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每經(jīng)記者 王硯丹 張雨 楊可瞻

“去還是留？”本周末每一個(gè)希臘公民都將用選票做出自己的選擇。

世界上最古老的文明國(guó)家之一——希臘，在加入歐元區(qū)十年后，真的會(huì)被迫以退出方式賴賬度日嗎？

答案或許已經(jīng)明了。在歐洲央行近日發(fā)布的一份歐元區(qū)情境假設(shè)報(bào)告中，沒有提到希臘退出的可能。隨后希臘神話開始上演，希臘股市報(bào)復(fù)性反彈，希臘雅典ASE綜合指數(shù)在本周四上漲超過10%，以迎接希臘大選。

希臘民眾：不希望退出歐元區(qū)

每經(jīng)記者 王硯丹

地中海的夏天晴朗少雨。陽光碧日，藍(lán)天大海，懸崖上滿是星羅密布的白色小房子，然而，原本正是希臘一年中風(fēng)景如畫的好時(shí)節(jié)，卻因大選變得無人欣賞。

本周日（6月17日），生活水平嚴(yán)重下滑、內(nèi)心彷徨不安的希臘人將在大選中投出手中的一票，決定希臘是否繼續(xù)留在已逐漸淪陷為“鬼城”的歐元區(qū)圣城。

如今，希臘各黨派正在為大選作最后一搏。這兩日?qǐng)?bào)紙頭版頭條全是關(guān)于大選的消息，各黨派領(lǐng)袖的肖像也常常見于報(bào)端。

所有希臘人都知道，6月17日將是決定自己、甚至子孫后代命運(yùn)的時(shí)刻。但沒有一個(gè)人能滿懷信心地認(rèn)為自己的選擇完全正確。對(duì)于希臘大選，與其說民眾滿懷期待，不如說茫然和害怕。

“這像是到了龐貝的末日”，阿瑞斯·卡茲特法魯說。他因剛剛拍攝一部有關(guān)希臘危機(jī)的紀(jì)錄片——《從債務(wù)到瘋狂》而廣受關(guān)注。“現(xiàn)在希臘人的夜生活更加瘋狂，也更加目中無人。因?yàn)檎l也不知道未來會(huì)怎樣。當(dāng)你一無所有，又不知道明天會(huì)發(fā)生什么時(shí)，醉生夢(mèng)死就是逃避現(xiàn)實(shí)的最好途徑。”

憂郁在希臘蔓延

事實(shí)上，對(duì)于大多數(shù)希臘人來說，他們最在乎的并不是哪個(gè)政黨會(huì)贏得大選。因?yàn)樗麄兏宄?，無論誰贏，未來數(shù)月甚至數(shù)年，龐大的債務(wù)注定使得他們的日子不好過。他們最為關(guān)心的是，國(guó)家何時(shí)能夠復(fù)蘇，何時(shí)能夠許給他們一個(gè)穩(wěn)定的未來。

喬爾諾斯，一位27歲主修經(jīng)濟(jì)的學(xué)生，告訴記者，對(duì)未來的不確定感早已壓得他喘不過氣來。前不久，他剛剛放棄了開酸奶店的計(jì)劃。

“憂郁的情緒在我所有的朋友中間蔓延，更確切地說，是在所有希臘人中蔓延。他們不停地說，‘我已經(jīng)受不了了’。很小的事情就可以讓我們情緒失控。一切消息聽起來都是壞消息。”

如同大多數(shù)來自深處債務(wù)危機(jī)國(guó)家的普通人一樣，喬爾諾斯在當(dāng)?shù)劂y行開了一個(gè)戶頭。“我不知道是否會(huì)把錢轉(zhuǎn)存過去，但我真的不想有一天變得更窮。”

雅典大學(xué)公共管理專業(yè)教授尼克斯·荷勒帕斯的境況要好一些。但他仍然時(shí)常感到悲傷。“我的薪水銳減，生活中沒有了飯店，沒有了歌劇。唯一的好處是你不再開車，因?yàn)槠吞F了，但這樣會(huì)鍛煉身體。”在幾次加稅后，希臘汽油已經(jīng)高達(dá)每加侖8.2美元。

