適合匯金公司增持四大行的時間窗口再次打開四大行股價已經(jīng)逼近今年一季度的最低價。也就是說，即使按照理論最低值計算也已經(jīng)逼近匯金公司今年增持的成本價。而且，從估值上看，四大行逼近去年10月匯金高調(diào)宣布增持時候的估值。目前剩下惟一的問題就是，匯金何時再度出手？

當(dāng)然，市場不能忽略另一大機(jī)構(gòu)投資者保險資金，險資同樣是在去年四季度和今年一季度大舉增持銀行股，如今險資自然也面臨成本線考驗(yàn)。而且與本意就是長期持有四大行的匯金公司不同的是，面臨半年報檢驗(yàn)的險資恐怕要更為計較投資得失，所以市場更為關(guān)注險資是否HOLD不住并選擇補(bǔ)倉。

連續(xù)兩個季度匯金險資聯(lián)袂增持

從去年四季度宣布增持四大行至今年一季度末，匯金公司增持四大行的行動預(yù)計耗資已經(jīng)超過25.4億元，其中今年一季度中國銀行被增持的股權(quán)數(shù)量最多。

去年10月10日，四大行已經(jīng)對匯金的增持行為發(fā)布公告，匯金當(dāng)日通過二級市場買入工行1458.40萬股，農(nóng)業(yè)銀行 3906.83萬股，建設(shè)銀行 738.43萬股和中行350.96萬股。匯金公司同時承諾在未來12個月內(nèi)繼續(xù)在二級市場增持公司股份。

和匯金有著同樣眼光的是保險資金，去年四季度多家銀行股成為險資“圍獵”的對象。2011年年報顯示，平安人壽旗下的傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品在去年四季度大筆買入6.7億股農(nóng)業(yè)銀行、4.99億股工商銀行和3.04億股建行。人壽保險旗下的個人分紅產(chǎn)品也在去年四季度買入4.8億股農(nóng)行、0.54萬股中行以及136余萬股浦發(fā)銀行 。另外，太平洋人壽旗下的普通保險產(chǎn)品增持了214萬股中信銀行 .

今年一季度，匯金公司又在二級市場增持工行5032萬股、中行8363萬股、農(nóng)業(yè)銀行2940.85萬股、建設(shè)銀行2267.37萬股。同時險資繼去年第四季度抄底后，也在今年一季度再度大舉增持四大行。

以工商銀行為例，數(shù)據(jù)顯示，中國平安人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品一季度持股數(shù)量由期初的19.998億股增至期末的23.217億股，大增3.219億股，耗資約14億元。另外，中國人壽旗下兩險資產(chǎn)品也在一季度增持工商銀行，各自增持了8700萬股和1.06億股。

工行建行成本線“失守” 四大行估值全面“潰敗”

數(shù)據(jù)顯示，昨日工商銀行和建設(shè)銀行股價均創(chuàng)出了年內(nèi)新低：工商銀行股價最低跌至4.15元/股，建設(shè)銀行股價最低跌至4.44元/股。

雖然此前的公開信息并不能明確匯金公司和保險資金今年增持上述兩家銀行的準(zhǔn)確成本，但考慮到工行和建行昨日股價已經(jīng)跌至年內(nèi)最低，那么很顯然匯金公司和保險資金今年增持行動的成本線已經(jīng)失守。

四大行中另外兩家的情況也很不樂觀。今年一季度，農(nóng)行股價最低為2.59元/股、中行為2.9元/股，昨日兩銀行的收盤價分別為元2.61/股、3元/股。目前的股價僅僅是略高于一季度的最低價，雖然理論上不能確定，但實(shí)際上很可能目前股價也已經(jīng)低于匯金公司和險資的持股成本了。

從估值情況看，情況就更加明顯，四大行目前的估值已經(jīng)全面潰敗，甚至遠(yuǎn)低于去年匯金公司和保險資金啟動增次行動時的估值。

工商銀行去年三季度末每股凈資產(chǎn)2.58元，每股收益0.47元，去年9月30日(即匯金公司啟動增持前的最后一個交易日)的收盤價為3.98元，對應(yīng)的市凈率與動態(tài)市盈率分別是1.54和6.3倍；工商銀行今年一季度末每股凈資產(chǎn)2.93元，每股收益0.1756元，昨日的最低價為4.15元，對應(yīng)的市凈率與動態(tài)市盈率分別是1.41和5.9倍。

農(nóng)業(yè)銀行去年三季度末每股凈資產(chǎn)1.91元，每股收益0.31元，去年9月30日的收盤價為2.46元，對應(yīng)的市凈率與動態(tài)市盈率分別是1.29和5.9倍；農(nóng)業(yè)銀行今年一季度末每股凈資產(chǎn)2.14元，每股收益0.13元，昨日的最低價為2.61元，對應(yīng)的市凈率與動態(tài)市盈率分別是1.22和5.02倍。

中國銀行去年三季度末每股凈資產(chǎn)2.49元，每股收益0.35元，去年9月30日的收盤價為2.85元，對應(yīng)的市凈率與市盈率分別是1.14和6.14倍；中國銀行今年一季度末每股凈資產(chǎn)2.73元，每股收益0.13元，昨日的最低價為3元，對應(yīng)的市凈率與動態(tài)市盈率分別是1.11和5.77倍。

建設(shè)銀行去年三季度末每股凈資產(chǎn)3.12元，每股收益0.56元，去年9月30日的收盤價為4.32元，對應(yīng)的市凈率與動態(tài)市盈率分別是1.38和5.78倍；建設(shè)銀行今年一季度末每股凈資產(chǎn)3.48元，每股收益0.21元，昨日的最低價為4.44元，對應(yīng)的市凈率與動態(tài)市盈率分別是1.2和5.28倍。

市場期待“國家隊(duì)”再出手 險資或先行一步

“從股價和估值來看，目前確實(shí)打開了增持的時間窗口，不過如果單純從國際市場和A股市場的趨勢來看，增持的時機(jī)也許并未真正到來，目前市場更多的是期待”，某市場人士在與記者研討時態(tài)度謹(jǐn)慎。

不過他同時指出，相對而言，保險資金面臨的局面更為尷尬和緊迫。匯金公司作為四大行的大股東，是以長期持有為目的，顯然不會特別計較短期的得失，幾個月甚至半年的時間不會對其構(gòu)成特別大的壓力。但是保險資金就不同，其保險產(chǎn)品類似于基金，對操盤的負(fù)責(zé)人通常會有所要求，這要求中自然包括盈虧這項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。所以，無論是增倉還是減持，保險資金未來可能會先采取行動化解風(fēng)險。當(dāng)然在目前的估值背景下，保險資金增持的可能性還是遠(yuǎn)高于減持的可能性。

而匯金公司減持的可能性幾乎為零。一方面是規(guī)則限制上市公司大股東短線交易，另一方面匯金公司也不會輕易砸盤。