每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

每年中報、年報發(fā)布期，總是有人歡喜有人愁。

下周三 （7月11日），2012年中報大戲?qū)⒂蓽械慕騽駱I(yè)拉開序幕。A股市場上市公司前半年經(jīng)營成果即將正式展現(xiàn)在投資者面前。

今年由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，上市公司總體來說成績不如人意，業(yè)績“地雷”時有炸響。本周，上市公司業(yè)績預(yù)告進(jìn)入密集期。周一至周五，共有49家公司新披露了半年報預(yù)告，其中預(yù)減、續(xù)虧、首虧、略減等報憂公司共22家，占比達(dá)44.9%。在業(yè)績報憂當(dāng)日，這些公司多數(shù)出現(xiàn)暴跌，它們的市值隨著盈利下滑而縮水。

隨著中報正式披露期臨近，這種地雷的威力也日益顯現(xiàn)。本期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將重點分析本輪A股市場中報行情中可能存在的四大雷區(qū)。

中報臨近 報憂公司增多

周五 （7月6日），山東海化（000822，收盤價4.30元）、新華聯(lián)（000620，收盤價5.32元）等12家公司同時預(yù)告了半年報業(yè)績。其中預(yù)增的只有愛建股份（600643，收盤價8.37元）一家，預(yù)增幅度為50%以上，理由是子公司愛建信托管理規(guī)模和業(yè)績增長。

與此同時，報憂的多達(dá)7家，山東?；r(nóng)科技、中鋼吉炭三家公司預(yù)告虧損。山東海化因主導(dǎo)產(chǎn)品售價及銷量下滑，預(yù)計上半年將虧損1.6億~1.65億元；中鋼吉炭因下游鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，預(yù)虧4450萬元~4650萬元；國農(nóng)科技因費用原因小幅預(yù)虧0~90萬元。

勝利股份、新華聯(lián)、星星科技（300256，收盤價10.35元）、巨化股份等4家公司預(yù)計上半年凈利潤將同比大幅下降，預(yù)減原因多是主營乏力，產(chǎn)品售價下滑和成本費用大幅增長雙重擠壓等。主營生化、農(nóng)藥的勝利股份預(yù)計上半年凈利潤為0~566.21萬元，同比下降50%~100%，理由是“天然氣項目盈利需要培育期、政府補貼收入減少、外圍需求疲軟”。主營房地產(chǎn)的新華聯(lián)則是因項目不具備結(jié)算條件，預(yù)計上半年業(yè)績同比下降62%~68%。去年8月才上市的星星科技則因新增產(chǎn)能釋放后傳統(tǒng)客戶訂單卻沒有明顯增加、產(chǎn)品價格下降、各項費用大幅上升等原因，預(yù)計上半年凈利潤僅為956.43萬元~1159.35萬元，同比下降50%~70%。

弱市中，每一個利空都會被無限放大。業(yè)績問題更是常常輕易引發(fā)投資者恐慌性拋盤。7月6日，星星科技跌停，中鋼吉炭接近跌停；山東?；欢鹊^8%。

本周因業(yè)績報憂而被市場用腳投票的公司已非個案，從交易所盤后數(shù)據(jù)來看，甚至一些機構(gòu)也在上市公司宣布業(yè)績后加入拋售隊伍，例如山東?；芪灞灰患覚C構(gòu)拋售1064萬元，雖然公司股價已跌破2008年金融危機低點。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至周五，A股市場共有923家公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告。其中被劃為預(yù)減、續(xù)虧、首虧、略減等報憂類的公司達(dá)到385家。目前尚有千余家公司沒有預(yù)告中期業(yè)績?？梢灶A(yù)見，下周上市公司業(yè)績預(yù)告、快報將繼續(xù)進(jìn)入高潮期。此時，規(guī)避業(yè)績地雷，即控制風(fēng)險，或許比尋找超級牛股變得更為迫切。

