每經(jīng)記者張昊 在5月初的藍(lán)籌行情中，前期大秦鐵路檢修，導(dǎo)致國內(nèi)煤價(jià)階段性反彈，刺激了類似靖遠(yuǎn)煤電（000552，收盤價(jià)18.22元）、蘭花科創(chuàng)（600123，收盤價(jià)47.33元）等煤炭上市公司的新藍(lán)籌行情。 然而好景不長，隨后希臘問題引發(fā)其退出歐元區(qū)的擔(dān)憂，在此影響下，大宗商品市場經(jīng)歷了類似2008年金融危機(jī)時(shí)期的“斷崖式”下跌：一方面整個(gè)大宗商品價(jià)格體系下移；另一方面全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對消費(fèi)需求壓制，因此，自5月份以來，國際煤價(jià)同樣呈現(xiàn)加速下跌勢頭。 盡管我國是產(chǎn)煤大國，但價(jià)格聯(lián)動(dòng)同樣受外圍市場影響。在國際煤價(jià)暴跌下，內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)性已經(jīng)體現(xiàn)，本周我國煤價(jià)已經(jīng)加速下跌。面對價(jià)格暴跌、需求不濟(jì)、供應(yīng)量增長，煤炭行業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)入寒冬？煤價(jià)下跌趨勢是否已經(jīng)確立？板塊投資策略又將如何把控？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對此進(jìn)行調(diào)查。 指數(shù)四連陰煤炭板塊啞火 4月份大秦線春季檢修拉開序幕，給國內(nèi)煤炭運(yùn)力帶來重要挑戰(zhàn)，由此導(dǎo)致了秦皇島、曹妃甸等主要中轉(zhuǎn)港口庫存下降，最終導(dǎo)致渤海第五市場動(dòng)力煤價(jià)格反彈。 據(jù)悉，4月份至5月4日，煤炭股靖遠(yuǎn)煤電漲幅達(dá)到32.32%，永泰能源（600157，收盤價(jià)10.41元）漲幅達(dá)到31.2%，西山煤電（000983，收盤價(jià)17.92元）漲幅達(dá)到29.09%，賢成礦業(yè)（600381，收盤價(jià)4.78元）漲幅達(dá)到25.95%，安源股份（600397，收盤價(jià)16.39元）漲幅達(dá)到20.96%，山煤國際（600546，收盤價(jià)28.73元）漲幅達(dá)到20.85%。煤炭板塊漲勢喜人。 但隨后希臘政局的不確定性引發(fā)了市場對希臘拖累歐元區(qū)的擔(dān)憂，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩壓制消費(fèi)需求，全球大宗商品市場價(jià)格跌幅由此引爆，其中美原油指數(shù)自5月2日106美元/桶一線，開始呈現(xiàn)斷崖式下跌，5月23日最低跌至90.09美元/桶。 歐債危機(jī)引爆大宗商品下跌，國際煤價(jià)同樣遭遇重挫。5月份以來世界主要港口煤炭價(jià)格呈加速下跌趨勢，其中歐洲ARA三港煤炭指數(shù)自100美元/噸一線下跌至近期的80美元/噸一線；南非理查德灣RB煤炭指數(shù)自105美元/噸下跌至90美元/噸一線；紐卡斯?fàn)朜EWC煤炭指數(shù)自111美元/噸一線下跌至94美元/噸一線。 截至5月17日，澳大利亞BJ動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為98.85美元/噸，比5月10日的99.50美元/噸下降了0.65美元/噸，下降幅度為0.65%。 盡管我國是產(chǎn)煤大國，但從近期市場價(jià)格來看，國際煤價(jià)暴跌的效應(yīng)似乎已開始向國內(nèi)價(jià)格傳導(dǎo)。 本周以來前期企穩(wěn)反彈的國內(nèi)動(dòng)力煤（BSC）指數(shù)開始呈現(xiàn)加速下跌勢頭，周一（21日）下跌0.34%報(bào)收869元/噸；此后在連續(xù)幾個(gè)交易日內(nèi)，價(jià)格呈現(xiàn)放量下跌勢頭，截至周四（24日），動(dòng)力煤（BSC）指數(shù)已經(jīng)下跌至858元/噸，期間跌幅達(dá)到1.2%，連續(xù)收出四根陰線，周五（25日）該指數(shù)小幅上漲，報(bào)收860元/噸。 