每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

“電力股的春天終于來(lái)了！”深圳私募經(jīng)理劉雍在統(tǒng)計(jì)電力股最近幾年的表現(xiàn)后得出上述結(jié)論，“6月前半月是電力股3年多來(lái)表現(xiàn)最好的兩周”。

在蜂擁而來(lái)的機(jī)構(gòu)資金推動(dòng)下，6月13日皖能電力（000543，收盤價(jià)6.97元）強(qiáng)勢(shì)漲停，本周四，皖能電力依舊強(qiáng)勢(shì)不減，高開(kāi)稍作調(diào)整后，再度強(qiáng)勢(shì)漲停，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，又是機(jī)構(gòu)“逆襲”，機(jī)構(gòu)“二板”還追，在當(dāng)前大勢(shì)極度弱勢(shì)的背景下，可謂是極為罕見(jiàn)。

除了龍頭股皖能電力外，整個(gè)電力板塊皆是“牛氣逼人”?？偣杀具_(dá)67億股的華電國(guó)際，6月累計(jì)漲幅已超20%。此外，粵電力A（000539，收盤價(jià)6.27元）、華能國(guó)際（600011，收盤價(jià)6.16元）、國(guó)電電力（600795，收盤價(jià)2.74元）等皆有不俗表現(xiàn)，成為弱勢(shì)中一抹亮色。

電力股逆勢(shì)暴漲

“盤子大、股性差”與鋼鐵股一般，市場(chǎng)中的短線資金對(duì)電力股向來(lái)是 “敬而遠(yuǎn)之”的，但本“無(wú)人待見(jiàn)”的電力股，最近命運(yùn)突然逆轉(zhuǎn)。

“用一句時(shí)髦話說(shuō)，就是變成了 ‘高富帥’。”來(lái)自華泰聯(lián)合的一位分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)到。其中的領(lǐng)頭羊非皖能電力莫屬。

許多上市公司的高管不少是炒股高手，比如5月底6月初增持的平安副董事長(zhǎng)孫建一，短短半個(gè)月浮盈達(dá)數(shù)百萬(wàn)元，不過(guò)也有高管水平一般，皖能電力的董事朱昭明或許就是其中之一。

6月12日，朱昭明通過(guò)競(jìng)價(jià)交易以5.83元的價(jià)格減持了皖能電力。但僅僅兩個(gè)交易日后，截至本周四，皖能電力已經(jīng)漲至7.05元，盡管減持的數(shù)量較小，但若按漲幅算，朱昭明或許是近來(lái)“運(yùn)氣”最差的董事。

6月13日，皖能電力在略微高開(kāi)后一路攀升，成交量亦穩(wěn)步放大，午后開(kāi)盤被萬(wàn)手大單封住漲停。本周四，盡管大盤再度跌破2300點(diǎn)，但皖能電力卻是強(qiáng)勢(shì)依舊，上午臨近收盤，再度漲停，截至本周四，6月以來(lái)皖能電力累積漲幅已達(dá)27.49%。

連續(xù)兩個(gè)漲停，這是2008年4月以來(lái)，4年多后首次出現(xiàn)。盡管皖能電力是電力板塊中的龍頭，但卻也僅僅是縮影，整個(gè)電力板塊“牛氣逼人”。

粵電力A，沒(méi)有皖能電力般的連續(xù)漲停走勢(shì)，2012年以來(lái)甚至從未出現(xiàn)一個(gè)漲停板，但就是不溫不火的走勢(shì)中，粵電力A至4月初以來(lái)，累積漲幅已超過(guò)30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同期大盤。

總股本達(dá)67億股的華電國(guó)際，亦是大象起舞，6月以來(lái)僅有一個(gè)交易日股價(jià)出現(xiàn)下跌，前半月累積最高漲幅已超過(guò)20%。但這相較華電國(guó)際在H股表現(xiàn)則完全是相形見(jiàn)絀，截至6月14日，華電國(guó)際本月累積漲幅已達(dá)30%。

另一“巨無(wú)霸”國(guó)電電力亦表現(xiàn)搶眼，連漲兩周，截至本周四，本月漲幅達(dá)12.81%。

除此之外，涪陵電力（600452，收盤價(jià)9.50元）、京能熱電（600578，收盤價(jià)7.99元）、岷江水電（600131，收盤價(jià)6.64元）、大連熱電（600719，收盤價(jià)8.14元）、寶新能源（000690，收盤價(jià)4.27元）等，本月最高漲幅均超過(guò)10%。同期滬深300指數(shù)下跌2.72%，電力板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤，成為弱勢(shì)中市場(chǎng)唯一一抹“亮色”。

