每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐學(xué)成 發(fā)自廣州    

每經(jīng)記者 徐學(xué)成 發(fā)自廣州

6月21日，如果不是美國(guó)研究機(jī)構(gòu)香櫞（Citron）一篇長(zhǎng)達(dá)57頁(yè)的調(diào)查報(bào)告，恒大地產(chǎn)（03333,HK）員工將進(jìn)入端午節(jié)假期。

6月21日至6月26日上午的3個(gè)半交易日里，恒大與香櫞，這兩個(gè)未曾謀面的對(duì)手開始了一場(chǎng)多空對(duì)決。

恒大員工不知道的是，這場(chǎng)對(duì)決并不只是恒大和香櫞之間的戰(zhàn)役。如果恒大失守，那么接下去也許會(huì)有更多的地產(chǎn)公司被“做空”，6月可能會(huì)成為地產(chǎn)行業(yè)，尤其是在香港上市在“內(nèi)房股”的噩夢(mèng)。

端午節(jié)前的“炸彈”

雖然香櫞早在6月21日凌晨就發(fā)布了一則長(zhǎng)達(dá)57頁(yè)的“調(diào)查報(bào)告”，但如果不是恒大股價(jià)出現(xiàn)狂跌，恐怕很少有人會(huì)注意到這個(gè)只在一個(gè)“小網(wǎng)站”上發(fā)布的報(bào)告。

6月21日上午10點(diǎn)半，恒大股價(jià)開始風(fēng)云突變，沽空大增，曾一度下跌19.64%至3.6港元。截至當(dāng)日中午收盤，恒大股價(jià)下跌幅度達(dá)到17％，創(chuàng)下該股歷史跌幅之最，而成交則猛增至3.86億股。

香櫞的報(bào)告顯現(xiàn)了威力。這份用英文撰寫的，長(zhǎng)達(dá)57頁(yè)的研究報(bào)告，即使翻譯成中文也要花上一番工夫。在這份報(bào)告里，該機(jī)構(gòu)拋出了一個(gè)極具“爆炸性”的結(jié)論：“內(nèi)房股中規(guī)模最大的地產(chǎn)公司恒大集團(tuán)其實(shí)已經(jīng)資不抵債。

資料顯示，發(fā)布報(bào)告的機(jī)構(gòu)香櫞沒(méi)有辦公場(chǎng)所，創(chuàng)始人萊福特一個(gè)人一支筆，在1998年曾被美國(guó)期貨協(xié)會(huì)禁入該行業(yè)三年，原因是他發(fā)布虛假誤導(dǎo)性信息欺騙客戶，違背公平公正交易原則，并涉嫌多次欺騙留學(xué)生為其工作而拒絕支付工資。

香櫞的報(bào)告用大量所謂的“研究結(jié)果”證明自己的結(jié)論。

6月21日中午，恒大發(fā)布簡(jiǎn)短的澄清公告，這兩個(gè)素未謀面的對(duì)手開始了一場(chǎng)多空對(duì)決。

恒大在澄清公告中表示，“本公司謹(jǐn)此澄清該報(bào)告中的指控乃屬失實(shí)。本公司會(huì)稍后進(jìn)一步發(fā)出澄清公告”，并告誡“股東及投資者于買賣本公司股份時(shí)務(wù)請(qǐng)審慎行事”。

21日下午1點(diǎn)30分，恒大董事局主席許家印緊急召開電話會(huì)議，并針對(duì)投資者關(guān)心的問(wèn)題逐一進(jìn)行了回應(yīng)。隨后，許家印即從廣州趕往香港，為反擊香櫞作進(jìn)一步的部署。

截至6月21日收盤，恒大的迅速反應(yīng)讓股價(jià)止跌并逐步回升，最后收盤報(bào)3.97港元，跌幅收窄至11.38%，當(dāng)日成交37.14億港元，創(chuàng)下其上市以來(lái)最大成交金額。

對(duì)于“進(jìn)一步的澄清公告”，恒大的很多員工即使在深夜12點(diǎn)，依然在辦公室里工作。

恒大第二波反擊

香櫞針對(duì)恒大的上述研究報(bào)告，觸發(fā)投資者恐慌性拋售恒大及其同業(yè)股票。八大內(nèi)房股中有7家的平均跌幅達(dá)到了4.8％。

