每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

5月28日周一，兩只滬深300ETF正式登陸交易所上市交易，同時(shí)打開一級(jí)市場申購贖回。上市首日，兩只ETF均成交活躍，成交額領(lǐng)銜ETF產(chǎn)品。與此同時(shí)，昨日股指期貨主力合約空頭頭寸大幅減少。分析人士認(rèn)為，此前賣空期指套保的機(jī)構(gòu)，在周一ETF上市后可能拋掉現(xiàn)貨，同時(shí)平倉期指。拋壓之下，兩只滬深300ETF均出現(xiàn)明顯折價(jià)情況。

不過，由于兩只ETF各自在設(shè)計(jì)上存在的不足和套利機(jī)構(gòu)的減少，該套利空間難以收窄。

機(jī)構(gòu)大幅出貨

隨著昨日市場由綠轉(zhuǎn)紅，兩只滬深300ETF上市首日均取得開門紅。

嘉實(shí)滬深300ETF上漲1.55%，成交總額10.38億元，華泰柏瑞滬深300ETF上漲1.17%，成交32.86億元。華泰柏瑞滬深300ETF由于體量較大，成交活躍度也明顯高于嘉實(shí)滬深300ETF。從當(dāng)日ETF的周轉(zhuǎn)度來看，華泰柏瑞滬深300ETF“換手率”為10.45%，嘉實(shí)滬深300ETF則為5.58%。而同日深證100ETF的“換手率”僅為2.6%。

雖然兩只ETF首日的申購贖回情況沒有公布，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從上市首日交易情況來看，無疑有大量資金出貨。股指期貨主力合約空頭持倉大幅減少，在一定程度上也有對(duì)此所印證。

在昨日滬深300ETF上市后，主力合約IF1206貼水幅度較上周有所收窄，同時(shí)空頭大幅平倉，前20名空頭累計(jì)減持空頭頭寸1521手。“此前賣空期指套保的機(jī)構(gòu)，在昨天ETF上市后可能拋掉現(xiàn)貨，同時(shí)平倉期指。”分析人士表示。

據(jù)記者了解，此前部分申購了滬深300ETF的機(jī)構(gòu)在其快速建倉后，建立了相應(yīng)的股指期貨空頭頭寸對(duì)沖。“這可以使得純粹為了沖量的幫忙資金能夠降低本金損失風(fēng)險(xiǎn)，安全撤退。”有業(yè)內(nèi)人士表示。

在此情況下，在5月7日也即華泰柏瑞滬深300ETF成立后第二個(gè)交易日、嘉實(shí)滬深300ETF的成立日，股指期貨主力合約IF1205空單急劇躥升，合約貼水頻繁出現(xiàn)。而在隨后的半個(gè)月內(nèi)，股指期貨陷入罕見的持續(xù)貼水狀態(tài)，并頻頻創(chuàng)出上市以來最大貼水幅度。

出現(xiàn)罕見折價(jià)

由于拋壓較大，兩只滬深300ETF上市后均出現(xiàn)不同程度的明顯折價(jià)情況。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，華泰柏瑞滬深300ETF在日內(nèi)交易的大部分時(shí)間，市場價(jià)格相對(duì)于即時(shí)份額參考凈值的折價(jià)率幅度在0.15%~0.35%之間；而嘉實(shí)滬深300ETF折價(jià)率幅度更大，在0.5%~0.7%之間。根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，嘉實(shí)滬深300ETF全天的平均折價(jià)率為0.55%，華泰柏瑞滬深300ETF全天交易的平均折價(jià)率為0.3%

而在收盤時(shí)，由于滬深兩市不同的交易規(guī)則，這一情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。由于深市收盤前最后三分鐘實(shí)行集合競價(jià)方式，嘉實(shí)滬深300ETF價(jià)格明顯上拉，最終收盤價(jià)更接近滬深300指數(shù)，其折價(jià)率也縮窄至0.1%。而在滬市交易的華泰柏瑞滬深300ETF由于在最后三分鐘不再進(jìn)行代買賣，大多數(shù)ETF交易商和流動(dòng)性服務(wù)提供商不再進(jìn)行相關(guān)申購贖回交易，其收盤時(shí)折價(jià)率擴(kuò)大至0.46%。

從全天的情況來看，相較于上證50ETF、上證180ETF等流動(dòng)性好的大型ETF而言，兩只滬深300ETF的折價(jià)幅度可謂罕見。

一二級(jí)市場套利難成行

“按照以前的情形，0.1%以上的折溢價(jià)率出現(xiàn)就有套利的空間。”上海數(shù)君投資CEO劉宏對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。該私募基金公司早前曾廣泛參與ETF套利交易。

但值得注意的是，兩只滬深300ETF全天始終維持了較大的折價(jià)空間，并未因可能出現(xiàn)的一二級(jí)市場套利交易而收斂。

上海安蘇投資總經(jīng)理童國林表示，這是因?yàn)閮芍粶?00ETF的設(shè)計(jì)上都存在一定不足，導(dǎo)致套利交易的實(shí)施存在難度。

“嘉實(shí)滬深300ETF由于實(shí)行場外實(shí)物申贖，T+2日交易，因此無法滿足一二級(jí)市場套利者實(shí)時(shí)套利交易。這也是為什么嘉實(shí)滬深300ETF折價(jià)率較高。”童國林表示，“華泰柏瑞滬深300ETF雖然通過深市證券用現(xiàn)金替代的辦法實(shí)現(xiàn)T+0交易，但也正是因?yàn)楝F(xiàn)金替代的問題，申贖成本難以提前精確估計(jì)，使得套利者的風(fēng)險(xiǎn)增加。”

此外，由于機(jī)構(gòu)紛紛淡出也使得ETF套利交易人氣不足。劉宏表示，由于獲利空間越來越小，其公司很早已經(jīng)不做ETF一二級(jí)市場套利交易。“現(xiàn)在市場上做這塊的機(jī)構(gòu)已經(jīng)很少了，所以即使出現(xiàn)較大的折價(jià)空間，市場也沒人關(guān)注。”

不過，童國林認(rèn)為，滬深300ETF的折價(jià)空間在其上市一段時(shí)間后應(yīng)該會(huì)逐漸收窄。