西部資源

市盈率24倍

西部資源是滬市業(yè)績連續(xù)增長主營有色金屬采選的公司。據(jù)《證券日報》研究中心統(tǒng)計，西部資源2010年中期歸屬母公司股東的凈利潤(扣除非經(jīng)常損益)同比增長656.64%，2011年中期歸屬母公司股東凈率利繼續(xù)增長6.25%；今年中期公司預(yù)計凈利潤較去年同期將有所增加。

上周西部資源收報9.19元，周跌幅為9.46%，目前動態(tài)市盈率為24.33倍，市凈率為4.27倍。近期，有8家機構(gòu)對其進行評級，其中，買入評級的有2家。

從業(yè)績預(yù)告來看，2012年一季報披露，預(yù)計公司年初至下一報告期期末的累計凈利潤與上年同期相比將有所增加，主要系合并了南京銀茂財務(wù)報表。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入較去年同期增加了5465.64萬元，增加幅度為151.57%。

西部資源主要經(jīng)營銅礦石、銅精礦采選、銷售；金屬材料、金屬制品、機械電子、礦山采掘配件制造銷售等業(yè)務(wù)。2012年4月，公司出資3000萬元，在貴州省投資設(shè)立全資子公司貴州西部資源能源有限公司，相關(guān)信息以當(dāng)?shù)毓ど绦姓芾聿块T核準(zhǔn)登記為準(zhǔn)。該子公司設(shè)立后，將以其為主體收購當(dāng)?shù)氐牡V產(chǎn)資源，進行礦產(chǎn)勘探、開采等活動，進一步豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加公司新的利潤增長點。

2011年公司取得營業(yè)外收入1.62億元，同比增加25738.63%，主要系本期確認收購銀茂礦業(yè)80%股權(quán)投資成本小于被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值的差額1.59億元，確認為當(dāng)期損益；預(yù)計公司2012年實現(xiàn)收入6.79億元，營業(yè)成本2.16億元，三項費用合計1.05億元，利潤總額3.4億元。2012年，公司將立足現(xiàn)有礦山，加大深部及周邊的探礦、找礦力度，并在國內(nèi)外尋找更多的礦產(chǎn)資源。

最新季報顯示，公司實現(xiàn)每股收益為0.0273元，每股凈資產(chǎn)為2.1542元，每股公積金0.5743元，每股未分配利潤為0.4642元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流為0.1047元，主營收入同比增長151.57%，凈利潤同比增長20.52%，凈資產(chǎn)收益率為1.27%。

從股東持股情況來看，2012年一季報披露，前十大流通股東中有3家基金1家券商合計持倉489萬股，其中，新增易方達、平安大華基金分別持106萬股和100萬股，申萬菱信基金持203萬股，諾安基金本期退出；股東人數(shù)較上期增加9%，籌碼集中度一般。

宏源證券給予公司股票 “增持”評級。表示由于全球經(jīng)濟增速放緩，下游需求不旺，調(diào)低了主要工業(yè)金屬價格假設(shè)，預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.40元、0.45元和0.53元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為27倍、25倍和21倍，我們看好公司未來的外延式擴張帶來的長期增長前景，給予“增持”評級。

龍元建設(shè)

股息率為1.44%

龍元建設(shè)是長三角建筑市場最大的民營施工企業(yè)，綜合實力位居進滬外地施工企業(yè)前列。據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計，上周五，龍元建設(shè)最新收盤價為6.06元，該股上周漲幅為-1.62%，周換手率為3.423%，周成交量為3243.78萬股，周成交額為19530.07萬元。最新動態(tài)市盈率為10.31倍，最新市凈率為2.05倍。以2011年年底收盤價計算，公司派息率為1.44%。

中期業(yè)績大幅增長

龍元建設(shè)是長三角建筑市場最大的民營施工企業(yè)，綜合實力位居進滬外地施工企業(yè)前列。公司主營業(yè)務(wù)為民用、工業(yè)、市政及各類工程的建筑施工和專業(yè)安裝，以及水泥、鋼結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)。公司是擁有房屋建筑工程總承包特級資質(zhì)、建筑行業(yè)甲級、市政公用工程總承包一級資質(zhì)、機電安裝工程總承包一級資質(zhì)、地基與基礎(chǔ)工程專業(yè)承包一級資質(zhì)、建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包一級資質(zhì)和園林古建筑工程專業(yè)承包一級資質(zhì)的大型建筑企業(yè)。

龍元建設(shè)一季報披露，預(yù)計公司2012年1-6月累計凈利潤同比將大幅度增長，原因主要為公司在報告期內(nèi)出售公司控股子公司龍元建設(shè)安徽水泥有限公司80%股權(quán)并確認收益。

從經(jīng)營業(yè)績來看，一季度的每股收益0.35元，每股凈資產(chǎn)3.03元，每股未分配利潤為1.42元，每股現(xiàn)金流量凈額為-0.18元；主營收入同比增長21.99%，凈利潤同比增長564.14%；銷售毛利率為9.01%；資產(chǎn)負債率72.73%；凈資產(chǎn)收益率11.81%。

