上證指數(shù)周四再度失守2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)，招商證券(600999)最新發(fā)布的策略報(bào)告認(rèn)為，未來仍將體現(xiàn)政策繼續(xù)放松及經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底不確定性的情緒博弈。市場短期走勢更多為震蕩，但持續(xù)放松的政策將逐步抬高市場底部。

招商證券認(rèn)為，未來宏觀政策會更為積極和更為寬松，因?yàn)槟壳熬蜆I(yè)問題已經(jīng)到了爆發(fā)的邊緣，決策層需要更加關(guān)注穩(wěn)增長，并且從防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，進(jìn)一步取向積極是必然選擇。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，政策進(jìn)一步放松的方向可能在投資、補(bǔ)貼加信貸三個(gè)方向。從關(guān)注就業(yè)的邏輯出發(fā)，穩(wěn)定制造業(yè)和發(fā)揮重大基建項(xiàng)目對就業(yè)的推動(dòng)力，需要政府穩(wěn)定基建投資和增加財(cái)稅對工業(yè)企業(yè)的補(bǔ)貼支持。

當(dāng)然在財(cái)力有限的情況下，還需要貨幣政策的配合，這方面信貸支持是關(guān)鍵。招商證券預(yù)計(jì)，全年將新增信貸8萬億，數(shù)量工具仍是首選。短期看，如果新增外匯占款持續(xù)低于正常水平，央行在7月末至8 月再次調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率的可能性大。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，利率工具再次運(yùn)用的概率相對較低。

政策積極背景下，招商證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)有望二季度見底，下半年逐季回升，全年GDP增速將達(dá)8.1%。種種跡象顯示，二季度經(jīng)濟(jì)增速將回落至7.8%左右。另一方面，近期政策已轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，考慮到時(shí)滯，政策對經(jīng)濟(jì)的刺激作用將在下半年逐步顯現(xiàn)。觀察政策起效分為三個(gè)階段：第一階段，項(xiàng)目審批加快，財(cái)政資金下?lián)芗涌?；第二階段，信貸出現(xiàn)回升；第三階段，有項(xiàng)目有資金之后，終端需求開始出現(xiàn)邊際回升。

外部來看，招商證券認(rèn)為，本輪外部沖擊對國內(nèi)流動(dòng)性的負(fù)面影響有限，持續(xù)時(shí)間和對資本市場的影響力度都會小于2011年下半年。因?yàn)楦卟▌?dòng)性的資金在此前已經(jīng)抽離，目前已逃無可逃。2011 年下半年，歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延的速度之快，超過了市場預(yù)期。銀行系統(tǒng)的信貸凍結(jié)，以及三大評級機(jī)構(gòu)不斷的大范圍下調(diào)歐元區(qū)國家主權(quán)信用評級以及銀行信用評級，致使歐洲銀行需要大范圍的抽離在亞太地區(qū)的資金回歐元區(qū)進(jìn)行補(bǔ)倉以及補(bǔ)充資本。韓國以及我國港、臺等地區(qū)都出現(xiàn)了大幅度的資金流出現(xiàn)象。這批因?yàn)樾枨缶o急流回歐元區(qū)的資金應(yīng)該是波動(dòng)性最高的資金。而現(xiàn)在，若再度出現(xiàn)資金抽離，抽離的規(guī)模以及速度勢必都要低于去年。

與此同時(shí)，招商證券認(rèn)為，我國的貨幣政策在應(yīng)對資本異常流動(dòng)沖擊方面空間巨大。我國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門比較重視吸取東南亞金融危機(jī)和拉美金融危機(jī)的教訓(xùn)，對國際資本外流及其負(fù)面影響已做好了充足的政策準(zhǔn)備。

招商證券指出，央行上周四開啟降息周期再次堅(jiān)實(shí)政策拐點(diǎn)及增強(qiáng)市場對政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的信心，長期做多的戰(zhàn)略性買點(diǎn)已至。