總體來說，今年上市公司業(yè)績不如預(yù)期，很大程度上應(yīng)該歸咎于GDP同比增速連續(xù)8個季度下降后，宏觀經(jīng)濟(jì)高增長瓶頸問題已經(jīng)傳導(dǎo)至微觀的公司層面。具體說來，大宗商品價格暴跌；上游行業(yè)景氣度下滑、需求放緩傳導(dǎo)至下游行業(yè)；以及前幾年行業(yè)高增長后需求被透支等都是可能造成相關(guān)上市公司中期盈利下降的重要原因。放眼整個A股市場，與房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資相關(guān)的行業(yè)猶如一根繩上的螞蚱，業(yè)績最容易受到波及，也最容易出現(xiàn)“地雷”。

重點雷區(qū)

煤炭：行業(yè)跌入低點

經(jīng)歷了“黃金十年”的煤炭板塊走弱，是近期A股市場一個熱門話題。

6月，煤炭板塊單月跌幅超過16.7%，高居板塊跌幅榜榜首。曾經(jīng)的大牛股冀中能源（000937，收盤價15.54元）、潞安環(huán)能（601699，收盤價21.24元）等單月跌幅均超過20%。

煤炭價格暴跌是造成整個板塊被拋售的主要原因。雖然許多煤炭上市公司一部分收入來源于年初簽訂的合同或長單，但它們業(yè)績受到影響已是毫無疑問。露天煤業(yè)（002128，收盤價13.98元）4月底發(fā)布一季報稱，上半年公司凈利潤可能會下降1%~20%，理由是煤炭銷量降低及受原材料價格上漲影響。

齊魯證券指出，短期而言，中國煤炭高庫存和大量煤炭進(jìn)口將壓制行業(yè)景氣快速調(diào)整。但隨著政策刺激力度的加大，煤價風(fēng)險有望在2012年三季度釋放完成，進(jìn)入新的平衡區(qū)間。不過從中長期趨勢看，煤炭行業(yè)凈資產(chǎn)回報水平將逐漸從高位回落，導(dǎo)致行業(yè)估值重心下移，“2012年業(yè)績增速將進(jìn)入低谷期。”

在最新的一份研究報告中，中銀國際指出，煤價的大跌中，行業(yè)并沒有限產(chǎn)，反而產(chǎn)量有明顯增長，電廠、港口庫存依然在歷史高位，去庫存化并不成功。“綜合考慮，煤炭股業(yè)績有望平均下調(diào)20%。對應(yīng)2012年市盈率14.4倍，并不便宜，2012年行業(yè)凈利潤將同比負(fù)增長。”

值得一提的是，相比煤炭采選業(yè)，焦炭類公司日子更不好過。

4月21日，山西焦化（600740，收盤價8.79元）在一季報中提醒投資者，上半年公司業(yè)績可能將出現(xiàn)大幅下降。一季度山西焦化凈利潤僅為814.07萬元，同比下降90.60%。另外三家主營焦炭的上市公司——四川圣達(dá)、ST黑化、美錦能源情況更糟，在一季度時已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。

焦炭類公司之所以會比主營煤炭開采的公司日子更難過，是由其行業(yè)“夾心餅干”的特性所決定的。焦炭公司下游是鋼鐵需求減少，由于焦炭生產(chǎn)企業(yè)習(xí)慣在年初時簽訂長單，造成企業(yè)購入煉焦煤的成本不會立刻下降。更重要的是，在金融危機之后，焦炭企業(yè)毛利率本就不高，很容易陷入盈利大幅下滑，甚至產(chǎn)品售價與成本倒掛的窘境。

某煤炭行業(yè)分析師指出，只要鋼鐵行業(yè)不走出低谷，焦炭行情弱勢的基本面就難以得到改善，相關(guān)上市公司還將在壞日子中苦苦煎熬。

水泥：7家預(yù)告公司全報憂

曾經(jīng)風(fēng)光無限的水泥，也在房地產(chǎn)調(diào)控與基建投資放緩的雙重壓力下，苦熬寒冬。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至周五，有7家水泥公司預(yù)告了半年報業(yè)績，清一色全部報憂。

