每經(jīng)記者陳賢麗 從年初至今，由于頻繁的政策利好和盈利反轉兩大根本原因，券商板塊遠遠跑贏大盤。 據(jù)同花順證券行業(yè)指數(shù)（成份股包含19只上市券商股和3只券商概念權重股）顯示，去年年底收盤指數(shù)728點，6月1日創(chuàng)下一年來最高點1105點，7月26日收盤指數(shù)為945點，漲幅為29.81%。而從年初至今，大盤跌幅為3.31%，證券指數(shù)表現(xiàn)搶眼。 據(jù)公開資料顯示，第三季度有限售股將會解禁的公司包括華泰證券（601688，收盤價9.49元）、西部證券（002673，收盤價15.08元）、國海證券（000750，收盤價10.60元）、方正證券（601901，收盤價4.65元）、光大證券（601788，收盤價13.45元）、廣發(fā)證券（000776，收盤價14.72元）等。巧合的是，三季度券商股解禁幾乎都集中在8月附近，市值合計約558億元，是繼2008年以來56個月份中解禁壓力第四大的高峰月。面對8月的解禁潮來襲，市場將如何應對？ /前景展望/ 券商股8月解禁市值約558億元 目前，在A股19家上市證券公司中，有6家上市券商的限售股集中在8月左右解禁，且大都集中在8月中下旬。（由于華泰證券是在7月30日解禁，臨近8月且解禁壓力將在8月集中釋放，所以《每日經(jīng)濟新聞》記者將其算在其中。）按照7月26日的收盤價計算，六大券商解禁的市值將達到約558億元。以7月26日19家上市券商的流通A股市值4467億元計算，券商股解禁市值占流通總市值的12.49%。 根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，按解禁市值來說，2011年2月和2012年8月是2008年以來56個月中市值最高的兩個月份，其中2011年2月份解禁的市值高達1240億元。而如果把當月的解禁市值與最近交易日所有上市券商流通A股市值的比例作為券商板塊的解禁壓力指標，那么8月將是解禁壓力第四大的月份。 據(jù)統(tǒng)計，近期至8月解禁的上市券商有華泰證券、西部證券、國海證券、方正證券、光大證券和廣發(fā)證券等6家。按照26日的收盤價來說，解禁市值最高的是光大證券，達到312.71億元；其次是廣發(fā)證券，解禁市值為135.57億元；接著是方正證券，解禁市值為59.82億元；解禁市值最少的是西部證券，約為6.13億元。其他如華泰證券解禁市值為30.89億元、國海證券解禁市值為13.36億元。 以下是六大券商限售股具體的解禁情況： 7月30日華泰證券有部分股份解禁。華泰是唯一解禁日不在8月份的上市券商，但解禁的壓力還是會在8月集中釋放。華泰證券共計有3.13億股解禁，占目前華泰證券17.72億流通股的17.66%。 8月3日，西部證券將解禁4000萬股，雖然只是少量鎖定6個月的“打新”股，但這部分股份已經(jīng)占到目前流通股1.6億股的25%。 8月8日，國海證券將解禁1.22億股，占流通股3.66億股的三分之一。 8月10日，方正證券將解禁12.81億股，占目前流通股15億股的85%，解禁壓力巨大。 壓力更大的是8月25日解禁的光大證券，將解禁23.25億股，為六大券商中解禁股數(shù)最多的券商，而且解禁的股數(shù)占到目前流通股的2.13倍，解禁壓力最大。 接著在8月27日，廣發(fā)證券將解禁9.05億股，占流通股15.5億股的58%。 /歷史鏡鑒/ 近年四大解禁高峰月走勢全解析 8月解禁高峰來襲，券商板塊將會如何表現(xiàn)？是會成為拋售的對象還是眾多資金介入的最好時機？我們且回顧一下以往券商板塊解禁高峰期當月證券指數(shù)的走向。 《每日經(jīng)濟新聞》選取的比較標的是自2008年以來56個月，當月的解禁市值與當月1日（最近交易日）所有上市券商流通A股市值的比例作為券商板塊的解禁壓力指標。 