每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 陳賢麗    

每經(jīng)記者 王硯丹 陳賢麗

一年一度的券商評級不僅是各大券商基本功的比拼，更是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的競技場。在創(chuàng)新已經(jīng)成為行業(yè)未來發(fā)展主題的背景下，今年的評級對大多數(shù)券商來說，顯得至關(guān)重要。

近日，證監(jiān)會有關(guān)2012年券商分類評級的結(jié)果正式出爐。今年的券商分類評級依然是 “幾家歡喜幾家愁”。在96家受評券商中，有30家升級，19家降級。而備受關(guān)注的“3A”評級則依然空缺。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多家被升級、或評級較滿意的券商都籠統(tǒng)的表示：“一年的評級不代表一切。”但是今年被連降兩級的華創(chuàng)證券卻表示，希望對評價規(guī)則做適應(yīng)的修改，以適應(yīng)當(dāng)前證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的要求。

所謂券商分類評級，是監(jiān)管部門對證券公司的綜合性評價，主要是體現(xiàn)證券公司合規(guī)經(jīng)營、財務(wù)穩(wěn)健狀況、風(fēng)險管理能力等。評價指標(biāo)主要有資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護(hù)、信息披露6類。

評價時，設(shè)定正常經(jīng)營的證券公司基準(zhǔn)分為100分。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)證券公司風(fēng)險管理能力評價指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)、市場競爭力、持續(xù)合規(guī)狀況等情況，進(jìn)行相應(yīng)的加分或者扣分，以確定證券公司的評價計分。最終評級結(jié)果分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等五大類11個級別。其中，A、B、C三大類為正常經(jīng)營公司，D、E類公司分別為潛在風(fēng)險可能超過公司可承受范圍及可能被依法采取風(fēng)險處置措施的公司。

在監(jiān)管層將金融創(chuàng)新能力作為行業(yè)發(fā)展的大方向后，券商分類評級對新業(yè)務(wù)獲取等方面有著極其重要的影響。例如首批列入融資融券試點(diǎn)的券商多是凈資本實(shí)力雄厚的A類券商。而評級越高，對券商新業(yè)務(wù)的審批往往就越有利。

在今年參評的證券公司中，無券商被評為D類或者E類。有30家券商升級，其中8家券商升級后所屬大類改變。5家券商新升為A級，其中信達(dá)證券從B級升3級至A級，南京證券跳兩級從BB升至A級。東方證券升1級，再度躋身AA級陣營，也是唯一一家由A級升為AA級的券商。但是最高評級——“3A”仍然空缺。

目前作為國內(nèi)最高評級的AA級券商共15家，分別為：安信證券、國信證券、海通證券、華泰證券、東方證券、華西證券、銀河證券、招商證券、光大證券、中金公司、廣發(fā)證券、中信建投、中信證券、國泰君安、申銀萬國。

另外有19家券商遭降級，其中12家券商降級后所屬大類改變。AA級陣營中有2家降級，分別是平安證券和齊魯證券。A級陣營中降級的有國元證券等11家，其中華創(chuàng)證券降2級至BB級。

證監(jiān)會沒有具體披露每家券商評級升降的具體原因，但是《每日經(jīng)濟(jì)新聞》經(jīng)過研究和調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，每家券商升降級背后，或多或少都有一些故事。

·降級樣本

齊魯證券：投行亂象顯現(xiàn)

齊魯證券是被降級的券商中規(guī)模最大的一家。今年齊魯?shù)脑u級為A級，較去年的“2A”下降一級。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2011年年底，齊魯證券總資產(chǎn)為312.22億元，排名第13位。

作為一家地區(qū)性券商，齊魯證券近年來擴(kuò)張速度頗快。這家注冊資本達(dá)到52.12億元、擁有6000余名員工的券商，雖然總部仍然在山東省濟(jì)南市，但是目前已在全國27個省、市、自治區(qū)設(shè)有165家證券營業(yè)部、10家證券分公司。不過，隨著A股市場長期陷入低迷，再加上行業(yè)競爭激烈，齊魯證券快速擴(kuò)張的后遺癥開始顯現(xiàn)出來。

今年年初，齊魯證券被曝出前副總裁李黎明在招商證券任職期間卷入多宗舞弊案并被證監(jiān)會調(diào)查，由此牽出齊魯證券投行高管之間的多年爭斗。

根據(jù)有關(guān)媒體報道，在李黎明從招商證券跳槽至齊魯證券投行時，齊魯?shù)耐缎袠I(yè)務(wù)一直由薛軍掛帥。薛軍時代的齊魯證券投行業(yè)務(wù)頗為激進(jìn)，對外大量高薪挖角保薦代表人，并對項(xiàng)目組大比例發(fā)放項(xiàng)目收入提成。但是李黎明空降齊魯后，不斷向股東方講述薛軍式投行發(fā)展模式的弊端。薛軍后被調(diào)任直投業(yè)務(wù)部門，最終于2011年7月辭職。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，齊魯證券近年來投行業(yè)務(wù)發(fā)展一直緩慢，僅僅在2011年出現(xiàn)過一次井噴。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2009年6月至今，齊魯僅僅實(shí)現(xiàn)了9單IPO項(xiàng)目，獲得承銷及保薦費(fèi)用3.46億元，其中有6單都在去年完成。而今年上半年，整整6個月時間，卷入風(fēng)暴之中的齊魯投行在IPO領(lǐng)域顆粒無收。而此前在2009年6月后齊魯保薦的9家上市公司中，目前也只有寶通帶業(yè) （300031，收盤價10.89元）一家公司宣布今年中期業(yè)績同比正增長。