其中最新公告的是祁連山（600720，收盤價9.81元），公司6月28日宣布上半年業(yè)績預(yù)減50%以上，理由是 “前期鐵路等重點項目啟動較晚，加之一季度倒春寒效應(yīng)的影響，導(dǎo)致市場前期需求不旺，價格雖環(huán)比逐漸上漲但同比降幅較大。塔牌集團(tuán)預(yù)減50%~80%，原因同樣是”有效需求不足未明顯改善,水泥價格下降，而成本受通脹的推動難以下降。行業(yè)龍頭海螺水泥（600585，收盤價14.57元）也預(yù)計，上半年凈利潤將下降50%以上。福建水泥、*ST金頂、ST秦嶺等三家公司更是指出，上半年會出現(xiàn)虧損。

申銀萬國指出，水泥上市公司業(yè)績負(fù)增長主要受噸毛利下滑影響。價格下降的根源則在于需求放緩和產(chǎn)能大肆擴(kuò)張。

供給方面，前幾年在水泥價格猛漲之時，許多公司拼命擴(kuò)建或新建生產(chǎn)線。根據(jù)興業(yè)證券提供的數(shù)據(jù)，2012年行業(yè)將新增熟料產(chǎn)能1.8億~2.0億噸，同比增長約13%；2012年全國將淘汰落后熟料產(chǎn)能超過0.67億噸。

申銀萬國預(yù)計，上半年水泥板塊中主要上市公司業(yè)績將下降54%；而在固定資產(chǎn)投資增速為20%的前提下，今年水泥需求增速預(yù)計在5%~8%，較2011年增速回落10%左右。除了已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的公司外，冀東水泥、華新水泥、江西水泥、巢東股份等中期業(yè)績下滑幅度也可能超過50%。

事實上，6月以來，水泥板塊和煤炭一樣不斷暴跌。6月至今，龍頭海螺水泥股價已經(jīng)下跌了近19%。冀東水泥跌幅更是高達(dá)34.84%；本周四，冀東水泥在毫無征兆的情況下放量跌停，股價創(chuàng)出三年來新低。而深交所盤后公開數(shù)據(jù)顯示，賣出前五名全是機構(gòu)專用席位。這或許已經(jīng)提示投資者，即使股價已經(jīng)跌去很多，在中報前夕，機構(gòu)同樣要規(guī)避業(yè)績“雷區(qū)”。

汽車：重卡相關(guān)公司最危險

汽車和地產(chǎn)，是2009、2010年拉動中國經(jīng)濟(jì)走出危機陰影的兩大重要因素。2009年、2010年，由于政府出臺了多項刺激措施，車市異?；鸨?，產(chǎn)業(yè)鏈上基本所有公司，零部件、整車裝配、經(jīng)銷商全部賺得盆滿缽滿。

隨著刺激政策退出和前兩年透支消費潛力，汽車行業(yè)最紅火的日子注定已經(jīng)成為過去時。不過，相比水泥、煤炭，品牌和類型眾多、產(chǎn)業(yè)鏈更長的汽車類公司經(jīng)營表現(xiàn)也更為復(fù)雜。

簡單來說，汽車整車可以按照用途分為乘用車和商用車兩大類。從中汽協(xié)每月公布的行業(yè)數(shù)據(jù)以及各上市公司按月公布的產(chǎn)銷情況來看，商用車中的重卡是上半年需求最差、相關(guān)公司可能業(yè)績最不如人意的一個類別。

1~5月，汽車?yán)塾嬩N量為802萬輛，同比增長1.7%。但是重卡累計實現(xiàn)銷售僅為32.2萬輛，同比下降33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)整體水平。如重卡龍頭中國重汽（000951，收盤價11.80元）1~5月僅實現(xiàn)銷售3.26萬輛，同比下滑37%。福田汽車的中重卡 （含非完整車輛）同期實現(xiàn)銷售4.09萬輛，同比下降28.5%。

