每經(jīng)編輯 何志成    

何志成（經(jīng)濟學(xué)家）

13日，今年上半年及6月份中國主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，國內(nèi)外市場反應(yīng)積極，亞洲股市以反彈為主，風(fēng)險貨幣也略有反彈，A股市場也在第一時間翻紅。但總體看，市場依然很謹慎，不敢輕易“抄底”。

中國經(jīng)濟在二季度明顯地加速下行，增幅僅為7.6%，說明二季度相繼出臺的一系列微調(diào)預(yù)調(diào)措施收效不大，尤其是連續(xù)兩次降息、貨幣投放加速之后，沒有從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑趨勢。

很多人對經(jīng)濟下滑加速不以為然，認為“十二五”規(guī)劃已經(jīng)確定中國經(jīng)濟增速平均為7%，今年經(jīng)濟增速為7.5%，現(xiàn)在的數(shù)據(jù)正在接近宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，是好現(xiàn)象。對此，筆者持反對觀點。

看待中國經(jīng)濟是否健康，既要看GDP，更要看GDP效益。如果經(jīng)濟增速回落到7.5%左右，生產(chǎn)效率能夠提高，居民收入和消費能力都能夠穩(wěn)步增長，7.5%甚至更低一點都是可以接受的。但中國經(jīng)濟的現(xiàn)實是，GDP中的一大部分都是低效的，經(jīng)濟總量的增長率下滑太快，惡性循環(huán)問題立即顯現(xiàn)。我們看到，當(dāng)經(jīng)濟在上半年出現(xiàn)大幅度回落時，企業(yè)的盈利能力回落更快，國有企業(yè)開始大面積虧損，建筑設(shè)備生產(chǎn)行業(yè)則出現(xiàn)銷量同比30%到40%的降幅；同時，國家和地方財政收入大幅度下滑；居民收入增長預(yù)期“被落空”；經(jīng)濟發(fā)展沒有了后勁，擴大內(nèi)需成為空談，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預(yù)期更會被釜底抽薪——沒有適度的增長率，肯定無法實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

當(dāng)然，在全球經(jīng)濟已經(jīng)進入蕭條衰退大周期的背景下，中國經(jīng)濟想要一枝獨秀非常困難。目前外需不振，出口企業(yè)需要過緊日子，國家更需要加大宏觀調(diào)控政策刺激力度，要給企業(yè)加營養(yǎng)，通過恰當(dāng)?shù)恼叽碳?nèi)需，刺激終端需求，立足國內(nèi)消化過剩產(chǎn)能，去庫存。為達此目的，“穩(wěn)增長”一詞需要變?yōu)?ldquo;保增長”。

保增長需要“強”刺激，但刺激力度和刺激手段需要更加科學(xué)，更有成效。二季度央行兩次降息，貸款已經(jīng)增加，M1和M2呈現(xiàn)背離趨勢，說明市場資金面并不很緊張。但為什么實體經(jīng)濟仍然感到很饑渴，市場仍然很低迷呢？溫總理最近的講話抓住了要害，還是要加大投資力度，“要在鐵路、市政、能源、電信、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心”。要加大投資力度，尤其是要吸引民間資本進入國家急需發(fā)展的重點戰(zhàn)略發(fā)展領(lǐng)域和創(chuàng)新領(lǐng)域。加大投資力度，從總量上看，流動性還要增加，今年貸款增量可能會突破9萬億元。但僅僅靠銀行業(yè)增加貸款，效果并不顯著，需要財政加大寬松力度，減稅、貼息，首先是讓企業(yè)恢復(fù)盈利能力，恢復(fù)承接貸款的能力。更重要的是，中國經(jīng)濟當(dāng)前最大的困難是產(chǎn)能嚴重過剩，盲目地擴大投資，勢必形成新的過剩產(chǎn)能，這對經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展是極其不利的。因此，加大投資應(yīng)該依靠市場引導(dǎo)，而不能再靠政府盲目地批項目，逼迫銀行業(yè)增加貸款。

保增長的重點要放在“提振投資者信心”上。首先應(yīng)該明確政策預(yù)期，不能信號混亂——比如當(dāng)前的房地產(chǎn)業(yè)；其次是保股市。民間投資需要聚集，在什么市場聚集？唯有股票市場。而當(dāng)前的股票市場人氣低迷，何談投資信心？保增長，需要保信心，更需要保股市。從目前股市的表現(xiàn)看，宏觀調(diào)控政策還沒有見效，不加大力度，股市還將下跌。保股市，迫在眉睫。

從政策預(yù)期看，二季度GDP接近7.5%應(yīng)該是好事情，它說明保增長戰(zhàn)役必須打響，說明未來宏觀調(diào)控政策還有進一步寬松的空間。預(yù)計下半年宏觀調(diào)控政策將轉(zhuǎn)向 “適度寬松”，會有更密集的寬松政策出臺，不僅會再度降息、降準(zhǔn)，還要大幅度減稅，包括提高所得稅征收起點、降低股票市場印花稅等。

保增長戰(zhàn)役能否成功，關(guān)鍵要看7月、8月、9月這三個月，如果7月能見底，8月就能回升。為此，宏觀政策下周就應(yīng)該開始“轉(zhuǎn)向”。

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