美國(guó)經(jīng)濟(jì)波折導(dǎo)致美元指數(shù)走低，希臘退出歐元區(qū)陰云正濃，在避險(xiǎn)情緒和流動(dòng)性寬松預(yù)期雙重支撐下，黃金價(jià)格短期或易漲難跌，這給A股市場(chǎng)黃金板塊提供了難得的戰(zhàn)術(shù)性做多機(jī)會(huì)。

金價(jià)點(diǎn)燃黃金股

本周三A股市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，在多數(shù)行業(yè)股票表現(xiàn)平平甚至繼續(xù)低迷的時(shí)候，以國(guó)際金價(jià)走強(qiáng)為契機(jī)，黃金概念股提供了較為明顯的賺錢效應(yīng)。

截至昨日收盤，從概念板塊看，黃金珠寶指數(shù)大漲2.87%，在所有概念類指數(shù)中一枝獨(dú)秀；而申萬有色金屬行業(yè)指數(shù)則在昨日行業(yè)指數(shù)中居于漲幅第一位，具體上漲了1.55%。上述兩個(gè)板塊表現(xiàn)優(yōu)異的原因都在于黃金類股票出現(xiàn)了大幅上漲。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日山東黃金、恒邦股份 、中金黃金等幾只比較正宗的黃金概念股的漲幅大多在4%以上，而在他們的帶動(dòng)下，老鳳祥 、豫園商城等與黃金行業(yè)沾邊的個(gè)股也都出現(xiàn)了較大幅的上漲。除去山下湖小幅下跌外，昨日所有黃金珠寶概念股都實(shí)現(xiàn)上漲。

黃金概念股的上漲與國(guó)際金價(jià)近期大幅上漲關(guān)系緊密。6月1日，受歐債危機(jī)以及美國(guó)QE3預(yù)期刺激，COMEX黃金價(jià)格大漲3.60%，實(shí)現(xiàn)了今年以來的最大單日漲幅。而且在經(jīng)過6月1日大漲后，黃金價(jià)格始終保持高位強(qiáng)勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，令國(guó)內(nèi)外投資者相信黃金價(jià)格上漲的中期行情已經(jīng)來臨。

兩因素支撐短期強(qiáng)勢(shì)

短期而言，黃金價(jià)格很可能處于易漲難跌的格局內(nèi)，這決定了A股黃金板塊至少迎來了戰(zhàn)術(shù)性的交易機(jī)會(huì)。

首先，避險(xiǎn)情緒短期仍將存在。一方面，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)正處于最高峰時(shí)刻，歐債危機(jī)再度爆發(fā)引起的全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。另一方面，美國(guó)近期就業(yè)數(shù)據(jù)等宏觀數(shù)據(jù)大幅差于預(yù)期，不僅令投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂明顯增加，也使美元暫時(shí)失去了一部分避險(xiǎn)功能。

其次，流動(dòng)性充裕預(yù)期支撐金價(jià)。國(guó)金證券分析師指出，長(zhǎng)期來看，黃金牛市的根基是全球流動(dòng)性泛濫，而短期這一局面并未變化。而從中期看，QE3成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。對(duì)此，華泰聯(lián)合證券指出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的持續(xù)不達(dá)預(yù)期，有可能使原本沉寂的量寬預(yù)期重新點(diǎn)燃。

短期內(nèi)，無論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向、希臘會(huì)否退出歐元區(qū)，還是美聯(lián)儲(chǔ)QE3能不能推出，都是無法被證偽的命題，因而分析人士認(rèn)為支撐黃金價(jià)格走強(qiáng)的因素至少在預(yù)期上仍將繼續(xù)存在，這給A股黃金板塊提供了較好的交易型機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，黃金牛市中期確立仍然存在較大不確定性。主要原因之一在于，從今年以來的一系列數(shù)據(jù)變化看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇其實(shí)已經(jīng)非?？赡懿饺胝壛耍趶哪茉闯杀镜劫Y金利率等一系列積極因素支撐下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇仍然是大概率事件。若如此，則美元中期走強(qiáng)的動(dòng)力將是充沛的，這至少會(huì)壓制黃金價(jià)格的上漲速度。因此，中期來看，黃金價(jià)格的走勢(shì)或?qū)⑹怯蓞R率與避險(xiǎn)情緒充分博弈后來決定的。

