每經(jīng)網(wǎng)8月7日北京電 每經(jīng)記者 張寒 發(fā)自北京

中國(guó)企業(yè)脆弱的盈利能力和高負(fù)債率為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)敲響了警鐘。

安信證券日前發(fā)布的8月份策略月報(bào)指出，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速僅1.5%，但76%的上市公司盈利符合預(yù)期 或超預(yù)期，扣除金融業(yè)后，標(biāo)普500的ROE達(dá)到了18%。相比之下，中國(guó)非金融上市公司在業(yè)績(jī)快報(bào)公布后 ，大部分盈利遭到下調(diào)。盈利符合預(yù)期的行業(yè)僅食品飲料、醫(yī)藥、公用事業(yè)等少數(shù)行業(yè)。

安信證券認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)盈利下滑的根源來(lái)自于兩個(gè)方面：一個(gè)是需求不振，前兩年又出現(xiàn)了明顯的投資加速，導(dǎo)致供需不平衡的現(xiàn)象更加嚴(yán)重；另一個(gè)是在需求下降的狀態(tài)下，來(lái)自于杠桿的提高，產(chǎn)能擴(kuò)張、勞動(dòng)力成本高企、周轉(zhuǎn)率下降、利率上升，使得中國(guó)企業(yè)的毛利率水平顯著的下滑。

而中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)上周在中國(guó)銀行家論壇暨2012中國(guó)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)報(bào)告發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)企業(yè)的負(fù)債率是世界國(guó)家中最高的，負(fù)債占GDP比重已達(dá)107%。李揚(yáng)表示，企業(yè)過(guò)多負(fù)債，如果經(jīng)濟(jì)在平穩(wěn)高增長(zhǎng)軌道上運(yùn)行沒(méi)有問(wèn)題，但如果經(jīng)濟(jì)波動(dòng)甚至出現(xiàn)下滑，企業(yè)就會(huì)還不起債，銀行就會(huì)有不良資產(chǎn)，從而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

李揚(yáng)認(rèn)為，如果說(shuō)中國(guó)金融界存在近期必須要考慮的問(wèn)題，那就是所有措施造成的企業(yè)高負(fù)債率問(wèn)題。他表示，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)那么多的問(wèn)題，但它的企業(yè)負(fù)債率依然保持在很低的水平，只有60%多，說(shuō)明它的企業(yè)很健康。中國(guó)雖然當(dāng)前的GDP數(shù)字很高，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展已埋下了潛在的危險(xiǎn)。

安信證券指出，未來(lái)中國(guó)企業(yè)盈利恢復(fù)需要兩個(gè)條件：一是在全球經(jīng)濟(jì)周期的帶動(dòng)下，需求出現(xiàn)了復(fù)蘇；二是在需求低增長(zhǎng)的狀態(tài)下，企業(yè)通過(guò)成本端的控制，提升盈利能力。由于成本調(diào)整的滯后性和產(chǎn)能投放的滯后性，預(yù)期今年三季度很難看到中國(guó)企業(yè)盈利出現(xiàn)顯著改善，四季度由于基數(shù)效應(yīng)的影響，非金融企業(yè)盈利增速可能出現(xiàn)改善， 但是這不代表企業(yè)盈利能力的恢復(fù)。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌開(kāi)出的藥方是政府應(yīng)為企業(yè)“減稅”。而興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)企業(yè)負(fù)債率高是長(zhǎng)期累積的結(jié)果，解決之道是一方面企業(yè)（尤其是國(guó)有企業(yè)）應(yīng)當(dāng)健全公司治理，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和制約機(jī)制；另一方面，應(yīng)當(dāng)調(diào)整對(duì)未來(lái)的展望，避免過(guò)高的杠桿率。魯政委認(rèn)為，通過(guò)直接融資的方式更有助于企業(yè)降低杠桿率。

不過(guò)中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容則認(rèn)為，中美兩國(guó)企業(yè)利潤(rùn)率的差異是兩國(guó)的國(guó)情、體制和制度結(jié)構(gòu)的差異所致，短期來(lái)看，沒(méi)有有效的解決辦法。

安信證券報(bào)告還認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)股市下跌的基本動(dòng)力來(lái)自于兩個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下的企業(yè)盈利能力的下降（盡管暫時(shí)還未知這種下降是周期性的還是趨勢(shì)性的變化）；金融市場(chǎng)國(guó)際化和市場(chǎng)化的改革背景下的估值水平國(guó)際化和市場(chǎng)化。

“由于市場(chǎng)前期經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間下跌，我們不排除8月份市場(chǎng)在維穩(wěn)的旗幟下出現(xiàn)小幅反彈，但只要導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的兩個(gè)基本動(dòng)力仍然持續(xù)，任何反彈都是脆弱的，繼續(xù)建議相對(duì)低倉(cāng)位的謹(jǐn)慎投資策略。”安信證券報(bào)告指出。