每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

走進(jìn)中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司總裁辦公室，茶幾上擺著一整套功夫茶的茶具，但公司總裁蔡國(guó)喜卻笑著表示，“忙得沒(méi)有時(shí)間喝茶。”

作為國(guó)內(nèi)首家采用投資人付費(fèi)業(yè)務(wù)模式的新型信用評(píng)級(jí)公司，中債資信的業(yè)務(wù)模式已從初創(chuàng)走向成熟。蔡國(guó)喜接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，債市的發(fā)展為評(píng)級(jí)行業(yè)提供了新的機(jī)遇，而投資人付費(fèi)模式需要有關(guān)監(jiān)管制度予以配合。

信息獲取存發(fā)行人配合問(wèn)題

NBD：去年4月公司和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等17家債券市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)簽署信用評(píng)級(jí)投資人服務(wù)協(xié)議，現(xiàn)在業(yè)務(wù)進(jìn)展情況怎么樣？

蔡國(guó)喜：到今年4月底，已順利完成第一期投資人服務(wù)協(xié)議約定的內(nèi)容，提供了122份主體評(píng)級(jí)報(bào)告?？偟恼f(shuō)，投資人對(duì)我們的報(bào)告比較滿(mǎn)意。

NBD：公司的投資人付費(fèi)模式目前收益情況如何？對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展方向規(guī)劃是什么？

蔡國(guó)喜：去年基本收支平衡，今年還說(shuō)不準(zhǔn)。感到欣慰的是，客戶(hù)對(duì)我們的服務(wù)基本認(rèn)可，現(xiàn)在有些新的投資人來(lái)找我們談合作，有新的需求進(jìn)來(lái)。今年計(jì)劃把主體評(píng)級(jí)的覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，爭(zhēng)取覆蓋主要的行業(yè)，形成行業(yè)內(nèi)的一個(gè)序列。另外，我們對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品評(píng)級(jí)也很重視，如資產(chǎn)證券化等評(píng)級(jí)也都在建設(shè)。現(xiàn)已與一些銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目開(kāi)展合作。

信貸資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí)主要關(guān)注現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障程度，屬于債項(xiàng)評(píng)級(jí)的范疇。產(chǎn)品底層是一些銀行的基礎(chǔ)資產(chǎn)，就是貸款，其貸款企業(yè)的基礎(chǔ)情況會(huì)影響到現(xiàn)金流回收率。相對(duì)來(lái)說(shuō)，比單個(gè)主體評(píng)級(jí)更復(fù)雜一些，會(huì)運(yùn)用到很多模型技術(shù)方面的東西。

NBD：此前，包括國(guó)際和國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)公司，多數(shù)采取發(fā)行人付費(fèi)的模式。在中債資信的投資人付費(fèi)模式中，會(huì)不會(huì)遇到由于發(fā)行人不配合而產(chǎn)生的信息獲取方面的問(wèn)題？

蔡國(guó)喜：從信息獲取角度看，包括發(fā)行人付費(fèi)模式也面臨相同問(wèn)題。信息準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性是我們共同面臨的問(wèn)題。在信息獲取上，發(fā)行人付費(fèi)模式或更順暢一點(diǎn)，但也有不利的地方。在國(guó)內(nèi)，評(píng)級(jí)公司在債市處于邊緣位置，受到發(fā)行人、主承銷(xiāo)人的一些壓力，難以真正客觀(guān)公正地表達(dá)自己的評(píng)級(jí)意見(jiàn)。

對(duì)投資人付費(fèi)模式來(lái)說(shuō)，信息獲取存在發(fā)行人配合問(wèn)題，需多方面努力去解決。我們要通過(guò)業(yè)務(wù)做出影響，評(píng)級(jí)結(jié)果尤其是得到市場(chǎng)投資者的認(rèn)可，它就有公信力，也有約束力了，反過(guò)來(lái)發(fā)行人就會(huì)配合。

NBD：在你們獲得這個(gè)市場(chǎng)地位之前，在制度保障方面是否還需有所完善來(lái)推動(dòng)這種業(yè)務(wù)模式？

蔡國(guó)喜：從現(xiàn)有監(jiān)管制度看，這種監(jiān)管制度一開(kāi)始就沒(méi)有考慮到還有投資人付費(fèi)模式，所有的規(guī)定都是針對(duì)發(fā)行人付費(fèi)模式去闡述，這方面政策是缺失的。希望有關(guān)監(jiān)管規(guī)則能夠涵蓋對(duì)發(fā)行人的約束，要求其配合各類(lèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供材料和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。同時(shí)，對(duì)我們也要有一定約束，規(guī)則都是雙方面的。包括評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)信息的保護(hù)和合理使用，保障我們?cè)跇I(yè)務(wù)中以獨(dú)立客觀(guān)的態(tài)度去做評(píng)級(jí)。