按同花順iFind數(shù)據(jù)，今年8月的壓力指標為12%，是2008年以來56個月份中第四大解禁高峰月，前三大解禁高峰月分別是2011年2月，壓力指標達到32%；第二大高峰月是2008年8月，壓力指標達到23%，第三大高峰月是2010年11月，壓力指標達到15%。 我們以時間順序來分析上述月份板塊指數(shù)和個股的走勢后發(fā)現(xiàn)，除了2011年2月最大解禁高峰月曾出現(xiàn)大量資金介入、行業(yè)指數(shù)大幅拉升之外，其他三大解禁高峰月都出現(xiàn)下跌，下跌幅度大概在10%左右。 2008年8月：第二大解禁高峰月 2008年7月底，證券行業(yè)指數(shù)開始出現(xiàn)大幅下滑，7月31日收盤750點，之后進入8月一路下跌，8月19日一度跌至一年來最低點542點。當月最終收于653點，跌幅達到13%。 當月15日，中信證券有價值375億元市值的解禁股解禁，是當時中信證券解禁前流通A股的60%，解禁壓力非常大。中信證券在7月31日收盤價為22.60元，進入8月就一瀉千里，短暫止跌調整后至18日又開始下行。 2011年2月：最大解禁高峰月 2011年2月是實至名歸的最大解禁高峰月。1月31日的收盤指數(shù)是1081點，在2月14日急劇拉升，當日收于1183點，漲幅已達9%。就在第二天即2月15日，迎來國金證券解禁高峰期，這段時期國金證券的漲幅與行業(yè)指數(shù)一致，大約都是9%。當時國金證券解禁壓力巨大，2月1日股權分置改革的限售股市值達82億元，另外還有2月11日的增發(fā)限售股市值達171億元，共計253億元，占國金證券流通A股的50%左右。但國金證券的股價表現(xiàn)并沒有受到影響，當月股價像爬坡一樣慢慢向上攀升，從上月底收盤價10.23元攀升到2月底的11.10元，漲幅達到9%。 2010年11月和12月：連迎兩大解禁月 目前與2012年8月的解禁壓力比較相似的是2010年11月和2010年12月，兩個月的解禁壓力比例為15%和10%，而2012年8月剛好在兩者中間，所以這兩個月的板塊指數(shù)以及個股的表現(xiàn)與即將來臨的8月有較大的可比性。 2010年11月和12月，兩個月證券行業(yè)指數(shù)都出現(xiàn)下跌。2010年10月底收盤1382點，進入11月指數(shù)向下狂奔，僅在12日當日就跌去100點。經(jīng)過約一個月調整至12月24日以后再度大幅下滑，至12月30日收于1116點。兩個月證券業(yè)指數(shù)跌去近20%。 11月當月，行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)大量資金出逃的現(xiàn)象，主要是因為山西證券、招商證券分別在11月15日和17日解禁，解禁市值分別達到42億元和325億元。解禁窗口期出現(xiàn)恐慌，大量資金出逃，不約而同地在12日拉下一個“長陰”。 而12月份解禁壓力來自長江證券和太平洋，兩者在12月27日和28日集中解禁，長江證券在12月中旬提前下滑，至解禁日期間已經(jīng)進入了調整階段。而太平洋則在解禁前后兩三天出現(xiàn)大幅度下滑。 2012年8月：第四大解禁月逼近 從上述對四大券商歷史解禁月的分析來看，除了解禁壓力最大的2011年2月出現(xiàn)資金介入炒高整個板塊之外，其他三大高峰里，資金均承受不住壓力，借機出逃，證券行業(yè)指數(shù)大約下跌10%。如今，2012年7月26日大盤指數(shù)跌至2126點，跌至3年來新低，而券商板塊也出現(xiàn)了小幅的下挫。面對大盤指數(shù)的萎靡、新三板等創(chuàng)新業(yè)務對券商板塊的利好，還有8月解禁潮利空來襲，利空利好復雜錯落，券商板塊將何去何從呢？ 《每日經(jīng)濟新聞》記者就解禁高峰月的表現(xiàn)與興業(yè)證券行業(yè)分析師張穎一起討論交流，“雖然以往都出現(xiàn)大幅下跌的現(xiàn)象，但是由于大盤走勢非常不確定，我們很難對券商板塊作出判斷。” 