昨日有色金屬板塊逆勢(shì)大漲，煤炭板塊則領(lǐng)跌市場(chǎng)，昔日“戰(zhàn)友”首現(xiàn)分道揚(yáng)鑣之勢(shì)。如果把統(tǒng)計(jì)期拉長(zhǎng)，便會(huì)發(fā)現(xiàn)這種分化早已出現(xiàn)，二者年內(nèi)漲幅存在著明顯的差距。分析人士指出，有色金屬板塊的持續(xù)走強(qiáng)緣于稀土、黃金等龍頭股的反復(fù)活躍，而煤炭板塊則受制于經(jīng)濟(jì)下行和能源替代的因素。這也意味著在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，不同的周期品種將演繹不同的路徑，周期股同漲同跌正成為過去式。進(jìn)一步來看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策的博弈格局之下，“非周期即消費(fèi)”的擇股方式也漸漸落伍，市場(chǎng)正在進(jìn)入“精細(xì)擇股”階段。

“煤飛色舞”組合分道揚(yáng)鑣

昨日大盤弱勢(shì)震蕩，上證綜指再次收出陰十字星。盤面上，行業(yè)板塊跌多漲少，昔日總是攜手共進(jìn)退的有色金屬和煤炭板塊分列漲跌幅榜首尾兩端，如此極端分化的走勢(shì)成為市場(chǎng)最搶眼的特點(diǎn)之一。

具體來看，23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，有色金屬指數(shù)以1.55%的漲幅領(lǐng)跑，采掘指數(shù)則下跌1.52%，跌幅最大。有色金屬指數(shù)成分股大面積收紅，其中章源鎢業(yè)強(qiáng)勢(shì)漲停，山東黃金 、恒邦股份 、辰州礦業(yè)和中金黃金漲幅居前，分別上漲6.77%、5.18%、4.90%和4.23%，云南鍺業(yè)、包鋼稀土 、云南銅業(yè) 、閩發(fā)鋁業(yè)等個(gè)股的漲幅也超過2%。而煤炭股則跌多漲少，冀中能源、山煤國(guó)際 、國(guó)投新集等6只個(gè)股跌幅超過3%。

有色金屬和煤炭板塊之所以出現(xiàn)如此極端分化的走勢(shì)，與近期基本面和消息面的影響密切相關(guān)。隨著歐債危機(jī)波瀾再起、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景生變，第三輪量化寬松政策預(yù)期再度升溫。“印鈔機(jī)”的開啟顯然不利于美元的繼續(xù)上行，在避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫的背景下，黃金替代美元成為新的避險(xiǎn)港灣。資金的涌入推動(dòng)國(guó)際金價(jià)近期持續(xù)走高，A股黃金股隨之受到正面刺激，以山東黃金為首的黃金股昨日集體大漲。此外，消息面上，江西九江市武寧縣大湖塘地區(qū)探明儲(chǔ)量為106萬噸的世界最大鎢礦。對(duì)此，廈門鎢業(yè)停牌雖做出澄清回應(yīng)，但章源鎢業(yè)則依然強(qiáng)勢(shì)漲停。

相對(duì)于有色金屬，煤炭板塊則多面受困。4月下旬以來港口煤價(jià)持續(xù)下行，庫存卻在持續(xù)走高，秦皇島港煤炭庫存已經(jīng)達(dá)到2009年以來的高點(diǎn)，而隨著夏季用煤淡季的到來，行業(yè)景氣度恐怕還將持續(xù)下行；與此同時(shí)，油價(jià)和煤炭?jī)r(jià)格存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，國(guó)際油價(jià)的大幅下跌也對(duì)煤炭?jī)r(jià)格構(gòu)成壓制。

周期股未必時(shí)刻“抱團(tuán)”

在投資者的印象中，作為周期類板塊的典型代表，有色金屬和煤炭板塊往往共同進(jìn)退，“煤飛色舞”一詞也由此而生。因此，昨日二者的分道揚(yáng)鑣引起市場(chǎng)關(guān)注。實(shí)際上，如果把統(tǒng)計(jì)期拉長(zhǎng)便會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年以來二者的走勢(shì)早已悄然分化。

統(tǒng)計(jì)顯示，5月以來，申萬有色金屬指數(shù)累計(jì)上漲3.86%，位居漲幅榜第二位，申萬采掘指數(shù)則以7.44%的跌幅墊底。即使將統(tǒng)計(jì)區(qū)間拉長(zhǎng)至年內(nèi)，二者的分化程度也相當(dāng)顯著：年初至今申萬有色金屬板塊累計(jì)上漲29.54%，位居申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅榜榜首，而采掘板塊僅累計(jì)上漲6.50%，在23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名11位，大幅跑輸上證綜指。