隨著大選臨近，希臘政治空氣驟濃，左翼和右翼勢(shì)力更加劍拔弩張。上周，右翼政黨金色黎明黨發(fā)言人竟然毆打左翼女成員，并向她潑水，被當(dāng)局發(fā)拘捕令追緝。

但除了那些政治狂熱分子外，希臘普通民眾的生活至少表面上沒有太大變化。

每天清晨，一些失業(yè)的希臘人會(huì)圖便宜乘坐地鐵到郊外買菜。楊諾基和西斯科，一對(duì)50多歲的失業(yè)夫妻說，他們現(xiàn)在已經(jīng)不能領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)，加之還有貸款沒有還完，不得已只能停止還貸，連肉都選最便宜的買。“未來，那是不敢想象的事。”他們說。

隨著氣溫升高，許多無所事事的希臘人選擇了泡咖啡館——同樣是因?yàn)楸阋?，運(yùn)氣好的話可以吹免費(fèi)空調(diào)，也可以避免待在家里胡思亂想。另一些年輕人則喜歡去海灘，這帶動(dòng)了防曬霜的熱銷。

“海灘或許是我們唯一可以享受的東西了。”一位辦公室文員說。“因?yàn)樗敲赓M(fèi)的?，F(xiàn)在一切可以節(jié)約的開支都得節(jié)約。”

指責(zé)政府不作為

希臘人信奉其先哲蘇格拉底的名言：生活永遠(yuǎn)大于政治。雖然他們對(duì)未來看不清方向；但這并不意味著他們對(duì)政治毫無想法。

在6月17日大選結(jié)果塵埃落定之前，盡管沒有誰可以預(yù)知哪一個(gè)政黨最終勝出。但從現(xiàn)在的情況來看，幾乎沒有一位希臘人希望退出歐元區(qū)。

一位名叫喬伊·魏因斯坦的美國(guó)記者這兩天正在雅典進(jìn)行采訪。他于6月13日到達(dá)雅典，先后與出租車司機(jī)、市場(chǎng)交易員、當(dāng)?shù)赜浾叩刃涡紊娜私徽?。采訪結(jié)果是沒有人認(rèn)為希臘會(huì)退出歐元區(qū)，因?yàn)?ldquo;沒有希臘人希望這件事發(fā)生”。

“每個(gè)希臘人都說，退出歐元區(qū)將是希臘巨大的災(zāi)難，那將意味著第三次世界大戰(zhàn)來臨。”魏因斯坦說。

希臘人的態(tài)度為齊普拉斯最近的支持率飆升作了完美的注腳。這位年僅37歲的左翼聯(lián)盟領(lǐng)袖是大選中最年輕的候選人。他發(fā)誓將推翻救助計(jì)劃，但讓希臘留在歐元區(qū)。而且他承諾將銀行國(guó)有化、停止私有化，并凍結(jié)任何他國(guó)要求實(shí)施的緊縮政策。這贏得了希臘人民的共鳴。

另一件令魏因斯坦驚訝的是希臘人對(duì)歐盟的態(tài)度和對(duì)政府的痛恨。

“多數(shù)希臘人并沒有將他們的處境歸咎于歐盟的結(jié)構(gòu)，而是怪罪他們的政府。”魏因斯坦說，“希臘人指責(zé)政府的不作為，指責(zé)他們貪污腐敗、官僚主義，還指責(zé)富人們無休止的逃稅。有這種想法的人大多接受過良好的教育。希臘人似乎對(duì)他們的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)相當(dāng)憤怒，他們認(rèn)為債務(wù)只是一個(gè)腐敗政治體系的副產(chǎn)品。因此從這個(gè)意義上講，即使是回歸德拉馬克，他們覺得也不能解決任何問題。”

對(duì)社會(huì)有著重重不滿，對(duì)自己的生活和未來完全迷茫，而又無能為力——大選前的希臘，正凝固在這樣一潭死水之中。

/政治形勢(shì)/

反緊縮政黨獲勝希望較渺茫

每經(jīng)記者 楊可瞻

盡管希臘大選并不是一件令人愉悅的事情，但這并不影響大家猜測(cè)其結(jié)果的正反兩面。正面，希臘留在歐元區(qū)，但必須遵守歐盟訂下的緊縮計(jì)劃；反面，希臘恐怕會(huì)退出歐元區(qū)。由于失去財(cái)政赤字，人們可能將變得一無所有。

