8月和9月將是下半年有色金屬市場關(guān)鍵的兩個月，尤其是國內(nèi)新一輪基建投資加碼，再加上鐵道部在拓寬投融資渠道方面取得突破性進展，這意味著新一輪基建浪潮即將襲來。有色金屬將獲得新的回升動能，價格重心將不斷上移。

需求有望加快回暖

國務(wù)院總理溫家寶7月30日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議要求在鐵路、市政、能源、電信、金融、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域盡快推出一批引導民間投資參與的重點項目。政策由貨幣進一步拓展到財政政策領(lǐng)域，會議明確表示，中央財政安排資金以貼息方式支持重點行業(yè)加快實施技術(shù)改造，這意味著財政政策力度在加大。

同時，貨幣政策松動更為明顯。目前四大行已開始對穩(wěn)增長項目放款，前半月新增人民幣貸款500億左右，這一投放量基本是上月同期的兩倍。此外，鐵路建設(shè)將有望破冰。國家發(fā)改委已核準鐵道部2012年共發(fā)行1500億元中國鐵路建設(shè)債券（企業(yè)債券），發(fā)行規(guī)模將刷新歷年來最高紀錄。

銅下游消費比重最大的是電力行業(yè)，而下半年農(nóng)村電網(wǎng)改造和智能電網(wǎng)屬于基建范疇。再加上交通運輸中的鐵路、公路和民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及對工程機械和重卡方面的需求，基建在銅消費比重保守估計達到63%左右，近500萬噸的需求量。鋁消費最大的領(lǐng)域是建筑業(yè)，占整個消費比重的32%，其中房地產(chǎn)在建筑消費中占比為60.6%，再加上電力、交通和機械在基建中的比重，因而估計鋁在基建中的比重占整個鋁消費的44%，即840萬噸左右。

鋅在中國建筑(601668)中的消費比重為40%，折合基建占鋅消費的24%左右，再加上基建中的鍍鋅鐵塔和電力等配套設(shè)施建設(shè)，那么也占消費比重31%左右，即166萬噸左右。

由此，推出一批引導民間投資參與的重點項目，將有利于銅鋁鋅的下游訂單加快回暖，再疊加“金九銀十”的消費旺季和終端消費行業(yè)的低庫存后的秋季補庫，有色金屬價格有望迎來新一輪反彈攻勢。盡管反彈還遭遇中國經(jīng)濟長周期下行，結(jié)構(gòu)調(diào)整和海外危機等不利因素的壓制。

減產(chǎn)以實現(xiàn)供需平衡

在工業(yè)制造業(yè)回升緩慢之際，需求不振難以使得供求達到新的平衡，由此減產(chǎn)成為供求新平衡的主要途徑。此前產(chǎn)能過剩也在一定程度上加劇了市場的失衡。目前，中國銅礦產(chǎn)量增速逼近極限，而冶煉行業(yè)利潤大幅下降，國產(chǎn)礦供應(yīng)緊張和進口礦下滑，銅加工費低迷，這將制約下半年精銅的產(chǎn)量增長。 鋁方面，6月份產(chǎn)量再創(chuàng)新新高，主要是由于地方政府底鋁廠啟動電價優(yōu)惠補貼，每噸可減損1000多元，但還是不能改變虧損的狀況，下半年企業(yè)還將面臨關(guān)閉產(chǎn)能的風險。有消息稱工信部與國家發(fā)改委醞釀出臺關(guān)于高耗能行業(yè)懲罰性電價的實施意見，這會遏制地方政府對高能耗行業(yè)的電價補貼行為。

鉛鋅減產(chǎn)最為明顯。從3月份開始，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量就開始出現(xiàn)負增長，至6月份，精煉鋅產(chǎn)量負增長1.91%，降至42.13萬噸。6月份鋅冶煉平均開工率為58.48%，較5月減少0.42%，當月開工率創(chuàng)年內(nèi)新低。從5月份開始，鉛冶煉企業(yè)陸續(xù)加入檢修大軍，低迷的鉛價更是在一定程度上拉長了檢修時間。有機構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，4月開始原生鉛冶煉開工率持續(xù)下降，從65%降至6月的55%附近。

總之，新一輪基建投資即將發(fā)力，這有利于緩解當前有色金屬供過于求的壓力，實現(xiàn)下游需求回暖的期望。而減產(chǎn)成為實現(xiàn)供求平衡的新途徑，再加上經(jīng)濟觸底回升的配合，有色金屬將引來新一輪階段性反彈。（作者系寶城期貨分析師）