每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨    

每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨

一名基金經(jīng)理，早上突然收到一封匿名郵件，稱某只股票財務(wù)造假。碰巧，他正大量持有該股。半信半疑之際，這位基金經(jīng)理打開了行情軟件，眼前的一幕令他目瞪口呆：郵件所指股票跌幅遠超過其他。

這不是什么故事，而是最近真實發(fā)生在港股市場的匿名電郵風(fēng)波。

黑色匿名信

在這場風(fēng)波中，首個中招的便是主營兒童護理產(chǎn)品的民營企業(yè)青蛙王子（01259，HK）。據(jù)港媒報道，6月1日有基金經(jīng)理收到相關(guān)電郵，指青蛙王子在內(nèi)地整個嬰兒用品市場的占有率僅6.6%，以整個市場價值35.71億元計算，青蛙王子銷售額應(yīng)僅為2.35億元，與招股書資料不符。這份電郵更質(zhì)疑稱，為何青蛙王子單在保濕用品這一項銷售額便能超過嬰兒用品？數(shù)據(jù)并不吻合。

這封郵件立即取得了一些效果。6月4日，也就是電郵發(fā)出的第二個交易日，青蛙王子暴跌12%，創(chuàng)下自2011年8月以來最大單日跌幅。但因恒生指數(shù)在這一天同樣暴跌2%，所以匿名信并未引起太大恐懼。

真正的風(fēng)暴還在后面。從上周四至周五短短兩個交易日內(nèi)，青蛙王子累計暴跌了17%，但同期恒生指數(shù)卻幾乎收平。換句話說，公司股價走勢已與大盤脫節(jié)。而在這背后，是電郵的“瘋傳”。

據(jù)某港媒報道，一基金經(jīng)理稱，因現(xiàn)在股市較為波動，投資者亦缺乏信心，一些未經(jīng)證實的消息，隨便也可令股價一日急瀉逾20%。另外，也有研究員認為，“指控沒有邏輯，因為所謂數(shù)據(jù)不吻合源自兩個分開且互不重疊市場，故無所謂一部分大過整體情況。”

青蛙王子也很快作出澄清。在其6月11日的一份公告中，公司稱不能考證傳聞的細節(jié)及來源，公司并未發(fā)現(xiàn)傳聞的任何事實依據(jù)。根據(jù)招股章程披露，除非另有規(guī)定，嬰兒護理產(chǎn)品指向?qū)ο鬄?~3歲嬰兒，而兒童護理產(chǎn)品對象為4~12歲兒童，兩者獨立且互不兼容。

類似的情況還發(fā)生在泰凌醫(yī)藥（01011，HK）身上。據(jù)了解，6月11日前后，有匿名信登載在某報上稱，泰凌醫(yī)藥2011年疫苗業(yè)務(wù)中有20%是虛構(gòu)賬目，在2012年4月1日已中斷疫苗業(yè)務(wù)，出售相關(guān)資產(chǎn)及裁撤相關(guān)員工等。很快，泰凌醫(yī)藥澄清道，有關(guān)20%疫苗盈利虛構(gòu)的指控毫無事實依據(jù)。而關(guān)于4月1日中斷疫苗業(yè)務(wù)亦不屬實，因公司仍經(jīng)營該兩條業(yè)務(wù)線。截至公告日，未出售任何疫苗資產(chǎn)。泰凌醫(yī)藥將在6月12日復(fù)牌。本月以來，該股累計下跌17%，跑輸恒指超過18個百分點。

資金或提前布局

如果有人借相關(guān)消息做空獲利，通常需要借空并通過孖展方式來加大回報。那么有沒這樣一種可能，在匿名信發(fā)出前，資金早已設(shè)好了局？

以青蛙王子為例，5月28日當(dāng)天，其賣空成交額比重突然較前日上升28個百分點，至31%。這至少創(chuàng)出自去年11月以來最高水平。哪想到短短4個交易日后，一封匿名信就發(fā)送至基金經(jīng)理手中。據(jù)統(tǒng)計，如果以5月28日收盤價做空，至今回報率已超過14%。