中金公司非銀金融分析師毛軍華表示，短期內(nèi)從目前行業(yè)平均估值看，市場對政策變化預期已經(jīng)較為充分，證券板塊難以重現(xiàn)上半年持續(xù)跑贏大盤的強勢表現(xiàn)。 申銀萬國分析師何宗炎認為，中小券商三季度將面臨較大解禁壓力，非現(xiàn)場開戶一旦啟動，將面臨經(jīng)紀業(yè)務量價齊跌的困境，估值向下修正的壓力較大。其中廣發(fā)證券、華泰證券下半年面臨較大的小非解禁和再融資壓力。 而北京地區(qū)某位不愿具名的資深券商行業(yè)分析師則認為，“8月份券商限售股的解禁，特別是很多‘小非’的解禁對整個板塊壓力非常大，當然也不排除資金借機抄底的可能，總體而言，我們還是看好券商股下半年的表現(xiàn)，因為下半年可能會有一些創(chuàng)新政策出臺，券商行業(yè)至少會有相對收益?！? /估值分析/ 解禁股盈虧呈冰火兩重天之勢 從上述六大券商解禁股的盈虧來看，兩大券商浮虧，另外四大券商浮盈。如光大證券浮虧高達177億元，而廣發(fā)證券解禁股浮盈14億元，有的收益率高達兩倍，有的虧損率達51%?？傮w而言，光大證券和華泰證券的股東浮虧總計209億元，而廣發(fā)、國海、方正、西部證券總計浮盈約34億元。 光大證券解禁的23.25億股主要是首發(fā)上市股，當時發(fā)行價為21.08元，上市以來未轉增股本，按照26日收盤價13.45元而言，目前浮虧近177億元，是六大券商中解禁股浮虧最多的，而動態(tài)虧損率也不小，大約為36%。這部分解禁股背后是由社?；鸪钟?629萬股（目前浮虧2億元），其余由光大集團、光大控股持有。 華泰證券雖然虧損額沒有光大證券高，但是動態(tài)虧損率已經(jīng)達到51%，其解禁的3.13億股是首發(fā)上市股。當時發(fā)行價20元，按照7月26日收盤價9.87元而言，在這期間沒有轉增擴股，也就是說，華泰證券解禁股已經(jīng)浮虧將近32億元，動態(tài)虧損率約為51%，有腰斬之勢。這部分解禁股背后涉及26家股東，絕大多數(shù)是實業(yè)型企業(yè)股東，如江鈴汽車、賽格電子、廣東核電等，另外社?；鹨廊怀钟?43萬股，浮虧4488萬元，其中“華聞傳媒系”持有7266萬股，浮虧7億元。 廣發(fā)證券去年8月27日增發(fā)45260萬股，發(fā)行價為26.91元，今年7月5日每10股轉10股送5元，所以目前增發(fā)解禁股數(shù)有9.05億股，以7月26日收盤價14.98元來看，浮盈13.8億元，動態(tài)收益率大約有3%。這部分解禁股背后的十大股東大都是基金公司，比如興業(yè)全球基金、工銀瑞信、華商、華夏基金等。 去年8月借殼上市的國海證券也有1.22億股屬于借殼上市解禁股。當時發(fā)行價為3.72元，由于有“重組概念+券商股概念”，國海證券股價飛奔，以今年7月26日股價10.95元來看，這部分解禁股浮盈8.8億元，雖然浮盈不高，但動態(tài)收益率達到194%，接近2倍。1.22億解禁股背后有索芙特等14個股東，其中大多數(shù)是企業(yè)股東，也有創(chuàng)投股東比如深圳市金亞龍投資持有782萬股。 方正證券去年上市，一年后解禁的有12.81億股，當時發(fā)行價為3.9元，同樣以今年7月26日的收盤價4.67元計算，浮盈9.9億元，動態(tài)收益率為19.7%。涉及股東高達44個，絕大多數(shù)也是實業(yè)型企業(yè)股東。 雖然今年以來深交所和上交所出臺了很多政策限制“打新”，但市場行情萎靡的情況下“打新”依然火熱，西部證券打新便是一例。5月3日才剛剛上市的西部證券有4000萬股打新股鎖定3個月，將在8月3日上市。西部證券發(fā)行價為8.7元，以7月26日收盤價15.33元而言，西部證券這部分打新股在短短3個月的時間里，動態(tài)收益率高達76%。4000萬股解禁股背后有15家機構股東，一般都是基金公司和券商理財產(chǎn)品。 顯然，浮盈比例越高的公司，股東解禁后拋售動力更足，如國海證券、方正證券等。