可見，有色金屬和煤炭板塊的分化已有時(shí)日，這與中國(guó)乃至全球的經(jīng)濟(jì)背景不無關(guān)聯(lián)。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行、結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)使得煤炭行業(yè)需求萎縮，產(chǎn)能過剩壓力凸顯，而節(jié)能減排的大環(huán)境也令煤炭的能源地位受到能源替代的威脅。這一點(diǎn)在美股中也得到了體現(xiàn)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂以及對(duì)頁巖氣等新能源替代傳統(tǒng)能源的預(yù)期，使得美股中的煤炭板塊今年也出現(xiàn)了大跌。相比之下，有色金屬板塊則從不缺乏領(lǐng)軍人物，今年以來反復(fù)活躍。今年以來有色金屬走出數(shù)波上漲行情 ，受益環(huán)保扶持力度和節(jié)能產(chǎn)業(yè)政策的稀土概念基本上貫穿始終；近期，黃金股受益避險(xiǎn)情緒接棒領(lǐng)漲，基本金屬雖然受制經(jīng)濟(jì)低迷和需求萎縮，但QE3升溫預(yù)期仍在一定程度上給予對(duì)沖。

由此可見，隨著經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下行和發(fā)展方式的脫胎換骨，“周期股”內(nèi)部開始出現(xiàn)分化，其內(nèi)涵也不再單一。周期股固然會(huì)受制經(jīng)濟(jì)的疲弱，卻也可以乘上產(chǎn)業(yè)升級(jí)的東風(fēng)。因此，不同種類的周期股該有不同的理解，單純同漲同跌的局面開始趨于復(fù)雜，“非周期即消費(fèi)”的擇股方式也漸漸落伍，市場(chǎng)正在進(jìn)入“精細(xì)擇股”階段。

隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，一些防御性板塊成為市場(chǎng)避風(fēng)港。在今夏用電需求較為旺盛以及階梯電價(jià)即將實(shí)施的利好刺激下，電力板塊昨日表現(xiàn)不俗。目前電力板塊絕對(duì)價(jià)值被低估，隨著市場(chǎng)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落、行業(yè)盈利拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)的預(yù)期增強(qiáng)，電力股有望在旺季周期中迎來估值修復(fù)行情。

電力板塊走強(qiáng)

昨日，滬深股市再次呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)熱點(diǎn)也較為分散，而進(jìn)入旺季周期的電力板塊則成為弱市中的避風(fēng)港，盤中資金涌入跡象較為明顯。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至收盤，申萬電力指數(shù)上漲0.27%，居于漲幅榜前列。從電力板塊個(gè)股看，昨日共有22只電力股上漲，占比達(dá)41%，漲幅居前的是京能熱電 、華銀電力 、寶新能源 、桂冠電力 .

從資金流向上看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，昨日資金呈凈流入狀態(tài)的僅有有色金屬、電力和造紙印刷三大板塊，電力板塊凈流入9865.78萬元，占總成交額比例為3.75%。個(gè)股中，國(guó)電電力 、上海電力、桂冠電力凈流入資金躋身A股前50位，這三股昨日對(duì)應(yīng)漲幅分別為1.57%、0.77%和2.09%。

而實(shí)際上，申萬電力指數(shù)自3月底以來便在悄悄走強(qiáng)，自3月30日至6月6日間累計(jì)上漲了6.53%；而同期上證綜指上漲了近2.55%，即申萬電力指數(shù)跑贏了大盤 3.98個(gè)百分點(diǎn) .

分析人士指出，電力板塊近期表現(xiàn)不錯(cuò)主要源于兩方面原因。一是夏季用電旺季到來，而今夏電力缺口較大，據(jù)消息稱今夏電力缺口極端情況下可達(dá)3500萬千瓦；二是階梯電價(jià)將自6月1日起在全國(guó)陸續(xù)實(shí)施，拓寬了電力行業(yè)的盈利空間。

兩因素看電力股“領(lǐng)漲”潛力

作為防御性板塊，電力板塊一直以來表現(xiàn)頗為穩(wěn)健，在弱市中有“抗跌英雄”之稱。隨著旺季周期到來，分析人士認(rèn)為，從行業(yè)利潤(rùn)有望改善和估值修復(fù)可期兩個(gè)角度看，電力股頗具自“抗跌英雄”變身“領(lǐng)漲先鋒”的潛力。

首先，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌從成本端實(shí)質(zhì)性利好電力行業(yè)。年初以來，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭下游需求一直不旺；近期國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌刺激進(jìn)口量大增，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格回落，使得電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)成本進(jìn)一步下降。同時(shí)，今夏電力需求旺盛，電量隨經(jīng)濟(jì)增速放緩而下降的空間有限，行業(yè)整體盈利有望明顯改善。

其次，電力板塊絕對(duì)價(jià)值低估，估值修復(fù)可期。招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，目前電力板塊處于盈利轉(zhuǎn)折期，以市盈率(PE)作為估值指標(biāo)并不合理，而應(yīng)用市凈率(PB)或市銷率(PS)來判斷板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值。目前申萬電力板塊市凈率(TTM，整體法)為1.7倍，低于全部A股的1.87倍；在煤價(jià)下跌的市場(chǎng)預(yù)期推動(dòng)下，電力股尤其是火電股的估值修復(fù)行情有望出現(xiàn)。