保守黨組閣可能性更大

目前，新民主黨、激進(jìn)左派政黨聯(lián)盟（Syriza)、泛希臘社會(huì)主義運(yùn)動(dòng)(Pasok)為希臘最主要的三大政黨，三黨也是首次大選得票率的前三名。三黨的黨魁分別是薩馬拉斯、齊普拉斯和唯尼澤羅斯。從政治主張上來說，新民主黨與Pasok在財(cái)政政策上均支持希臘采取緊縮財(cái)政的措施，以獲取歐盟資金援助。相比之下，Syriza為了迎合希臘民眾心理，此前強(qiáng)烈抵制緊縮政策，甚至還威脅將立刻廢止歐盟救助協(xié)議。

回顧今年5月首次選舉可以發(fā)現(xiàn)，三黨之間幾乎難分伯仲。作為議會(huì)第一大黨的新民主黨，獲得了18.85%的選票。另外，Syriza和Pasok則分別獲得16.78%和13.18%的選票。然而，由于三大政黨沒有就組成政府達(dá)成一致，于是希臘決定在6月（本周末）再次進(jìn)行議會(huì)選舉。希臘選前最近一次民調(diào)顯示，新民主黨和Syriza的民意支持率仍旗鼓相當(dāng)。

事實(shí)上，一旦Syriza成為最后贏家，其給希臘乃至整個(gè)歐元區(qū)帶來的負(fù)面影響，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于另外兩黨。

據(jù)悉，今年6月初，Syriza領(lǐng)導(dǎo)人齊普拉斯明確表示，若大選獲勝將取消救助協(xié)議。換句話說，希臘政府倘若不再堅(jiān)持原定的救助計(jì)劃，將導(dǎo)致外部官方融資停止。這樣，希臘政府將因無法償債而立即陷入無序違約。由于持有大量希臘國(guó)債，歐豬四國(guó)（意大利、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙）銀行不僅會(huì)陷入擠兌，其金融資產(chǎn)價(jià)格也面臨崩盤風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)本周末大選結(jié)果，長(zhǎng)江證券宏觀組向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新民主黨和Pasok組閣的可能性較大，這意味著希臘退出歐元區(qū)沒有太大可能。雅典通訊社最新民意調(diào)查顯示，有65%的人同意留在歐元區(qū)。另外，歐洲央行最新報(bào)告中，并未假設(shè)希臘退出歐元區(qū)。這是一個(gè)很明顯的暗示，即希臘退出不在央行考慮范圍中。

如果新民主黨和Pasok組閣，其仍將支持緊縮政策，但可能會(huì)和三駕馬車重新談判救助條款，比如要求稍微放松緊縮計(jì)劃等；但如果是Syriza上臺(tái)，其結(jié)果也不一定是希臘退出。Syriza意識(shí)到因之前過于強(qiáng)硬，導(dǎo)致民意支持下降，最近其口風(fēng)已變，甚至稱如果獲得援助就不一定退出歐元區(qū)。這表明，即便其上臺(tái)仍有可能和三駕馬車再談判，過去反緊縮的立場(chǎng)也可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

“希臘民眾情緒將左右希臘政治走向”，長(zhǎng)江證券宏觀組認(rèn)為，“如果希臘人能明白退出的弊遠(yuǎn)大于利，那么該國(guó)未來接受緊縮計(jì)劃將進(jìn)行得較為順利。事實(shí)上，希臘留在歐元區(qū)每年能保持7%的財(cái)政赤字，但退出將導(dǎo)致赤字歸零。換句話說，希臘等于每年接受7%~8%的財(cái)政緊縮，這將使養(yǎng)老金等銳減，對(duì)民眾一點(diǎn)好處沒有。”

