每經(jīng)記者李智 在過去很長一段時間里，新股往往和高發(fā)行價、高市盈率和高募集資金的“三高”現(xiàn)象聯(lián)系在一起。不過在IPO新政實(shí)施之后，這一備受詬病的痼疾已得到有效抑制，不僅高價新股難覓蹤跡，大批新股估值甚至還低于行業(yè)平均水平，未足募的情況也是頻頻發(fā)生。 在此背景下，一些機(jī)構(gòu)在同行瘋狂拋售之時，果斷介入新股的行為也引起市場不小的關(guān)注。而在機(jī)構(gòu)看似矛盾的行為背后，其實(shí)蘊(yùn)含著最為合理的邏輯，以及若隱若現(xiàn)的投資機(jī)遇。 矛盾的機(jī)構(gòu)：受資金青睞有合理邏輯 IPO新政實(shí)施以來，對市場走勢產(chǎn)生影響最大的，莫過于提高機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售比例，以及解除3個月限售期的規(guī)定。正是由于這兩個規(guī)則的改變，機(jī)構(gòu)在新股申購階段能夠獲得更多的股份，而且首日流通量也由過去首發(fā)股份的80%增加到100%。也就是在這樣一個具有歷史意義的新規(guī)之下，成功獲配的機(jī)構(gòu)們將“拋”字訣演繹得淋漓盡致。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，實(shí)施IPO新政后發(fā)行的所有個股，在上市首日披露的龍虎榜賣方席位上，均充斥著機(jī)構(gòu)的身影，甚至有不少新股首日賣方前5個席位均被機(jī)構(gòu)所占據(jù)。 需要注意的是，即使是一些開盤破發(fā)的新股，機(jī)構(gòu)也是照賣不誤。比如在上市首日大跌14.8%的銀邦股份，當(dāng)日賣出榜的前5位就有4家機(jī)構(gòu)上榜，其中有3個席位的賣出金額都在2000萬元以上。再比如6月12日上市首日大跌9.34%的百隆東方（601339，收盤價9.16元），賣出榜單前5位全部被機(jī)構(gòu)所占據(jù)。對此，一家基金公司的人士表示，很多機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購，為的就是賺取一級市場和二級市場之間的差價，因此在新股上市之前，就已經(jīng)制定了明確賣出的策略。 不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然IPO新政實(shí)施后，近60只新股在上市首日都不同程度受到機(jī)構(gòu)的拋售，但其中的16只卻同樣受到了機(jī)構(gòu)資金“真金白銀”的青睞，有的機(jī)構(gòu)是在上市首日就買入，有的則是不惜追高，當(dāng)然也有機(jī)構(gòu)是在新股價格回落之后才逐漸介入。機(jī)構(gòu)之間這種看似矛盾行為的背后，其實(shí)有著合理的邏輯。 比如，在上市首日就獲得機(jī)構(gòu)買入的華燦光電、碩貝德（300322，收盤價16.66元）、兆日科技（300333，收盤價23.65元）、美亞光電（002690，收盤價16.79元）、太空板業(yè)（300344，收盤價15.19元）等新股，首日漲幅都不大，其中有部分還出現(xiàn)了破發(fā)。而像潤和軟件（300339，收盤價24.92元）、喬治白（002687，收盤價20.11元）等個股，獲得機(jī)構(gòu)買入的時間點(diǎn)均是在上市后股價出現(xiàn)明顯回落之時。當(dāng)然，也有像蘇大維格（300331，收盤價25.91元）、宏大爆破（002683，收盤價18.23元）這樣在機(jī)構(gòu)的不斷買入下日益走強(qiáng)的例子。 不管是上述哪一種情況，能夠獲得機(jī)構(gòu)青睞的新股在針對機(jī)構(gòu)的網(wǎng)下發(fā)行時通常都擁有高達(dá)10倍的認(rèn)購倍數(shù)，配售率絕大多數(shù)都在10%以下。換句話說，其實(shí)這些新股早就因?yàn)楦髯跃哂械囊恍┩顿Y亮點(diǎn)而被機(jī)構(gòu)關(guān)注，并非是突然受捧。而在市場低迷和IPO新政實(shí)施的背景下，新股已經(jīng)“便宜”了許多，更別說一些出現(xiàn)破發(fā)的新股。 新股已“不貴”：“三高”現(xiàn)象受到有效抑制 本周剛剛上市的創(chuàng)業(yè)板新股南大光電，之所以受到市場各方的普遍關(guān)注，其中最大的原因就是高達(dá)66元/股的發(fā)行價格，讓公司奪得了“2012年最貴新股”的頭銜。