每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

2012年1~5月份，我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.1%，增速較前4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合工業(yè)增加值仍舊不過(guò)10%的疲軟增速，我國(guó)5月GDP落至8%，已是部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家的判斷。

房地產(chǎn)投資萎靡、制造業(yè)投資意愿萎靡，是投資連續(xù)下滑的主要原因。發(fā)改委在5月下旬連續(xù)出手穩(wěn)投資的大動(dòng)作，在5月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中也未見(jiàn)成效。

投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用會(huì)如何？民間投資能否扛起大旗？國(guó)家促投資彈藥是否充足？房地產(chǎn)投資今年會(huì)不會(huì)折戟？帶著上述問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪了中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春和摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌。

投資需求放緩

NBD：前5月固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)為20.1%，這個(gè)增長(zhǎng)幅度在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中，處于一個(gè)什么樣的水平？以前投資在這個(gè)水平時(shí)，GDP增幅大概是多少？

劉元春：以往我國(guó)投資增速一般在25%左右，前5月投資數(shù)據(jù)和均值相比還是相當(dāng)?shù)偷?，關(guān)鍵問(wèn)題是，目前投資還有加速下行的態(tài)勢(shì)。我國(guó)投資增速不直接和GDP增速掛鉤，工業(yè)增加值與經(jīng)濟(jì)增速對(duì)稱關(guān)系更強(qiáng)，4月和5月工業(yè)增加值都處于10%以下，對(duì)應(yīng)的GDP增速也就約為7.7%。也就是說(shuō)，我們目前經(jīng)濟(jì)回落的幅度較去年二季度同期回落的幅度是超過(guò)兩個(gè)點(diǎn)，這在中國(guó)近十年中只有2008年四季度和2009年一季度出現(xiàn)過(guò)。

目前固定資產(chǎn)投資增速為20.1%，比較低，但是如果剔除價(jià)格因素與去年同期是基本相當(dāng)，為什么在核算里面下降這么厲害？核心的原因就在于我們目前是一個(gè)去庫(kù)存的過(guò)程中，特別是一季度這個(gè)去庫(kù)存的過(guò)程很強(qiáng)勁，三大需求在外需下滑和去庫(kù)存的作用下，以及政策收縮下出現(xiàn)總需求回落。

NBD：從目前看，民間投資雖然增速高于整體投資，但5月相比前4個(gè)月還有所回落。我們也看到，近期國(guó)家鼓勵(lì)民間投資的政策舉措是一個(gè)接一個(gè)，為什么還會(huì)是這個(gè)結(jié)果？

劉元春：相對(duì)來(lái)說(shuō)，鼓勵(lì)民間投資的一系列政策出臺(tái)還比較晚，民間資本投資更會(huì)考慮外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況，目前我國(guó)整個(gè)出口都在下滑，中小企業(yè)的生產(chǎn)下降明顯，持續(xù)處于蕭條狀態(tài)，標(biāo)志就是PMI指數(shù)，還有小型企業(yè)5月PMI僅僅為45.2%，大大低于50%，可見(jiàn)惡化重災(zāi)區(qū)就是中小企業(yè)，大家情緒化會(huì)比較明顯，民間投資增速比官方投資的增速下滑得更大。

此外，民間投資一般會(huì)集中在制造業(yè)，經(jīng)濟(jì)景氣程度較低，企業(yè)利潤(rùn)狀況差，而且企業(yè)也正處于去泡沫、去杠桿化的過(guò)程中，心思也不在投資上，而更多是集中于負(fù)債管理和資金管理上。

在傳統(tǒng)行政性壟斷體系和經(jīng)營(yíng)模式?jīng)]有改變的情況下，對(duì)整個(gè)投資的刺激作用有限。目前投資主要依賴基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)水利、節(jié)能環(huán)保和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域主要是國(guó)企主導(dǎo)。我認(rèn)為除了政策上的天花板與玻璃門之外，經(jīng)營(yíng)環(huán)境也非常關(guān)鍵。

比如在電信行業(yè)，允許民間資本注入，但也需要對(duì)大型國(guó)企進(jìn)行拆分，否則這個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境根本沒(méi)有發(fā)生變化，國(guó)有股權(quán)一家獨(dú)大，民間資本不具備資源配置權(quán)力，中小股東利益會(huì)被掠奪，這種經(jīng)營(yíng)環(huán)境依然對(duì)民間資本是具有排斥性的，是另一種“彈簧門”。