其實(shí)，如果仔細(xì)觀察Syriza的政治訴求，可以發(fā)現(xiàn)其言辭充滿了矛盾。比如，該黨要求取消救助協(xié)議，采取基于增長(zhǎng)和就業(yè)的新方案。但又同時(shí)堅(jiān)稱，希臘仍會(huì)留在歐元區(qū)，因?yàn)闅W盟會(huì)給予救援。但明眼人都知道，希臘放棄救助協(xié)議就等于退出歐元區(qū)，因?yàn)榉艞壘o縮這一代價(jià)已超過了德國(guó)等核心國(guó)家的利益底限。

希臘大選結(jié)果的三種假設(shè)

據(jù)高盛高華最新報(bào)告，其對(duì)希臘大選做出了三種假設(shè)。分別是希臘勉強(qiáng)應(yīng)付、迅速退出和緩慢退出。在第一種假設(shè)中，即6月17日大選產(chǎn)生的希臘新政府既不選擇退出歐元區(qū)，也不無條件接受現(xiàn)有救助協(xié)議。這將導(dǎo)致歐元區(qū)三駕馬車中止救助，但若希臘銀行可以繼續(xù)獲得歐央行融資安排，希臘不一定會(huì)退出歐元區(qū)；在假設(shè)二中，若希臘單邊退出歐元區(qū)并推出自己的貨幣，歐央行可能中止歐元流入希臘，希臘將與資本市場(chǎng)隔離，促使其政府實(shí)現(xiàn)基本現(xiàn)金盈余；在假設(shè)三中，目前沒有迫使希臘退出的法律機(jī)制，但實(shí)際中通過拒絕希臘銀行參與歐央行融資安排或許可實(shí)現(xiàn)。希臘終將緩慢退出。從可能性上看，假設(shè)一最有可能，依次是假設(shè)三和假設(shè)二。

那么三種假設(shè)將分別對(duì)希臘政治和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？高盛高華表示，在勉強(qiáng)應(yīng)付情景中，希臘仍是歐元區(qū)一部分，但政府將面臨更大財(cái)政壓力，因來自歐元區(qū)救助計(jì)劃資金已枯竭。在這種情況下，歐元區(qū)緊縮措施最終會(huì)被迫施行。就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，預(yù)計(jì)2012年歐元區(qū)將整體衰退，2013年增長(zhǎng)低于趨勢(shì)水平，但衰退程度與2008~2009年情況有所不同。

如果希臘迅速退出（可能性最低），歐洲央行可能停止向希臘注入流動(dòng)性并切斷該國(guó)銀行從歐央行的融資途徑。如此一來，希臘實(shí)際上將被阻斷在歐元區(qū)以外。在此沖擊下，除非能建立起一道可信賴的防火墻，否則希臘黯然的經(jīng)濟(jì)前景將蔓延至歐元區(qū)其他地區(qū)。希臘央行將遭全面擠兌，而西班牙部分銀行系統(tǒng)將遭遇壓力。就經(jīng)濟(jì)影響來看，即便政策當(dāng)局實(shí)施強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)措施，希臘退出對(duì)歐元區(qū)其他地區(qū)的連帶沖擊可能令歐元區(qū)GDP下滑最高2個(gè)百分點(diǎn)。另外，若圍繞希臘建立的防火墻被證明無效，則可能引發(fā)歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，如果希臘緩慢退出，理論上希臘當(dāng)局可能試圖令該國(guó)存款與其他地區(qū)的歐元存款按1：1掛鉤。就經(jīng)濟(jì)影響看，由于希臘排除在外的決定是歐元區(qū)主動(dòng)提出的，因此有更多余地來提前準(zhǔn)備建立所需的防火墻措施。歐元區(qū)GDP回落幅度較有限 （不足1%），且破壞性更高的歐元區(qū)解體風(fēng)險(xiǎn)將得以避免。

資料顯示，新民主黨及Pasok執(zhí)政理念為延長(zhǎng)希臘削減赤字時(shí)間1年左右，引入刺激經(jīng)濟(jì)力度更大的政策。對(duì)此，歐盟態(tài)度是支持的 （因IMF已同意希臘延長(zhǎng)調(diào)整1年）；Syriza執(zhí)政理念是完全放棄救援計(jì)劃并違約，同時(shí)國(guó)有化銀行。對(duì)此，歐盟態(tài)度則是堅(jiān)決抵制。

