每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京

根據(jù)保監(jiān)會(huì)的信息，醞釀已久的保險(xiǎn)投資管理新規(guī)已經(jīng)基本修改成熟，后期將擇機(jī)發(fā)布。這意味著保險(xiǎn)資金除了委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司打理之外，現(xiàn)在券商和基金也可以參與管理。

面對(duì)這樣一塊新的大蛋糕，保險(xiǎn)資管、券商和基金可謂虎視眈眈，相互之間的競(jìng)爭(zhēng)必不可少。然而，兩者誰(shuí)能分到更多的份額，最終要靠業(yè)績(jī)來(lái)證明。

券商、保險(xiǎn)資管、基金是否已展開(kāi)行動(dòng)？新規(guī)觸動(dòng)了市場(chǎng)哪根神經(jīng)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此展開(kāi)調(diào)查。

投資管理市場(chǎng)開(kāi)放

此次將要出臺(tái)的保險(xiǎn)投資管理新規(guī)在內(nèi)容上主要包括：資產(chǎn)配置辦法、委托投資辦法、債券投資辦法、股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)投資調(diào)整通知、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資政策、境外投資細(xì)則、融資融券辦法、衍生產(chǎn)品辦法、創(chuàng)新產(chǎn)品辦法和托管辦法等十項(xiàng)。

在這些新規(guī)中，有一項(xiàng)特別引人關(guān)注的內(nèi)容：將開(kāi)放投資管理市場(chǎng)，引入證券公司和基金公司等交易對(duì)手。這條內(nèi)容改變了保險(xiǎn)資金只能委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的壟斷格局，意味著以專戶形式將資金委托給基金管理公司、證券公司管理的閘門將打開(kāi)。

事實(shí)上,自從第一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司——中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立以來(lái)，目前已經(jīng)有12家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在獨(dú)立運(yùn)作。在未設(shè)立獨(dú)立的管理公司之前，保險(xiǎn)資金都是通過(guò)投資管理運(yùn)營(yíng)中心這類模式在運(yùn)作，這也帶來(lái)很多弊端，如獨(dú)立性、靈活性、被控股公司的操控等，從而難以提高投資收益率。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是專門管理保險(xiǎn)資金的金融機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)是接受保險(xiǎn)公司委托管理保險(xiǎn)基金，目標(biāo)是使保險(xiǎn)基金保值、增值。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司一般由保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)公司的控股股東發(fā)起成立。

“資產(chǎn)管理公司具有法人地位，可以自主決策，獨(dú)立運(yùn)作。這種投資模式經(jīng)營(yíng)透明度高，對(duì)于提高資金的投資收益率起到了很大作用。”一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的權(quán)益投資負(fù)責(zé)人這樣評(píng)價(jià)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立帶來(lái)的改變。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱保險(xiǎn)資金的投資收益率發(fā)現(xiàn)，2004年至2010年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的年均投資收益率略超5%，只有2007年達(dá)到10.9％，2009年達(dá)到6.41％，其總體收益率偏低的狀況并沒(méi)有得到改變。

在2001年至2011年間，全國(guó)社保基金年均收益率為8.41%。因此，相對(duì)社保基金的運(yùn)作來(lái)看，保險(xiǎn)資金投資收益率具有很大的提升空間。

在此之前，保監(jiān)會(huì)已在很多方面進(jìn)行了規(guī)則調(diào)整，如近幾年在投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上已從5％提升到25％，放松對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資限制、投資基礎(chǔ)設(shè)施、允許投資海外股市等。但這些規(guī)則的改變始終都沒(méi)有觸及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為唯一資產(chǎn)管理人的規(guī)定。

“這次保監(jiān)會(huì)在保險(xiǎn)資金投資管理市場(chǎng)上的規(guī)則改變應(yīng)該說(shuō)是重大突破，而市場(chǎng)化的運(yùn)作方式應(yīng)該為收益率的提升打開(kāi)了大門。”一基金人士向記者表示。