機(jī)構(gòu)漲停板當(dāng)敢死隊(duì)

那么，到底誰(shuí)在買電力股？從龍虎榜看，機(jī)構(gòu)成為買入主力軍，而且罕見(jiàn)的是，機(jī)構(gòu)不懼兩個(gè)漲停，二板也追，大有“漲停板敢死隊(duì)”風(fēng)范。

6月13日，皖能電力第一個(gè)漲停，買入前五中有三個(gè)為機(jī)構(gòu)專用席位，其中買入最多的兩個(gè)席位也都是機(jī)構(gòu)，分別買入了1674萬(wàn)元和1586萬(wàn)元，除此之外，買五也是機(jī)構(gòu)席位，買入額為614萬(wàn)元。買入前五中，機(jī)構(gòu)共買入了3875萬(wàn)元。而賣出的僅有一個(gè)機(jī)構(gòu)席位，賣出額也遠(yuǎn)小于買入，僅有725萬(wàn)元。

本周四，該股再度漲停，而買入主力軍依舊是機(jī)構(gòu)專用的席位。其中排在買入第一的機(jī)構(gòu)專用席位，買入額高達(dá)3456萬(wàn)元，單個(gè)席位的買入額超過(guò)該股成交總額的10%，排在第二位的機(jī)構(gòu)專用亦買入了1352萬(wàn)元。

連續(xù)兩個(gè)漲停，機(jī)構(gòu)依然“瘋狂”，與此相對(duì)應(yīng)的則是機(jī)構(gòu)分析報(bào)告集中看好電力股。

6月14日，中金公司發(fā)布了電力中期策略，認(rèn)為行業(yè)進(jìn)入景氣回升期，看好電力行業(yè)盈利能力持續(xù)改善。

招商證券6月13日同樣發(fā)布了電力行業(yè)中期策略，建議“以進(jìn)攻的思路加大電力板塊的配置”。

安信證券的則更是以“大轉(zhuǎn)折”為標(biāo)題，認(rèn)為 “2012年及未來(lái)的2～3年將是電力行業(yè)的大轉(zhuǎn)折時(shí)期，煤炭行業(yè)的超高利潤(rùn)將逐漸向發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)移，直至整個(gè)煤炭、電力企業(yè)盈利水平恢復(fù)正常合理水平，我們提醒投資者用新目光關(guān)注電力上市公司的基本面和投資價(jià)值”。

從曾經(jīng)人見(jiàn)人棄的“丑小鴨”，到如今的“高富帥”，電力股的春天為何悄然而至？

/研報(bào)點(diǎn)睛/

機(jī)構(gòu)最看好華能國(guó)際

每經(jīng)記者 朱秀偉

在多重利好之下，電力股投資策略如何選擇？目前，盡管大盤弱勢(shì)，但電力股已累了一定漲幅，投資者該繼續(xù)追高，還是逢高減倉(cāng)？

最近國(guó)泰君安證券最新的一項(xiàng)研究表明，電力股月度收益率如果明顯超越大盤，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)往往不樂(lè)觀。6月前半月正是如此，這是否意味著接下來(lái)大盤將面臨調(diào)整？

“2000年以來(lái)，電力指數(shù)在一個(gè)月內(nèi)相對(duì)上證指數(shù)超額收益大于4%的次數(shù)接近20次，在電力股月收益率明顯超越大盤之后,后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)往往不樂(lè)觀,這一規(guī)律在2008年之后體現(xiàn)得比較明顯”。

此次是否如此？國(guó)泰君安的答案是否定的。“這次的超額收益本質(zhì)上屬于避險(xiǎn)情緒催生的行情,但與以往這類行情又有所不同。純粹避險(xiǎn)的成分小于以往,對(duì)電力業(yè)績(jī)的超預(yù)期的期待成分則明顯增加。經(jīng)過(guò)分析，不能從電力股走勢(shì)中得出后期市場(chǎng)將繼續(xù)下行的結(jié)論”。

國(guó)泰君安最看好的是華能國(guó)際。“在短期內(nèi)，電力板塊漲幅明顯的情況下，我們?nèi)匀皇淄迫A能國(guó)際，建議增持估值水平已經(jīng)低于行業(yè)平均的國(guó)電電力、申能股份、國(guó)投電力。不求立即見(jiàn)收益，但求時(shí)間換空間。對(duì)漲幅過(guò)大的三線電力股宜保持謹(jǐn)慎”。

