每經(jīng)編輯 趙慶

近日投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬，在《中國(guó)陷入流動(dòng)性陷阱》一文中，提出了對(duì)中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)，筆者認(rèn)為這樣的擔(dān)憂(yōu)不成立，中國(guó)現(xiàn)在不僅沒(méi)有面臨流動(dòng)性過(guò)程的可能，而且正在面臨著史上最嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺，而且這一趨勢(shì)將更加嚴(yán)重。

陶冬認(rèn)為：面對(duì)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)，中國(guó)人民銀行放棄了近年不成文的輕易不動(dòng)利率杠桿的規(guī)矩，一個(gè)月內(nèi)兩降基準(zhǔn)利率。連同準(zhǔn)備金率的下調(diào)和信貸政策上的松動(dòng)，中國(guó)的貨幣政策出現(xiàn)了全方位的寬松"。陶冬的這一說(shuō)法不符合事實(shí)，首先中國(guó)降低利率并不意味著流動(dòng)性的到來(lái)，首先利率雖然兩次降低，但仍然處于高位，另外準(zhǔn)備金的下調(diào)更是無(wú)中生有，中國(guó)大銀行的存款準(zhǔn)備金率仍然處于20%的高位，仍然處于過(guò)緊的狀況。

貨幣多少只是一方面，另外還要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的吸附能力，當(dāng)前中國(guó)又起到了一輪投資，當(dāng)前中國(guó)只進(jìn)行投資，而不進(jìn)行存款準(zhǔn)備金的調(diào)整，最終的結(jié)果不是流動(dòng)性過(guò)剩，而只能是流動(dòng)性的緊缺。

如果中國(guó)只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即使有再多的貨幣也不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩，因?yàn)槠髽I(yè)投資是有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)制約的，而現(xiàn)在中國(guó)除了政府投資之外，又在采納供給學(xué)派的意見(jiàn)進(jìn)行大規(guī)模的企業(yè)改造。

國(guó)務(wù)院總理溫家寶7月30日主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就對(duì)企業(yè)改造工作的全面部署，并且會(huì)議還確定了鼓勵(lì)和支持企業(yè)技術(shù)改造的五個(gè)重點(diǎn)方向一是加快推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和科技成果產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。二是加快推廣應(yīng)用先進(jìn)制造系統(tǒng)、智能制造設(shè)備及大型成套技術(shù)裝備。三是加快推廣國(guó)內(nèi)外先進(jìn)節(jié)能、節(jié)水、節(jié)材技術(shù)和工藝，提高能源資源利用效率，提高成熟適用清潔生產(chǎn)技術(shù)普及率。四是著力推進(jìn)精益制造，改進(jìn)工藝流程，提高制造水平。五是深化信息技術(shù)應(yīng)用，加快推廣應(yīng)用現(xiàn)代生產(chǎn)管理系統(tǒng)等關(guān)鍵共性技術(shù)，推進(jìn)信息化和工業(yè)化深度融合。

以上這些都是供給學(xué)派的典型做法。這都要吸附大量的資金。這也是本次治理經(jīng)濟(jì)衰退的新舉措也亮點(diǎn)所在。

流動(dòng)性過(guò)剩是2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，之后中國(guó)就再也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)流動(dòng)性過(guò)剩的局面，2010年的中國(guó)通貨膨脹是因?yàn)橥顿Y過(guò)度，而非貨幣過(guò)多。根據(jù)筆者的研究，中國(guó)歷史上的通貨膨脹大多是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引發(fā)的，也就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是導(dǎo)致通脹的第一要素，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，中國(guó)平均兩個(gè)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶動(dòng)一個(gè)點(diǎn)的通貨膨脹，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%，通貨膨脹就會(huì)達(dá)到4%，因此只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不超過(guò)10%，中國(guó)的通貨膨脹就在可控制的范圍內(nèi)。

始于2011年末的過(guò)度反通脹所導(dǎo)致流動(dòng)性短缺一直困擾著中國(guó)，我們只要將2011年的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期的2008年的貨幣政策進(jìn)行一下對(duì)比就知道：2008年時(shí)存款準(zhǔn)備金的最高位為17%，到2011年11月，這一數(shù)字達(dá)到了21.5%，竟然比2008年的最高位高出了4個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)資金（鈔票）1萬(wàn)多億元，間接影響貸款約6萬(wàn)億。而2008屬于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱期，而2011年不過(guò)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期而已。

中國(guó)流動(dòng)性短缺最明顯的就是高利貸橫行、企業(yè)破產(chǎn)，中國(guó)在去年出現(xiàn)了歷史上從未有過(guò)的企業(yè)倒閉潮，民營(yíng)企業(yè)家跳樓或是跑路潮，而且這一現(xiàn)象至今沒(méi)有緩解。筆者斷定，如果沒(méi)有貨幣政策的放松，在這輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的沖擊下，中國(guó)流動(dòng)短缺將更明顯。

8月3日中國(guó)多家媒體爆出"20家左右的鋼貿(mào)企業(yè)因?yàn)橘J款到期無(wú)法償還，被上海民生、光大等銀行集中告上法庭"的新聞。而這只是開(kāi)始，大戲還在后頭。

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