6月22日早間開盤，恒大繼續(xù)低開，開盤跌4.28％，報(bào)3.80港元。

當(dāng)日午間，恒大的第二波反擊宣告來(lái)臨。相比前一日簡(jiǎn)短的澄清公告，此次公告中，恒大逐條進(jìn)行回應(yīng)，這被外界看做是強(qiáng)有力且十分迅速的行動(dòng)。

恒大股價(jià)開始出現(xiàn)起色，截至22日午間收盤，恒大微漲2.02％，報(bào)4.05港元。

伴隨著這份更為詳細(xì)的澄清公告的則是恒大于22日召開的全球投資者大會(huì)，一向幽默和儒雅的許家印顯得有些憤怒：“這是和平年代的戰(zhàn)爭(zhēng)！他們是侵略者，是土匪，是強(qiáng)盜！我們一定要徹底打垮這些掠奪者，捍衛(wèi)東方企業(yè)的尊嚴(yán)！”

22日下午，恒大連續(xù)遭遇大手賣出，14點(diǎn)11分：成交量為300萬(wàn)股，成交價(jià)3.9港元，涉資1170萬(wàn)港元；15點(diǎn)41分：成交量為291.2萬(wàn)股，成交價(jià)為港幣3.83港元，涉資1115.296萬(wàn)港元。

在香櫞的報(bào)告突然“空降”的21日，投行們似乎顯得“措手不及”，但與前一日恒大“孤軍作戰(zhàn)”相比，來(lái)自多個(gè)投行6月22日的“力挺”則讓此番對(duì)決峰回路轉(zhuǎn)。

包括花旗銀行、德意志銀行、美銀美林、摩根大通在內(nèi)的九大行開始發(fā)出了自己的聲音。最新的聲音發(fā)自高盛，其認(rèn)為香櫞做了很多不合邏輯的假設(shè)，且不了解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)行業(yè)運(yùn)作缺乏足夠的常識(shí)和調(diào)查?；ㄆ煺J(rèn)為香櫞的報(bào)告絕大多數(shù)觀點(diǎn)并不屬實(shí)，且“已經(jīng)不是新聞”，同時(shí)呼吁外界深入觀察事情的本質(zhì)。美銀美林則對(duì)該機(jī)構(gòu)報(bào)告中的會(huì)計(jì)誤解逐條進(jìn)行了回應(yīng)，認(rèn)為恒大“有充足的流動(dòng)性，無(wú)償付能力的問(wèn)題”。信用與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)則指出，香櫞研究對(duì)于恒大地產(chǎn)集團(tuán)的指控對(duì)于公司的流動(dòng)性或信貸評(píng)級(jí)不會(huì)產(chǎn)生影響。

有機(jī)構(gòu)出面力挺，香櫞的“炸彈”效力開始下降。周末休市結(jié)束后，從6月25日開始，恒大股票在波動(dòng)中保持上漲；6月26日，恒大股價(jià)呈現(xiàn)出止跌反彈態(tài)勢(shì)，當(dāng)日微漲1.27%，連續(xù)兩個(gè)交易日上漲。

無(wú)人知曉恒大與香櫞的這場(chǎng)多空對(duì)決是否將告一段落，但多位業(yè)內(nèi)人士表示，外資“做空”中國(guó)房地產(chǎn)可能還只是開始，如果不給予類似香櫞這樣的海外資本以更大打擊，未來(lái)還會(huì)有其他的“犧牲者”步恒大后塵。

事實(shí)上，此前海外機(jī)構(gòu)“做空”中國(guó)地產(chǎn)公司已經(jīng)嘗到甜頭。綠城中國(guó)去年9月被做空后，股價(jià)曾暴跌30%至3.2元/股。根據(jù)港股的做空機(jī)制，杠桿率高達(dá)4~8倍，做空帶給這些投行的收益可見(jiàn)一斑。即使跌幅并不大的恒大，其收益也足以讓那些投資機(jī)構(gòu)賺得缽滿盆滿。

在這樣的情況下，雖然香櫞也許不會(huì)繼續(xù)做空，但是其他的海外機(jī)構(gòu)依然不會(huì)放過(guò)中國(guó)房地產(chǎn)這塊“香餑餑”。等待海外資本市場(chǎng)上中國(guó)房企的，依然是艱辛與挑戰(zhàn)。