此邏輯與仇天鏑觀點(diǎn)一致。“據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析，煤價(jià)每下跌1%，華電、華能業(yè)績(jī)彈性分別為24%和13%。廣東火力發(fā)電行業(yè)利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平，尤為看好該區(qū)域的火電企業(yè)。但是，能源需求增速正處在回落階段，發(fā)電量下降將損害火電企業(yè)盈利，然而由于目前發(fā)電成本中變動(dòng)成本占80%以上，而毛利率僅10%左右，煤炭成本的節(jié)省將遠(yuǎn)高于電量增速下降少賺取的利潤(rùn)，火電行業(yè)景氣度仍然會(huì)大幅提升”。

他另一看好子行業(yè)是水電企業(yè)。“其次就是水電行業(yè)，它是靠天吃飯，今年雨水多，發(fā)電量自然大增。最為關(guān)注的是居民階梯用電價(jià)格制度的出臺(tái)將有利于電力行業(yè)。從基本面看，目前機(jī)構(gòu)普遍重配電力行業(yè)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，在目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好的形勢(shì)下，防御性品種更受青睞”。

招商證券則看好四類企業(yè)：“電力行業(yè)價(jià)值整體被低估，在行業(yè)盈利向上趨勢(shì)確定之后，估值修復(fù)只是時(shí)間問(wèn)題”。第一類是，對(duì)煤價(jià)敏感性高，受益煤價(jià)下跌的公司，如華能國(guó)際、粵電力A；第二類是受益來(lái)水增加和財(cái)務(wù)費(fèi)用減少的公司，如長(zhǎng)江電力、黔源電力；第三類是，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定的公司：國(guó)投電力、內(nèi)蒙華電；第四類是受益金融創(chuàng)新政策，參股金融資產(chǎn)價(jià)值被低估的公司，如深圳能源、寶新能源。

在具體的投資標(biāo)的上，中金公司則相對(duì)謹(jǐn)慎，中金認(rèn)為，“近期的股價(jià)上漲，已反映了部分電力股業(yè)績(jī)改善預(yù)期；行業(yè)整體估值優(yōu)勢(shì)并不明顯。建議投資者選取‘業(yè)績(jī)確定性提升+有增長(zhǎng)前景’的公司”，比如看好京能熱電、華能國(guó)際、上海電力等?？春玫睦碛墒?ldquo;優(yōu)質(zhì)的區(qū)域分布，確保這些公司中報(bào)、三季報(bào)業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期；業(yè)績(jī)?nèi)杂猩险{(diào)空間，估值具備安全邊際”。此外，中金公司認(rèn)為大型水電公司業(yè)績(jī)提升確定性高，“建議關(guān)注防御性突出，低負(fù)債率、低估值的長(zhǎng)江電力”。

/市場(chǎng)觀察/

煤價(jià)加速下跌 電力股多重利好“共振”

每經(jīng)記者 朱秀偉

階梯電價(jià)，因?yàn)榕c百姓的生活密切相關(guān)，最近幾個(gè)月來(lái)，各地陸續(xù)出臺(tái)的階梯電價(jià)實(shí)施方案，引起了廣泛的熱議。

6月14日，發(fā)改委在有關(guān)階梯電價(jià)的新聞發(fā)布會(huì)上宣布，29個(gè)省市區(qū)已經(jīng)聽(tīng)證結(jié)束，從7月1日起全國(guó)全面試行。調(diào)價(jià)有助電力股業(yè)績(jī)的改善。

但這僅僅是電力股利好之一：4月以來(lái)電廠存煤不斷走高，已經(jīng)逼近億噸，而全國(guó)重點(diǎn)電廠存煤超過(guò)8800萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格卻在不斷地走低，而且煤炭?jī)r(jià)格見(jiàn)頂，或是“大拐點(diǎn)”，煤炭?jī)r(jià)格的下跌將對(duì)火電企業(yè)構(gòu)成直接利好。

而降息也將緩解資金壓力。目前超過(guò)半數(shù)電力上市公司負(fù)債率超過(guò)50%，而此次降息，據(jù)中金公司研究員陳俊華的測(cè)算，主要電力上市公司通過(guò)此次降息，業(yè)績(jī)的上調(diào)幅度為0.7%～17.5%，平均增幅4%左右。

此外，進(jìn)入5月以來(lái)，來(lái)水會(huì)持續(xù)改善，三峽庫(kù)區(qū)平均入庫(kù)流量達(dá)到2005年以來(lái)同期最好水平，水電企業(yè)盈利提升確定性強(qiáng)。

“三重利好共振，電力股成為不少資金抱團(tuán)取暖的地方。”海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑向記者說(shuō)到。

