中國股市存在著比較嚴(yán)重的投機(jī)現(xiàn)象，資金熱衷于炒新炒小炒差，熱點(diǎn)題材滿天飛。筆者認(rèn)為，這與中國股市的制度性缺陷，特別是股市交易制度沒有與時(shí)俱進(jìn)加以改革，而是繼續(xù)保持著最保守的10%的漲跌停板制度有很大的關(guān)系。設(shè)立漲跌停板制度，股市投機(jī)波動(dòng)的幅度表面上是緩和減小了，但實(shí)質(zhì)上卻是將問題向更高級(jí)形式發(fā)展，更加頑固難治。這主要是因?yàn)闈q跌停板制度有兩大弊端，即上漲趨勢(shì)時(shí)的“金字招牌”作用和下跌趨勢(shì)的“保護(hù)傘”作用，使股價(jià)不隨業(yè)績(jī)?cè)鰷p而波動(dòng)，而被擁有巨額資金的機(jī)構(gòu)和莊家輕松地利用，實(shí)現(xiàn)了他們的操盤意圖。

中國股市拉升向上的投機(jī)操作，重點(diǎn)表現(xiàn)的是形形色色的強(qiáng)勢(shì)股。所謂強(qiáng)勢(shì)者，一是要成交量放出和大資金的參與，二是要技術(shù)圖形完美和霸氣十足，更要有漲停板這塊金字招牌，才能吸引各路資金和中小散戶的跟風(fēng)操作。這里我們舉浙江東日(600113)股票為例，該股業(yè)績(jī)一般，也缺乏成長(zhǎng)性，但因該上市公司參與投資了溫州銀行5.17%股份的金融改革題材而受到追捧。3月29日受消息刺激，一字漲停，成交天量放出，在4月26日停牌前的16個(gè)交易日中累計(jì)拉了11個(gè)單日漲停，在4月13日股價(jià)創(chuàng)出歷史新高、沒有套牢盤壓力后又拉了2個(gè)漲停板，總漲幅達(dá)到了219%。如此巨大的財(cái)富效應(yīng)，怎能不進(jìn)一步加大“做莊公開化和跟風(fēng)普遍化”的投機(jī)氛圍呢？相反，取消了漲停板，股價(jià)一步到位，上述的一切都將化為烏有。

而在股價(jià)下跌趨勢(shì)形成，大大小小泡沫需要刺破時(shí)，對(duì)一個(gè)投機(jī)市而言，資金量最需要的是逃頂做空，奪路而走，避免損失。按說中小資金船小好調(diào)頭可以搶先拋售，然而跌停板制度卻成了天然的“保護(hù)傘”，讓大資金和莊家能在個(gè)股中巧妙布局，安全撤退，把跟風(fēng)買進(jìn)一般投資者高高套在最高位。在此我們舉今年最震驚股市的重慶啤酒(600132)為例，在2011年11月27日利空突發(fā)，機(jī)構(gòu)即引爆了連續(xù)9個(gè)跌停板，每天以數(shù)千萬股封單牢牢壓在委賣1上，使所有前期參與的投機(jī)資金無法出逃，直到12月21日開盤撮合成交了2000萬股，市場(chǎng)情緒開始躁動(dòng)，由于私募基金的參與，機(jī)構(gòu)又上演了一出以最低價(jià)20.16元到最高價(jià)40.88元的放量震蕩大戲，在2012年的一季報(bào)中，大成基金和私募基金的身影都消失得無影無蹤?？傊髾C(jī)構(gòu)大資金不以真實(shí)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)來價(jià)值發(fā)現(xiàn)和合理配置資金，而是以業(yè)績(jī)懸在天上的題材和超跌反彈的技術(shù)要求，操縱股價(jià)、制造泡沫、獲取暴利，跌停板制度在這里扮演了十分突出的助紂為虐的角色。

歐美股市是不設(shè)漲跌停板的，這使他們的股市交易和市場(chǎng)文化相對(duì)成熟穩(wěn)定，達(dá)到小泡沫不斷破裂，大泡沫就不易形成的效果。有些人常會(huì)不明白地問：為什么歐美宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯、政府債務(wù)虧空嚴(yán)重，他們的股票仍能保持上漲趨勢(shì)呢？其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，一是上市公司非常注重和保持業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，二是股市交易相當(dāng)注重價(jià)值投資，使股價(jià)始終維持在較低的市盈率和市凈率。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、高失業(yè)率和通貨膨脹一直憂心忡忡，并在其間走鋼絲似地推行貨幣政策，但對(duì)股市最近卻公開贊揚(yáng)鼓吹：“標(biāo)普500指數(shù)今年迄今上漲了12%以上，創(chuàng)1998年以來同期最好的表現(xiàn)。標(biāo)普500市盈率是14.3倍，比1954年以來的平均值低13%。”而歐元區(qū)政府債務(wù)虧空嚴(yán)重，拖累了銀行業(yè)，但他們的市盈率和市凈率早就落到了10倍以下，這就不會(huì)再太影響整體股市的穩(wěn)定走勢(shì)了。再例如日本股市交易原來是有漲跌停板限制，日經(jīng)225指數(shù)一直居高不下，后來東京股票交易所取消了這個(gè)制度，結(jié)果日本最后一家計(jì)算機(jī)內(nèi)存芯片廠商高爾必達(dá)公司，由于連續(xù)5個(gè)季度虧損，于今年2月27日向東京地方法院提交了破產(chǎn)申請(qǐng)的消息曝光后，在29日的交易中竟然大跌了97%，從28日的收盤價(jià)254日元一度跌至4日元，由此可見新交易制度刺破股價(jià)泡沫的能量和威力。

當(dāng)然任何交易制度都可能是一把雙刃劍，各有利弊，取消漲跌停板制度對(duì)股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展肯定是有利的，但也增加了短期風(fēng)險(xiǎn)，需要相應(yīng)的配套措施。