本周，正處于多事之秋的齊魯證券又因1600萬元天價索賠離職保代再受關(guān)注。而從《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定（2010年修訂）》條款來看，“評價期內(nèi)證券公司因違法違規(guī)行為被證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)采取行政處罰措施、監(jiān)管措施或者被司法機(jī)關(guān)刑事處罰的”，均會視情節(jié)的性質(zhì)和嚴(yán)重程度被處以不同程度的扣分。齊魯證券本次被降級或許在情理之中。

東北證券：再融資一拖再拖

去年巨虧1.5億元的東北證券（000686，收盤價17.19元）降級并不令業(yè)內(nèi)意外。2011年，東北證券評級為A，今年則被降為“BBB”。

雖然只是被降了一級，“BBB”評級也不算差，但是卻從中折射出了東北證券去年的經(jīng)營困境。

受累于行業(yè)傭金率下滑和自營業(yè)務(wù)過于激進(jìn)，2011年8月~2012年1月，東北證券連續(xù)虧損。2011年，東北證券最終以巨虧1.52億元收場。

虧損尚在其次，麻煩不斷的投行業(yè)務(wù)，或許也是讓東北證券多了“扣分”項(xiàng)目的重要因素。

去年8月，大牛股紫鑫藥業(yè)（002118，收盤價10.88元）被曝出業(yè)績造假，上下游客戶均是自導(dǎo)自演，造成股價雪崩式下跌。而紫鑫藥業(yè)2010年增發(fā)的保薦機(jī)構(gòu)恰恰是東北證券，督導(dǎo)期為2011年1月4日至2012年12月31日。這件吸引了當(dāng)時A股市場所有目光的事件讓東北證券投行飽受質(zhì)疑。而到去年年底，東北證券前保代秦宣又卷入了西南合成內(nèi)幕交易重組案，被移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴，也令東北證券蒙上污點(diǎn)。

而另一事件更引得市場深思：2009年上半年，在A股的一波小牛市中，東北證券原本因極大的業(yè)績彈性，成為券商板塊反彈龍頭，公司也趁機(jī)提出融資方案。但是3年時間過去了，當(dāng)時較東北證券后提出方案的國元、長江等都完成了融資，壯大了凈資本實(shí)力，但是東北證券的融資卻一拖再拖。7月3日，東北證券本次拋出的定增方案終于獲得了證監(jiān)會發(fā)審委通過，此時，整個證券行業(yè)格局已經(jīng)較3年前發(fā)生變化。同是區(qū)域性券商，國元2011年年底排名達(dá)到11位，而東北證券卻排在43位，甚至落后于2010年才上市的山西證券。

凈資本瓶頸不但導(dǎo)致東北證券業(yè)績受大盤起落的影響加大，也使得公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。直到今年5月，公司融資融券資格才獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。而在券商分類監(jiān)管規(guī)定中，券商競爭力（凈資本收益率、代買賣凈收入排名等）是加分項(xiàng)目。另外，“證券公司創(chuàng)新成果評價期內(nèi)在行業(yè)推廣的，單項(xiàng)或累計最高可加5分”。對于東北證券來說，提高自身實(shí)力，已經(jīng)成為迫在眉睫的事情。

華創(chuàng)證券：建議修改評級規(guī)則

有趣的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，多數(shù)被升級、或評級較滿意的券商都籠統(tǒng)地表示：“一年的評級不代表一切，公司在經(jīng)營中只要能做到合規(guī)經(jīng)營，控制風(fēng)險，那么下一年的評級就有望維持，甚至做得更好。”

但是今年被連降兩級的華創(chuàng)證券卻表達(dá)了不同意見。2011年華創(chuàng)證券評級為A，今年則被評為BB級。

華創(chuàng)證券辦公室負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“其實(shí)基礎(chǔ)分是跟去年一樣的，但是加分項(xiàng)上不去，最終導(dǎo)致了公司今年連降兩級。”

這位負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋道，今年的分類評價中，華創(chuàng)證券并無扣分項(xiàng)，僅加分項(xiàng)較上年減少3分。“一是公司業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，去年新增了資產(chǎn)管理和承銷業(yè)務(wù)，按分類評價規(guī)則，公司凈資本平均余額達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的倍數(shù)由上年的33倍大幅下降為10倍，該項(xiàng)指標(biāo)加分減少了2分；二是公司增資擴(kuò)股后，凈資本增加，攤薄了凈資本收益率，同時，新業(yè)務(wù)起步初期投入較大，降低了成本管理能力，此兩項(xiàng)未扣分也未加分。”

由于被降級，華創(chuàng)證券非常郁悶，言語之間也透出了對現(xiàn)有評級體系的不滿：“從評價結(jié)果看，規(guī)模大的證券公司分類評級較高，而少數(shù)受處罰的扣分又較少。我們認(rèn)為，現(xiàn)行分類評價規(guī)則的設(shè)計思路已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的要求。另一方面，2010年雖對評價規(guī)則進(jìn)行了修改，但傳統(tǒng)經(jīng)營模式下的規(guī)模指標(biāo)權(quán)重過大，與證券公司內(nèi)生發(fā)展的實(shí)際不相適應(yīng)，希望對評價規(guī)則做適當(dāng)?shù)男薷模膭钭C券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，通過持續(xù)創(chuàng)新，不斷提高風(fēng)險管理水平，促進(jìn)證券公司的差異化發(fā)展。”

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