目前，交易商協(xié)會(huì)正在組織制定《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)自律指引》，作為投資人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，我們?cè)谶@方面也提出了一些建議。

高收益?zhèn)?評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)需校正

NBD：現(xiàn)在國(guó)家高層越來(lái)越重視債券市場(chǎng)的發(fā)展，也不斷鼓勵(lì)提高直接融資的占比。債券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)評(píng)級(jí)公司來(lái)說(shuō)意味著什么？

蔡國(guó)喜：債券市場(chǎng)大發(fā)展，對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)來(lái)說(shuō)肯定是福音，提供了很大的機(jī)遇。因評(píng)級(jí)依賴(lài)于債券市場(chǎng)發(fā)展，債市尤其是信用債市場(chǎng)的發(fā)展，是評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。隨著債市不斷發(fā)展，發(fā)債主體將從優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐步拓展到低信用評(píng)級(jí)的企業(yè)。此時(shí)，就更加需要評(píng)級(jí)公司的參與，發(fā)揮信用評(píng)級(jí)為投資人揭示風(fēng)險(xiǎn)的作用，對(duì)評(píng)級(jí)公司如何評(píng)判受評(píng)對(duì)象信用風(fēng)險(xiǎn)的能力也提出更高要求，這對(duì)也是一個(gè)挑戰(zhàn)。從技術(shù)體系來(lái)講，要堅(jiān)持我們的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，客觀(guān)地評(píng)級(jí)，這樣才能把機(jī)會(huì)變成真正的機(jī)遇。

NBD：高收益?zhèn)_(kāi)始發(fā)行，發(fā)行人主體的構(gòu)成和以往的債券品種也會(huì)發(fā)生一些變化，這對(duì)評(píng)級(jí)公司的工作會(huì)帶來(lái)什么變化？

蔡國(guó)喜：原來(lái)評(píng)的可能是較成熟和較好的企業(yè)。高收益?zhèn)l(fā)行后，我們的評(píng)級(jí)方式和標(biāo)準(zhǔn)怎么調(diào)節(jié)，可能需要經(jīng)驗(yàn)積累和校正。評(píng)級(jí)里有一個(gè)短板理論，某一個(gè)因素很差，在評(píng)級(jí)里可能就抵消其他好因素，這些東西怎么體現(xiàn)，在評(píng)級(jí)體系里，都要考慮。我們前期可能也做些很小的企業(yè)評(píng)級(jí)，其級(jí)別不能簡(jiǎn)單按規(guī)模來(lái)給，有很多因素要考慮。評(píng)級(jí)的科學(xué)性和藝術(shù)性如何把握，要靠專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)判斷。

NBD：山東海龍債最后沒(méi)有出現(xiàn)違約，中國(guó)的債市也驚險(xiǎn)地避過(guò)了違約 “第一例”。信用債市場(chǎng)發(fā)展中“違約”或是不可避免的現(xiàn)象，您怎么看待評(píng)級(jí)公司在風(fēng)險(xiǎn)事件中的作用？

蔡國(guó)喜：評(píng)級(jí)高不意味著不違約。如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)授予某只債券“AAA”評(píng)級(jí)，也只能說(shuō)明它違約的概率小于“BBB”的同類(lèi)別債券，并不能保證它不會(huì)違約。所以，信用評(píng)級(jí)不能直接預(yù)測(cè)受評(píng)對(duì)象是否違約，而只是對(duì)受評(píng)對(duì)象違約概率的高低進(jìn)行判斷。而且，因評(píng)級(jí)本身在信息獲取的及時(shí)性、基礎(chǔ)信息的質(zhì)量等方面存在天然局限性，一味要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及時(shí)甚至預(yù)先對(duì)受評(píng)對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確反映并不現(xiàn)實(shí)，也不合理。

風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，關(guān)鍵看評(píng)級(jí)公司是否能夠盡職履責(zé)，有沒(méi)有及時(shí)主動(dòng)跟蹤監(jiān)測(cè)受評(píng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，獨(dú)立客觀(guān)、不受利益影響地作出判斷，并及時(shí)揭示受評(píng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮其解決信息不對(duì)稱(chēng)的職能。