新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)很大一部分源于其久治不愈的經(jīng)濟(jì)痼疾，如印度的貿(mào)易赤字和經(jīng)常項(xiàng)目收支赤字，而且某些熱門新興市場(chǎng)此前幾年的成就也給他們埋下了經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)和倒退的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@些新興市場(chǎng)吸引了更多的熱錢內(nèi)流，資產(chǎn)泡沫更大，而政府、企業(yè)盲目投資擴(kuò)張的沖動(dòng)更強(qiáng)，留下的窟窿也更大，通貨膨脹壓力也更強(qiáng)。

初級(jí)產(chǎn)品行情轉(zhuǎn)熊和未來美國(guó)回歸加息周期將是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨的兩大威脅。前者的威脅不僅在于會(huì)直接減少相關(guān)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的收入，更在于可能引爆牛市時(shí)期滋長(zhǎng)但被掩蓋的社會(huì)矛盾。畢竟，就總體而言，其他條件相同，與制造業(yè)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)相比，初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)會(huì)帶來更多的腐敗、兩極分化和暴力壓榨，從而產(chǎn)生較多的社會(huì)矛盾。因?yàn)橹圃鞓I(yè)企業(yè)處于永恒的賣方市場(chǎng)，企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)新才能取悅消費(fèi)者而賣出產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；但初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵在于占有資源，牛市時(shí)期尤其如此，即使沒有取悅于下游產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，只要能夠“擺平”相關(guān)方面勢(shì)力占有資源，就能大發(fā)利市。麻煩的是，近十年來新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)雖然顯赫，但相當(dāng)多的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴于初級(jí)產(chǎn)品牛市，其助長(zhǎng)社會(huì)矛盾的副作用可想而知。

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上已經(jīng)步入復(fù)蘇軌道，無論QE3如何炒作，美國(guó)回歸加息周期只不過是個(gè)時(shí)間問題，這個(gè)轉(zhuǎn)折即使今年不會(huì)發(fā)生，明年發(fā)生的概率也相當(dāng)高。而這個(gè)轉(zhuǎn)折一旦發(fā)生，就很有可能引發(fā)大規(guī)模的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)和債務(wù)危機(jī)。1970年代“尼克松沖擊”引發(fā)西方各國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值和后發(fā)國(guó)家債務(wù)融資高潮；到1980年代初，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克鐵腕推行的緊縮貨幣政策，引爆了席卷幾乎全球第三世界國(guó)家和蘇聯(lián)東歐的債務(wù)危機(jī)。這一次新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)重蹈1970-1980年代之覆轍，值得警惕。