/全球市場(chǎng)/

大選左右全球市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)區(qū)進(jìn)入“震動(dòng)”模式

每經(jīng)記者 張雨

全球資本市場(chǎng)神經(jīng)緊繃，全力應(yīng)對(duì)希臘人本周末的“決定”。那么希臘大選結(jié)果到底會(huì)給全球資本市場(chǎng)帶來什么影響呢？

選舉前的亢奮

眼下，希臘人必須在不足24小時(shí)內(nèi)作出自己的選擇。不過，大選前的全球資本市場(chǎng)，特別是風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域（歐元區(qū)）已進(jìn)入“震動(dòng)”模式。

希臘雅典ASE綜合指數(shù)本周四收盤暴漲10%，當(dāng)日該指數(shù)開盤定格在500.86點(diǎn)，這也是全天的最低點(diǎn)，此后該指數(shù)在銀行股放量拉升的帶動(dòng)下，單邊上行一度沖擊至551.48點(diǎn)位置，收盤收于550.1點(diǎn)。

單日放量上漲10.12%，這不僅僅是該指數(shù)今年最大日漲幅，同時(shí)也是希臘股市繼2008年全球金融危機(jī)以來的第二大日漲幅。更重要的是，本周四的大漲較2011年8月29日14.37%的大漲明顯放量。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的廣發(fā)證券宏觀組認(rèn)為，希臘股市的異動(dòng)實(shí)際上給全球傳遞一個(gè)很積極的信號(hào)，那就是希臘人決定繼續(xù)留在歐元區(qū)。因?yàn)橹笖?shù)放量大漲的直接推手是銀行股，而離開歐元區(qū)銀行股將遭遇滅頂之災(zāi)。

值得注意的是，昨日歐元區(qū)其他主流市場(chǎng)也開始共振，紛紛出現(xiàn)上漲。截至記者發(fā)稿時(shí)，巴黎CAC40指數(shù)上漲1.93%；法蘭克福DAC指數(shù)上漲1.6%；西班牙IBEX35指數(shù)上漲1.22%。

形勢(shì)還將惡化

盡管向歐洲風(fēng)險(xiǎn)最高領(lǐng)域 （歐豬國(guó)家）的敞口已經(jīng)顯著下降 （尤其是邊緣國(guó)家股票、債券和銀行股），但是機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，當(dāng)前最好是持觀望態(tài)度。

市場(chǎng)反映的永遠(yuǎn)是預(yù)期。國(guó)債市場(chǎng)的表現(xiàn)最為直觀，從德國(guó)國(guó)債收益率來看，三年期德國(guó)國(guó)債收益率目前已降至低于同周期的日本國(guó)債收益率，而德國(guó)通脹率要高出日本200個(gè)基點(diǎn)。德國(guó)國(guó)債收益率的迅速下滑進(jìn)而拉低了同樣屬于“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的其他債券的收益率，例如美國(guó)國(guó)債和英國(guó)國(guó)債。

從股市角度來看，目前歐洲斯托克600指數(shù)點(diǎn)位約為243點(diǎn)，較去年下跌12.8%。高盛高華認(rèn)為，這已經(jīng)反映出歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)低至45點(diǎn)，以及今年歐元區(qū)GDP將收縮約1%。并且暗示著今年GDP回落幅度將可能大于當(dāng)前1%預(yù)期值。但股市很可能尚未完全計(jì)入潛在的尾部風(fēng)險(xiǎn)。如果希臘無序退出歐元區(qū)，可能會(huì)引發(fā)股市大幅下挫，除非在此過程中政府采取重大政策措施來遏制恐慌情緒的蔓延。下面是三種猜想下，高盛高華給出的市場(chǎng)預(yù)測(cè)。

三種猜想下的全球資本市場(chǎng)

