近期有關(guān)退市制度的話題在A股市場中引起廣泛關(guān)注。事實(shí)上，與被動(dòng)退市的方式相比，上市公司還有一種主動(dòng)性的退出渠道，即上市公司非公眾化。據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前表示，隨著A股市場的持續(xù)下跌，一些上市公司的股價(jià)與其內(nèi)在價(jià)值相比出現(xiàn)明顯低估，控股股東因而對(duì)上市公司的非公眾化動(dòng)起了心思。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認(rèn)為，當(dāng)前股市處于低位，一些上市公司估值較低，通過非公眾化進(jìn)行后續(xù)行業(yè)或者市場整合，有助于促進(jìn)資源配置的效率。目前應(yīng)當(dāng)積極為這種非公眾化創(chuàng)造制度環(huán)境，至于是否非公眾化，則應(yīng)交給上市公司的股東自己決策為宜。

上市公司的非公眾化指控股股東或其他收購人通過現(xiàn)金方式購買一家已上市公司全部或大部分公眾股份，使其不再具備公眾公司的資格，之后再對(duì)其有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。這是一種主動(dòng)性或選擇性的市場退出。

企業(yè)退市之后，不再有信息披露的責(zé)任，也會(huì)使企業(yè)的所有經(jīng)營決策不會(huì)暴露于競爭對(duì)手之下，有利于戰(zhàn)略調(diào)整和布局。

從成熟市場看，非公眾化一般發(fā)生在市場較為低迷的時(shí)期，往往表明控股股東或收購方認(rèn)為股價(jià)已不能反映內(nèi)在價(jià)值。2006年初A股市場的非公眾化交易同樣是在市場極度低迷的背景下發(fā)生的，7家公司因?qū)嵤┓枪娀涔蓛r(jià)漲幅明顯，還一度帶動(dòng)了所在行業(yè)板塊的走強(qiáng)。因此，如果非公眾化的案例不斷出現(xiàn)，就會(huì)向市場傳遞比較強(qiáng)烈的信號(hào)，即大股東或戰(zhàn)略收購人認(rèn)為現(xiàn)在的股價(jià)過低了。這有利于提振投資者的信心。

巴曙松表示，對(duì)于一部分有產(chǎn)業(yè)和市場整合空間、而且目前估值偏低的公司來說，能促進(jìn)資本市場從產(chǎn)業(yè)資本的角度看待其投資價(jià)值，有利于穩(wěn)定市場。

在我國實(shí)施上市公司非公眾化，控股股東或收購人既可以使用自有資金、銀團(tuán)貸款，也可以考慮通過并購基金、私募股權(quán)基金參與等方式獲得財(cái)務(wù)支持。顯然，不管是哪種資金來源，都能夠?yàn)槎?jí)市場帶來更多的增量資金。