除了現(xiàn)貨商品市場動(dòng)力煤（BSC）指數(shù)外，國內(nèi)現(xiàn)貨市場煤炭價(jià)格同樣呈現(xiàn)下跌趨勢。iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國主要城市動(dòng)力煤中，5月2日秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）報(bào)價(jià)為795元/噸，此后價(jià)格一路下跌，5月24日報(bào)價(jià)為770元/噸，5月至今跌幅為3.1%，而本周內(nèi)，秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）每噸的價(jià)格跌幅為10元。 在港口煤炭方面，秦皇島動(dòng)力煤（5800）平倉價(jià)5月21日價(jià)格為825元/噸，5月22日價(jià)格為820元/噸。 另一方面，截至5月18日秦皇島庫存為615.8萬噸，較上周（576.5萬噸）增加39.3萬噸，增幅為6.82%；其中內(nèi)貿(mào)615.8萬噸，外貿(mào)為零，鐵路調(diào)入量77.7萬噸，吞吐量73.2萬噸。截至5月18日廣州港煤炭庫存為278.61萬噸，其中新沙150萬噸，西基60萬噸，新港56.08萬噸，黃埔12.53萬噸，與上周（271.37萬噸）相比庫存增加7.24萬噸，增幅2.67%。 國際國內(nèi)煤價(jià)雙重下跌，二級市場煤炭板塊4月份跟隨價(jià)格反彈的行情也突然啞火，本周整個(gè)板塊出現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢，但國內(nèi)煤價(jià)本周跌勢的加速似乎還未進(jìn)一步傳導(dǎo)至二級市場。 后期不容樂觀焦煤受庫存壓制 國內(nèi)煤價(jià)本周下跌勢頭能否引起新一段下跌趨勢？ 首先從產(chǎn)量上看，據(jù)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，4月份全國煤炭產(chǎn)量為3.2億噸，同比增長6.67%；1~4月份累計(jì)煤炭產(chǎn)量為12.12億噸，同比增長8.2%。 從具體的省份情況看，3月份內(nèi)蒙古、山西、陜西分別占全國煤炭產(chǎn)量的26.87%、24、42%和9.28%，合計(jì)占比60.57%。三省產(chǎn)量增量占總產(chǎn)量增量的比重為93.99%，仍是主要的增量貢獻(xiàn)者。其中4月份，山西煤炭產(chǎn)量為7899.58萬噸，同比增長10.59%，1~4月累計(jì)煤炭產(chǎn)量2.97億噸，同比增長16.01%。截至4月份，山西凈增煤炭產(chǎn)量為4097萬噸。另外，4月份內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量為9575萬噸，同比增長22.4%，環(huán)比3月增長4.67%，1~4月份累計(jì)煤炭產(chǎn)量3.35億噸，凈增5000萬噸，同比增長17.51%。 其次，從國內(nèi)外環(huán)境來看，一方面，歐債問題的反復(fù)導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格下行，同時(shí)拖累中國出口，另一方面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)探底的幅度高于預(yù)期，中游行業(yè)未出現(xiàn)持續(xù)性的復(fù)蘇跡象，進(jìn)一步打壓了國際大宗商品的價(jià)格。因此，當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境對煤價(jià)均形成了負(fù)面影響。 而國際煤價(jià)近半年來持續(xù)下跌，通過廉價(jià)進(jìn)口動(dòng)力煤對國內(nèi)煤市場形成沖擊，進(jìn)一步削減國內(nèi)產(chǎn)能的消耗。 