每經(jīng)編輯 任世磊 每經(jīng)記者 趙笛    

任世磊 每經(jīng)記者 趙笛

在扛了幾天之后，滬指終于還是在5月25日收盤時(shí)跌破半年線。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，從“降準(zhǔn)”到刺激消費(fèi)，再到重啟投資的一觸即發(fā)，政策已在為經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)而努力。如今，市場(chǎng)開始關(guān)注，股市能否在維穩(wěn)聲中企穩(wěn)。

五月的最后一周，市場(chǎng)或仍將在擔(dān)憂中度過。不過，隨著一系列時(shí)間窗口即將出現(xiàn)，6月初的行情有望重燃機(jī)會(huì)。

/大勢(shì)/

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳 紅五月無望

4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增長持續(xù)下降至3年最低值，投資、消費(fèi)、凈出口三駕馬車都低于市場(chǎng)預(yù)期。有券商機(jī)構(gòu)悲觀地認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，二季度GDP破八是大概率事件。在此背景下，滬指幾經(jīng)掙扎，還是在5月25日收盤時(shí)跌破半年線。

工業(yè)增加值環(huán)比下滑

4月宏觀數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)此前的悲觀預(yù)期被證實(shí)。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月工業(yè)增加值同比增長9.3%，環(huán)比大幅下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)，而4月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.35%。

東吳證券認(rèn)為，4月工業(yè)增加值同比增長9.3%，創(chuàng)出3年最低值，而4月工業(yè)增加值環(huán)比上漲0.35%，是去年公布環(huán)比數(shù)據(jù)以來最低值。工業(yè)增加值的大幅下滑遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，之前對(duì)于基建提速和項(xiàng)目開工帶來的環(huán)比走穩(wěn)預(yù)期被打破，在投資需求疲弱的背景下，工業(yè)增速探底過程還未結(jié)束。

此外，PPI呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢(shì)，而資金、勞動(dòng)力等要素成本居高不下，工業(yè)利潤下滑趨勢(shì)不變，3月工業(yè)利潤累計(jì)同比仍負(fù)增長，利潤受到擠壓使得工業(yè)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)信心不足。工業(yè)增速與GDP增速高度相關(guān)，工業(yè)超預(yù)期下滑的數(shù)據(jù)進(jìn)一步加強(qiáng)了GDP將在二季度破八的預(yù)期。

“三駕馬車”不容樂觀

不僅是工業(yè)增速繼續(xù)探底，被譽(yù)為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì) “三駕馬車”的投資、消費(fèi)、出口，其中投資和消費(fèi)的4月數(shù)據(jù)也不容樂觀。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長20.2%，低于預(yù)期值20.4%，較3月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。4月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長0.77%，為公布環(huán)比數(shù)據(jù)以來最低值。房地產(chǎn)投資的下滑成為拖累固定資產(chǎn)投資的重要原因。4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增速為18.7%，較3月23.5%的累計(jì)增速明顯回落。東吳證券預(yù)計(jì)，5月基建項(xiàng)目將加速開工，預(yù)計(jì)基建投資累計(jì)同比增速將繼續(xù)小幅上漲。

房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑和經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷惡化也對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了負(fù)面影響。4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長14.1%，增速較3月下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期值15.2%。環(huán)比增長1.13%，處于去年以來底部水平。

而出口方面同樣不容樂觀。2012年4月份，我國對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值3080.8億美元，同比增長2.7%。其中出口1632.5億美元，增長4.9%。華泰聯(lián)合證券分析師張晶認(rèn)為，4月的進(jìn)出口增速均低于預(yù)期，主要由于海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，而國內(nèi)政策仍無明顯放松也抑制內(nèi)需增長。

中銀國際證券分析師程漫江認(rèn)為，4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)放緩速度已經(jīng)明顯超過了原先市場(chǎng)的預(yù)期，這表明我國經(jīng)濟(jì)增長已處于下行周期。

“紅五月”幾無指望

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳引發(fā)股市震蕩，使得市場(chǎng)期盼的“紅五月”行情已無指望。

5月A股開門紅曾讓市場(chǎng)人士有些欣喜，但紅盤行情僅持續(xù)了4個(gè)交易日。此后，從5月8日開始，股市開始持續(xù)走低。9日滬指下跌40點(diǎn)，跌幅達(dá)1.65%。雖在10日滬指出現(xiàn)小幅上漲，但隨著11日國家統(tǒng)計(jì)局公布了4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，恐慌之下，14日，滬指下跌14點(diǎn)，跌幅達(dá)0.59%。

