曹中銘

IPO新政實施以來，新股破發(fā)正呈現(xiàn)出愈演愈烈之勢。上周五，中國汽研“閃亮”登場，結(jié)果最大破發(fā)幅度超過9%。本周一，1只滬市主板與4只深市中小板新股掛牌，結(jié)果只有宏大爆破“碩果”僅存，其余4只新股悉數(shù)破發(fā)。其中，華東重機、百隆東方盤中破發(fā)幅度均超過10%。

周一上市的5只新股中，除了猛獅科技發(fā)行市盈率超過30倍達到30.6倍之外，其他3家中小板公司發(fā)行市盈率都只有20余倍，而在滬市上市的百隆東方發(fā)行市盈率則只有12.5倍。與2009年IPO市場化改革后新股頻現(xiàn)的動輒40倍、50倍甚至是70倍、80倍的發(fā)行市盈率相比，目前新股發(fā)行市盈率顯然正遭遇到大幅貶值。然而，即使是低市盈率發(fā)行，仍然遭到市場的用“腳”投票，其原因一方面在于近期市場極度低迷，投資者信心嚴重不足；另一方面也與IPO新政取消了3個月的鎖定期密切相關(guān)。

除此之外，5只破發(fā)新股還表現(xiàn)出如下特點：一是換手率都比較低。如百隆東方全日換手率為22.13%，華東重機為24.61%，龍洲股份為37.84%，猛獅科技為32.12%，只有宏大爆破因為受到市場的追捧其換手率達到62.05%；二是網(wǎng)下獲配的機構(gòu)投資者再現(xiàn)紛紛奪路而逃的景觀。滬深交易所交易公開信息顯示，百隆東方賣出席位前五全是機構(gòu)專用席位，龍洲股份出現(xiàn)兩家，宏大爆破出現(xiàn)4家，猛獅科技及華東重機則均為一家。

對于資本市場而言，任何一項制度的變革將涉及多方利益，像IPO新政的實施，其中不僅導(dǎo)致市場利益的再次分配，事實上也會對機構(gòu)投資者參與詢價以及投資決策上產(chǎn)生重大影響。而IPO新政實施以來，其“兩面性”也開始日益凸顯。

IPO新政成為某些機構(gòu)投資者的“盛宴”。浙江美大、東誠生化作為新規(guī)后首次掛牌的新股，上市后同樣遭到網(wǎng)下獲配機構(gòu)的大肆拋售，更因為這兩只個股均出現(xiàn)上漲，與宏大爆破一樣，獲配機構(gòu)均賺得盆滿缽滿，而且均是在不到半個月的時間實現(xiàn)的。而據(jù)不完全統(tǒng)計，在IPO新政實施后掛牌的14只新股中，機構(gòu)投資者在新股掛牌首日實現(xiàn)浮盈累計超過1.5億元。顯然，新股發(fā)行股份的50%向機構(gòu)集中傾斜，并且取消了鎖定期的規(guī)定，已讓某些機構(gòu)投資者從中大獲其利。

與此同時，IPO新政也成為某些機構(gòu)投資者的“夢魘”。機構(gòu)投資者在新股掛牌首日瘋狂拋空獲利出局固然令人羨慕，但不幸的事情仍然會同樣發(fā)生。像華東重機、百隆東方的網(wǎng)下獲配機構(gòu)，不僅沒有分食新股紅利，反而上演了“偷雞不成反蝕一把米”的尷尬。而且，由于機構(gòu)配售的股份不是小數(shù)目，也意味著其“割肉”不會是小數(shù)目。

為什么有的機構(gòu)投資者能夠從新股中獲利，而有的卻只能抱憾出局？雖然市場行情變化是其中的原因之一，或許個中亦存在運氣的成分，但筆者以為，IPO新政實施后的“兩面性”日益凸顯，最主要的因素其實還在于機構(gòu)投資者的定價能力以及是否會亂報高價。如果詢價機構(gòu)本身定價能力差而亂報高價，最終的結(jié)局就是“搬起石頭砸自己的腳”。IPO新政的“兩面性”，提升其新股定價能力，并謹慎進行報價。而這，也應(yīng)該是IPO新政給詢價機構(gòu)的啟示。