每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，打破了外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)觸底回升的美好幻想。

7月份的CPI、PPI、新增信貸以及進(jìn)出口等一系列重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，都表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有見(jiàn)底，甚至還在進(jìn)一步放緩當(dāng)中。接下來(lái)人們有理由期待：央行或?qū)⒃诓痪煤蠓艑捸泿耪摺?/p>

“L”形觸底

本周公布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令投資者垂頭喪氣，尤其是7月新增信貸創(chuàng)出了10個(gè)月來(lái)新低。

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示,7月新增信貸同比增長(zhǎng)9.64%至5401億元，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期；廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)13.9%，基本符合預(yù)期。

信貸需求萎靡的原因，或許可以從7月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI)數(shù)據(jù)中找到答案。當(dāng)月PPI同比下降2.9%，創(chuàng)2009年11月以來(lái)最差紀(jì)錄。而造成這種局面的根源是隨著上游工業(yè)品生產(chǎn)領(lǐng)域需求疲軟，企業(yè)去庫(kù)存壓力巨大。這可以從最新鋼鐵產(chǎn)量、發(fā)電量和工業(yè)增速等數(shù)據(jù)中得到印證。

考慮到中國(guó)過(guò)去一直靠投資、出口和消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但7月出口同比僅增長(zhǎng)1%，加上通脹隱憂和地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，政府投資很難重現(xiàn)2008年4萬(wàn)億元的猛政，同時(shí)7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比僅增長(zhǎng)13.1%，創(chuàng)14個(gè)月以來(lái)新低，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)像一個(gè)極度依賴抗生素的病人，如果不用最兇的藥，普通對(duì)策恐無(wú)能為力。

無(wú)奈之下，人們不得不反思一個(gè)現(xiàn)實(shí)，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能很難重現(xiàn)2008年單純靠投資拉動(dòng)下的 “U”形反彈，取而代之的是“L”形溫和且緩慢的復(fù)蘇。對(duì)此，東吳證券宏觀分析師強(qiáng)琪菁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要環(huán)比明顯改善，起碼要等到三季度末。

這并非不可能。

美銀美林認(rèn)為，鑒于美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)前景看弱，中國(guó)下半年出口仍將遭遇逆風(fēng)。如果8月工業(yè)增加值持續(xù)徘徊在9.2%，三季度經(jīng)濟(jì)增速可能降至7.4%~7.5%。

降準(zhǔn)？降息？

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)烏云密布之下，有分析認(rèn)為，中國(guó)央行進(jìn)一步放寬貨幣政策只是時(shí)間問(wèn)題。

支持這種判斷的最大理由是，7月CPI同比僅增長(zhǎng)1.8%，為2010年1月以來(lái)新低。物價(jià)的快速回落給進(jìn)一步寬松提供了更大的政策空間。不過(guò)，這種增速下滑建立在翹尾因素和食品價(jià)格回落的基礎(chǔ)上，一旦農(nóng)產(chǎn)品恢復(fù)高波動(dòng)率，CPI仍有望年內(nèi)反彈。

長(zhǎng)江證券宏觀組相關(guān)人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前看來(lái)，降準(zhǔn)概率大于降息概率，因?yàn)橥鈪R占款的流失需要降準(zhǔn)去補(bǔ)，否則央行就只能持續(xù)逆回購(gòu)。

強(qiáng)琪菁認(rèn)為，“近期整體流動(dòng)性偏緊，7天同業(yè)拆借利率維持在3%以上，加上人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈以及外匯占款維持低位，因此降低存款準(zhǔn)備金率仍然可期。相比之下，降息會(huì)比較謹(jǐn)慎，因?yàn)楹笃谕洸⒎峭耆珶o(wú)憂，勞動(dòng)力和資源價(jià)格改革帶來(lái)的通脹中樞上移，加上歐美貨幣超發(fā)帶來(lái)的輸入性通脹隱憂，會(huì)降低降息的概率。”

今年以來(lái)，最近一次降息在7月6日，但最近一次降準(zhǔn)還要追溯至5月18日，目前存款準(zhǔn)備金率為20%。

美銀美林稱，央行很快就會(huì)降準(zhǔn)，降息則在計(jì)劃中。預(yù)計(jì)在年底前，央行會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)全年新增信貸能實(shí)現(xiàn)8.5萬(wàn)億元，即下半年新增3.7萬(wàn)億元。