隨后股市在震蕩中下探。本周5個(gè)交易日中，后3天均收陰，其中25日滬指更是擊穿半年線，最終收于2333.55點(diǎn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，上證綜指5月跌幅為2.62%，而目前距5月收官僅剩下4個(gè)交易日，A股要想走出“紅五月”行情，已是非常困難。

/個(gè)股/

政策維穩(wěn) 刺激個(gè)股活躍

值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的背景下，近日政府頻頻出臺(tái)利好政策，并引發(fā)鐵路基建等相關(guān)板塊個(gè)股的活躍，中鐵二局（600528，收盤價(jià)7.34元）、國恒鐵路（000594，收盤價(jià)2.88元）等個(gè)股漲幅居前。

降存準(zhǔn)率先行

首先出臺(tái)的政策利好是存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)。中國人民銀行5月12日宣布，從5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是今年以來第二次調(diào)降存準(zhǔn)率。在經(jīng)濟(jì)增速加速放緩的背景下，市場(chǎng)人士對(duì)央行進(jìn)一步下調(diào)存準(zhǔn)率甚至降息也抱有強(qiáng)烈預(yù)期。

中航證券首席研究員戴磊認(rèn)為，在保增長必要性不斷提升的背景下，預(yù)計(jì)央行將加大貨幣政策微調(diào)力度，降準(zhǔn)的節(jié)奏有望加快，如果5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不理想，6月份有望再下調(diào)一次存準(zhǔn)率，但降息預(yù)計(jì)二季度仍難見到。

擴(kuò)內(nèi)需緊跟

在央行降準(zhǔn)之后，5月23日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上也傳來利好政策。會(huì)議提出，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，積極采取擴(kuò)大需求的政策措施。會(huì)議要求，推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目，已確定的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域的項(xiàng)目，要加快前期工作進(jìn)度。

上述政策利好也透露出鐵路投資將獲得進(jìn)一步推動(dòng)。而鐵道部披露的信息顯示，截至去年底，鐵道部獲得的銀行意向授信規(guī)模超過2萬億元。政策推動(dòng)將有助于通過金融手段化解鐵路建設(shè)資金困局。不僅如此，近期全國鐵路營業(yè)線貨物運(yùn)價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，貨運(yùn)運(yùn)價(jià)上調(diào)約10%，這也有利于改善鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債情況和盈利能力。

此外，24日，財(cái)政部副部長張少春在全國財(cái)政節(jié)能減排工作會(huì)議上透露，中央財(cái)政已安排255億元用于支持今年擴(kuò)大節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)，其余資金將列入明年預(yù)算。此外，財(cái)政部還表示，今年共安排節(jié)能減排資金1700億元。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，新一輪擴(kuò)大節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)舉措有望拉動(dòng)消費(fèi)需求4500億元，并實(shí)現(xiàn)年節(jié)能1170萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

鐵路基建股活躍

上述利好政策出臺(tái)也使相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)活躍。

受鐵道部獲得銀行意向授信規(guī)模超過2萬億元消息影響，鐵路基建板塊近日在市場(chǎng)上的表現(xiàn)十分搶眼。從本周情況看，鐵路基建板塊也以均漲幅7.54%位居各板塊之首。

個(gè)股方面，中鐵二局、國恒鐵路、

晉億實(shí)業(yè)（601002，收盤價(jià)13.43元）、特銳德（300001，收盤價(jià)15.38元）、南方匯通（000920，收盤價(jià)9.05元）、鼎漢技術(shù)（300011，收盤價(jià)13.44元）等個(gè)股漲幅居前。5月21日，國恒鐵路、特銳德、鼎漢技術(shù)漲停，晉億實(shí)業(yè)上漲6.45%。5月25日，中鐵二局、國恒鐵路漲停，晉億實(shí)業(yè)大漲7.96%。

在5月21日～25日之間，水泥行業(yè)表現(xiàn)亦同樣突出，均漲幅為6.26%，節(jié)能家電近期同樣表現(xiàn)不俗。5月15日，家電板塊出現(xiàn)整體上漲，小天鵝A（000418，收盤價(jià)11.10元）漲停；青島海爾（600690，收盤價(jià)11.77元）上漲7.77%；華帝股份（002035，收盤價(jià)7.58元）上漲7.48%。

/歷史/

內(nèi)外交困 警惕歷史重演

雖然政策刺激給股市注入了部分活力，但A股本周走勢(shì)依舊讓人提心吊膽。目前，A股市場(chǎng)內(nèi)外都面臨著困局。

歐債危機(jī)風(fēng)云再起

由于多黨聯(lián)合組閣失敗，希臘將在6月進(jìn)行第二次大選。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，左翼政黨有望上臺(tái)，從而對(duì)早先與歐盟達(dá)成的救援協(xié)議構(gòu)成沖擊。甚至希臘或?qū)⑼顺鰵W元區(qū)。

