周俊生 根據(jù)這個將要實施的新規(guī)，QFII將有望獲準(zhǔn)加大對A股的投資力度，QFII的資格要求降低，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險公司和其他機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)營時間由5年降為2年，證券資產(chǎn)規(guī)模由50億美元降為5億美元；擴(kuò)大投資范圍，在已經(jīng)允許的股指期貨交易基礎(chǔ)上允許QFII進(jìn)入銀行間債券市場；所有QFII在A股的持股限制從20%提高到30%等。 證監(jiān)會的這些舉措，與一個多月前加大QFII配額、加快審批速度的方向是一致的，體現(xiàn)了市場政策面上積極引導(dǎo)長期資金入市的積極愿望，對于A股市場來說，確實可以視為一個重大利好。但令人失望的是，就在這一消息公布的第一個交易日，也就是昨天（6月21日），A股市場卻出現(xiàn)了慘烈的大跌，滬深兩市股指的下跌幅度分別高達(dá)1.4%和1.42%，在A股市場有風(fēng)向標(biāo)意義的上證指數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)離2300點，在未來的一段時間內(nèi)，這個被許多股評人士視為“鐵底”的位置很有可能成為難以突破的“鐵頂”。 在昨天的走勢中，市場對證監(jiān)會釋放的這個利好視而不見，從開盤伊始便一路下行。當(dāng)然，昨天的下跌，更多的是受到國內(nèi)外突發(fā)的利空消息影響。就國內(nèi)而言，上午公布的6月匯豐PMI預(yù)覽值進(jìn)一步走低，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在低迷之中，使市場對經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂再度升溫；就國際而言，美聯(lián)儲宣布擴(kuò)大“扭曲操作”規(guī)模至2670億美元并延期至今年年底，并且下調(diào)了今明兩年美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期，這使全球市場對美國推出QE3從而帶來寬松政策的預(yù)期落空。這種內(nèi)外利空對A股市場造成了巨大的壓力，因此A股的下跌已經(jīng)沒有懸念，但正是這種下跌有助于我們認(rèn)清一個事實，在國內(nèi)外基本面不利于A股市場的情形下，期望利用QFII來改變A股市場所表現(xiàn)出的弱勢行情，是不現(xiàn)實的。 QFII制度的確立，是中國資本市場向外開放的一個重大動作，由于人民幣國際化還未成為現(xiàn)實，A股市場還缺乏向全球投資者開放的可行性，QFII制度的出現(xiàn)在一定程度上滿足了境外投資者參與A股市場的現(xiàn)實需求。這項制度建立10多年來，已有172家境外機(jī)構(gòu)獲得資格，其中145家QFII累計獲批272.63億美元額度，他們累計凈匯入資金1254億元，QFII賬戶資產(chǎn)合計約2713億元，他們的持股市值約占A股流通市值的1.1%。但是，一個無法回避的事實是，盡管QFII對參與A股市場一直保持較高的熱情，但他們對改變A股市場的積弱狀態(tài)很難發(fā)揮什么作用，與管理層、投資者對它的期望有很大距離。 其實，出現(xiàn)這種狀況并不難理解。QFII作為一種機(jī)構(gòu)投資者的類型，它在參與A股市場時，與境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者、普通股民面臨著同樣的問題，他們都面對著一個在政策引導(dǎo)之下快速擴(kuò)容的市場所難以克服的矛盾，他們沒有力量解決這個矛盾。QFII進(jìn)入A股市場，不是像白求恩大夫那樣來發(fā)揚國際主義精神的，而是來賺錢的。這種特性制約著它必須用市場化的眼光來審視A股市場，而不是像政策面上一廂情愿地所表示出來的那樣，讓他們成為扎根于A股市場的長期資金。很顯然，要改變A股市場的疲態(tài)，QFII不是“救星”。 今年以來，市場管理部門為了改變A股市場的疲態(tài)，不斷地推出利好舉措，顯示了管理層希望行情上升的急迫心態(tài)。但是，市場的現(xiàn)實狀況卻令人失望，這說明這些利好措施并沒有對A股市場起到對癥下藥的積極作用。就A股市場的病癥來說，其實還是那個投資者都知道但管理部門不愿意正視的問題，就是新股發(fā)行的毫無節(jié)制。其實，管理部門對于市場資金面緊張的情況也是看到的，這才會有引導(dǎo)長期資金入市的一些舉措出現(xiàn)，但是，由于政策面上對新股發(fā)行寄予了很高的期待，在目前經(jīng)濟(jì)下行的背景下加大新股發(fā)行力度更是被作為救市的一個措施來使用。因此，新股發(fā)行對市場的壓力一直難以解除，它對資金的消解作用不僅使普通投資者望風(fēng)而逃，也使包括QFII在內(nèi)的所有機(jī)構(gòu)投資者望而生畏。很顯然，如果A股市場政策上的這種基本面不能得到改變，只是指望用放寬QFII入市限制這種“零敲碎打”的政策來制造利好，只能給A股市場帶來失望。