但歷史數(shù)據(jù)顯示，電力行業(yè)月漲幅顯著超過(guò)指數(shù)，后市大盤往往不樂(lè)觀，此次是否又一次重復(fù)歷史？電力股有何不確定性？電力股中期投資策略又是怎樣？應(yīng)該具體來(lái)如何挑選？本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將就此展開(kāi)討論。

煤價(jià)下跌直接利好火電

煤炭?jī)r(jià)格下跌對(duì)火電企業(yè)而言無(wú)疑是最大的利好。

5月19日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從供給、需求兩方面詳細(xì)地分析了國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格未來(lái)走勢(shì)，加上國(guó)際煤價(jià)暴跌，調(diào)查結(jié)論顯示《煤炭供大于求拐點(diǎn)顯現(xiàn)》，而且或是長(zhǎng)期見(jiàn)頂，該報(bào)道一經(jīng)刊出，市場(chǎng)影響較大，而且在最近一個(gè)月，煤炭?jī)r(jià)格的跌速有加快之勢(shì)。

據(jù)海運(yùn)煤炭網(wǎng)指數(shù)中心13日發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)顯示，本周5500大卡動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格報(bào)收752元/噸，較前一周再降16元/噸，環(huán)比跌幅2.08%。這是環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)發(fā)布以來(lái)（2010年10月）的單周最大跌幅。而且，目前秦皇島港發(fā)熱量5500大卡的市場(chǎng)動(dòng)力煤交易價(jià)格的中準(zhǔn)水平降至740元/噸，低于“電煤”最高限價(jià)水平60元/噸。

“現(xiàn)在大家都在擔(dān)心，動(dòng)力煤價(jià)格會(huì)持續(xù)下跌至700元/噸。”來(lái)自山西某上市煤企的高管向記者說(shuō)到。

與煤價(jià)“跌跌不休”遙相呼應(yīng)的是不斷攀高的煤炭庫(kù)存。

據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)港口中心6月13的數(shù)據(jù)，秦皇島港煤炭庫(kù)存由上周的819.5萬(wàn)噸增至907.6萬(wàn)噸，一周內(nèi)再增88.1萬(wàn)噸，增幅為10.8%，并且一舉突破900萬(wàn)噸大關(guān)，煤炭庫(kù)存已創(chuàng)2009年以來(lái)的新高。離1050萬(wàn)噸的堆存能力僅剩100多萬(wàn)噸。

港口煤炭庫(kù)存高企，最直接的原因的就是下游電廠存煤量過(guò)高。而且國(guó)際煤價(jià)持續(xù)走低，下游需求不振，在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下降，而這將直接利好火電企業(yè)。

“我主要看好火電，目前煤價(jià)下跌為火電企業(yè)降低了成本，由于全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，資源需求減少，煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)入下降趨勢(shì)，火電行業(yè)拐點(diǎn)正在出現(xiàn)，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將普遍上升，龍頭公司業(yè)績(jī)彈性最大。”海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》分析到。

不僅是私募，券商、公募等其他機(jī)構(gòu)也是一致看好。

“以目前水平測(cè)算，若電煤均價(jià)再下跌20元/噸，火電全行業(yè)將回升至2009年稅前利潤(rùn)率5%的水平。預(yù)計(jì)2012年火電電量為3.9萬(wàn)億千瓦時(shí)，耗煤量約16億～17億噸，若電煤均價(jià)再下跌20元/噸，火電行業(yè)利潤(rùn)率回升至2009年水平：稅前利潤(rùn)率5%。若電煤均價(jià)下跌60元/噸，行業(yè)利潤(rùn)有望回升至2000年歷史最好水平：2003年稅前利潤(rùn)率10%。”中金公司最新的報(bào)告認(rèn)為一旦電煤價(jià)格下跌，火電行業(yè)利潤(rùn)可能回升至歷史最好水平。

招商證券最新的中期策略報(bào)告也認(rèn)為，火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境正逐步好轉(zhuǎn)，一方面上網(wǎng)電價(jià)有較大幅度提升，另一方面受國(guó)際煤價(jià)下跌、進(jìn)口煤激增以及煤炭需求放緩影響，國(guó)內(nèi)煤炭供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，煤價(jià)下跌趨勢(shì)隱現(xiàn)，行業(yè)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，據(jù)招商證券測(cè)算，2012年火電行業(yè)盈利將逐季增加，全年的利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)將達(dá)到816億元。

階梯電價(jià)推動(dòng)電網(wǎng)盈利

階梯電價(jià)的研究開(kāi)始于2008年，2010年形成了初步的指導(dǎo)意見(jiàn)，今年5月以來(lái)全國(guó)已有29個(gè)省份先后召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)，目前聽(tīng)證會(huì)已結(jié)束。

