今年以來大盤幾經(jīng)折騰，最后又幾乎回到了原點。截至6月27日收盤，上證綜指收報2216.93點，與去年年末的2199.42點相比，年內(nèi)累計漲幅僅為0.80%。隨著大盤逐漸逼近去年年底的點位，近期滬深300成份股整體估值不斷下行，截至6月27日收盤，滬深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一舉創(chuàng)出1月7日以來的年內(nèi)新低，而若使用剔除負(fù)值的算法，則滬深300市盈率為10.15倍，更是創(chuàng)出了近20年新低，這讓10倍估值支撐再度變得命懸一線。于是，投資者不禁要問：10倍估值會否意味著A股市場底部將近呢？

經(jīng)濟前景不佳 大盤重回原點

今年以來大盤震蕩十分劇烈。1月6日，上證綜指盤中一度下探2132點，一舉創(chuàng)出年內(nèi)調(diào)整新低。此后大盤持續(xù)震蕩上揚，并于2月27日向上觸及2478點，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高。分析人士指出，今年2月底大盤之所以能夠向上觸及2478點，在很大程度上是因為2010-2011年連續(xù)兩年持續(xù)大幅下挫，促使大盤的內(nèi)在反彈動力出現(xiàn)“回光返照”。

2月27日以來，在內(nèi)外利空消息的持續(xù)轟炸下，大盤再度陷入調(diào)整泥淖。從海外來看，國際投資者對于歐債危機發(fā)酵和希臘脫離歐元區(qū)的擔(dān)憂，始終像夢魘一樣困擾著海外股市。在此局面下，歐美股市始終未能徹底走出一驚一乍的困局。

從國內(nèi)情況來看，隨著一系列經(jīng)濟指標(biāo)相繼公布，不少經(jīng)濟指標(biāo)比此前A股投資者預(yù)期要差一些。由于壞消息不斷超出此前預(yù)期，不少投資者包括一些機構(gòu)投資者，不斷下調(diào)對于宏觀經(jīng)濟增速的預(yù)判。一時間，宏觀經(jīng)濟增速下滑擔(dān)憂不斷升級，與此同時通脹回落速度又偏偏比較緩慢，這在很大程度上制約了政策放松步伐。在諸多因素影響下，今年以來大盤上行乏力的跡象一再顯現(xiàn)。

需要指出的是，大盤雖然持續(xù)大起大落，但都在2132-2478點區(qū)間反復(fù)震蕩。截至6月27日收盤，上證綜指收報2216.93點，與去年年末的2199.42點相比，累計漲幅僅為0.80%。由此來看，今年以來大盤幾經(jīng)折騰，最后又幾乎回到了原點。因此，從結(jié)果來看，上漲和大幅下跌對于年內(nèi)大盤來說，似乎都只是黃粱一夢。

滬深300估值向下

考驗10倍支撐

隨著大盤逐漸逼近去年年底的點位，近期滬深300成份股的整體估值不斷下行。截至6月27日收盤，滬深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一舉創(chuàng)出1月7日以來的年內(nèi)新低。事實上，就2011年12月15日以來，使滬深300整體估值持續(xù)在10倍上方徘徊，這讓10倍估值支撐顯得命懸一線。

有分析人士指出，單純從滬深300估值來看，當(dāng)前A股市場估值已經(jīng)明顯低于大盤2005年6月6日998點和2008年10月28日1664點時的水平，這在客觀上會促使滬深300的估值支撐力度漸強，隨著滬深300估值向下考驗10倍支撐，大盤或?qū)⒂瓉硇碌氖锕狻?/p>

不過，有研究人士則持不同意見，其認(rèn)為滬深300估值是一個動態(tài)指標(biāo)，而且是一個結(jié)果指標(biāo)而非先行指標(biāo)。換句話說，大盤下行和盈利增長將導(dǎo)致估值水平下降，但反之未必成立。例如，申萬銀行二級行業(yè)今年一季度的凈利潤高達2725.82億元，同比增長19.73%，由于銀行股在滬深300指數(shù)中有著舉足輕重的地位，即使滬深300點位沒有變化，隨著銀行股一季報相繼公布，滬深300指數(shù)的市盈率(TTM)也將自動下行。但在這種情況下，估值下行對滬深300指數(shù)可能不會有任何支撐。因此，單純依據(jù)滬深300的估值來判斷A股市場的底部，沒有考慮到估值的動態(tài)屬性，如果不佐之以更多的相關(guān)指標(biāo)，這一做法將無異于刻舟求劍。