重卡銷售不如人意的原因和水泥類似，都是受到房地產(chǎn)調(diào)控和固定資產(chǎn)投資放慢影響。另外，由于重卡常常用于物流運輸，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩之時，物流業(yè)自然也受到波及，從而減少了對重卡的需求，影響了相關(guān)公司業(yè)績。

事實上，市場對重卡中期業(yè)績本來就沒抱太大希望。一季報中，中國重汽宣布，預(yù)計上半年公司凈利潤為0.01萬~1.51億元，同比下降50%~100%。由于一季度公司凈利潤為1315.99萬元，這意味著公司很有可能二季度出現(xiàn)虧損。

申銀萬國行業(yè)分析師李曉光還特別提醒投資者，除了整車商外，為重卡、輕卡等配套的零部件公司可能也會出現(xiàn)業(yè)績下滑。他經(jīng)過測算后指出，主要生產(chǎn)燃油噴射系統(tǒng)的威孚高科（000581，收盤價27.50元）中期凈利潤可能同比下降24%（一季度威孚高科實現(xiàn)凈利潤2.47億元，同比下降15%）；而濰柴動力（000338，收盤價28.05元）凈利潤可能同比下滑43%（一季度濰柴動力實現(xiàn)凈利潤10.25億元，同比下降45%）。

另外，乘用車中，自主品牌與合資品牌持續(xù)分化，也可能是造成自主品牌上市公司業(yè)績不如預(yù)期的最大原因。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1~5月，全國轎車?yán)塾嬩N量434萬輛，同比增長4.5%。其中合資品牌轎車仍實現(xiàn)10%正增長，自主品牌銷量同比下滑8.3%，市場份額相比去年降低3.9%。

比亞迪 （002594，收盤價19.64元）是A股上市公司中自有品牌的代表之一。一季報中，公司預(yù)計上半年凈利潤將同比下滑75%~95%。

不過，并非所有自主品牌日子都不好過。長城汽車（601633，收盤價16.51元）因SUV銷售良好，今年一季度公司凈利潤增長率達(dá)到24.94%。李曉光也預(yù)計，長城汽車中期業(yè)績增速可達(dá)到20%。

券商：中期業(yè)績或降一成

今年另一個大牛行業(yè)——券商板塊近期也炸響了中報地雷，多少出乎一些投資者意料。

6月中旬以后，前期因政策紅利而備受資金追捧的券商板塊進(jìn)入了調(diào)整之中。6月19日至今，板塊領(lǐng)頭羊國海證券（000750，收盤價11.67元）下跌近17%；同期西南證券（600369，收盤價10.58元）、方正證券（601901，收盤價4.95元）等跌幅都超過10%。

從基本面來看，5月創(chuàng)新大會召開至今，證券行業(yè)雖仍有不少實在利好出臺，如中小企業(yè)債推出等，但卻相對零散，沒有想象中全面。由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)剛剛起步，大部分券商暫時還沒有改變靠天吃飯的局面。

國泰君安經(jīng)過測算后指出，上市證券公司第二季度實現(xiàn)凈利潤65億元，同比增長9%；上半年實現(xiàn)凈利潤116億元，同比下降11%。其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比約下降30%，承銷股票同比下降30%~40%；債券承銷同比增長100%；投資業(yè)務(wù)股票和債券同比均有顯著提升；融資融券余額600億元，利息收入同比也將翻倍。

具體來看，宏源、東北、廣發(fā)、興業(yè)、方正、國海6家券商因基數(shù)較低，有望實現(xiàn)同比正增長。其中方正表現(xiàn)最佳，凈利潤可能將達(dá)到4.41億元，同比增長53%；折合每股收益0.07元。板塊中最大的牛股國海中期有望實現(xiàn)凈利潤1.88億元，同比增長21%，折合每股收益0.11元。

此外，國泰君安預(yù)計中信上半年凈利潤為22.5億元，同比下滑24%，折合每股收益0.19元。海通上半年凈利潤可能為20.49億元，同比下滑8%，每股收益折合0.23元。

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