每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒

對于那些社交狂人來說，通過Facebook社交，或者用Zynga進(jìn)行社交游戲，是一種潮流的標(biāo)志。但當(dāng)目睹這些明星公司股價(jià)比商場的過季衣服還落得更快時(shí)，一種不安的情緒隨之涌現(xiàn)：網(wǎng)絡(luò)股泡沫已到了破裂前夕嗎？

互聯(lián)網(wǎng)媒體股紛紛“淪落”

在Facebook上市前夕，一些華爾街分析師將它定義為新互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的基石公司，很自然其目標(biāo)價(jià)被抬升至每股40美元以上。令人尷尬的是，F(xiàn)acebook本周一收盤價(jià)為23.15美元，較發(fā)行價(jià)（38美元）已大幅折讓39%。

如果按照市值蒸發(fā)速度看，互聯(lián)網(wǎng)媒體股會(huì)徹底擊碎市場之前的種種幻想。比如Facebook，其最新市值接近551億美元，較上市前夕蒸發(fā)約449億美元；而以Facebook為平臺的社交游戲商Zynga，其市值（22.87億美元）僅相當(dāng)于去年年底時(shí)的34%。另外，一些昔日的明星互聯(lián)網(wǎng)股票也遭遇沖擊，主營流媒體的Netflix，現(xiàn)市值已縮水至2010年巔峰時(shí)期的35%以下。

資料顯示，在過去的3個(gè)月期間，全球最大型的19家互聯(lián)網(wǎng)股票中，有10家走低，其中Zynga跌幅高達(dá)64%，從事團(tuán)購的Groupon和網(wǎng)絡(luò)廣告商ValueClick則分別下跌35%和32%。而最有名氣的幾家中資互聯(lián)網(wǎng)股票表現(xiàn)也不盡如人意，新浪和搜狐跌幅均超過17%。同期，標(biāo)普500指數(shù)僅下跌1%。

相比之下，那些老牌科技股則有著更為堅(jiān)挺的價(jià)格。在過去3個(gè)月當(dāng)中，蘋果還上漲了2%。亞馬遜和谷歌則分別上漲1.7%和4.5%，這更凸顯了社交股的窘境。

據(jù) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，2012年2季度，包括谷歌、雅虎、Facebook等14家全球主要互聯(lián)網(wǎng)媒體廣告收入同比增長14.5%，為自2010年1季度以來最慢；雅虎、美國在線和IAC的搜索收入同比僅增長0.4%，較1季度大幅回落近13個(gè)百分點(diǎn)。

但以蘋果、Adobe為代表的基礎(chǔ)設(shè)施軟件商，則顯示出更加穩(wěn)健的行業(yè)基本面。2012年2季度，微軟、甲骨文等上市公司毛利率為80.1%，較1季度還高出0.4個(gè)百分點(diǎn)。截至2季度，上述公司的3年銷售增速為15.7%，為自2009年3季度以來新高。

傳統(tǒng)科技股更為穩(wěn)健的表現(xiàn)背后，有很大一個(gè)原因做支撐，這便是它們更加便宜的估值。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，19家主要互聯(lián)網(wǎng)媒體股2013年預(yù)測市盈率平均為38.94倍，其中網(wǎng)絡(luò)電臺潘多拉傳媒的市盈率高達(dá)168倍，另有6家公司超過30倍；同期，30家基礎(chǔ)設(shè)施軟件商平均市盈率僅17倍，最高的QLIKTechnologies不過43倍。

社交股不振≠泡沫破裂

至于投資者為什么紛紛拋棄互聯(lián)網(wǎng)媒體股特別是社交股，Zynga應(yīng)該是一個(gè)值得思考的范本。

2011年12月，作為社交游戲行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，Zynga頂著耀眼光環(huán)成功登陸納斯達(dá)克。搭乘著這輪科技股浪潮，Zynga一度受到資本熱捧，不僅融資高達(dá)10億美元，更在此后創(chuàng)下過市值超百億的巔峰記錄。然而，這家互聯(lián)網(wǎng)新貴僅在上市八個(gè)月后便遭遇了市值蒸發(fā)近50億美元的窘境。

2012年7月26日，Zynga發(fā)布了2012財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，在截至6月30日這一財(cái)季，Zynga的凈虧損為2280萬美元，每股虧損0.03美元，這一業(yè)績遠(yuǎn)不及去年同期凈利潤139萬美元的優(yōu)異表現(xiàn)。截至7月31日，Zynga股價(jià)已由最初IPO定價(jià)時(shí)的10美元跌至3美元左右。

對于這家業(yè)績“變臉”超快的新秀，i美股分析師鐘日昕認(rèn)為，其股價(jià)暴跌背后除了基本面的惡化，也反映出此前市場對其的嚴(yán)重高估。需要指出的是，Zynga目前的最大問題之一即是過度依賴Facebook，缺乏自有用戶。

根據(jù)雪球網(wǎng)友的分析，Zynga有大約80%的營收來自Facebook（主要是北美和西歐地區(qū)），但由于Facebook自身在這些地區(qū)的PC端滲透率已達(dá)頂峰，無法再擴(kuò)張，只能向移動(dòng)轉(zhuǎn)移。這就意味著Zynga要么拓展市場，要么加速離開Facebook，但這兩種選擇都不容易，并且移動(dòng)端的貨幣化能力大約只有PC端的一半左右。

此外，鐘日昕也指出，由于社交游戲的玩家粘性遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)大型網(wǎng)游，產(chǎn)品生命周期更短，所以需要不斷保持產(chǎn)品更新。Appdata數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，過去三個(gè)月里Zynga在PC端已流失了數(shù)百萬的玩家。

今年第二季度，F(xiàn)acebook營收同比增長32%，但凈虧損1.57億美元，遠(yuǎn)遜于去年同期。華爾街普遍認(rèn)為，公司商業(yè)模式能見度有限，在移動(dòng)領(lǐng)域的獲利能力存在不確定性。

然而，現(xiàn)在斷言網(wǎng)絡(luò)股泡沫即將破裂還為時(shí)尚早。以納斯達(dá)克綜指為例，其最新市盈率不到17倍，大大低于2000年3月時(shí)的175倍。最新市售率為1.1倍，也遠(yuǎn)不及當(dāng)初的5.69倍。目前，納斯達(dá)克中權(quán)重最大的是蘋果，但其最新市盈率 （13.98倍）亦不及2001年巔峰時(shí)期的8%。