張化橋（慢牛投資公司董事長）

要想降低中小企業(yè)的資金成本，政府必須大幅度收縮國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重，減少他們對資金的占用和浪費。

中國的利率就像一個高高的水泥柱。柱子的下端是活期存款利率：年息1％甚至更低。往上看，是定期存款利率（2％～5％），基準(zhǔn)貸款利率（6％以上）。再往上看，是銀行實際收取的中小企業(yè)貸款利率，為10％左右，小額貸款公司收取的年息18％～25％，以及民間借貸利率30％到50％。

每個國家的中小企業(yè)貸款利率都大大高于基準(zhǔn)利率，這并不奇怪。但是，中國利率的這根水泥柱太高。不是因為高利貸業(yè)者過于貪婪，而是各種主客觀因素逼出來的市場供求就是這樣。以小額貸款公司為例，在現(xiàn)有監(jiān)管制度下，其收取客戶18％以下的年息是要虧本的，原因在于監(jiān)管成本和資金成本太高。那么，原因何在？

其一，小貸公司在規(guī)模上受到限制（規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，單位運營成本高），業(yè)務(wù)在地域上受到限制，導(dǎo)致風(fēng)險集中，因此風(fēng)險溢價高。

其二，小貸公司的負(fù)債率上限為注冊資本的一半，其借貸成本一般在年息7％～13％。小貸公司雖然有政府大力扶持，但5.65％的營業(yè)稅和附加，以及25％的收入所得稅是難以回避的。另外，還有營業(yè)成本，壞賬成本和基本利潤。

此外，因為不可能在第一天就全部放貸出去，小額貸款公司借入的資金還有閑置成本。上述各種成本累積起來，放款的利率很難低于18％。而這個利率對中小客戶來講，顯然太高。

小額貸款公司的根本利益和長遠(yuǎn)利益是收取低利率。通常來說，高利率都會伴隨著高風(fēng)險（更多壞賬），這樣很容易傷害客戶，等于竭澤而漁。

與此同時，政策動機(jī)也希望把水泥柱上端的利率降下來。當(dāng)然，利率只是供求關(guān)系的反映，要真正把上端的利率降下來，必須得改善供給關(guān)系，而要改善供給關(guān)系，就必須減少國有企業(yè)對資金的占用。

國有企業(yè)憑借其特殊身份，占用和閑置了部分資金，如此一來，這種占用和閑置在一定程度上加劇了中小企業(yè)的資金緊張，進(jìn)而抬高了中小企業(yè)的資金成本。

筆者曾經(jīng)認(rèn)為解決方案在于監(jiān)管層大幅提高貸款的基準(zhǔn)利率，迫使國有企業(yè)放棄一部分低效率或重復(fù)建設(shè)的項目。后經(jīng)探討和思考，才認(rèn)識到這個方案不具可行性，因為國有企業(yè)對利率的敏感性太低，那怕再高的利率國有企業(yè)也照樣借貸。

為了從根本上解決中小企業(yè)資金成本太高的問題，必須大幅度降低國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重，盡量減少國有企業(yè)對資金的占用和浪費。這也許是長治久安的辦法。