每經(jīng)編輯 比如，8%以下    

馬光遠(yuǎn)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

實(shí)際上，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布這個(gè)數(shù)字之前，市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期7月份的CPI肯定將在6月份上漲2.2%的基礎(chǔ)上，跌破“2”直接進(jìn)入“1”時(shí)代。

總體而言，三個(gè)因素對(duì)CPI走勢(shì)的影響居功至偉：一是通脹進(jìn)入下行通道的大趨勢(shì)。本輪通脹的最高點(diǎn)是7月份，創(chuàng)下6.5%的最高點(diǎn)以后，受宏觀(guān)政策，特別是貨幣收縮的影響，開(kāi)始進(jìn)入了緩慢的下行通道。再加上歐美經(jīng)濟(jì)的整體低迷，導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑，輸入性通脹的因素大大減弱?？梢哉f(shuō)，全球在今年上半年的物價(jià)，總體都是下行的趨勢(shì)；二是翹尾因素的顯著影響。7月份CPI創(chuàng)下30個(gè)月以來(lái)的新低，主要還是受翹尾因素的影響，去年7月份，CPI是本輪通脹的最高點(diǎn)，因而使得同比上，基數(shù)翹尾因素大，7月份翹尾因素對(duì)CPI的影響達(dá)到了0.47個(gè)百分點(diǎn)；最后，必須談“豬”的貢獻(xiàn)。7月份豬肉價(jià)格同比下降18.7%，影響CPI同比下降約0.71個(gè)百分點(diǎn)。

但與CPI的顯著回落形成鮮明對(duì)照的是，民眾并不認(rèn)為物價(jià)出現(xiàn)了如此顯著的變化。即使在旺季，蔬菜、食用油的價(jià)格仍然在上漲。當(dāng)然，CPI的增速回落，并不等于價(jià)格的實(shí)質(zhì)下降，CPI的數(shù)字本身也并不能反映真實(shí)價(jià)格的變化，再加上我國(guó)CPI消費(fèi)品的構(gòu)成以及選取的樣本，筆者認(rèn)為7月份CPI跌破“2”為“假摔”。

“假摔”不僅意味著價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的回落，而且，隨著幫助“假摔”的季節(jié)性因素的消除，價(jià)格就會(huì)露出其真正的面目和真實(shí)的走勢(shì)。筆者認(rèn)為，無(wú)論是從下半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，還是從翹尾因素，以及影響價(jià)格走勢(shì)的其他因素而言。7月份的1.8%很可能成為年內(nèi)物價(jià)的最低點(diǎn)，然后將穩(wěn)步回升。理由有以下四點(diǎn)：

首先，從環(huán)比看，7月份的環(huán)比數(shù)據(jù)結(jié)束了連續(xù)下跌，4個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)上漲，而且，盡管食品價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，但是分類(lèi)來(lái)看，統(tǒng)計(jì)局公布的8大類(lèi)物價(jià)數(shù)據(jù)中除了交通和通信以外，其他7大類(lèi)價(jià)格同比都出現(xiàn)上漲，而娛樂(lè)教育文化用品、居住的環(huán)比漲幅都超過(guò)0.5%。

其次，翹尾因素拉低CPI的影響逐漸減弱。7月份翹尾因素對(duì)拉低CPI的影響為全年最大。8月份，特別是9月份和10月份，由于基數(shù)低，翹尾因素對(duì)拉低CPI的影響因素顯著降低。第三，不出萬(wàn)一，7月份的豬肉價(jià)格，也將成為本輪“豬周期”的拐點(diǎn)，豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)跌破盈虧平衡點(diǎn)，國(guó)家又開(kāi)始收購(gòu)儲(chǔ)備肉，但豬肉價(jià)格已經(jīng)低到不能再低。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，8月份以來(lái)，全國(guó)豬肉價(jià)格呈緩慢上漲態(tài)勢(shì)，隨著下半年產(chǎn)能的降低，豬肉價(jià)格總體上漲是大概率事件。第四，貨幣政策基于穩(wěn)增長(zhǎng)的考慮將在保持穩(wěn)健的基調(diào)下偏向?qū)捤?，上半年貨幣投?.68萬(wàn)億，預(yù)計(jì)下半年隨著投資力度的加大，貨幣投放量至少將和上半年持平，全年將在9.5萬(wàn)億左右，實(shí)質(zhì)上屬于穩(wěn)中趨松的政策。第五，國(guó)際大宗商品以及糧食價(jià)格下半年重拾升勢(shì)的概率很大，油價(jià)已經(jīng)在漲，而受美國(guó)干旱的影響，國(guó)際糧價(jià)對(duì)中國(guó)糧食價(jià)格的心理層面的影響不可小視。

如果再考慮到下半年將深化資源價(jià)格等深層的改革，深化收入分配領(lǐng)域的改革，就影響價(jià)格本身的因素而言，推動(dòng)價(jià)格上漲的因素多于拉動(dòng)價(jià)格下跌的因素。這意味著，7月份“1.8%”真的會(huì)成為曇花一現(xiàn)的假象，很可能在年底，CPI重新回到 “3”以上。如果我們考慮到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體依然疲弱的事實(shí)，PPI連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下跌是近年來(lái)少有的。如果下半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)，特別是制造業(yè)沒(méi)有明顯的回升，而物價(jià)又重新回到“3”以上，可怕的中國(guó)式的“滯脹”局面就會(huì)出現(xiàn)。

事實(shí)上，對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)度依賴(lài)貨幣增發(fā)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的政策驅(qū)動(dòng)力的國(guó)家而言，出現(xiàn)通縮的概率是非常小的。筆者擔(dān)心的是“滯脹”，“滯”并不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，而是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)可能在一個(gè)比較低的增速上 （比如，8%以下），但物價(jià)又上漲，而物價(jià)上漲的主要根源就在于為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，繼續(xù)超發(fā)貨幣，但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存化，產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，超發(fā)的貨幣不會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而只會(huì)推高物價(jià)。當(dāng)然，避免“滯脹”的政策工具和空間依然存在，免稅，改革收入分配，將大量的財(cái)政盈余用于彌補(bǔ)養(yǎng)老、醫(yī)療等公共服務(wù)領(lǐng)域的欠賬，真正向民間投資開(kāi)放一切可以賺錢(qián)的領(lǐng)域，用供給學(xué)派替代凱恩斯主義。