上海一家基金的專戶投資總監(jiān)認(rèn)為：“保險(xiǎn)公司的錢只能交給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，其實(shí)是增加了保險(xiǎn)資產(chǎn)公司的惰性，在資金來(lái)源沒(méi)有壓力的情況下，他們很難有動(dòng)力來(lái)提升業(yè)績(jī)。通過(guò)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制肯定是有利于提高保險(xiǎn)資金的收益率，當(dāng)然也增加了保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置上的管理壓力。”

新規(guī)將觸動(dòng)市場(chǎng)的哪塊利益？

從整體上看，在引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)后，行業(yè)的管理費(fèi)率將會(huì)產(chǎn)生松動(dòng)。保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額逾6.3萬(wàn)億元，按照保險(xiǎn)資金投資權(quán)益資產(chǎn)25%的上限比例，進(jìn)行權(quán)益投資的保險(xiǎn)資金上限可達(dá)到1.5萬(wàn)多億元。按照社保基金委托管理時(shí)對(duì)權(quán)益投資0.5％的管理費(fèi)率，可以產(chǎn)生75億元的管理費(fèi)，其他按照固定收益0.2％的管理費(fèi)率，將產(chǎn)生超過(guò)90億元的管理費(fèi)。

在引入券商、基金后，保險(xiǎn)資金產(chǎn)生的百億元以上的管理費(fèi)將面臨再分配的格局。這塊“蛋糕”自然會(huì)對(duì)券商、基金產(chǎn)生強(qiáng)大的吸引力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，事實(shí)上這塊“蛋糕”并不那么誘人。當(dāng)前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司收取的管理費(fèi)率僅有萬(wàn)分之幾。從目前的市場(chǎng)看，社?；鸬奈匈Y金管理費(fèi)率級(jí)數(shù)是千分比，基金公司在專戶委托投資上收取的管理費(fèi)率級(jí)數(shù)是百分比。如果保險(xiǎn)資金的管理費(fèi)率不能夠提高，對(duì)于券商、基金而言，其吸引力或許會(huì)大打折扣。

正是因?yàn)檫@種情況，一保險(xiǎn)資產(chǎn)公司的負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，新規(guī)對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響會(huì)很有限，在競(jìng)爭(zhēng)格局下，保險(xiǎn)資產(chǎn)公司的管理費(fèi)率可能還有提高的空間。面對(duì)已經(jīng)打開(kāi)的大門，保險(xiǎn)公司的資金“走出來(lái)”的傾向不會(huì)很強(qiáng)，他們更愿意將資金委托給費(fèi)用收取較低的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。還有一個(gè)原因是，作為自己組建、控股的資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)公司沒(méi)有理由把資金委托給外面的機(jī)構(gòu)來(lái)打理，除非外來(lái)的機(jī)構(gòu)能在業(yè)績(jī)上打動(dòng)了他們。

“從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，這種局面會(huì)得到改變。首先，保險(xiǎn)公司既然希望引進(jìn)資產(chǎn)管理人，就會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整，其最有可能采取的方式是‘固定管理費(fèi)+業(yè)績(jī)提成’。在管理人獲得了良好的業(yè)績(jī)后，保險(xiǎn)公司愿意付出更高的管理費(fèi)，由此形成雙贏。這是保監(jiān)會(huì)在制定新規(guī)時(shí)已經(jīng)考慮到的。”一基金分析人士表示。

他還表示：“對(duì)于基金、券商來(lái)講，保險(xiǎn)資金對(duì)其最大的吸引力在于營(yíng)銷費(fèi)用上的降低。雖然券商、基金公司在委托理財(cái)上收取的管理費(fèi)率遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)資產(chǎn)，但這些費(fèi)用同時(shí)又消耗在營(yíng)銷上。一旦得到保險(xiǎn)公司的認(rèn)可，成為其資金的管理人，就會(huì)在營(yíng)銷上、流動(dòng)性上省去很多麻煩和費(fèi)用。就像社?；?，基金公司收取的管理費(fèi)率雖然只有千分之幾，但基金公司仍然十分重視。從長(zhǎng)期看，保險(xiǎn)資金的規(guī)模還會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此，券商、基金即使看不上保險(xiǎn)資金較低的管理費(fèi)率，也會(huì)高度重視該業(yè)務(wù)具有的發(fā)展空間。”

