每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周一A股探底后大幅回升，收帶下影的放量大陽(yáng)，形態(tài)十分良好。滬綜指收漲1.19%報(bào)2361.37點(diǎn)，深綜指漲1.43%報(bào)948.42點(diǎn)，成交顯著放大。盤(pán)面看，受益于投資拉動(dòng)的鋼鐵、水泥、鐵路股繼續(xù)強(qiáng)悍。

周末關(guān)于投資方面的消息極多，有些頗令人震驚，如居然包括了超1000億元的鋼鐵項(xiàng)目。不過(guò)中肯地說(shuō)，除鋼鐵等項(xiàng)目外，這次我們的許多投資項(xiàng)目比2009年時(shí)要好，因更側(cè)重于能源、水利等項(xiàng)目。這說(shuō)明上層并非沒(méi)有吸取上回教訓(xùn)，是個(gè)進(jìn)步。然而，仍然存在偏重投資這一問(wèn)題。

有人認(rèn)為這次許多投資是原有計(jì)劃的提前實(shí)施，所以辯稱(chēng)這部分不算擴(kuò)大投資。筆者認(rèn)為此理由有點(diǎn)勉強(qiáng)，將下半年或明后年的項(xiàng)目提前到今年，本質(zhì)上仍是擴(kuò)大投資。如果明后年經(jīng)濟(jì)再度下滑，屆時(shí)又可將5年、10年后的投資提前了。因此，該理由是永遠(yuǎn)能成立的，邏輯似乎不通。

取之于民并用之于民，政府本身是沒(méi)錢(qián)的。因此，投資的本質(zhì)是各級(jí)政府代替所有民眾花錢(qián)。民眾未必對(duì)投資有最大偏好，他們或許認(rèn)為錢(qián)更應(yīng)用在養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等方面。因此，筆者認(rèn)為重大決策應(yīng)更多考慮民意。筆者認(rèn)為，重大突破口在于打破壟斷和公平財(cái)富分配，過(guò)度注重投資是在這方面決心不足的表現(xiàn)。

還有個(gè)問(wèn)題是投資分配問(wèn)題，比如工程承包等。國(guó)退民進(jìn)現(xiàn)象或?qū)⒂性鰺o(wú)減。最近在向民企傾斜方面喊了許多，但從經(jīng)驗(yàn)上看，最終能落實(shí)的有限。

依筆者看來(lái)，如果上層政策意圖總能充分落實(shí)和實(shí)施，我國(guó)也不會(huì)落入再度依靠投資這個(gè)境地。在我國(guó)，唯有投資政策在層層落實(shí)時(shí)能不打折扣，而且還能發(fā)揚(yáng)光大。比如“非公36條”。筆者相信政策本意確實(shí)是想促進(jìn)非公經(jīng)濟(jì)，只是在落實(shí)時(shí)打了折。

地方政府已沒(méi)財(cái)力，投資得靠國(guó)家預(yù)算，而國(guó)家預(yù)算來(lái)源無(wú)非有三：一為稅收增長(zhǎng)，二為發(fā)債，三為央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，亦即印鈔。第一條路顯然不通，因當(dāng)前流行“減稅”一說(shuō)；第二條路會(huì)進(jìn)一步擠出消費(fèi)，因這依靠擴(kuò)大儲(chǔ)蓄；第三條路同樣會(huì)擠出消費(fèi)，因居民手中鈔票被攤薄。

我們投資的理由在表面上是站得住腳的，因經(jīng)典的理由是“先將經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，然后在此基礎(chǔ)上才好進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)”。筆者認(rèn)為這樣的說(shuō)法不靠譜。

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)最終會(huì)反映在股市上，筆者認(rèn)為這次投資會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生推動(dòng)，但時(shí)間和力度將有限，且中長(zhǎng)線有可能使股指有向下拓展空間。不斷重復(fù)的投資最終將不利于經(jīng)濟(jì)，這是顯而易見(jiàn)的，故料股市長(zhǎng)期走勢(shì)不佳。

反彈高度和時(shí)間可能有限，還有個(gè)理由：今年來(lái)股市走勢(shì)其實(shí)已提前反映了政策放松的因素，甚至提前消化了一部分投資擴(kuò)大的因素。一部分投資者必吸取金融危機(jī)期間4萬(wàn)億元投資時(shí)股指走勢(shì)經(jīng)驗(yàn)，這會(huì)使他們更激進(jìn)。當(dāng)買(mǎi)盤(pán)因種種理由提前釋放了一部分時(shí)，未來(lái)可用的力度就會(huì)打折，因此股指上行高度和時(shí)間也必將打折。

技術(shù)面上，筆者于上周最后兩天曾提示低吸，提示2315點(diǎn)有支撐。昨股指短暫擊破2315點(diǎn)后即大幅回升，不過(guò)這樣的支撐和反彈也太過(guò)明顯，相信許多人都能看懂，所以在技術(shù)上似乎也沒(méi)太多理由更樂(lè)觀。