世界第一的經(jīng)濟增速和世界第二的經(jīng)濟規(guī)模，為何沒能造就世界一流的股市？中國證券報認為，經(jīng)過多年的擴張式發(fā)展，A股供求已現(xiàn)失衡。必須承認，A股市場的持續(xù)低迷，一方面是國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢所致；另一方面，A股市場供求失衡也是一個客觀的原因。因此，目前應(yīng)推出大力度的資本市場改革政策，盡快研究制定吸引長期資金入市的措施。重點從擴大入市資金種類、稅收優(yōu)惠、鼓勵分紅等方面增強長線資金入市信心。

從國外經(jīng)驗看，英國、美國、日本都是在經(jīng)濟快速增長的同時，建立起了強大的資本市場，二者是相輔相成的。就規(guī)模而言，中國早在2007年就已躋身“資本大國”行列，但5年過去了，離“資本強國”的目標仍很遙遠。

在20多年的發(fā)展中，經(jīng)歷了國企解困、金融企業(yè)股改上市、藍籌回歸、中小板和創(chuàng)業(yè)板建立，A股市場實現(xiàn)了“世界第一”的擴張紀錄：總市值10年前不到4萬億，目前達20多萬億；年度融資規(guī)模從初期的幾十億，到近6年每年都保持在2000億元以上，最高接近萬億。未來還有統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場、國際板等“新成員”加入。股市的融資端發(fā)展很快。

但與此同時，可進入股市投資運營的資金和機構(gòu)并沒有太大變化。多年來增量資金很少，尤其是長期資金渠道拓展、機構(gòu)投資者發(fā)展明顯滯后。

長期資金方面，目前2萬億養(yǎng)老金委托運營規(guī)模僅400多億元；社?；鹄硎聲\營的8000多億資金中投資股市約2700億；企業(yè)年金運營的3000多億資金中投資股市為數(shù)百億；約2.1萬億公積金目前沒有開展股市投資；約6萬億保險資金中僅有6000多億投資股市和基金。以上長期資金合計不足1萬億，與20多萬億的市值比起來可謂勢單力薄。中國股市缺乏“定海神針”，是多年來股市“習慣性”大起大落的重要原因。

再看機構(gòu)投資者，QFII從2002年投資至今10年，獲批額度不足300億美元，加上投資收益目前規(guī)模僅2700多億元；公募基金（含債券和貨幣基金）目前規(guī)模約2.4萬億，陽光私募基金約1400億；其他一些機構(gòu)投資者運營規(guī)模更小，投資范圍和門檻多年來變化不大。

隨著融資規(guī)模的擴張，市場存量和增量資金不斷被稀釋，股市供求不平衡的矛盾越來越突出。由于長期資金占比越來越少，投機炒作力量占主導引致市場畸形發(fā)展，長期資金和機構(gòu)投資者常常也不得不加入短線投資的行列，形成惡性循環(huán)。

除缺乏新的長期資金以外，現(xiàn)有長期資金和機構(gòu)投資者面對相對較低估值的A股似乎也不“感冒”。目前社保基金仍有10個百分點的投資額度沒有用足，保險資金投資額度用了不到一半，基金倉位距離歷史高位還差8-10個百分點。資金“引而不發(fā)”，并不急于抄底。中國股市為什么對長線資金缺乏吸引力？

對經(jīng)濟基本面的預(yù)期不佳當然是重要原因。面對結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和國內(nèi)外復(fù)雜因素，中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩，即將公布的二季度數(shù)據(jù)可能整體不佳，上市公司業(yè)績下滑，長期資金對未來缺乏信心。但是，即使是降至7.5%的經(jīng)濟增速，中國在全球范圍仍屬快速發(fā)展的經(jīng)濟體。

投資回報低恐怕才是長期資金遠離股市的最重要原因。中國A股市場上誕生了眾多“最賺錢”上市公司，盈利水平和規(guī)模在全球范圍內(nèi)都是首屈一指。這些“看起來很美”的“最賺錢”上市公司似乎并沒有給投資者帶來多少實惠。美國上市公司稅后利潤有50%-70%用于支付紅利，并且每個季度分紅?？煽诳蓸贰⒚绹X業(yè)等一些知名公司數(shù)十年來保持一定數(shù)額的派現(xiàn)，回報早已增值數(shù)倍。而中國即使僅占上市公司2%的、2008-2010年分紅超過10億元的極少數(shù)上市公司，現(xiàn)金分紅占凈利潤也不過30%-40%。更多的公司是多年不分紅或極少分紅。中國20多年來累計現(xiàn)金分紅僅占市場融資總額的40%左右，投資者投資回報年化收益率僅1.8%。

“冰凍三尺非一日之寒”。中國證券報認為，當前要改變與世界第二大經(jīng)濟體極不匹配的股市現(xiàn)狀，一定要推出大力度的改革措施。

首先，研究拓寬可入市資金的種類和渠道，激活大量儲蓄資金加入到直接融資體系中，對一些多年不改變的長期資金投資門檻作出重新評估，充實長期投資資金規(guī)模。

其次，研究目前針對資本市場投資的稅收種類和標準，有針對性地制定優(yōu)惠政策，可以考慮取消對分紅征稅。發(fā)達國家以資本利得稅為主稅種，美國股市免征印花稅，投資沒有盈利不繳稅，有虧損還可以抵扣應(yīng)繳個稅的個人收入。

再次，提高投資者回報，加大鼓勵分紅的政策刺激力度；提升上市公司治理水平，夯實上市公司發(fā)展基礎(chǔ)，讓長線資金“有貨可買”。