上述三省煤炭產(chǎn)量均呈增長態(tài)勢，以及大量國外廉價(jià)煤，使得今后國內(nèi)產(chǎn)能承壓。在下游需求中，截至5月22日秦皇島庫存已經(jīng)達(dá)到670萬噸。截至5月10日，直供電廠庫存天數(shù)攀升至24天，再創(chuàng)2009年初以來的最高值。此外，作為反映煤炭需求的沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)已是連續(xù)第8周下跌，累計(jì)跌幅達(dá)17%。 “動(dòng)力煤2~3個(gè)月價(jià)格主要來自三方面的沖擊。”安信證券分析師認(rèn)為，一是電廠庫存充足；二是，豐水期來臨，水電對火電有擠出效應(yīng)；三是進(jìn)口煤可能開始大幅放量。 不過相對于動(dòng)力煤價(jià)格承壓，焦煤短期可能相對平衡。安信證券分析師認(rèn)為，盡管鋼材價(jià)格疲軟，但5月上旬全國鋼廠日均產(chǎn)量創(chuàng)新高，鋼材庫存也連續(xù)13周下降，因此焦煤需求仍將保持高位，但該細(xì)分行業(yè)壓力猶存。 板塊關(guān)注度降低 “國內(nèi)煤價(jià)后期仍然看空?！睈劢ㄗC券行業(yè)分析師汪思偉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，首要原因是煤炭下游整體消費(fèi)需求不旺。 “以往年的情況，夏季用電高峰企業(yè)一般都將提前補(bǔ)庫存。因此與去年同期比較，目前應(yīng)該是煤炭的消費(fèi)旺季。但現(xiàn)在的情況卻不甚理想，尤其是電廠庫存維持在22~23天高位，后期動(dòng)力煤可能維持箱體震蕩態(tài)勢，而焦煤價(jià)格近期開始補(bǔ)跌，后期可能是逐漸走低過程?！? 另一方面，在煤炭行業(yè)國家鼓勵(lì)進(jìn)口、限制出口的政策下，國際動(dòng)力煤價(jià)格下跌將對國內(nèi)價(jià)格體系形成沖擊，而未來隨著國內(nèi)煤企產(chǎn)能釋放，尤其是二三線煤企涉煤，煤炭產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能將從中期給市場帶來壓制。 因此無論從短期還是中期來看，國內(nèi)煤價(jià)形勢都不容樂觀，對整個(gè)煤炭板塊仍持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。 汪思偉告訴記者，作為強(qiáng)周期性板塊，煤炭股行情啟動(dòng)一般具有兩個(gè)條件，一是流動(dòng)性釋放，二是基本面尚可。 汪思偉認(rèn)為，流動(dòng)性釋放對板塊的影響呈遞減效益，即邊際效應(yīng)的逐漸降低，當(dāng)市場第一次降準(zhǔn)，可能會(huì)對板塊形成提振，但越往后更多是高開低走。 從目前情況來看，基本面及流動(dòng)性似乎已經(jīng)不能對行情產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好提振，但對于板塊的階段性把握，汪思偉表示可以關(guān)注政策的轉(zhuǎn)向。 “政策轉(zhuǎn)向包括宏觀和行業(yè)?！蓖羲紓フJ(rèn)為，宏觀方面包括領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研、政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；行業(yè)政策主要包括煤炭“限價(jià)令”結(jié)束，如果這兩項(xiàng)政策松動(dòng)，煤炭板塊才會(huì)結(jié)束階段性跌勢。但是投資者不會(huì)準(zhǔn)確預(yù)測和知曉這兩項(xiàng)政策的時(shí)間點(diǎn)和具體內(nèi)容。 此外，僅從煤炭需求來看，目前需求低迷程度比較嚴(yán)重。中銀國際分析師認(rèn)為，市場預(yù)期中央會(huì)出臺政策刺激經(jīng)濟(jì)，包括鐵路、水利投資的提速等。2012年14倍的市盈率水平不算貴，如果政策刺激預(yù)期較強(qiáng)，板塊具有一定的交易性機(jī)會(huì)。但其中的風(fēng)險(xiǎn)在于政策刺激力度效果有限，需求低迷持續(xù)或超預(yù)期（比如煤價(jià)跌破750元）。