6月14日上午，發(fā)改委在有關(guān)階梯電價(jià)的新聞發(fā)布會(huì)上宣布，29個(gè)省市區(qū)已經(jīng)聽(tīng)證結(jié)束，各地將陸續(xù)出臺(tái)階梯電價(jià)實(shí)施方案，7月1日起全國(guó)全面試行。

發(fā)改委表示，絕大部分省份上調(diào)了第一檔電量，根據(jù)目前確定的方案，絕大部分地區(qū)第一檔電量覆蓋率都超過(guò)80%，部分地區(qū)超過(guò)90%。

階梯電價(jià)的實(shí)施將有助于改善電網(wǎng)業(yè)績(jī)：“目前電網(wǎng)企業(yè)利潤(rùn)率穩(wěn)定在2.5%～3%。階梯電價(jià)政策旨在對(duì)占總體用電量13%的居民用電價(jià)格進(jìn)行調(diào)整；對(duì)居民用電中用電量最大的前20%的用戶實(shí)施更高的電價(jià)。”因此中金公司認(rèn)為，階梯電價(jià)實(shí)施有助電網(wǎng)利潤(rùn)改善，考慮較高居民電價(jià)范圍有限，加之從下半年開(kāi)始實(shí)施，預(yù)計(jì)該政策對(duì)于電網(wǎng)盈利有正面推動(dòng)。

招商證券的分析師彭全剛則認(rèn)為，階梯電價(jià)的實(shí)施所體現(xiàn)的是電力體制改革加快推進(jìn)。他認(rèn)為“目前，我國(guó)居民銷售電價(jià)由政府定價(jià)，由于未能反映資源稀缺程度和市場(chǎng)供求關(guān)系，與全球主要國(guó)家相比明顯偏低，導(dǎo)致資源浪費(fèi)明顯”。

除了階梯電價(jià)外，他認(rèn)為電力體制改革的關(guān)鍵一環(huán)是電網(wǎng)主多分離改革。“年初以來(lái)，電力體制改革推進(jìn)明顯加快，先是有貴州進(jìn)行電價(jià)改革試點(diǎn)，再有國(guó)家電網(wǎng)的主多分離以及居民階梯電價(jià)的實(shí)施，我們預(yù)計(jì)，電力體制改革將在”十二“五期間取得突破”。

水電企業(yè)迎來(lái)雙重利好

“未來(lái)，上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始形成，獨(dú)立的輸配電價(jià)機(jī)制開(kāi)始建立，并形成有效的輸配電成本約束機(jī)制；銷售電價(jià)開(kāi)始?xì)w并電價(jià)種類，并由市場(chǎng)定價(jià)，從而使得電力行業(yè)最終走向市場(chǎng)”。

以階梯電價(jià)為首的電力體制改革，都將對(duì)電力企業(yè)構(gòu)成長(zhǎng)期利好。6月12日，安信證券北京舉行的中期投資策略會(huì)上電力行業(yè)分析師張龍也談到了電力體制改革，他認(rèn)為 “新一屆政府上任后電力體制改革可能被重啟，有望提升電力行業(yè)的盈利能力和激發(fā)企業(yè)活力”。

在電力公司中，有一部分是水電企業(yè)，由于與水有關(guān)，所以算是“靠天吃飯”，而今年則是“天公作美”。

統(tǒng)計(jì)顯示，進(jìn)入5月，來(lái)水持續(xù)改善：長(zhǎng)江三峽入庫(kù)流量5月平均接近1.3萬(wàn)立方米/秒，同比去年上升73%，三峽庫(kù)區(qū)平均入庫(kù)流量達(dá)到2005年以來(lái)同期最好水平，國(guó)家電網(wǎng)內(nèi)重點(diǎn)水電廠可調(diào)度容量也同比增加27%。

中金公司因此認(rèn)為水電企業(yè)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng) “預(yù)計(jì)今年汛期全國(guó)多雨區(qū)范圍較去年明顯偏大，區(qū)域性強(qiáng)降水過(guò)程較常年偏多，水電企業(yè)業(yè)績(jī)提升確定性強(qiáng)”。

而且降息也直接利好水電企業(yè)。“近期央行降息，對(duì)于高負(fù)債的水電行業(yè)來(lái)講，大幅緩解了其經(jīng)營(yíng)壓力”招商證券認(rèn)為來(lái)水增加、央行降息，水電雙重利好。

中金公司則算出了降息對(duì)水電行業(yè)利潤(rùn)的具體的影響。“水電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率70%，屬歷史峰值，貸款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，預(yù)計(jì)提升水電行業(yè)2013年利潤(rùn)總額4%～5%”。