就在各方驚嘆于南大光電的“身價”之時，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者卻注意到，從本輪IPO重啟以來，66元的發(fā)行價其實(shí)并不算“驚世駭俗”。 比如在2010年發(fā)行的海普瑞（002399，收盤價20.60元），其發(fā)行價高達(dá)148元/股，湯臣倍健（300146，收盤價67.00元）發(fā)行價為110元/股，去年上市的滬市主板新股華銳風(fēng)電（601558，收盤價6.33元），發(fā)行價也達(dá)到了90元/股。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從2009年IPO重啟以來，多達(dá)20只新股的發(fā)行價高于南大光電，但這些新股發(fā)行之時，大多都沒有受到如南大光大這樣的關(guān)注。 “不是南大光電發(fā)行價太高，而是今年以來新股總體發(fā)行價較低，南大光電是矮子里面的高個子。”一位投行人表示，這與IPO新政的實(shí)施有著密不可分的聯(lián)系。 一直以來，新股IPO高價發(fā)行、高市盈率和超高募集資金的“三高現(xiàn)象”，一直是監(jiān)管層整治的重點(diǎn)領(lǐng)域，而隨著4月1日證監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》橫空出世，新股IPO進(jìn)入了一個全新時代，而“三高”現(xiàn)象也終于得到了有效的遏制。 在這個被稱之為IPO新政的文件中明確規(guī)定，確定的發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，發(fā)行人需分析并披露該定價可能存在的風(fēng)險因素、對發(fā)行人經(jīng)營管理和股東長期利益的影響。上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測的，中國證監(jiān)會將視情節(jié)輕重，對發(fā)行人董事及高級管理人員、保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦代表人及項(xiàng)目組成員進(jìn)行問責(zé)。 另外，新政還要求還加強(qiáng)對路演和“人情報(bào)價”的監(jiān)管和處罰，并將機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售比例最高提高至50%，同時解除的3個月的限售期，從側(cè)面推動機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎報(bào)價。 從效果來看，在新政全面實(shí)施以來，新股發(fā)行的“三高”確實(shí)得到了有效抑制。從被譽(yù)為新規(guī)第一股的浙江美大（002677，收盤價9.00元）開始，約有60只新股發(fā)行，而發(fā)行價格超過30元的，只有南大光電、科恒股份（300340，收盤價57.08元）、泰格醫(yī)藥和金卡股份而已，甚至還一度出現(xiàn)中小板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價回落至個位數(shù)的情況，比如石煤裝備（002691，收盤價13.84元）的發(fā)行價就低至7.4元/股。 從市盈率來看，新政實(shí)施后過半新股發(fā)行市盈率都在30倍以下，很多公司發(fā)行市盈率都低于整個行業(yè)平均水平。也正是受制于發(fā)行價和發(fā)行市盈率的下滑，IPO超募的情況也得到了控制，甚至在浙江美大等新股身上出現(xiàn)了募集資金尚不足以支持投資項(xiàng)目，需要“自掏腰包”的情況。 毫無疑問，過去“高高在上”的新股如今已變得“平易近人”，甚至比早已上市的同類型上市公司更為“便宜”。在這樣的背景之下，隨著市場的逐漸回暖，一些破發(fā)或股價十分接近發(fā)行價的個股，所蘊(yùn)含的投資機(jī)會就慢慢體現(xiàn)出來，機(jī)構(gòu)逆市買入也就有了合理性。需要指出的是，在近期大批新股中，能夠獲得機(jī)構(gòu)青睞的依舊是小部分，而他們“撿便宜”的舉動，無疑成為投資者選擇關(guān)注標(biāo)的最有力的指引。