上周五（7月27日），上證綜指盤中一度創(chuàng)下2120的近期新低，市場搖搖欲墜，該周5個交易日的當(dāng)日成交金額均萎縮在500億以下。整個市場萎靡不振，真實的反映了當(dāng)前國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：經(jīng)濟(jì)增速不斷在底部徘徊，缺乏向上動力。盡管目前政府一再強(qiáng)調(diào)要放松宏觀調(diào)控政策、推出積極財政政策保持經(jīng)濟(jì)增長，但是不斷下滑的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)和謹(jǐn)慎的信貸投放數(shù)字，使得投資者前期高漲的政策博弈落空，與基建投資相關(guān)的早周期品種也將漲幅盡數(shù)回吐，甚至創(chuàng)下新低。

這一現(xiàn)象在過去的A股市場不斷上演，投資者逐漸形成了投資框架，正如部分機(jī)構(gòu)所總結(jié)的那樣：“經(jīng)濟(jì)惡化—約束放寬（通脹或房價約束）—政策放松—經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善—經(jīng)濟(jì)見底并且加速—約束出現(xiàn)—政策加緊—經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化”，但是這一投資框架在現(xiàn)在時點不再奏效。究其原因，表面上看通脹雖處于低位但是后續(xù)面臨較大上升壓力制約了流動性的大幅放松，地方政府和企業(yè)處于高位的負(fù)債水平限制了進(jìn)一步投資拉動的投入。這一困境的根本還在于中國傳統(tǒng)的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程達(dá)到了頂點，難以繼續(xù)維持。

未來經(jīng)濟(jì)和市場的進(jìn)一步增長還是需要切實找到新的真實經(jīng)濟(jì)增長點，而不是簡單依靠印鈔票實現(xiàn)的虛假繁榮，這也構(gòu)成了A股市場另一投資主線。自2008年全球金融危機(jī)以來，市場一直在滿懷信心的尋找這樣的投資機(jī)會，從新能源到新材料、新技術(shù)，但是絕大部分概念股都被業(yè)績證偽，股價也走出了過山車走勢。眾多的小盤股之所以保持30倍以上的高估值水平，也在于市場寄予厚望，希望其中能夠出現(xiàn)中國的英特爾、蘋果和孟山都。

基于政策和經(jīng)濟(jì)博弈的周期股投資和尋找經(jīng)濟(jì)增長新動力的成長股投資，使得市場估值水平出現(xiàn)鮮明的分化，一方面是傳統(tǒng)模式中和產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)的股票，以工程機(jī)械、建筑建材、銀行等為代表，雖然目前業(yè)績增速維持在較高水平，但是市場不看好長期增速，所以估值很便宜，而且不斷下跌；另一方面是和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的股票，包括環(huán)保、傳媒、券商等為代表，其業(yè)績增長具有長期相像空間，盡管短期內(nèi)業(yè)績難以體現(xiàn)，估值水平較高，但是價格不斷上漲。

與國內(nèi)的迷茫形成鮮明對比的是美國市場，頁巖氣開采技術(shù)在大規(guī)模投入使用之后，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了實際的拉動作用，頁巖氣顯著改變能源消費結(jié)構(gòu)、貿(mào)易赤字縮小、天然氣價格大跌、原油價格暴漲對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響減小，能源方面的技術(shù)突破有可能成為繼計算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)之后的新一代技術(shù)革命，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，美國依托技術(shù)突破似乎已經(jīng)找到了經(jīng)濟(jì)增長的新動力，美國自2011年四季度以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷好于市場預(yù)期，市場對此也給予充分關(guān)注，盡管海外市場在歐債危機(jī)下風(fēng)雨飄搖，但是美國股市走勢依然比較健康，美元指數(shù)也在近期創(chuàng)了兩年以來的新高。

也許是美國頁巖氣取得的影響，刺激了國內(nèi)的投資者，市場不再滿足于應(yīng)對短期下滑的投資刺激，傳統(tǒng)的投資邏輯不再有效，投資者更加關(guān)注于長期的投資機(jī)會，針對國內(nèi)當(dāng)前的困境，解決之道還是在于政府通過出臺政策進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，而且需要通過經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)體現(xiàn)。