每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨    

每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨

一名基金經(jīng)理，早上突然收到一封匿名郵件，稱某只股票財(cái)務(wù)造假。碰巧，他正大量持有該股。半信半疑之際，這位基金經(jīng)理打開了行情軟件，眼前的一幕令他目瞪口呆：郵件所指股票跌幅遠(yuǎn)超過其他。

這不是什么故事，而是最近真實(shí)發(fā)生在港股市場(chǎng)的匿名電郵風(fēng)波。

黑色匿名信

在這場(chǎng)風(fēng)波中，首個(gè)中招的便是主營(yíng)兒童護(hù)理產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè)青蛙王子（01259，HK）。據(jù)港媒報(bào)道，6月1日有基金經(jīng)理收到相關(guān)電郵，指青蛙王子在內(nèi)地整個(gè)嬰兒用品市場(chǎng)的占有率僅6.6%，以整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值35.71億元計(jì)算，青蛙王子銷售額應(yīng)僅為2.35億元，與招股書資料不符。這份電郵更質(zhì)疑稱，為何青蛙王子單在保濕用品這一項(xiàng)銷售額便能超過嬰兒用品？數(shù)據(jù)并不吻合。

這封郵件立即取得了一些效果。6月4日，也就是電郵發(fā)出的第二個(gè)交易日，青蛙王子暴跌12%，創(chuàng)下自2011年8月以來最大單日跌幅。但因恒生指數(shù)在這一天同樣暴跌2%，所以匿名信并未引起太大恐懼。

真正的風(fēng)暴還在后面。從上周四至周五短短兩個(gè)交易日內(nèi)，青蛙王子累計(jì)暴跌了17%，但同期恒生指數(shù)卻幾乎收平。換句話說，公司股價(jià)走勢(shì)已與大盤脫節(jié)。而在這背后，是電郵的“瘋傳”。

據(jù)某港媒報(bào)道，一基金經(jīng)理稱，因現(xiàn)在股市較為波動(dòng)，投資者亦缺乏信心，一些未經(jīng)證實(shí)的消息，隨便也可令股價(jià)一日急瀉逾20%。另外，也有研究員認(rèn)為，“指控沒有邏輯，因?yàn)樗^數(shù)據(jù)不吻合源自兩個(gè)分開且互不重疊市場(chǎng)，故無(wú)所謂一部分大過整體情況。”

青蛙王子也很快作出澄清。在其6月11日的一份公告中，公司稱不能考證傳聞的細(xì)節(jié)及來源，公司并未發(fā)現(xiàn)傳聞的任何事實(shí)依據(jù)。根據(jù)招股章程披露，除非另有規(guī)定，嬰兒護(hù)理產(chǎn)品指向?qū)ο鬄?~3歲嬰兒，而兒童護(hù)理產(chǎn)品對(duì)象為4~12歲兒童，兩者獨(dú)立且互不兼容。

類似的情況還發(fā)生在泰凌醫(yī)藥（01011，HK）身上。據(jù)了解，6月11日前后，有匿名信登載在某報(bào)上稱，泰凌醫(yī)藥2011年疫苗業(yè)務(wù)中有20%是虛構(gòu)賬目，在2012年4月1日已中斷疫苗業(yè)務(wù)，出售相關(guān)資產(chǎn)及裁撤相關(guān)員工等。很快，泰凌醫(yī)藥澄清道，有關(guān)20%疫苗盈利虛構(gòu)的指控毫無(wú)事實(shí)依據(jù)。而關(guān)于4月1日中斷疫苗業(yè)務(wù)亦不屬實(shí)，因公司仍經(jīng)營(yíng)該兩條業(yè)務(wù)線。截至公告日，未出售任何疫苗資產(chǎn)。泰凌醫(yī)藥將在6月12日復(fù)牌。本月以來，該股累計(jì)下跌17%，跑輸恒指超過18個(gè)百分點(diǎn)。

資金或提前布局

如果有人借相關(guān)消息做空獲利，通常需要借空并通過孖展方式來加大回報(bào)。那么有沒這樣一種可能，在匿名信發(fā)出前，資金早已設(shè)好了局？

以青蛙王子為例，5月28日當(dāng)天，其賣空成交額比重突然較前日上升28個(gè)百分點(diǎn)，至31%。這至少創(chuàng)出自去年11月以來最高水平。哪想到短短4個(gè)交易日后，一封匿名信就發(fā)送至基金經(jīng)理手中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果以5月28日收盤價(jià)做空，至今回報(bào)率已超過14%。

相比之下，泰凌醫(yī)藥的沽空并不是那么明顯。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，今年以來，其賣空成交額比重峰值發(fā)生在3月8日，為10%。但截至6月11日，該比重卻僅為0.04%。這意味著，不太可能有資金通過提前布局來靠消息獲利。

