盡管最近兩個(gè)交易日的走勢(shì)是一漲一跌，但總體呈現(xiàn)一個(gè)明顯的運(yùn)行特征，那就是股指呈現(xiàn)上午探底盤整，下午企穩(wěn)回升的有驚無險(xiǎn)走勢(shì)

昨日A股市場(chǎng)未能承接周一反彈繼續(xù)上行，而是出現(xiàn)了縮量整理，上證指數(shù)下跌16.07點(diǎn)，報(bào)收2289.79點(diǎn)，2300點(diǎn)得而復(fù)失。但值得關(guān)注的是，自從周一反彈打破五連陰后，盡管最近兩個(gè)交易日的走勢(shì)是一漲一跌，但總體呈現(xiàn)一個(gè)明顯的運(yùn)行特征，那就是出現(xiàn)了上午探底盤整，下午企穩(wěn)回升的有驚無險(xiǎn)走勢(shì)。

分析人士指出，在利好政策應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的復(fù)雜背景下，目前股指的探底回升特征表明，當(dāng)前市場(chǎng)多空分歧依然較大，同時(shí)，經(jīng)過前期五連陰的做空動(dòng)能釋放后，做多能量正在逐步占據(jù)優(yōu)勢(shì)，指數(shù)短期反彈一觸即發(fā)。

五利空因素引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整

進(jìn)入6月份以來，短短8個(gè)交易日，滬市6天下跌僅2天上漲，期間還經(jīng)歷了近期少見的五連陰下跌，甚至出現(xiàn)了降息后的高開低走，上證指數(shù)整體下跌3.48%。市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，導(dǎo)致大盤弱勢(shì)調(diào)整的原因主要集中在以下幾個(gè)方面。

首先，政策利好效應(yīng)逐漸趨淡。最近，宏觀政策不斷微調(diào)，放松預(yù)期不斷增強(qiáng)，但滬深指數(shù)始終跌跌不休，即使是在上周三海外市場(chǎng)大漲和上周四晚間央行采取降息措施之后，市場(chǎng)依舊以連陰來面對(duì)，更表明目前放松政策的正面效果正在逐漸趨淡。有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)過本次降息以后，只要宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)像2008年的大幅下滑，后續(xù)貨幣政策難有進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性放松，所以經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍將成為決定市場(chǎng)中期走向的關(guān)鍵因素。

其次，外圍股市再度走弱為市場(chǎng)增添了一份變數(shù)。受美聯(lián)儲(chǔ)沒有對(duì)新一輪寬松貨幣政策給出明確暗示，以及歐債危機(jī)進(jìn)一步加劇的影響。周一美股高開低走，紐約股市三大股指全線收低。道指下跌1.14％，納指下跌1.7％，標(biāo)普下跌1.26％，歐洲主要國家股市都有回落，漲跌互現(xiàn)。紐約原油期貨下跌1.4美元，報(bào)收于每桶82.7美元，跌幅為1.7％；紐約黃金期貨上漲5.4美元，報(bào)收于每盎司1596.8美元，漲幅為0.3％。外圍股市走低，仍對(duì)A股市場(chǎng)有利空影響。

第三，巨額IPO融資再度來襲。一直在國資委央企名錄上排名第一的中核集團(tuán)，在多家央企或部委直屬企業(yè)拉開整體上市大旗后，醞釀多年的資本之路終于正式浮出水面。針對(duì)其傳聞中的千億融資的IPO計(jì)劃，知情人士坦言，目前內(nèi)部的融資計(jì)劃大概在160億左右。并且，據(jù)悉國債期貨傳新進(jìn)展，期貨人士透露批文已下發(fā)，也將會(huì)分流股市資金。

第四，期指方面透露謹(jǐn)慎信號(hào)。根據(jù)中金所周一盤后的數(shù)據(jù)顯示，IF1206與IF1207合約合計(jì)前20名多方席位共減持多單507手至38712手，前20名空方席位共增持空單178手至45855手。當(dāng)日凈空持倉為7143手，在上周五大減逾千手凈空單之后，重新增加552手。凈空持倉重回增勢(shì)，三貼水格局仍延續(xù)都顯示出當(dāng)前投資者依然較為謹(jǐn)慎的心態(tài)。