希臘一旦退出歐元區(qū)，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的打擊到底有多大呢？有分析人士想到了2002年的阿根廷的債務(wù)違約。

1990年，阿根廷將比索與美元匯率綁定在1:1的水平，同時(shí)大量舉債以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

然而，1990年代后半葉，阿根廷出現(xiàn)工業(yè)衰落，失業(yè)高企，直至1999年經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

迫于壓力，2002年1月1日，阿根廷宣布債務(wù)違約。在隨后的一年里，阿根廷金融體系崩潰、經(jīng)濟(jì)大幅衰退、匯率巨幅波動(dòng)、惡性通脹持續(xù)以及大范圍的社會(huì)動(dòng)蕩。

中投證券分析師李云潔指出，作為資源國，阿根廷尚有大豆等農(nóng)產(chǎn)品出口的“維穩(wěn)”武器，而對(duì)于希臘，其出口在GDP中占比不到10%。2008年金融危機(jī)的余波壓制全球經(jīng)濟(jì)，希臘無法獲得更多的外來“刺激”，“希臘更有可能面對(duì)的是多年的經(jīng)濟(jì)蕭條”。

匯豐PMI初值繼續(xù)下滑

5月24日，匯豐中國制造業(yè)PMI初值公布，48.7的數(shù)值較上月環(huán)比回落0.6%個(gè)百分點(diǎn)，顯示中小制造企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)7個(gè)月處于收縮狀態(tài)，制造業(yè)面臨的困境加劇。

值得注意的，4月匯豐PMI終值在3月PMI為48.3的情況下升至49.3。這一度讓市場(chǎng)看到希望。因此，PMI的再次回落對(duì)市場(chǎng)的打擊顯而易見。

方正證券分析師湯云飛指出，由于內(nèi)外需求不振，中小制造企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)不斷收縮，二季度GDP增速或?qū)⒒芈渲?.0%左右。

從購進(jìn)價(jià)格的繼續(xù)回落來看，意味著5月PPI環(huán)比增速將繼續(xù)回落。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相比匯豐PMI連續(xù)7個(gè)月在景氣線下方運(yùn)行，官方PMI數(shù)據(jù)則是連續(xù)5個(gè)月回升。4月官方PMI值為53.3%，較三月的53.1%小幅上升。

一周之后，匯豐PMI終值和官方PMI就將出爐。5月最后一周的行情也要在一種擔(dān)心的夾縫中生存了。

警惕指數(shù)高點(diǎn)逐漸降低

正是由于海外市場(chǎng)動(dòng)蕩疊加著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能，使得當(dāng)前股市面臨進(jìn)一步下探的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，滬指2011年11月高點(diǎn)是2536.78點(diǎn)，2012年2月高點(diǎn)是2478.38點(diǎn)，2012年5月高點(diǎn)是2453.73點(diǎn)，很明顯，不同時(shí)間的階段性高點(diǎn)越來越低。

這不由得讓人想到2009年底～2010年初曾出現(xiàn)過的類似走勢(shì)。

滬指2009年11月24日出現(xiàn)3361.39點(diǎn)高點(diǎn)；2009年12月7日出現(xiàn)3334.01點(diǎn)高點(diǎn)；2012年1月11日又出現(xiàn)3306.75點(diǎn)高點(diǎn)，指數(shù)重心出現(xiàn)了明顯的逐漸走低。

最終滬指于2012年4月15日出現(xiàn)了一個(gè)3181.66點(diǎn)的高點(diǎn)后，展開了一波歷時(shí)兩個(gè)多月、跌幅約25%的下跌行情。

從當(dāng)時(shí)背景看，同樣是希臘債務(wù)危機(jī)受關(guān)注，和當(dāng)前的情況十分相像。

唯一不同且截然相反的是，當(dāng)時(shí)全球資金面狀況是，經(jīng)過2009年的放松，資金泛濫后需要逐步回收；如今的資金面狀況是，資金緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)有硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策需要再度放松。

由此可見，若以希臘新一輪危機(jī)為代表的海外市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃又不能起立竿見影之效，則市場(chǎng)有可能重溫2009年底～2010年初的A股那輪逐級(jí)走低，最終跳水的行情。

/展望/

忘記紅五月 等待六月時(shí)間窗

面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，政策維穩(wěn)動(dòng)作很堅(jiān)決。先是“降準(zhǔn)”，再是刺激消費(fèi)，而刺激投資也為期不遠(yuǎn)。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)的維穩(wěn)，已經(jīng)跌破半年線的股市是否也能維穩(wěn)呢？

