李允峰

有消息稱，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資金來源有望進一步擴大，將在目前75億元資本金已經(jīng)到位的基礎(chǔ)上進一步增資45億元，資本金將達120億元，這意味證券金融公司用于轉(zhuǎn)融資的資金規(guī)模將超過1200億元，可以有效地為市場注入資金。

盡管這筆資金對流通市值達十幾萬億元的A股市場來說不過杯水車薪，但這卻是管理層向市場釋放的一個積極信號，那就是為市場增資輸血，這和管理層前期一直呼吁吸引長期資金入市的政策配合默契，對市場的信心影響和推動作用無疑是非常積極的。

轉(zhuǎn)融通是海外證券市場普遍實施的一種成熟的交易制度，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。融資融券交易制度具有穩(wěn)定市場、套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等作用，是完善證券市場機制的手段和途徑。

從海外市場實際運行情況看，轉(zhuǎn)融通都發(fā)揮了顯著的積極作用。盡管其蘊含著大量風險，但是這些風險被證明都是可以通過一定的措施避免和控制的。為了進一步完善轉(zhuǎn)融通制度，減少運行風險，筆者建議：

首先，轉(zhuǎn)融通增資，交易制度改革要跟上。一是盡快恢復T+0交易制度。由于轉(zhuǎn)融通實現(xiàn)的融資融券功能導致投資者短期內(nèi)每個時點的損益都很大，所以有必要在推出融資融券業(yè)務(wù)后盡快恢復T+0的交易制度，以實現(xiàn)快速逃頂、抄底或止損的功能。二是與T+0交易一樣，需要完善的市場交易制度，還要建立“逐日盯市”制，要求每日計算保證金賬戶抵押證券價值對客戶債務(wù)的比率，防止風險和信用膨脹。三是要建立“保證金追加”制，即當實際保證金下降到維持保證金標準之下時，通知客戶存入現(xiàn)金或證券，或償還部分貸款。只有完善類似上述的交易保護制度，轉(zhuǎn)融通的發(fā)展才能夠真正適應(yīng)各種各樣的證券類別以及行情變化，最終真正起到為我國證券市場增添活力增加平衡的功效。

其次，本次增資轉(zhuǎn)融通，證券金融公司有望通過借入次級債、商業(yè)銀行授信、發(fā)行公司債、發(fā)行短期融資券和同業(yè)拆借等多種形式為轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)籌措更多資金，那么，能否進一步擴寬證券公司轉(zhuǎn)融通的渠道，把保險公司、養(yǎng)老基金等非銀行金融機構(gòu)納入證券信用交易體系中來，真正實現(xiàn)貨幣市場和資本市場的連通。養(yǎng)老金入市比例一直過低，而養(yǎng)老金缺口壓力又很大，那么借助轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，把推動養(yǎng)老金入市放入轉(zhuǎn)融通的融資渠道，如此一來轉(zhuǎn)融通給市場帶來的增量資金將有巨大的突破，也實現(xiàn)了養(yǎng)老金的曲線入市，可謂一舉兩得。

此外，針對轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出帶來的做空業(yè)務(wù)，需要管理層嚴格轉(zhuǎn)融通的信息披露，對于融資融券交易信息要做到及時和透明，促使市場及時消化利空消息，降低市場風險。從國外運行實踐看，證券監(jiān)管部門應(yīng)當強化與融資融券交易活動相關(guān)信息的披露，以保證這些信息的公開性、及時性和真實性，使這些信息通過正常的公開渠道及時向整個市場傳遞，減少內(nèi)部信息對整個市場帶來的沖擊，使市場通過融資融券交易及時消化利空消息，避免整個市場出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象。