日前，*ST丹化公布了重組公告書，引起了市場的廣泛關(guān)注，決定此次重組成敗的方案細節(jié)也成為市場關(guān)注的焦點，帶著這個問題，記者仔細解讀了本次重組方案。

發(fā)行股份購買資產(chǎn)中新增股份的發(fā)行價格及永同昌集團的轉(zhuǎn)讓價格的確定，是投資者最為關(guān)心的問題。參照市場上10家上市公司的同類重組案例，市場上殼資源平均價值約為12.11億元，若根據(jù)*ST丹化總股本4.41億股計算，此次新增股份發(fā)行價格應(yīng)為2.75元/股，低于方案定價3.00元/股。由此可見，此次重組方案中，殼資源定價相對合理，不存在損害上市公司及中小股東利益的情況。與歷史價格相比，此次協(xié)商確定的新增股份發(fā)行價格相當(dāng)于暫停上市前最后一個交易日收盤價3.23元的92.88%，相當(dāng)于前20個交易日均價3.54元的84.75%。近年來，A股市場上九家ST類公司重組過程中新增股份的發(fā)行價格平均為3.68元，分別占發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前一日收盤價和前二十個交易日股票交易均價的51.97%和53.02%。相比而言，*ST丹化此次新增股份的發(fā)行價格與二級市場的價格更加接近，符合市場定價規(guī)則。

根據(jù)深交所此前公布的《關(guān)于改進和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案 （征求意見稿）》，此次重組或?qū)⒊蔀?ST丹化恢復(fù)上市最后的希望。根據(jù)征求意見稿內(nèi)容，*ST丹化在盈利能力、凈資產(chǎn)等多個方面已滿足退市條件。深交所表示今年之前已暫停上市的公司，在2012年結(jié)束前，將繼續(xù)執(zhí)行原有的退市規(guī)定。也就是說，*ST丹化在2012年結(jié)束之前，仍有通過重組恢復(fù)上市的可能?？紤]到重組需國資委、交易所及證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)的審批，時間周期較長，如果重組方案未通過股東大會，*ST丹化難以在年內(nèi)再次進行重組，極有可能將成為退市新政實施之后直面退市危機的公司之一。另一方面，從公告內(nèi)容來看，*ST丹化未準備召開第二次董事會，而是直接將方案提交股東大會進行審議，這說明此次重組方案不存在調(diào)整的可能。

根據(jù)*ST丹化最新公告顯示，永同昌競拍獲得丹化股份的過程合法合規(guī)。永同昌競拍股權(quán)時做出的解決大股東占用上市公司8.3億元資金的承諾已于2009年底完成；資產(chǎn)注入承諾方面，因受房地產(chǎn)行業(yè)的國家宏觀調(diào)控政策影響，未能完成原定重組方案；同時，股份轉(zhuǎn)讓的交割日晚于永同昌的鎖定股份的承諾期限，未違反拍賣時做出鎖定股份36個月的承諾。

對比此前*ST丹化未成功的重組，此次擬購買資產(chǎn)山東路橋集團發(fā)展前景廣闊；實力雄厚的控股股東山東高速集團也通過盈利承諾及資產(chǎn)整合等方式表明了對上市公司未來發(fā)展的大力支持。業(yè)內(nèi)人士認為，若此次重組能夠順利進行，不但可以使*ST丹化擺脫退市危機，更可能為廣大股東謀求可持續(xù)的回報價值。