每經(jīng)編輯 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻    

鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻

本·伯南克又讓那些流動(dòng)性 “癮君子”失望了！在本周的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議上，伯南克并沒(méi)有如期公布第三輪量化寬松（QE3）。取而代之，美聯(lián)儲(chǔ)擬將扭曲操作（OT）期限延長(zhǎng)至年底，并表示隨時(shí)準(zhǔn)備在必要時(shí)采取進(jìn)一步行動(dòng)。

QE3大門未完全關(guān)閉

北京時(shí)間周四（6月21日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布了6月利率決議，將扭曲操作（OT）延長(zhǎng)至今年年底，額度增加2670億美元。同時(shí)維持聯(lián)邦基金利率在0~0.25%的區(qū)間不變，并重申將保持近零水準(zhǔn)至少到2014年年底。

盡管聯(lián)儲(chǔ)近500字的新聞稿中找不到任何關(guān)于QE3的字眼，但在全文的最后，聯(lián)儲(chǔ)卻罕見(jiàn)地強(qiáng)調(diào)：“我們已準(zhǔn)備好在合適的時(shí)候采取進(jìn)一步行動(dòng)?！?/p>

這一寬松傾向在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上更為突出。伯南克在發(fā)布會(huì)上除了反復(fù)強(qiáng)調(diào) “我們能夠做更多”，“我們已經(jīng)做好了準(zhǔn)備”、“失業(yè)率下降太慢”、“美聯(lián)儲(chǔ)仍有彈藥”等，更首次提到“美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)復(fù)蘇過(guò)于樂(lè)觀”，言語(yǔ)間向市場(chǎng)透露出強(qiáng)烈的中性偏負(fù)面信號(hào)。

對(duì)此，LPLFinancial的投資策略師JohnCanally指出，“這些都是強(qiáng)勢(shì)的詞匯，你可以理解為如果再有糟糕的經(jīng)濟(jì)報(bào)告，或者歐洲再度緊張，聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備出發(fā)?！憋@然，為應(yīng)對(duì)復(fù)蘇中的重重困難，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有關(guān)上QE3的大門。

記者對(duì)比4月和6月的兩份FOMC聲明發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂情緒陡然上升。此次，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2012年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的中間趨勢(shì)預(yù)期為1.9%~2.4%，明顯低于4月預(yù)期的2.4%~2.9%，對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期為2.2%~2.8%，不及4月的2.7%~3.1%，而2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期也從3.1%~3.6%略降至3.0%~3.5%。

國(guó)內(nèi)某券商策略研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，實(shí)施OT操作到年底，一方面是考慮操作總規(guī)模與每月實(shí)施量的影響，另一方面是考慮到了2013年的或有事項(xiàng)：財(cái)政懸崖。若明年出現(xiàn)財(cái)政懸崖，那么聯(lián)儲(chǔ)在OT到期后，有選擇實(shí)施大規(guī)模寬松政策的可能。因此，QE3尤其是沖銷版QE3也并未被排除。

刺激市場(chǎng)效果不及從前

盡管扭曲操作并不擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但由于能壓低長(zhǎng)期利率，也被視為貨幣政策上的進(jìn)一步寬松。但不要誤認(rèn)為，扭曲操作就等于為全球股市安置了 “火箭噴射器”。事實(shí)往往并不是那么簡(jiǎn)單。

回顧過(guò)去4年來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)政策，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，即寬松政策對(duì)股市的刺激作用呈遞減趨勢(shì)。比如，QE1啟動(dòng)于2009年1月1日，結(jié)束于2010年3月，規(guī)模也從最早的6000億美元擴(kuò)大至1.725萬(wàn)億美元。同期，因在金融危機(jī)中經(jīng)歷深跌，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)報(bào)復(fù)性反彈了29%；2010年11月，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力下推出了6000億美元的QE2，直到2011年6月才正式結(jié)束。但同期標(biāo)普500漲幅已降至12%；2011年9月，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新地推出了4000億美元扭曲操作（今年6月結(jié)束），截至周三收盤標(biāo)普漲幅也僅為12%，與QE2期間持平。

事實(shí)上，寬松政策對(duì)股市刺激之所以出現(xiàn)遞減，與美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)增速放緩有很大關(guān)系?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，QE1期間，美國(guó)實(shí)際GDP同比增速?gòu)?3.3%狂升至2.2%；QE2期間，經(jīng)濟(jì)不增反降，實(shí)際GDP增速?gòu)?.5%一路下滑至1.6%；而在最近的OT1期間，經(jīng)濟(jì)才稍微有了一些起色，GDP增速?gòu)?.5%升至今年1季度的2%。換句話說(shuō)，無(wú)論是QE2和OT1，其對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激效果都不如QE1。

正如伯南克所言，美聯(lián)儲(chǔ)目前確實(shí)有不少?gòu)椝幙捎?。除了延長(zhǎng)扭曲操作、加推QE3外，美聯(lián)儲(chǔ)還可以修改扭曲操作，即加入購(gòu)買按揭抵押債券并擴(kuò)大操作規(guī)模，以刺激樓市。另外，聯(lián)儲(chǔ)亦可推出沖銷版QE3，即在買債之余，通過(guò)逆回購(gòu)及短期存款，向市場(chǎng)注入資金并降低長(zhǎng)期利率。

截至昨晚19時(shí)46分，全球市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議反應(yīng)冷淡。其中德DAX指數(shù)微漲0.34%，英富時(shí)100跌0.2%。另外，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲30個(gè)基點(diǎn)，至1.66%，顯示延長(zhǎng)扭曲操作并未使長(zhǎng)期利率大幅下降。