“一旦新規(guī)正式推出，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司就需要積極接受來(lái)自外部的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我們正在根據(jù)新規(guī)籌建配套措施。”上海一家資產(chǎn)管理公司的負(fù)責(zé)人表示。

保險(xiǎn)資產(chǎn)公司內(nèi)部先展開(kāi)行動(dòng)

雖然新規(guī)還沒(méi)有發(fā)布，但保險(xiǎn)公司要開(kāi)放投資管理市場(chǎng)的信息已流入市場(chǎng)。保險(xiǎn)資產(chǎn)公司內(nèi)部最先采取行動(dòng)，畢竟這是對(duì)其內(nèi)部利益的觸動(dòng)。他們面對(duì)證券公司、基金公司等潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，必須做好應(yīng)戰(zhàn)準(zhǔn)備。

“除了有管理費(fèi)率低、大股東的呵護(hù)這樣的優(yōu)勢(shì)外，我們也必須在內(nèi)部做出積極調(diào)整，在投研團(tuán)隊(duì)上、管理業(yè)績(jī)上，展現(xiàn)出我們是一支能夠戰(zhàn)斗的隊(duì)伍，也是能夠獲勝的隊(duì)伍。如果我們?cè)谕顿Y管理上得到了市場(chǎng)認(rèn)可，我們的市場(chǎng)也會(huì)打開(kāi)，我們也可以接受其他保險(xiǎn)公司的資金，這意味著我們也可以從封閉狀態(tài)中走出去。因此我們會(huì)根據(jù)需要建立相應(yīng)的配套措施。”上述資產(chǎn)管理公司的負(fù)責(zé)人表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，當(dāng)前12家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)基本都集中在自己的保險(xiǎn)公司。部分小保險(xiǎn)公司由于沒(méi)有自己的保險(xiǎn)資產(chǎn)公司，雖然會(huì)適當(dāng)委托部分資金給其他保險(xiǎn)資產(chǎn)公司，但基本還是設(shè)立投資管理中心等類似部門來(lái)管理和運(yùn)作。

雖然對(duì)保險(xiǎn)資金開(kāi)放的信息有所耳聞，但券商、基金公司并沒(méi)有急著開(kāi)展行動(dòng)。多家券商、基金公司的相關(guān)人員都對(duì)記者表示，他們有所了解，但展開(kāi)行動(dòng)還為時(shí)尚早。

記者還了解到，保險(xiǎn)公司對(duì)引入新的投資管理人，一般會(huì)接受社保基金的運(yùn)作方式。從社保的運(yùn)作看，通過(guò)2002年、2004年、2010年三次征選，共有18家機(jī)構(gòu)獲選管理人資格，其中16家為基金，僅有中信證券、中金證券兩家券商。在征選時(shí)，通過(guò)設(shè)立專家評(píng)委，通過(guò)候選管理人的自述、答辯，最后按照分?jǐn)?shù)的高低確定入選者。

“在規(guī)則沒(méi)有清楚之前，我們最多是跟保險(xiǎn)公司有所接觸，還很難有業(yè)務(wù)層面的交談。畢竟現(xiàn)在各保險(xiǎn)資產(chǎn)公司是我們最大的客戶，如果關(guān)系處理不好，反而不利于我們與保險(xiǎn)資金的合作。”一家基金公司的投資總監(jiān)認(rèn)為，等待游戲規(guī)則更透明后，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，這樣才有利于彼此更好的合作。

從各基金的產(chǎn)品客戶來(lái)看，最大的機(jī)構(gòu)客戶基本都是保險(xiǎn)資產(chǎn)公司。因此，基金在面對(duì)這樣的機(jī)會(huì)時(shí)，都選擇了謹(jǐn)慎。

“在初期，保險(xiǎn)公司引入券商作為管理人的可能性較小。這與保險(xiǎn)公司一貫的謹(jǐn)慎和風(fēng)控要求有關(guān)。”一券商的金融分析師這樣認(rèn)為。