盡管我們并不清楚這背后的空頭，但做空資金卻難以踏雪無(wú)痕?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，青蛙王子5月28日沽空異動(dòng)當(dāng)天，其賣出席位前9名中有4個(gè)都出自UBSHK（瑞銀香港）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9067、9028、9053和9059的四個(gè)UBSHK席位賣出額合計(jì)占當(dāng)天總成交近11%。而在6月8日暴跌12%當(dāng)天，賣出席位前兩名仍是UBSHK。

輝立上海（上海）資深研究員陳星宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，大量席位是UBSHK，說明沽空方既可能是瑞銀香港的客戶，也可能是其他人委托瑞銀香港做的。所以并不能準(zhǔn)確判斷對(duì)方的具體身份。

“空襲警報(bào)”遠(yuǎn)未解除

實(shí)際上，過去一年時(shí)間中，以北美和中國(guó)香港市場(chǎng)為代表的全球資本市場(chǎng)展開了多輪對(duì)中資股的“獵殺”。自去年5月份一家名為渾水的民間做空機(jī)構(gòu)，發(fā)報(bào)告稱在加拿大上市的嘉漢林業(yè)存在融資欺詐后，一場(chǎng)針對(duì)中概股的做空潮洶涌而至。此后多家在美國(guó)三大交易所上市的中資民營(yíng)公司紛紛遭遇“圍剿”。

2011年6月，空頭部隊(duì)在香港開辟了 “第二戰(zhàn)場(chǎng)”，包括綠森集團(tuán)（00094，HK）、展訊通信等先后受到專業(yè)沽空機(jī)構(gòu)或?qū)_基金的做空，而隨即愈演愈烈的“歐債危機(jī)”則為全球范圍內(nèi)的做空提供了契機(jī)。除渾水、香櫞（Citron）這樣的游擊隊(duì)外，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪也加入進(jìn)來。

與之前做空單只“點(diǎn)射”形式不同的是，2011年7月11日，穆迪發(fā)布研報(bào)測(cè)試系統(tǒng)對(duì)61家中資非金融企業(yè)的企業(yè)管治、商業(yè)模式、高速增長(zhǎng)的策略、盈利或現(xiàn)金流的質(zhì)素，以及審計(jì)師意見等五大范疇進(jìn)行測(cè)試，結(jié)果令在港上市的多只中資股被集體沽空出現(xiàn)暴跌。

不過進(jìn)入2012年后，局勢(shì)發(fā)生了變化。神秘做空機(jī)構(gòu)香櫞將矛頭指向奇虎360，在香櫞前后共5份做空?qǐng)?bào)告下，奇虎股價(jià)仍穩(wěn)中有升。此后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，民間機(jī)構(gòu)對(duì)海外市場(chǎng)中資股的做空多是只打雷不下雨。

今年4月，名為匿名分析（AnonymousAnalytics）的機(jī)構(gòu)再度出擊，炮轟在港民企華寶國(guó)際（0336）。匿名分析質(zhì)疑華寶的高收入、高毛利數(shù)據(jù)造假，并以高派息吸引投資者入股，高管則借機(jī)減持套現(xiàn)。一度使得在港上市的中資民企全線下挫。

無(wú)獨(dú)有偶，傳聞?dòng)蓽喫谥频囊环莅?5家在港上市的中資民企做空名單在網(wǎng)上傳開。有意思的是，眼下市場(chǎng)做空青蛙王子和泰凌醫(yī)藥的由頭與上述傳聞?lì)H有幾分相似。時(shí)至今日迷霧般的“名單”和“做空材料”并未面世。

對(duì)此，陳星宇表示：“根據(jù)輝立的數(shù)據(jù)分析，涉及其中的兩家公司機(jī)構(gòu)參與的積極性不高，以青蛙王子上市前的暗盤數(shù)據(jù)為例，機(jī)構(gòu)表現(xiàn)較為冷淡，而這為此后突發(fā)性做空帶來了便利。”

隨著歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，全球資本市場(chǎng)估值預(yù)期不斷下移，是否會(huì)觸發(fā)國(guó)際市場(chǎng)更多做空中資股的動(dòng)機(jī)呢？陳星宇稱：“從我個(gè)人的研究來看，全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的轉(zhuǎn)弱將為今后觸發(fā)更大規(guī)模的做空行動(dòng)提供契機(jī)，部分基本面不穩(wěn)定的中資股前景難以樂觀，但也要區(qū)分不同的行業(yè)與個(gè)股。”

此外，陳星宇還建議參與國(guó)際市場(chǎng)交易的國(guó)內(nèi)投資者應(yīng)該注重基本面分析。