回歸投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)

NBD：有人說(shuō)穩(wěn)增長(zhǎng)就是穩(wěn)投資，最近興起的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將會(huì)怎樣？

朱海斌：今年如果穩(wěn)增長(zhǎng)的話，從出口、消費(fèi)、投資三大塊來(lái)說(shuō)，出口這一塊比去年更加困難，穩(wěn)增長(zhǎng)最關(guān)鍵的是要穩(wěn)投資，企業(yè)利潤(rùn)率很低，中長(zhǎng)期貸款占的比重很低，短期之內(nèi)投資意愿很低，今年跟以前不太一樣的是，以前中國(guó)投資需求總是在那里，政府一放松銀根，投資需求會(huì)馬上起來(lái)。今年從目前這幾個(gè)月來(lái)看是比較困難的，在企業(yè)投資意愿比較低的情況下，怎么樣通過(guò)政策放松刺激穩(wěn)投資，是今年政策的重點(diǎn)。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵還是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，這兩塊投資增速，是影響下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不是能夠往回反彈最主要的指標(biāo)。

劉元春：2012年下半年到2013年會(huì)再次回到投資驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)，我們對(duì)一攬子政策進(jìn)行了梳理，貨幣政策出現(xiàn)很多，除了非對(duì)稱的降息、存款準(zhǔn)備金率的下降，還有一些不合理收費(fèi)的查處，信貸總量的放松以及對(duì)于重點(diǎn)項(xiàng)目投資資金的保證，都說(shuō)明貨幣政策有一個(gè)再定位，投資方面的內(nèi)容則更多。

這一輪投資見(jiàn)效程度會(huì)比上一輪快一些，原因是目前對(duì)在建項(xiàng)目和投資規(guī)劃項(xiàng)目的實(shí)施、計(jì)劃投資而未完成投資的總量接近40萬(wàn)億元，規(guī)模很大。只要地方投融資放松和銀行信貸跟上，投資可以迅速拉高，進(jìn)而短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)目前這種穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)變成擴(kuò)投資，在政策周期作用下會(huì)進(jìn)一步被放大，全年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)在8.6%左右，今年投資增速大概在22.3%左右，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率能至40%多。

NBD：大家比較擔(dān)心本輪刺激會(huì)重蹈2008年覆轍，您如何看這個(gè)問(wèn)題？

劉元春：這還是值得擔(dān)心的，一般利益結(jié)構(gòu)和政策框架改變之后，地方政府就會(huì)出現(xiàn)投資膨脹，其中大項(xiàng)目又是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)最行之有效的辦法，需要相應(yīng)的約束機(jī)制出臺(tái)，否則短期穩(wěn)增長(zhǎng)的效果起到了，但對(duì)中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)又埋下隱患。

目前中央的一系列決策還是考慮到上一次刺激的教訓(xùn)，將主要精力放在一些在建項(xiàng)目以及事關(guān) “十二五”全局的重大項(xiàng)目，比如節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。去年是“十二五”開(kāi)局之年，也是規(guī)劃年，今年就到了布局年，因此上一些項(xiàng)目不會(huì)透支未來(lái)幾年中國(guó)的投資潛力，但就怕地方政府趁著這個(gè)機(jī)會(huì)上一些舊項(xiàng)目。

NBD：房地產(chǎn)投資未來(lái)走勢(shì)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響如何？

朱海斌：我們一個(gè)基本判斷就是房地產(chǎn)今年預(yù)計(jì)整體還是價(jià)格下調(diào)，房地產(chǎn)投資會(huì)大幅度下降。我們預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)整體投資，包括商品房投資、商業(yè)地產(chǎn)投資、保障房投資，所有加起來(lái)增速大概是10%左右，這是我們一個(gè)基本的假設(shè)，去年大概是30%的增速，今年有一個(gè)大幅下降的過(guò)程。

房地產(chǎn)投資的直接效益，我們可以通過(guò)房地產(chǎn)投資占所有固定資產(chǎn)比重來(lái)推算一下，如果從30%下降到10%的話，對(duì)GDP直接的影響是0.6個(gè)百分點(diǎn)。如果再加上房地產(chǎn)一些間接影響，比如通過(guò)對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)，比如水泥、鋼鐵都加上的話，大概會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下拉一個(gè)百分點(diǎn)。