股市如何維穩(wěn)？

股市已從5月8日起下跌，跌破了幾乎所有重要均線。在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出臺(tái)維穩(wěn)政策的情況下，分析人士認(rèn)為，從目前情況看，股市尚未到崩盤地步，談?wù)摼仁袨闀r(shí)尚早。

“我覺得，經(jīng)濟(jì)刺激政策在一定程度上就能提振股市，不一定非要直接針對(duì)股市的政策出爐”，昨日，一位不愿具名的私募人士表示，股市能夠分享到經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的利好，從而‘維穩(wěn)’”。

分析師：調(diào)控之后都有金改

對(duì)于是否會(huì)有股市維穩(wěn)，海通證券分析師陳瑞明認(rèn)為有這個(gè)可能。

日前，陳瑞明在其研究報(bào)告中得出一個(gè)觀點(diǎn)：每一輪調(diào)控或危機(jī)后，都有一次金融改革。

回顧歷史，在1992年～1993年，由于經(jīng)濟(jì)過熱，造成了金融秩序混亂。所以，1993年～1994年，改革重點(diǎn)是整頓金融秩序，建立真正的央行和商業(yè)銀行，這次改革特征可概括為“專業(yè)化”。

1997年東南亞危機(jī)，市場(chǎng)真切地感受到了“政府干預(yù)銀行業(yè)務(wù)的惡果”。所以，1997年～1998年，改革的目標(biāo)是削弱政府對(duì)商業(yè)銀行的干預(yù)，所以有了改變央行、商業(yè)銀行按行政區(qū)設(shè)置的做法，這次改革特征可概括為“獨(dú)立化”。

2002年，經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)，工業(yè)效益增加，但銀行不良資產(chǎn)率再次攀升，主要問題在于沒有真正的公司治理，承擔(dān)了國企改革的 “行政任務(wù)”。在此背景下，2003年11月中共十六大三中全會(huì)提出 “國有銀行股份制改造，加快處置不良資產(chǎn)，充實(shí)資本金，創(chuàng)造條件上市”。此后，匯金直接注資，堅(jiān)持行使股權(quán)，國有企業(yè)進(jìn)入“核銷-剝離-注資-上市”之路。這次改革特征可概括為“股份化”。

如今，在2008年金融危機(jī)后，在2010年以來的各項(xiàng)調(diào)控后，政府再次提出的金融改革。在溫家寶總理關(guān)于“打破銀行業(yè)壟斷”的聲音下，這一次的金融改革的影響力絕不亞于以往。

“為更大發(fā)揮直接融資功能，政策對(duì)股票市場(chǎng)肯定是呵護(hù)的，不會(huì)大跌”，陳瑞明認(rèn)為。

6月面臨多個(gè)時(shí)間窗口

本周五，滬指創(chuàng)出了調(diào)整新低，并跌破120日的半年線。截至5月25日，滬指5月月K線下跌2.62%，“紅五月”基本告吹。

不過，在扛過了5月最后一周的恐慌后，6月，隨著各個(gè)時(shí)間窗口期的到來，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇碌臋C(jī)會(huì)。

首先，這一窗口期是希臘的再次大選，時(shí)間是在6月17日。實(shí)際上，本周希臘左翼激進(jìn)聯(lián)盟領(lǐng)導(dǎo)人齊普拉斯重申希望留在歐元區(qū)。有評(píng)論人士指出，歐元區(qū)主要國家不會(huì)坐等事態(tài)發(fā)展，或?qū)⑿薷木仍胧┗蛘f服希臘新的就任者。

其次，這一時(shí)間窗口還關(guān)乎外圍市場(chǎng)的技術(shù)面。目前，美元指數(shù)已到達(dá)2010年8月的頂部區(qū)域，一旦歐美消息面趨穩(wěn)，美元上漲勢(shì)頭或停歇。相反，道指在近日獲得了2011年11月～12月間一個(gè)整理平臺(tái)的支撐，英法主要指數(shù)也已退守9月～11月的密集成交區(qū)。

第三，目前，市場(chǎng)對(duì)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑已有充分預(yù)期，如果數(shù)據(jù)的確較差，進(jìn)一步的政策必將出臺(tái)，這對(duì)股市同樣構(gòu)成利好。

最后，時(shí)間窗口也指向A股自身?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，若將前期底部2132點(diǎn)、2142點(diǎn)進(jìn)行連接，將前期頂部2536點(diǎn)、2478點(diǎn)、2453點(diǎn)進(jìn)行連接，滬指日線圖處于明顯的楔形之中。根據(jù)下軌估算，2300點(diǎn)一帶構(gòu)成上升趨勢(shì)的重要支撐。目前，滬指距離2300點(diǎn)約有1.4%的下跌空間。