公司2012年一季報披露，前十大流通股東中有5家機構(gòu)投資者，合計持有14122.04萬股；其中甘肅省信托有限責(zé)任公司持有4235.27萬股，占流通股本比例4.47%；方正證券股份有限公司持有3522.85萬股，占流通股本比例3.72%；通聯(lián)資本管理有限公司持有3354.00萬股，占流通股本比例3.54%；寧波明和投資管理有限公司持有2009.93萬股，占流通股本比例2.12%；全國社?；鸪钟?99.99萬股，占流通股本比例1.06%；股東人數(shù)較2011年底減少6.7%，籌碼較為集中。

簽訂18億工程項目

公司6月19日公告披露稱，公司近期與天津泰達建設(shè)集團格調(diào)中天地產(chǎn)開發(fā)有限公司簽署了總金額高達18億元人民幣的《工程建設(shè)總承包施工合同》。據(jù)披露，根據(jù)合同約定，龍元建設(shè)總承包由天津泰達建設(shè)集團格調(diào)中天地產(chǎn)開發(fā)有限公司投資建設(shè)的嘉海項目一期工程。該項目用地位于天津市河北區(qū)，西臨海河?xùn)|路，北側(cè)為獅子林大街，南側(cè)為濱海道，東側(cè)為翔緯路，主要功能為酒店 、商務(wù)辦公、商業(yè)及公寓。該地塊總用地面積62033.4平方米，總建筑面積34萬平方米，其中地下室面積約9.75萬平方米，酒店約2.7萬平方米，辦公樓8.4萬平方米，公寓約7.1萬平方米，其他為商業(yè)。合同價款暫定人民幣18億元，開工日期暫定為2012年8月。

公司于2月8日發(fā)布公告稱擬轉(zhuǎn)讓控股子公司龍元建設(shè)安徽水泥有限公司股權(quán)。公司此舉不僅能積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，突出房建施工主業(yè)發(fā)展，剝離水泥業(yè)務(wù)，而且能夠深度發(fā)展相關(guān)專業(yè)工程和產(chǎn)業(yè)鏈板塊；公司自2009年簽訂《臨安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園合作開發(fā)協(xié)議》以來，發(fā)展戰(zhàn)略由原來的建筑+建筑上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)為建筑+下游房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，而安徽水泥已不符合公司戰(zhàn)略目標(biāo)。而且，公司承接業(yè)務(wù)區(qū)域由長三角地區(qū)趨向全國性分散布局，鑒于水泥銷售半徑限制，安徽水泥生產(chǎn)的水泥熟料及制品自用比率極低，同公司與外部采購水泥相比，未能有效降低公司施工成本。另外，目前水泥市場形勢良好，及時轉(zhuǎn)讓安徽水泥股權(quán)，能有助于公司及時回籠資金，集中發(fā)展符合公司戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)。

申銀萬國預(yù)計公司2012年、2013年和2014年的每股收益分別為0.32元、0.41元和0.56元，考慮到公司建筑施工主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，地產(chǎn)業(yè)務(wù)啟動后將大大提高公司盈利能力，維持增持評級。

國恒鐵路

中報業(yè)績預(yù)計同比增長361.54%

目前，國恒鐵路最新價為2.45元。公司在2012年一季報披露中顯示，預(yù)計2012年1-6月凈利潤600萬元(上年同期130萬元)，同比增長361.54%，每股收益0.004元。為深市已公布中報預(yù)告中，預(yù)計業(yè)績同比增長最大的公司。

中報業(yè)績連續(xù)兩年穩(wěn)增

據(jù)《證券日報》研究中心統(tǒng)計顯示，國恒鐵路已連續(xù)2年中報業(yè)績出現(xiàn)增長，分別為2010年中報同比增長777.4%和2011年中報同比增長34.4%。

經(jīng)過連續(xù)2年中報的穩(wěn)步增長，2012年公司預(yù)計1-6月凈利潤600.00萬元左右，增長幅度為361.54%左右，基本每股收益為0.004元左右；增減變動為300%左右；上年同期業(yè)績：凈利潤1300000元，基本每股收益0.001元。業(yè)績變動的原因是由于2012年公司轉(zhuǎn)讓子公司北京茂屋房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司80%股權(quán)的交易完成，實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益4213萬元；同時，2012年4月轉(zhuǎn)讓子公司湖南國恒鐵路有限公司90%股權(quán)的交易完成，預(yù)計實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益634萬元。此兩筆轉(zhuǎn)讓收益扣除所得稅可實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓凈收益3636萬元。

目前，國恒鐵路每股收益0.011元，每股凈資產(chǎn)2.0698元，每股公積金0.8543元，主營收入同比增長-55.67%，每股未分配利潤0.1576元，凈利潤同比增長1873.57%，每股經(jīng)營現(xiàn)金流-0.0193元，凈資產(chǎn)收益率0.51%。