相比之下，泰凌醫(yī)藥的沽空并不是那么明顯。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，今年以來，其賣空成交額比重峰值發(fā)生在3月8日，為10%。但截至6月11日，該比重卻僅為0.04%。這意味著，不太可能有資金通過提前布局來靠消息獲利。

盡管我們并不清楚這背后的空頭，但做空資金卻難以踏雪無痕。《每日經(jīng)濟新聞》記者通過查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，青蛙王子5月28日沽空異動當(dāng)天，其賣出席位前9名中有4個都出自UBSHK（瑞銀香港）。據(jù)統(tǒng)計，9067、9028、9053和9059的四個UBSHK席位賣出額合計占當(dāng)天總成交近11%。而在6月8日暴跌12%當(dāng)天，賣出席位前兩名仍是UBSHK。

輝立上海（上海）資深研究員陳星宇告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，大量席位是UBSHK，說明沽空方既可能是瑞銀香港的客戶，也可能是其他人委托瑞銀香港做的。所以并不能準(zhǔn)確判斷對方的具體身份。

“空襲警報”遠未解除

實際上，過去一年時間中，以北美和中國香港市場為代表的全球資本市場展開了多輪對中資股的“獵殺”。自去年5月份一家名為渾水的民間做空機構(gòu)，發(fā)報告稱在加拿大上市的嘉漢林業(yè)存在融資欺詐后，一場針對中概股的做空潮洶涌而至。此后多家在美國三大交易所上市的中資民營公司紛紛遭遇“圍剿”。

2011年6月，空頭部隊在香港開辟了 “第二戰(zhàn)場”，包括綠森集團（00094，HK）、展訊通信等先后受到專業(yè)沽空機構(gòu)或?qū)_基金的做空，而隨即愈演愈烈的“歐債危機”則為全球范圍內(nèi)的做空提供了契機。除渾水、香櫞（Citron）這樣的游擊隊外，國際三大評級機構(gòu)之一的穆迪也加入進來。

與之前做空單只“點射”形式不同的是，2011年7月11日，穆迪發(fā)布研報測試系統(tǒng)對61家中資非金融企業(yè)的企業(yè)管治、商業(yè)模式、高速增長的策略、盈利或現(xiàn)金流的質(zhì)素，以及審計師意見等五大范疇進行測試，結(jié)果令在港上市的多只中資股被集體沽空出現(xiàn)暴跌。

不過進入2012年后，局勢發(fā)生了變化。神秘做空機構(gòu)香櫞將矛頭指向奇虎360，在香櫞前后共5份做空報告下，奇虎股價仍穩(wěn)中有升。此后相當(dāng)長一段時間，民間機構(gòu)對海外市場中資股的做空多是只打雷不下雨。

今年4月，名為匿名分析（AnonymousAnalytics）的機構(gòu)再度出擊，炮轟在港民企華寶國際（0336）。匿名分析質(zhì)疑華寶的高收入、高毛利數(shù)據(jù)造假，并以高派息吸引投資者入股，高管則借機減持套現(xiàn)。一度使得在港上市的中資民企全線下挫。

無獨有偶，傳聞由渾水炮制的一份包括35家在港上市的中資民企做空名單在網(wǎng)上傳開。有意思的是，眼下市場做空青蛙王子和泰凌醫(yī)藥的由頭與上述傳聞頗有幾分相似。時至今日迷霧般的“名單”和“做空材料”并未面世。

對此，陳星宇表示：“根據(jù)輝立的數(shù)據(jù)分析，涉及其中的兩家公司機構(gòu)參與的積極性不高，以青蛙王子上市前的暗盤數(shù)據(jù)為例，機構(gòu)表現(xiàn)較為冷淡，而這為此后突發(fā)性做空帶來了便利。”

隨著歐債危機繼續(xù)惡化，全球資本市場估值預(yù)期不斷下移，是否會觸發(fā)國際市場更多做空中資股的動機呢？陳星宇稱：“從我個人的研究來看，全球經(jīng)濟大環(huán)境的轉(zhuǎn)弱將為今后觸發(fā)更大規(guī)模的做空行動提供契機，部分基本面不穩(wěn)定的中資股前景難以樂觀，但也要區(qū)分不同的行業(yè)與個股。”

此外，陳星宇還建議參與國際市場交易的國內(nèi)投資者應(yīng)該注重基本面分析。