每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

本周，貴州茅臺（600519，收盤價259.99元）成功突破250元大關(guān)，并在除權(quán)后的第二個交易日，成功完成了填權(quán)，股價再創(chuàng)歷史新高。

在白酒一哥貴州茅臺大漲的刺激下，整個白酒板塊也被徹底激活，本周五，白酒板塊終于是全面爆發(fā)，五糧液（000858，收盤價35.01元）這樣的大象級公司，也是大漲了7.62%，盤中更是一度上漲超過9%。此外，瀘州老窖（000568，收盤價44.98元）大漲6.08%，古井貢酒（000596，收盤價48.99元）、洋河股份（002304，收盤價149元）、山西汾酒（600809，收盤價41.33元）的漲幅均超過5%。

《每日經(jīng)濟新聞》統(tǒng)計過去幾年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，通常三季度白酒行業(yè)股價將出現(xiàn)大幅度走高，而在這個季度里，7月份又是白酒板塊行情最為確定的一個月份——目前正值7月，白酒板塊的機會來了嗎？

三季度行情最出色

白酒銷售有旺季和淡季之分，白酒股價的表現(xiàn)更是有著很強的季節(jié)性。

根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》統(tǒng)計，一季度是白酒行業(yè)表現(xiàn)最差的行業(yè)，往往會取得負收益，并跑輸大盤指數(shù)，但是進入二季度，白酒行業(yè)將逐步回暖，到了三季度，白酒行業(yè)將出現(xiàn)大幅度走高，并形成第一次年內(nèi)高點，到了四季度，再度陷入震蕩，也有機會挑戰(zhàn)三季度的高點，但是整體表現(xiàn)將回落。

2006年～2011年的連續(xù)5個一季度中，白酒行業(yè)均跑輸大盤，其中，2006年一季度更是跑輸大盤指數(shù)30個百分點，2012年第一季度，由于大盤表現(xiàn)太差，而白酒行業(yè)中出現(xiàn)了酒鬼酒、沱牌舍得兩大牛股，使得白酒行業(yè)的整體收益率出現(xiàn)回升，但是茅臺、五糧液和瀘州老窖三只一線公司，一季度的漲幅僅為1.89%、0.12%和4.8%，表現(xiàn)也比較平淡。

二季度的收益率曲線，則逐漸回升，特別是進入6月后，白酒行情逐漸升溫，端午節(jié)開啟了白酒的第一個消費的節(jié)日，并為三季度的銷售旺季做準備。

進入到下半年，白酒行業(yè)的收益率曲線，則將會進一步走高，特別是三季度，白酒行業(yè)將遠遠跑贏大盤指數(shù)，一些年份更是取得正收益的最佳時間段。

先看三季度，2006年～2011年的5個三季度中，僅2006年跑輸大盤指數(shù)，此后的4個三季度均跑贏大盤指數(shù)，而且正收益的幅度逐漸增長，比如2010年第三季度，白酒行業(yè)跑贏大盤指數(shù)超過20個百分點。而在2011年第三季度中，上證指數(shù)大幅下跌了14.59%，同期的茅臺、五糧液、瀘州老窖，期間漲幅分別為-0.32%、1.62%和-13.79%，僅瀘州老窖跌幅較大，但也跑贏了大盤指數(shù)，而三只二線白酒股洋河股份、山西汾酒和古井貢酒，均是取得了正收益，分別上漲7.8%、3.1%和7.76%。此外，酒鬼酒（000799，收盤價58.17元）在當季也是上漲了11.77%。

而到了四季度，多數(shù)年份也是明顯跑贏大盤指數(shù)，但是個股的分化已經(jīng)較為明顯，比如2011年四季度，僅有茅臺、古井貢酒和酒鬼酒取得了正收益。

7月行情最確定

雖然三季度是白酒最賺錢的一個季度，但進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，8月中旬過后，也有可能沖高回落。

比如2011年的三季度，白酒行情持續(xù)走高，但是到了8月15日，則形成了一個階段性高點，當天，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒等都出現(xiàn)了大幅回落，此后開始震蕩下行。

這也導(dǎo)致了2011年的三季度，整個白酒板塊出現(xiàn)沖高回落，最終，該季度僅有7只白酒股出現(xiàn)了上漲，6只白酒股下跌，其中，瀘州老窖、沱牌曲酒和伊力特的季度跌幅超過了10%（但均小于大盤指數(shù)的季度跌幅）。

而在2010年的第三季度，則是白酒板塊全面迎來正收益的時間段，當季有4只白酒股的季度漲幅超過50%，漲幅最小的水井坊 （600779，收盤價29.81元）也上漲了25.14%。

更為神奇的是，自2007年以來，一直到2011年的5個7月，白酒行業(yè)的公司無一例外出現(xiàn)上漲，其中，漲幅最大的一個7月，是2009年7月，當月，老白干酒（600559，收盤價30.13元）創(chuàng)出了單月上漲82.84%的驚人漲幅！

《每日經(jīng)濟新聞》還發(fā)現(xiàn)，即使是最糟糕的2008年的7月，12只白酒股 （不包括洋河股份）中，也僅有1只出現(xiàn)下跌，其他11只全線上漲，其中，有7只的月度漲幅超過了10%，唯一下跌的金種子酒（600199，收盤價26.40元），也僅僅下跌了0.18%。

此外，7月行情中，老白干酒、古井貢酒、沱牌舍得和酒鬼酒的整體表現(xiàn)最出色，5年中7月的平均月度漲幅為35.63%、30.13%、27.26%和23.39%。

