中金公司近日發(fā)布報(bào)告稱，7、8月份隨著政策放松的節(jié)奏和力度有所加大以及市場資金面的顯著改善，市場將有一波反彈行情，市場高點(diǎn)約2500至2600點(diǎn)?？春梅康禺a(chǎn)、券商的核心板塊配置策略，此外周期股以及消費(fèi)電子TMT、環(huán)保、軍工等主題板塊存在交易性機(jī)會(huì)。

中金公司預(yù)計(jì)，我國經(jīng)濟(jì)增速有望在二季度環(huán)比見底，而同比見底則要等到三季度。需要指出的是，這種環(huán)比和同比見底，很大程度是因?yàn)榛鶖?shù)變化的原因，而經(jīng)濟(jì)增速見底并不一定意味著經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)顯著的反彈。我們認(rèn)為更有可能的情況是經(jīng)濟(jì)增速在見底后將會(huì)持續(xù)在相對(duì)低位（同比7.5~8.5%之間）較長時(shí)間震蕩波動(dòng)，連續(xù)快速反彈的可能性很低。主要原因有二，一是我國勞動(dòng)力總?cè)丝谠鏊僮?011年開始出現(xiàn)明顯下降；二是2009年以來銀行與負(fù)債的規(guī)模均擴(kuò)張很快，并大大超過了GDP的增速，使得無論是銀行貸款余額還是資產(chǎn)規(guī)模與名義GDP的比重都達(dá)到了歷史的最高水平，這意味著銀行資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)一步快速擴(kuò)張的空間相對(duì)有限。

貨幣政策方面，下半年將有繼續(xù)放松的空間，但很難再有進(jìn)一步大幅上升的空間?；谶@一判斷，中金公司預(yù)計(jì)，今年全年的合理新增信貸約在8萬億元左右。在這一假設(shè)下，2012年國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資增速難以出現(xiàn)顯著回升，雖然基建投資增速將從二季度開始見底回升，但仍無法完全抵消房地產(chǎn)和制造業(yè)增速回落的影響。

考慮到上述這些因素，中金公司預(yù)計(jì)A股在2012全年走出M型走勢、下半年呈倒V型走勢。三季度，在確認(rèn)二季度經(jīng)濟(jì)增速已回落至7.5%的政策目標(biāo)底線的過程中，“穩(wěn)增長”政策出臺(tái)力度將加大。尤其是7、8月份的資金狀況和經(jīng)濟(jì)狀況可能出現(xiàn)較為顯著的環(huán)比改善，為反彈創(chuàng)造較好的氛圍。市場可達(dá)到的高點(diǎn)約2500至2600點(diǎn)，而2012年15倍全市場動(dòng)態(tài)市盈率對(duì)應(yīng)上證指數(shù)2540點(diǎn)。至三季度末，隨著政策放松對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效果弱化的趨勢更加明顯，加之股票供給壓力的增加，股市可能回落。

主要風(fēng)險(xiǎn)來自于三方面，一是9、10月份歐債到期高峰，海外市場危機(jī)存在進(jìn)一步擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)以及年底前美國財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)加大；二是隨著放松力度的加大，部分政策反向調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增加，尤其是如果國內(nèi)房價(jià)顯著反彈；三是下半年尤其是四季度開始，大小非的解禁量顯著增加，其中中小板解禁量將是上半年的4倍，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板四季度單季解禁量將超過此前解禁量總和。

三季度末開始，建議降低倉位，回歸至防御性配置，如電力、醫(yī)藥、白酒等。

(本文來源：上海證券報(bào)作者：王曉宇)