每經(jīng)編輯 趙慶

高連奎 上海交通大學(xué)研究員

清華大學(xué)韓秀云教授曾經(jīng)有句名言，“外面的世界是多么的精彩，左右你的不是因為你沒有讀書，不是因為你沒有讀MBA,也不是你沒有學(xué)會管理，而是你不會看宏觀大勢”。這句話充分點出了看懂大勢的重要性，戰(zhàn)國時期的思想家孟子也說過，“雖有智慧，不如乘勢”，其實也是說的勢的重要性。而投資其實就是靠借勢而成功的，因此要想投資成功就必須先看懂宏觀大勢。本書其實也是一本側(cè)重于大勢的投資理財書。

投資者要想成功，筆者認(rèn)為應(yīng)該看懂兩個大勢，一個是經(jīng)濟(jì)方面的大勢，一個是政治方面的大勢，其實宏觀大勢往往就是由這兩個方面交織而成的。

在經(jīng)濟(jì)大勢方面，主要是對周期的判斷，經(jīng)濟(jì)是有周期的。經(jīng)濟(jì)周期可分為短周期、中周期和長周期，一般把短周期稱為庫存周期，平均2-4年為一周期；中周期稱為投資周期，一般7-11年為一周期；長周期也稱建筑周期，15-25年為一周期，另外還有創(chuàng)新周期等，時間將會更長，根據(jù)這些周期理論，可以推斷經(jīng)濟(jì)的走勢。

但筆者在這里不想過多的講經(jīng)濟(jì)周期，而是要說清一個長期困擾人們的重大問題，那就是中國的股市為何與經(jīng)濟(jì)周期不一致，也就是為什么中國的股市不能成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表？筆者的答案是資本市場不僅受經(jīng)濟(jì)周期的影響，而且更受貨幣周期的影響，排除經(jīng)濟(jì)周期，其實中國資本市場與貨幣周期還是基本一致的：貨幣政策寬松，流行性旺盛，資本市場就會出現(xiàn)一波繁榮，如果貨幣從緊，資本市場必然蕭條，只要這樣進(jìn)行對照印證，基本上都是正確的。但中國的股市也并非完全不按經(jīng)濟(jì)周期來，中國股市2007年的大牛市其實就處于中國經(jīng)濟(jì)最好的時期，而近期中國股市的不景氣不也正是因為實體經(jīng)濟(jì)的不景氣嗎？而2010年的反彈行情其實也是與當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇性繁榮相對應(yīng)的，因此中國的股市與經(jīng)濟(jì)周期也是一致的。

那中國的投資者到底應(yīng)該按照經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投資，還是按照貨幣周期進(jìn)行投資呢？其實可以這樣進(jìn)行一下總結(jié)，那就是中國股市的長期表現(xiàn)取決于經(jīng)濟(jì)周期，而短期表現(xiàn)取決于貨幣周期。這樣兩者也就辯證統(tǒng)一了起來，在2007年雖然中國政府進(jìn)行貨幣緊縮，但是中國股市仍然一路狂漲，其關(guān)鍵就是經(jīng)濟(jì)周期壓倒了貨幣周期所致。

那為什么西方成熟國家不會出現(xiàn)這樣的情況呢？這里面的原因在于西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成熟，其平均經(jīng)濟(jì)增長率不過每年百分之二左右，如果經(jīng)濟(jì)增長率能達(dá)到4%，就是高增長了，因此西方發(fā)達(dá)國家不可能出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過熱，或是通貨膨脹，因此西方國家一般不會實行嚴(yán)厲的貨幣政策，他們的貨幣政策總體上比較中性，因此他們的貨幣周期體現(xiàn)得也就不那么明顯，另外西方國家執(zhí)政的政客們不會主動的治理繁榮，而是放縱泡沫，所以西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)總是出現(xiàn)繁榮和蕭條的交替，而中國只要出現(xiàn)一點經(jīng)濟(jì)過熱就趕緊進(jìn)行治理，所以中國經(jīng)濟(jì)一般不會過冷也不會過熱，相對比較平穩(wěn)，而在這里經(jīng)濟(jì)過冷或過熱的過程中，很大程度上都是依賴貨幣政策，所以在中國貨幣周期是如此明顯，這是與西方一個重大區(qū)別。

其實經(jīng)濟(jì)周期，貨幣周期雖然復(fù)雜，但是對于很多投資高手，這些都是很容易掌握的，而最難掌握的是政治周期，而很多人投資失誤也失誤在了政治周期上。而且越是聰明的人，越容易在政治周期上失誤。最關(guān)鍵原因在于很多極其聰明的投資者，會根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢，猜測政府應(yīng)該采取的經(jīng)濟(jì)政策，而他們這種猜測，往往是根據(jù)專業(yè)理性進(jìn)行判斷，但是政府往往不這么做，因為政府不是按聰明人或是專業(yè)人士的主張做，而是按民意，而民意往往是短視的，有害的。

對此，我們可以舉幾個例子，比如1929年的美國是當(dāng)時世界第一制造業(yè)國家，同時，美國也是當(dāng)時全球最大的資本輸出國家，結(jié)果，1929年美國中央銀行開始在美國反擊通貨膨脹，1930年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條；再比如，1925年的英國經(jīng)濟(jì)蕭條，失業(yè)率高企，但當(dāng)時的首相丘吉爾雖然也不贊同恢復(fù)金本位，但仍然不顧凱恩斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對在民意的壓力下恢復(fù)了金本位，結(jié)果英國經(jīng)濟(jì)更加蕭條，這也直接導(dǎo)致了大英帝國的衰落；再比如1989年的日本是當(dāng)時世界頭號的制造業(yè)國家，也是當(dāng)時世界最大的資本輸出國家，1992年日本中央銀行全力去對抗通貨膨脹，結(jié)果，日本經(jīng)濟(jì)踏上20年長期惡性通貨緊縮。

這些都是政府不聽經(jīng)濟(jì)學(xué)家的專業(yè)意見，而只是草率的回應(yīng)民意所釀成的惡果，到頭來，這些惡果要誰承擔(dān)，還是民眾。

這種情況并非只在外國，中國也是這樣，在2011年整個世界都處于通縮中，從長期看世界更是通縮的，而中國即使出現(xiàn)了輸入型通脹也不必反應(yīng)過敏，但中國政府在民意的壓力下也采取了最嚴(yán)厲的反通脹措施，這時中國的貨幣政策有多么嚴(yán)厲呢，其實我們只要將2011年的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)過熱時期的2008年的貨幣政策進(jìn)行一下對比就知道：2008年時存款準(zhǔn)備金的最高位為17%，到2011年11月，這一數(shù)字達(dá)到了21.5%，竟然比2008年的最高位高出了4個百分點，凍結(jié)資金（鈔票）1萬多億元，間接影響貸款約6萬億。