前不久，巴克萊銀行操縱倫敦銀行同業(yè)拆解利率(Libor)的丑聞在英倫三島鬧得沸反揚(yáng)天。我們在國內(nèi)未免抱有隔岸觀火的情緒，殊不知今天的巴克萊事件恰恰給我們敲響了警鐘。筆者認(rèn)為，在央行利率市場化改革銜枚疾進(jìn)的今天，亟須我們反思Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）利率的形成機(jī)制，未雨綢繆，吸取Libor的教訓(xùn)，建立更為完善的價格形成機(jī)制，從而從根本上維護(hù)金融市場的公平和安全。

Shibor與Libor同為主權(quán)貨幣在即岸市場中形成的市場化利率，Shibor從設(shè)計之初就幾乎全盤接納了Libor的基本規(guī)則，同樣是組織報價團(tuán)、同樣是去除極端價格、同樣是算術(shù)平均，一切看起來完美無瑕，但是實際上這兩者同樣被操控于大型金融機(jī)構(gòu)之手，同樣不必以實際交易作為報價基礎(chǔ)，或者說是同樣的沒有足夠的約束條件和機(jī)制以確保shibor的公允性。實際上，在今天的市場中，所有的參與者都很清楚，縱然央行和交易商協(xié)會不斷提高對金融機(jī)構(gòu)辦理shibor報價同業(yè)往來業(yè)務(wù)的比例要求，但從實踐上看，由于不限制同期限業(yè)務(wù)報價時在shibor之上的加減點，導(dǎo)致了這個比例任務(wù)的完成已經(jīng)很難再稱得上是對shibor市場化應(yīng)用的有效推動，而絕大多數(shù)的市場參與者普遍對1個月，甚至1周以上品種價格的公允性并不那么相信，由此我們也可以說shibor實際上還處于“半市場化”的狀態(tài)。當(dāng)然，客觀地說，這種狀態(tài)也并不比Libor糟糕，畢竟我們的報價商里絕大多數(shù)還是負(fù)責(zé)任的國有金融機(jī)構(gòu)。但即便如此，我們還必須從長遠(yuǎn)的眼光來看待shibor機(jī)制完善的這個問題，因為其對人民幣信譽(yù)和國際化進(jìn)程有著非常重要的影響。

如前所述，當(dāng)前shibor的“半市場化”問題的解決，不能指望僅靠金融機(jī)構(gòu)完成指令化的交易比例任務(wù)和包含有大量對敲交易的交易量排名來推動，而是需要拿出一個一攬子的方案來完善其機(jī)制，這個方案中至少應(yīng)當(dāng)包括如下幾個方面。

其一，進(jìn)一步建設(shè)銀行間市場，盡快開放銀行間信貸資產(chǎn)交易市場，豐富交易品種，尤其是放寬對金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借業(yè)務(wù)期限的限制，在滿足長期限品種交易需求的同時，客觀上促使長期限品種的報價應(yīng)用性和公允性得到提升；

其二，要求報價團(tuán)成員行以本行shibor報價作為實際同期限交易報價的基礎(chǔ)，將shibor報價實際同業(yè)往來直接掛鉤，定時報告成員行交易記錄，逐步消弭shibor報價與日常交易分離的現(xiàn)象；

其三，積極引導(dǎo)報價團(tuán)成員行建立完善的內(nèi)部市場風(fēng)險、信用風(fēng)險評估體系，在此基礎(chǔ)上將shibor由無風(fēng)險市場資金價格，轉(zhuǎn)化為含有一定風(fēng)險偏好的市場資金價格。這一步是最困難的，但也是可能的，因為進(jìn)入銀行間市場的交易對手是可知的和確定的，其違約風(fēng)險概率和暴露也是可以計量的，唯獨需要的是有機(jī)構(gòu)提供公允的計量。

從以史為鑒的角度來說，巴克萊事件對于中國完善人民幣市場化利率形成機(jī)制有其積極的意義。它提醒我們，只有一個完善的機(jī)制，才能形成一個真正市場化的價格體系，才能從根本上維護(hù)人民幣價格體系的公平性和安全性，才能為人民幣利率市場化改革推進(jìn)提供一個健康的市場環(huán)境，才能更好地樹立人民幣的市場信譽(yù)，有效輻射人民幣離岸交易市場，推動人民幣的國際化，使人民幣從國內(nèi)走向國外，從結(jié)算貨幣逐步成長為儲備貨幣。