假設(shè)一：大選誕生的希臘新政府既不選擇退出歐元區(qū)，也不無條件接受現(xiàn)有的歐盟/IMF救助計(jì)劃。

在這種基本情景假設(shè)下，希臘于去年啟動(dòng)私人部門參與債務(wù)減記計(jì)劃以來，德國(guó)國(guó)債和美國(guó)國(guó)債目前非常高的溢價(jià)應(yīng)會(huì)逐漸消退。高盛高華預(yù)計(jì)美國(guó)和德國(guó)10年期國(guó)債收益率都應(yīng)高于2%，并預(yù)計(jì)2013年“合理水平”將升至2.5%左右。眼下，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不確定性的影響明顯超過了宏觀預(yù)期變動(dòng)的影響。但這一過程的步伐可能會(huì)相當(dāng)緩慢，并將在很大程度上受到歐元區(qū)（尤其是在銀行和財(cái)政整合領(lǐng)域）中期框架可預(yù)見性的影響。

全球主流股市有望受益于中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，近期則有可能在希臘大選后由升轉(zhuǎn)而小幅下降，但中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)一步緩慢上漲。不過需要注意的是，今年利潤(rùn)增長(zhǎng)停滯會(huì)抑制短期上行空間。預(yù)計(jì)未來3個(gè)月回報(bào)將基本為零，全球題材股票將好于國(guó)內(nèi)題材股票，穩(wěn)定增長(zhǎng)型股票將表現(xiàn)出色。

假設(shè)二：希臘迅速退出歐元區(qū)。

這種情景之下，希臘單邊退出的混亂將重挫全球資本市場(chǎng)，并進(jìn)一步推高股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。高盛高華預(yù)計(jì)，這對(duì)歐元區(qū)GDP的初步?jīng)_擊將高達(dá)2%。極端情況下，歐元區(qū)GDP降幅可能接近兩位數(shù)。

對(duì)于全球主流市場(chǎng)國(guó)債收益率，高盛高華認(rèn)為，在財(cái)政大幅緊縮后需求更加疲軟，“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”即美國(guó)和德國(guó)10年期國(guó)債收益率將會(huì)下探至1.5%和1.0%。

若無重大政策面反應(yīng)，股價(jià)將面臨大幅下挫。假設(shè)部分政策面反應(yīng)令歐元區(qū)GDP下滑幅度降至2%以下，預(yù)計(jì)斯托克600指數(shù)將回落至225點(diǎn)左右，甚至有可能回落至2011年9月份時(shí)215點(diǎn)的低位。在最差情景假設(shè)下，隨著希臘銀行業(yè)出現(xiàn)全面擠兌、引發(fā)其他領(lǐng)域大范圍的紊亂，預(yù)計(jì)斯托克600指數(shù)可能會(huì)降至158點(diǎn)的2009年低點(diǎn)。

假設(shè)三：緩慢退出——防火墻一旦建成，希臘被剔出歐元區(qū)。

高盛高華預(yù)計(jì)，防火墻可能令希臘退出對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)（GDP）的沖擊降至1%以下。但這一情景好比“溫水煮青蛙”，其負(fù)面影響是增加了債券市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒（即其他國(guó)家也可能面臨被迫退出的風(fēng)險(xiǎn)）。然而，迫使希臘退出的決定將由歐元區(qū)其他全體成員做出，同時(shí)他們確信會(huì)推出更多支持政策來防止這一狀況蔓延。

極端情況下，風(fēng)險(xiǎn)恐慌情緒暴漲可能會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)其他風(fēng)險(xiǎn)國(guó)國(guó)債息差在短期內(nèi)升至比去年11月還要高的水平 （與德國(guó)國(guó)債收益率相比）。但同時(shí)，這也給市場(chǎng)傳遞明確信號(hào)，防火墻措施是一個(gè)“可控”過程，長(zhǎng)期來看，風(fēng)險(xiǎn)國(guó)息差的升幅將有望顯著下降。

這種情景下，股市不像假設(shè)二那么糟糕。市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)入了今年GDP所受沖擊最多為1%的預(yù)期，而左右股市最大的因素來自于歐洲“三駕馬車”的政策，如果具有說服力的防火墻和其他政策支持得以實(shí)施，市場(chǎng)將可能會(huì)像LTRO推出之后那樣從低點(diǎn)強(qiáng)勁上揚(yáng)。