我國政府決定從2012年6月1日后重啟信貸資產(chǎn)證券化，這是金融資產(chǎn)證券化的重要步驟，也是匯率利率市場化的重要步驟，其順序應(yīng)是：銀行業(yè)可以買賣證券化的信貸資產(chǎn)，同時讓能夠發(fā)行債券的項目和企業(yè)先行發(fā)行債券，當(dāng)我國債券市場在金融市場各種產(chǎn)品中占比能達(dá)到25%左右時，其定價機制對人民幣內(nèi)涵的勞動力價值水平變化的“佐證度”將大幅度提高，其市場化水平對人民幣的市場化定將起到重要的“牛鼻子”作用。債券市場綜合利率水平變化曲線與人民幣匯率市場交易綜合曲線，將共同形成一條人民幣價值變化曲線，最終形成人民幣匯率利率定價體系的市場化機制。

銀行信貸資產(chǎn)證券化不僅是調(diào)節(jié)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的好辦法，更重要的是，銀行業(yè)資產(chǎn)的市場買賣是利率市場化的必要步驟，證券化的資產(chǎn)由市場定價，將倒逼銀行業(yè)貸款總量和結(jié)構(gòu)的市場化定價。

沒有銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，利率市場化基礎(chǔ)何在？沒有金融資產(chǎn)的債券化，利率市場化的基石在哪？很長時間以來，我國商業(yè)銀行體系內(nèi)的貸款程序要分三六九等，存款市場也要分三六九等。國有企業(yè)不可能接受市場化利率，反之，民營小微企業(yè)則必須接受市場中最高的利率。貸款門檻不同，享受政策不同，定價原則自然不同，這決定了存款不可能完全市場定價。如鐵道部的貸款，建設(shè)周期長，項目盈利能力低，本應(yīng)由國家承貸，但卻逼著銀行貸款，且只能低息貸款，很多是中長期貸款，利率只有4%。同時，很多國家級大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目動輒就到股市圈錢，為什么？因為在股市融資是無需償還的。很多國有企業(yè)，不僅擠占了大量信貸資源，擠占了國家金融資源，同時也擠壓了民營小微企業(yè)的長存權(quán)--后者被擠到銀行體系之外，只能到非正規(guī)的市場去尋求高利貸，由此進(jìn)一步拉抬了市場利率。

現(xiàn)在強調(diào)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，且要逐步擴大證券化規(guī)模，銀行貸款價格要以能在市場上打包賣出去做為定價的條件之一，會倒逼商業(yè)銀行貸款的利率市場化——擠出一些行政命令貸款。如鐵道部貸款和地方平臺貸款大都政策性色彩很濃，怎么定價？過去是“強迫”式，現(xiàn)在商業(yè)銀行可以拒絕，因過低的定價無法“轉(zhuǎn)嫁”。凡是在市場上不能賣高價的貸款項目，商業(yè)銀行自然會減少對其支持，誰再逼商業(yè)銀行貸款，誰就必須承擔(dān)市場價差；反過來說，當(dāng)銀行業(yè)開始被市場較高利率引領(lǐng)信貸方向時，能承受較高利率的企業(yè)也就有了優(yōu)先權(quán)，由此，高科技及民營企業(yè)的生存發(fā)展空間也被打開了。商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，就不會再被國有企業(yè)群體永遠(yuǎn)“霸占”。

問題是，當(dāng)商業(yè)銀行被市場利率牽著走后，國有企業(yè)和國有大中型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的貸款怎么辦？我以為，債券市場應(yīng)成為國有企業(yè)和國有大中型基建項目融資的“主戰(zhàn)場”，國有企業(yè)擁有得天獨厚的市場資源條件，又擁有國家信用扶持，理應(yīng)做債券市場“弄潮兒”。有條件發(fā)債的企業(yè)和基建項目都到債券市場融資，既可擴大債券市場規(guī)模，也可優(yōu)化國家金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，更有利于國有企業(yè)的市場化。當(dāng)然，對國家級基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的債券籌資，國家財政要給予一定程度的擔(dān)保（如在發(fā)債后的前幾年承擔(dān)債券利息），以維持一定的信用等級，降低籌資成本。

我國目前金融業(yè)資產(chǎn)約上百萬億，但證券化資產(chǎn)只有2%左右，而發(fā)達(dá)國家平均水平是20%左右，可見中國的資產(chǎn)證券化空間還很大。國家目前放開500億元資產(chǎn)證券化規(guī)模，我認(rèn)為太小，至少應(yīng)該達(dá)到5000億。如將目前銀行業(yè)61萬億信貸資產(chǎn)中十分之一被證券化，再將另外的十分之一國有企業(yè)和大中型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款統(tǒng)統(tǒng)“趕”到債券市場中去，不僅商業(yè)銀行能“騰籠換鳥”--騰出更多資金發(fā)放中小企業(yè)貸款，商業(yè)銀行的資本金瓶頸制約也會減輕，不用再到股市融資。同時，如果更多的國有企業(yè)尤其是大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目不再到股市融資，或少一點融資，股市的壓力也會減輕。股市的市場化改革才能擺脫國有企業(yè)融資需求太大的瓶頸。

人民幣走向世界的前提是匯率市場化和利率市場化。具體來說，首先是人民幣的國際定價和國內(nèi)定價都必須市場化。所謂國際定價主要是指人民幣與外匯之間的買賣市場，它要實現(xiàn)充分交易、自由交易，還需要一定時間；而國內(nèi)人民幣定價估值之“錨”在哪，不僅是銀行業(yè)利率市場，還應(yīng)包括債券市場。當(dāng)前，中國債券市場的定價機制相對更加市場化，因存在“相對獨立的第三方”估值機構(gòu)，使中國各種債券組合成的價格體系更具參考價值。相信未來進(jìn)一步擴大后的債券市場將為人民幣匯率形成機制提供更重要的參考指標(biāo)。

總之，銀行業(yè)資產(chǎn)證券化的確是破題我國市場化改革的一步高招，可以起到牽一發(fā)而動全身的作用，問題是要進(jìn)一步推進(jìn)，不斷地深化改革，讓市場經(jīng)濟之風(fēng)，從這個“窗口”吹進(jìn)去，從銀行業(yè)貸款證券化領(lǐng)域撕開利率匯率市場化改革包括宏觀經(jīng)濟市場化改革的口子，讓我國的經(jīng)濟體制更加市場化。