第五，成交低迷，技術(shù)反彈或受挫。技術(shù)上看，從昨日大盤日K線上漲的幅度來看，基本上蓋過了上周五的陰線，說明短期股指的上攻動(dòng)能相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，遺憾的是在成交量僅601億元，后市要想保持進(jìn)一步反彈，需要量能的有效配合。

四利多因素支撐大盤反彈

本周一，滬深兩市出現(xiàn)了較明顯反彈，打破了五連陰調(diào)整形態(tài)，盡管昨日出現(xiàn)了縮量調(diào)整，但短期回穩(wěn)跡象日趨明顯。

一、貨幣政策放松升級(jí)。在年內(nèi)三次下調(diào)存準(zhǔn)率之后，降息通道終于打開。貨幣政策工具從數(shù)量型升級(jí)為價(jià)格型，表明管理層刺激經(jīng)濟(jì)的政策力度開始加大。于經(jīng)濟(jì)，降息有助于刺激信貸投放；于企業(yè)，降息有助于緩解成本壓力。盡管上周五市場(chǎng)對(duì)于降息的解讀偏于悲觀，主要是擔(dān)憂5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅下行，但隨著數(shù)據(jù)沖擊的階段性遠(yuǎn)去，降息對(duì)于經(jīng)濟(jì)和股市釋放的積極信號(hào)作用有望逐步體現(xiàn)。

二、財(cái)政投資力度加碼。5月底，財(cái)政投資力度的加碼曾經(jīng)令市場(chǎng)一度展開反彈，只是迅速被經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂所壓制。值得一提的是，隨著投資者逐步接受此輪政策放松的“溫補(bǔ)”特性，市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期有望合理回歸。如此一來，財(cái)政投資加碼對(duì)于經(jīng)濟(jì)的邊際改善作用也有望得到市場(chǎng)認(rèn)可，后續(xù)如繼續(xù)出臺(tái)財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，有望與降息形成政策合力。

三、估值底支撐有望顯現(xiàn)。市場(chǎng)的持續(xù)下跌令估值繼續(xù)下行，截至上周五，五連陰后全部A股的市盈率（TTM）已經(jīng)降至12.76倍，滬深300、中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率（TTM）分別為10.39倍、27.40倍和32.54倍。目前，全部A股市盈率已經(jīng)處于歷史低位，估值已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)下行對(duì)上市公司盈利的沖擊，這也意味著市場(chǎng)繼續(xù)下跌的空間不會(huì)太大。

四、大盤技術(shù)性回穩(wěn)跡象初現(xiàn)。上證指數(shù)的60分鐘K線已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日發(fā)出買入信號(hào)，特別是昨日大盤下跌，60分鐘K線發(fā)出的買入信號(hào)并沒有因此而發(fā)生變化。這對(duì)大盤在此位置走穩(wěn)并反彈構(gòu)成強(qiáng)有力的支持。上證指數(shù)日K線組合形態(tài)提示，大盤正在構(gòu)筑一個(gè)技術(shù)性低點(diǎn)，正常情況下，這個(gè)技術(shù)性低點(diǎn)構(gòu)筑的時(shí)間不會(huì)超過5個(gè)交易日。昨日盤中滬市的總委買量多數(shù)時(shí)間高于總委賣量約30%就足以證明，大盤在箱體下沿有資金逢低承接短線止損盤、殺跌盤。

綜合看來，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布雖然有望改善市場(chǎng)悲觀情緒，走出“預(yù)期差”行情，不過經(jīng)濟(jì)底仍然撲朔迷離，單月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善并不能給市場(chǎng)吃下定心丸，反而可能加劇市場(chǎng)對(duì)于6月份以及二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觀望和擔(dān)憂情緒。換句話說，數(shù)據(jù)引擎可能只起到暫時(shí)的作用，6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將決定該引擎是否會(huì)快速熄火。