鐵路行業(yè)前景廣闊

從基本面來看，國恒鐵路涉及運輸物流概念、低價概念、預(yù)盈預(yù)增概念、鐵路基建概念。

鐵路行業(yè)是未來幾年國家重點投資的行業(yè)，未來兩年將有2萬億的建設(shè)規(guī)模，投融資改革勢在必行，而公司是鐵道部投融資改革過程中第一批參與的民營企業(yè)，在鐵路盛宴中已占得先機。

公司所轄羅岑鐵路和酒航鐵路。羅岑鐵路位于廣東省羅定市和廣西壯族自治區(qū)岑溪境內(nèi)，全長75.685公里，是粵西地區(qū)和桂東地區(qū)之間重要的鐵路通道。對羅岑鐵路的收購，將使公司現(xiàn)有的春灣至羅定線路與羅定至岑溪線路貫通。公司預(yù)計待春灣—羅定—岑溪鐵路與洛湛鐵路(洛陽—湛江)接軌后，鐵路運量將大幅上升，運輸收入將大幅增長。

羅岑鐵路建設(shè)和運營的項目實施主體為中鐵(羅定岑溪).2011年7月，羅岑鐵路總投資概算由原來經(jīng)審批的14.48億元調(diào)增至26.61億元。截至2011年12月31日，羅岑鐵路項目共計使用募集資金124430萬元。

酒航鐵路是酒泉下河清至酒泉南郊工業(yè)園的鐵路專用線，線路全長約50公里，是中蒙西部能源礦產(chǎn)資源運輸大通道的組成部分；是保證國電酒泉熱電廠和酒泉焦化廠正常生產(chǎn)的需要；對促進酒泉市和整個河西走廊地區(qū)的國民經(jīng)濟發(fā)展和保證人民群眾生活用煤有著重要的意義。

酒航鐵路項目估算建設(shè)期一年。酒航鐵路建設(shè)和運營的項目實施主體為甘肅酒航。截至2011年12月31日，甘肅酒航鐵路有限公司共計使用募集資金1367萬元。

另外，2011年7月，公司擬以自有資金出資1億元設(shè)立全資子公司天津國恒礦業(yè)開發(fā)有限公司，經(jīng)營范圍是礦業(yè)投資開發(fā)，其它礦產(chǎn)品加工、開發(fā)和冶煉等。該公司的設(shè)立為公司開拓華北區(qū)域資源類市場，構(gòu)建了良好的經(jīng)營平臺，進一步擴大了公司經(jīng)營規(guī)模。

改革紅利可期

從股東進出情況來看，2012年一季報顯示：前十大流通股東中有南方中證500指數(shù)基金持有442萬股。股東人數(shù)較上期增加9.45%，籌碼集中度有所下降。

從今年起，鐵路改革將進入“政企分離、政資分離”改革的3年攻關(guān)期。但在2012年，改革的前期工作主要在方案醞釀和確定上，國金證券預(yù)計2013年—2014年將進行改革主要動作。2012年，鐵路系統(tǒng)的主基調(diào)是維持穩(wěn)定、優(yōu)化內(nèi)控和保證鐵路建設(shè)。5月鐵路貨運價格漲價1分錢，但其定價機制尚沒有變動。在多元經(jīng)營戰(zhàn)略下，鐵路集裝箱運輸及其全程物流的發(fā)展是為年度的最大看點。

對于鐵路運輸行業(yè)的發(fā)展，中信證券認為，政企分開改革成為行業(yè)發(fā)展的最大潛在推動力。鐵路運輸客貨運今年前5個月僅增長2.5%和3.8%，但醞釀中的一系列體制改革將給行業(yè)未來發(fā)展帶來活力。預(yù)計政企分開的改革將是各項改革的前提，國務(wù)院4月已經(jīng)將政企分開改革納入經(jīng)濟基本制度改革，下半年可能將會出臺政企分開的方向性意見。

此外，在當(dāng)前經(jīng)濟減速的背景下，鼓勵民營資本投資鐵路領(lǐng)域是解決鐵路發(fā)展過程中資金瓶頸問題的解藥之一，預(yù)計下半年鐵路基建月均投資額將回升至350-400億元。

過去20年，我國高速公路建設(shè)突飛猛進，與此形成鮮明對比的是鐵路運量在整體運量中占比不斷下滑，華泰聯(lián)合認為這一變化并不代表運輸需求結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)向公路，而是反映了鐵路運力增長偏緩造成的運力供給結(jié)構(gòu)失衡。鐵路鐵路本身存在運力不足的問題，客貨運輸需求剛性較強，對經(jīng)濟下滑的防御能力較強。一旦宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)恢復(fù)性增長，鐵路客貨量或現(xiàn)進一步上升。

華泰聯(lián)合分析認為，貨運提價節(jié)奏的恢復(fù)夯實了鐵路上市公司的盈利能力，鐵路股的防守性更加穩(wěn)固。同時，以多種經(jīng)營收益為代表的改革紅利仍然值得期待。我們維持對鐵路板塊的增持評級，下半年將繼續(xù)關(guān)注鐵路改革的進程。