張寒 每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自北京

摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶昨日在北京召開(kāi)的2012年第八屆中國(guó)投資論壇新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前正值中國(guó)面臨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的挑戰(zhàn)，全球投資者愈加關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，而中國(guó)政府的政策發(fā)展將繼續(xù)影響全球市場(chǎng)的動(dòng)向。

李晶預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的可能性也不大，今年第三季度利息還會(huì)再降25個(gè)基點(diǎn)，而銀行存款準(zhǔn)備金率還會(huì)下調(diào)1到2次。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量比速度更重要

李晶發(fā)表了對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題的看法。

好從5月份出爐的數(shù)據(jù)看，有些行業(yè)和板塊已經(jīng)開(kāi)始慢慢復(fù)蘇，央行降息給市場(chǎng)一個(gè)重要的信號(hào)，表明中國(guó)的貨幣政策現(xiàn)在變得更加寬松，預(yù)計(jì)今年第三季度利息還會(huì)再降25個(gè)基點(diǎn)，而銀行準(zhǔn)備金率還會(huì)下調(diào)1到2次。

從財(cái)政看，前一段時(shí)間擱置的項(xiàng)目慢慢開(kāi)始啟動(dòng)，而且發(fā)改委批準(zhǔn)了一些大的基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目。固定資產(chǎn)投資占中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的48%左右（其中房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施各占四分之一），是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要的動(dòng)力之一。在未來(lái)的數(shù)月，政府將通過(guò)比較積極的財(cái)政政策來(lái)支持固定資產(chǎn)的投資。2009年四萬(wàn)億投入后帶來(lái)了很多后遺癥，高通脹、產(chǎn)能過(guò)剩等現(xiàn)象浮出水面，現(xiàn)在政府比較謹(jǐn)慎，批準(zhǔn)的新項(xiàng)目是以前擱置、在十二五規(guī)劃大框架下規(guī)劃的項(xiàng)目。

李晶認(rèn)為，就房地產(chǎn)來(lái)看，過(guò)去兩三周有些城市交易量慢慢開(kāi)始復(fù)蘇，地方政府在執(zhí)行限購(gòu)令的過(guò)程中，現(xiàn)在也出現(xiàn)慢慢寬松的跡象，所以未來(lái)的數(shù)月房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的可能性也不大，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資，或者是開(kāi)發(fā)商的投資在下半年會(huì)有回落，這對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)是不利的因素，不過(guò)保障房的建設(shè)可以部分彌補(bǔ)商品房市場(chǎng)低迷的情況。

李晶同時(shí)認(rèn)為，政府要鼓勵(lì)和支持首次買(mǎi)房者的需求。目前的限購(gòu)令不可能馬上取消，但政府可以給首次買(mǎi)房者提供更好的按揭貸款或者補(bǔ)貼。房地產(chǎn)價(jià)格的慢慢回落是政府想看到的。如果房地產(chǎn)價(jià)格趨于合理性，政府可能會(huì)在明年或者后年放寬政策，但短期內(nèi)完全轉(zhuǎn)彎是不可能的。

總體來(lái)看，第二季度是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低谷，從第三季度開(kāi)始經(jīng)濟(jì)會(huì)慢慢復(fù)蘇。摩根大通預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是7.7%左右，雖然跟以前相比有所降低，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量更加重要。

未來(lái)需改善經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的失衡現(xiàn)象

摩根大通認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，而經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型需要靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)。雖然經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較有挑戰(zhàn)性，但是前幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力基本上來(lái)自?xún)?nèi)需，特別是來(lái)自消費(fèi)。一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是8.1%，但6.2%的增長(zhǎng)速度都是來(lái)自消費(fèi)，跟往年相比有非常大的差別。現(xiàn)在消費(fèi)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大動(dòng)力。

今年以來(lái)，中國(guó)的決策層已著手推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，希望將日益失衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙掷m(xù)性更強(qiáng)的包容性增長(zhǎng)模式。消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已經(jīng)大幅上升，但在很大程度上，這反映的是政府實(shí)施了行政管控來(lái)解決過(guò)往的信貸過(guò)剩、采取限購(gòu)政策來(lái)冷卻房地產(chǎn)市場(chǎng)的活動(dòng)，以及出口需求不斷下滑的狀況。

總體來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在對(duì)出口依賴(lài)越來(lái)越小，2012年第一季度出口沒(méi)有給GDP作出任何正面貢獻(xiàn)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)自?xún)?nèi)需、個(gè)人收入的增長(zhǎng)和城市化，那么在歐美經(jīng)濟(jì)的短期沖擊之后，中長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是可以保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

根據(jù)摩根大通的研究，自今年年初以來(lái)，中國(guó)零售銷(xiāo)售名義增長(zhǎng)率開(kāi)始有所放緩，在今年前四個(gè)月下滑至按年增長(zhǎng)14.7%。盡管經(jīng)濟(jì)下滑已輕微減弱中國(guó)的零售增長(zhǎng)動(dòng)力，但通脹降溫、二三線(xiàn)城市的新零售面積大幅增長(zhǎng)、政府推出政策發(fā)展物流基建設(shè)施，將利好零售銷(xiāo)售的前景。

銀泰百貨總裁陳曉東在上述發(fā)布會(huì)上也表示，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速、人口增長(zhǎng)、城市化進(jìn)程、社會(huì)保障不斷完善等方面分析，消費(fèi)行業(yè)中期看是一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

另外，中國(guó)金融系統(tǒng)中最明顯的失衡是作為中間媒介的銀行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演的突出角色，銀行信貸占企業(yè)融資約80-90%。中國(guó)的股票和債券市場(chǎng)規(guī)模仍然相對(duì)較小，但這些市場(chǎng)本身也存在失衡問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)改革的主要目標(biāo)之一是增加直接融資占社會(huì)融資總額的比重。據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2011年債券和股票融資（非金融企業(yè)）合共僅占社會(huì)融資總額的14.1%。

李晶認(rèn)為，今年上半年的股票市場(chǎng)表現(xiàn)可能不會(huì)有太大的起色，上證綜指在2300-2400左右徘徊，下半年在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的前提下，整個(gè)行業(yè)也會(huì)有所復(fù)蘇，股票市場(chǎng)可能會(huì)在2300點(diǎn)到2600點(diǎn)運(yùn)行，未來(lái)的六至九個(gè)月有投資的價(jià)值。摩根大通看好和消費(fèi)、醫(yī)療、教育、旅游、文化、新能源、節(jié)能環(huán)保相關(guān)的行業(yè)。