日前，*ST丹化公布了重組公告書(shū)，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，決定此次重組成敗的方案細(xì)節(jié)也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，帶著這個(gè)問(wèn)題，記者仔細(xì)解讀了本次重組方案。

發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)中新增股份的發(fā)行價(jià)格及永同昌集團(tuán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定，是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。參照市場(chǎng)上10家上市公司的同類(lèi)重組案例，市場(chǎng)上殼資源平均價(jià)值約為12.11億元，若根據(jù)*ST丹化總股本4.41億股計(jì)算，此次新增股份發(fā)行價(jià)格應(yīng)為2.75元/股，低于方案定價(jià)3.00元/股。由此可見(jiàn)，此次重組方案中，殼資源定價(jià)相對(duì)合理，不存在損害上市公司及中小股東利益的情況。與歷史價(jià)格相比，此次協(xié)商確定的新增股份發(fā)行價(jià)格相當(dāng)于暫停上市前最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)3.23元的92.88%，相當(dāng)于前20個(gè)交易日均價(jià)3.54元的84.75%。近年來(lái)，A股市場(chǎng)上九家ST類(lèi)公司重組過(guò)程中新增股份的發(fā)行價(jià)格平均為3.68元，分別占發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前一日收盤(pán)價(jià)和前二十個(gè)交易日股票交易均價(jià)的51.97%和53.02%。相比而言，*ST丹化此次新增股份的發(fā)行價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格更加接近，符合市場(chǎng)定價(jià)規(guī)則。

根據(jù)深交所此前公布的《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案 （征求意見(jiàn)稿）》，此次重組或?qū)⒊蔀?ST丹化恢復(fù)上市最后的希望。根據(jù)征求意見(jiàn)稿內(nèi)容，*ST丹化在盈利能力、凈資產(chǎn)等多個(gè)方面已滿足退市條件。深交所表示今年之前已暫停上市的公司，在2012年結(jié)束前，將繼續(xù)執(zhí)行原有的退市規(guī)定。也就是說(shuō)，*ST丹化在2012年結(jié)束之前，仍有通過(guò)重組恢復(fù)上市的可能?？紤]到重組需國(guó)資委、交易所及證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，時(shí)間周期較長(zhǎng)，如果重組方案未通過(guò)股東大會(huì)，*ST丹化難以在年內(nèi)再次進(jìn)行重組，極有可能將成為退市新政實(shí)施之后直面退市危機(jī)的公司之一。另一方面，從公告內(nèi)容來(lái)看，*ST丹化未準(zhǔn)備召開(kāi)第二次董事會(huì)，而是直接將方案提交股東大會(huì)進(jìn)行審議，這說(shuō)明此次重組方案不存在調(diào)整的可能。

根據(jù)*ST丹化最新公告顯示，永同昌競(jìng)拍獲得丹化股份的過(guò)程合法合規(guī)。永同昌競(jìng)拍股權(quán)時(shí)做出的解決大股東占用上市公司8.3億元資金的承諾已于2009年底完成；資產(chǎn)注入承諾方面，因受房地產(chǎn)行業(yè)的國(guó)家宏觀調(diào)控政策影響，未能完成原定重組方案；同時(shí)，股份轉(zhuǎn)讓的交割日晚于永同昌的鎖定股份的承諾期限，未違反拍賣(mài)時(shí)做出鎖定股份36個(gè)月的承諾。

對(duì)比此前*ST丹化未成功的重組，此次擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)山東路橋集團(tuán)發(fā)展前景廣闊；實(shí)力雄厚的控股股東山東高速集團(tuán)也通過(guò)盈利承諾及資產(chǎn)整合等方式表明了對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的大力支持。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若此次重組能夠順利進(jìn)行，不但可以使*ST丹化擺脫退市危機(jī)，更可能為廣大股東謀求可持續(xù)的回報(bào)價(jià)值。