本周，隨著時間指針指向7月，白酒板塊的也迎來了全面爆發(fā)。

中報繼續(xù)高增長

支持白酒股在三季度，特別是7月份上漲的因素中，中報的披露絕對可以算是最重要原因之一。

從今年白酒行業(yè)披露的中報盈利預(yù)測來看，酒鬼酒預(yù)計上半年盈利將同比增長310%～350%，沱牌舍得預(yù)計中期凈利潤同比增長180%～230%，這兩家公司業(yè)績的高速增長，已經(jīng)顯示整個行業(yè)中的優(yōu)秀公司，并未受到經(jīng)濟下行的影響。

根據(jù)市場人士的預(yù)測，一線和二線公司中期業(yè)績也將保持快速增長，預(yù)計普遍將超過40%，這在2012年A股市場整體增速可能出現(xiàn)負增長的背景下，超過40%的快速增長，明顯對資金是有吸引力的。

根據(jù)申銀萬國證券食品飲料行業(yè)分析師童馴的預(yù)測，白酒上市公司的中報業(yè)績依然出色，其中，酒鬼酒半年報每股收益預(yù)計為0.805元，同比增長330%左右，沱牌舍得為0.54元，同比增長206%，核心競爭優(yōu)勢明顯的一線白酒依然保持高速增長，渠道力、創(chuàng)新力突出的洋河股份，中報每股收益預(yù)計為2.956元，同比增長76%；品牌力很強的貴州茅臺預(yù)計每股收益為6.996元，增長48%。其他白酒總體上也呈現(xiàn)較快增長：金種子酒每股收益0.547元，同比增長51%；古井貢酒每股收益0.846元，凈利潤同比增長48%；水井坊每股收益0.466元，增長43%；五糧液每股收益1.258元，增長42%；瀘州老窖每股收益1.432元，同比增長42%；山西汾酒每股收益0.89元，凈利潤增長17%。

國泰君安證券食品飲料行業(yè)分析師胡春霞認為，2012年白酒板塊整體利潤增速依然樂觀，1～4月白酒行業(yè)利潤增速46%，高位運行，預(yù)計白酒板塊中報整體利潤增速仍能達到50%，中報行情值得期待。一季度白酒整體利潤增速位列第二，僅落后于餐飲旅游業(yè) （由于中國國旅業(yè)績大幅增長帶動），白酒業(yè)績增長穩(wěn)定，相對優(yōu)勢顯著。

估值切換迎來機會

國泰君安證券食品飲料行業(yè)分析師胡春霞認為，目前一線白酒2012年P(guān)E14～17倍，二線白酒2012年P(guān)E20～25倍，對應(yīng)的PE、PEG均處在歷史低位，下半年伴隨著2012年業(yè)績兌現(xiàn)的預(yù)期，估值切換至明年來看，動態(tài)PE將會繼續(xù)下降，相比于其他行業(yè)，白酒的安全邊際較高。而隨著8月份中秋國慶旺季備貨將啟動，預(yù)計一批價格將略有回升，8月份開始經(jīng)銷商將啟動中秋國慶備貨，預(yù)計一批價格將略有回升，行業(yè)由淡季轉(zhuǎn)向旺季，板塊估值也存在向上修正的空間。

童馴認為，盡管環(huán)比增速略有下降，但相比其他行業(yè)，預(yù)計食品飲料的盈利增速依然相當樂觀，表現(xiàn)依然非常搶眼，這是支撐食品飲料板塊（尤其白酒)6~8月份走強的最主要原因。他維持“7-8月食品飲料有望再次小幅跑贏大盤”的觀點。

童馴給出了5大理由：第一，白酒一批價有望在7月底見底，然后緩慢回升，旺季臨近，7月下旬開始茅臺等提價預(yù)期將再現(xiàn)；第二，估值切換至13倍PE時發(fā)現(xiàn)并不貴。目前白酒相對重點公司（剔除金融服務(wù)業(yè)）的估值倍數(shù)為1.4，低于歷史均值1.56，切換至13倍PE時估值倍數(shù)更低。上半年白酒行業(yè)的正超額收益不是靠相對估值的提升，而是靠自身盈利預(yù)測的上調(diào)（如酒鬼、沱牌和茅臺）以及其他行業(yè)盈利預(yù)測的不斷下調(diào)；第三，半年報業(yè)績增速盡管較一季度報有所回落，但相比其他行業(yè)依然將非常出眾；第四，醫(yī)藥板塊上漲后將適度拉動其他消費品行業(yè)的估值；第五，宏觀經(jīng)濟增速放緩和三公消費限令影響下的白酒的終端銷售平淡，大眾品的消費也普遍受到經(jīng)濟減速的影響，這又制約了板塊上漲的幅度。

童馴認為，短期看，二季度以來超額收益不明顯的洋河、五糧液、老窖預(yù)計半年報前將適度補漲，當然，中長期看，白酒行業(yè)競爭將加劇，“核心競爭優(yōu)勢”和“趨勢變好”在今后投資中將變得更為重要，分化將不可避免。

招商證券食品飲料行業(yè)分析師朱衛(wèi)華建議，7月份的配置以一線白酒為主。還是先拿定茅臺、洋河等穩(wěn)健高增長品種，酒鬼、沱牌等強勢品種可待調(diào)整后考慮介入，汾酒、古井市場空間仍在，仍是我們看好受益區(qū)域消費升級和渠道深化的品種。

此外，茅臺是否在中秋節(jié)來臨前提價，也將成為推動白酒行業(yè)上漲的催化劑，包括中信證券、申銀萬國等賣方機構(gòu)，均判斷茅臺有可能進行提價，“畢竟，在一批價穩(wěn)定后，619元的出廠價相比1519元的零售價低太多。”一位私募人士這樣說。

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