6月份市場(chǎng)再現(xiàn)新股“破發(fā)潮”。數(shù)據(jù)顯示，本月以來共有14只新股上市，9只遭遇了破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)64%。筆者認(rèn)為，新股頻頻破發(fā)傳遞出一個(gè)積極信號(hào)，那就是新股發(fā)行體制改革的約束機(jī)制正發(fā)揮越來越大的作用，投資者正在用腳投票否決不合理的高價(jià)發(fā)行。同時(shí)，新股頻頻破發(fā)也將倒逼新股合理定價(jià)。 在股票市場(chǎng)，收益總是與風(fēng)險(xiǎn)伴生，但一級(jí)市場(chǎng)往往被認(rèn)為是“無風(fēng)險(xiǎn)”市場(chǎng)，通過“打新”獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益是許多投資者樂此不疲的投資方式。自2009年新股發(fā)行重啟以來，新股一直受到股民狂熱地追捧，三年來發(fā)行的800多只新股中，超過500只新股中簽率不足1%，這其中以創(chuàng)業(yè)板新股最為瘋狂，發(fā)行市盈率動(dòng)輒高達(dá)百倍。但是，隨著“破發(fā)”成為股票市場(chǎng)的常態(tài)，越來越多的投資者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，一級(jí)市場(chǎng)再也不是一個(gè)只盈利不虧損的市場(chǎng)。 6月12日，5只新股上市首日就有4只破發(fā)，成為IPO新政實(shí)施后最猛烈的一波“破發(fā)潮”。究其原因，與市場(chǎng)低迷以及新股定價(jià)仍然過高有必然聯(lián)系，還有一個(gè)重要原因是監(jiān)管層的抑制新股炒作措施也起到了一定的助推效果。3月8日，滬深交易所分別出臺(tái)了抑制新股炒作措施，4月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》。這些抑制新股炒作的措施大幅壓縮了新股炒作空間。 可以看到，在這些措施出臺(tái)后，明顯看到新股申購網(wǎng)下凍結(jié)資金呈大幅回落的趨勢(shì)，新股網(wǎng)下凍結(jié)資金已很難出現(xiàn)超過10億元，新股發(fā)行價(jià)格及發(fā)行市盈率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。特別是在IPO新政實(shí)施兩周以來，A股新股上市首日漲幅呈現(xiàn)出明顯下降趨勢(shì)。截至12日收盤，年內(nèi)共有97只新股上市，若以5月25日為“新老劃斷”分界線，以老辦法發(fā)行的新股共78只，上市首日算術(shù)平均漲幅24.6%；而以新辦法發(fā)行的新股共有19只，上市首日算術(shù)平均漲幅驟降至4.5%。 深交所日前發(fā)布的一份報(bào)告顯示，IPO新政實(shí)施后，新股發(fā)行上市呈現(xiàn)四大特點(diǎn)：一是機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認(rèn)購的積極性提高，在新股定價(jià)中的作用日益顯著；二是新股定價(jià)水平漸趨合理，高市盈率、高發(fā)行價(jià)以及超募資金過多的現(xiàn)象有所緩解；三是新股上市首日開盤收盤價(jià)格變動(dòng)幅度顯著降低，定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善；四是新股上市后，機(jī)構(gòu)投資者賣出新股及買入新股的比例略有提高。 此外，據(jù)了解，監(jiān)管層目前正在研究制定老股轉(zhuǎn)讓實(shí)施細(xì)則。此項(xiàng)措施將對(duì)資本市場(chǎng)合理的定價(jià)帶來很重要的示范作用，未來詢價(jià)人會(huì)趨于理性。而且，也為上市公司的新股發(fā)行的合理定價(jià)，提供了一個(gè)新思路。 由此可見，新股發(fā)行體制改革的約束機(jī)制正發(fā)揮越來越大的作用。無論是首發(fā)市盈率的下降，還是“三高”現(xiàn)象的緩解，這些數(shù)據(jù)都表明一級(jí)市場(chǎng)正逐步走向理性。 而從投資者角度來看，如果新股的發(fā)行價(jià)過高，投資者就該學(xué)會(huì)“用腳投票”。逼迫發(fā)行人、承銷商、機(jī)構(gòu)詢價(jià)者合理定價(jià)。之前發(fā)行人、承銷商、機(jī)構(gòu)詢價(jià)者可以聯(lián)手推高發(fā)行價(jià)，結(jié)成利益聯(lián)盟，如果詢價(jià)者利益受損，就不可能為發(fā)行人長(zhǎng)期抬轎。這樣新股上市定位將會(huì)逐步趨于合理，在新股上市后一、二級(jí)市場(chǎng)投資者才會(huì)有獲益的相對(duì)保障，而這也正是新股發(fā)行制度改革的方向。