我國(guó)資本市場(chǎng)從成立至今所取得的成就有目共睹。但是，相對(duì)于成熟的資本市場(chǎng)，我們還有很多需要完善的地方，需要進(jìn)一步地推進(jìn)改革。我們看到，自從郭樹(shù)清上任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，就大刀闊斧地進(jìn)行了一系列的改革，力除資本市場(chǎng)頑疾。對(duì)于這些改革，業(yè)內(nèi)也給予了高度的評(píng)價(jià)，并提出需要繼續(xù)推進(jìn)完善各項(xiàng)改革，夯實(shí)資本市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)。 完善分紅制度 增加股市“吸引力” 在郭樹(shù)清主席上任后，證監(jiān)會(huì)將監(jiān)管重點(diǎn)指向了上市公司分紅。 按照相關(guān)規(guī)定，所有發(fā)行人不僅要從新股發(fā)行階段開(kāi)始在招股說(shuō)明書(shū)上對(duì)公司利潤(rùn)分配事宜作為重大事項(xiàng)予以披露，而且在公布年報(bào)時(shí)也要立即對(duì)分紅政策作進(jìn)一步的披露，對(duì)于報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤(rùn)分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途，并且不得隨意改變。 業(yè)內(nèi)人士表示，紅利是投資者回報(bào)的最重要組成部分，是公司股票價(jià)值的決定性因素，是資本市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。郭樹(shù)清把第一把火燒向上市公司分紅，應(yīng)該說(shuō)是燒的有據(jù)有理。 對(duì)于上市公司分紅，證監(jiān)會(huì)在《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)》中稱，根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司利潤(rùn)分配屬于公司自主決策事項(xiàng)，只有董事會(huì)和股東會(huì)才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門(mén)將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。對(duì)累計(jì)凈利潤(rùn)為正數(shù)但未分紅的公司的情況，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息。對(duì)未按承諾比例分紅、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹(shù)立回報(bào)股東的觀念，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)完善其公司治理。 業(yè)內(nèi)人士表示，多年來(lái)，“重融資、輕回報(bào)”已成為當(dāng)前中國(guó)股市的一大頑疾。要提升投資者信心，就必須加強(qiáng)回報(bào)。而股市對(duì)于投資者的回報(bào)無(wú)非是股價(jià)上漲和分紅兩種形式。設(shè)置合理的分紅制度，讓股市的賺錢(qián)效應(yīng)不再局限于股價(jià)的波動(dòng)，是從根本上增加股市“吸引力”的方法。因此，完善分紅制度，是對(duì)投資者權(quán)益的有效保護(hù)，將有利于提振股市信心，有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。 深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在參加一論壇時(shí)表示，回報(bào)投資者的責(zé)任意識(shí)，公司分紅文化的形成和培育，是直接融資市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)，它主要建立在非正式制度安排的基礎(chǔ)上。但分紅或企業(yè)選擇什么樣的股利政策，政府或監(jiān)管部門(mén)可以積極引導(dǎo)，但是在根本上它是屬于公司自治范疇的事。我們看到，越來(lái)越多的公司有了對(duì)投資者的責(zé)任感，自覺(jué)地通過(guò)分紅去積極回報(bào)投資者，成熟的、健康的公司分紅文化正在潛移默化中逐步形成。這種文化，正是直接融資市場(chǎng)發(fā)展重要的制度基石。 在推動(dòng)上市公司分紅過(guò)程中，還有一點(diǎn)值得關(guān)注，就是調(diào)整股息紅利個(gè)人所得稅政策將推動(dòng)上市公司分紅制度完善。稅務(wù)專家表示，由于我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)所得稅制對(duì)保留利潤(rùn)沒(méi)有征稅措施，保留利潤(rùn)不會(huì)再次被課稅，而分配股利給自然人股東則被重復(fù)課征。在這種情況下，擔(dān)任上市公司高管的股東將傾向于不分紅，選擇將利潤(rùn)留存在企業(yè)。 新股發(fā)行制度改革 市場(chǎng)化方向不能變 這一輪新股發(fā)行制度改革，應(yīng)該說(shuō)還是取得了一定的成效，改革所關(guān)切的一些非正?，F(xiàn)象雖未全部得到消除，但所取得的成效不容抹殺。如市場(chǎng)化定價(jià)打破了“新股不敗”的神話，上市后“爆炒”現(xiàn)象得到了有效遏制，一二級(jí)市場(chǎng)過(guò)度脫節(jié)的現(xiàn)象得到緩解。同時(shí)，以定價(jià)權(quán)、發(fā)行規(guī)模等管制放松為特征，監(jiān)管部門(mén)自身的權(quán)力主動(dòng)收縮一定程度上縮弱化了行政干預(yù)色彩。 但是，在看到成效的同時(shí)，我們也不能否認(rèn)依然面臨著一些問(wèn)題，需要進(jìn)行進(jìn)一步的改革。發(fā)行改革“牽一發(fā)動(dòng)全身”，新股發(fā)行改革也不能光靠監(jiān)管層單打獨(dú)斗，這就需要發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、投資人以及司法力量等各方形成合力，多管齊下。 對(duì)于未來(lái)的新股發(fā)行制度的改革，業(yè)內(nèi)人士也提出了眾多的建議。萬(wàn)聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)傅子恒提出，市場(chǎng)化改革的方向不能回頭，但完全與過(guò)度的市場(chǎng)化并不可取。在非常時(shí)期，本著市場(chǎng)健康發(fā)展的目的，一定的人為主動(dòng)的有限干預(yù)（例外干預(yù)）還是必須的。 同時(shí)，對(duì)于上市公司大股東與高管人員的投機(jī)行為，也應(yīng)該有所堵疏，比如可以考慮延長(zhǎng)鎖定期限，或在分批退出、利益綁定方面進(jìn)行制度改進(jìn)。這一改進(jìn)的目標(biāo)是嚴(yán)防上市公司高管投機(jī)行為，促使其通過(guò)長(zhǎng)期勤勉盡責(zé)地做好經(jīng)營(yíng)，這也是上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定的需要。 一券商投行部董事總經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，新股發(fā)行制度改革最重要的任務(wù)是應(yīng)該考慮如何讓市場(chǎng)回歸本源，也就是供給與需求如何匹配。他指出，目前我國(guó)資本市場(chǎng)的供求雙方實(shí)力極不對(duì)稱，機(jī)構(gòu)并都沒(méi)有大規(guī)模參與證券市場(chǎng)，而散戶等普通投資者的利益受到了損害，目前采取的手段更多的都只起到了緩解作用，而根本性問(wèn)題并沒(méi)有解決。他建議，整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)行、融資、投資者利益保護(hù)等方面的進(jìn)一步加強(qiáng)，需要和呼喚建立強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者，包括社保基金、包括企業(yè)年金。 當(dāng)然，對(duì)于新股發(fā)行制度改革，監(jiān)管層也在積極推進(jìn)。在今年的第二期保薦代表人培訓(xùn)班上，監(jiān)管部門(mén)相關(guān)人士就表示，年內(nèi)擬修訂的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，可能突破很大，如在盈利年份、無(wú)形資產(chǎn)比例等方面。至于新股發(fā)行制度，下一步將推進(jìn)的改革措施包括：繼續(xù)全面深化改革措施，強(qiáng)化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續(xù)盈利能力、募投項(xiàng)目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷，加強(qiáng)信息披露要求。 業(yè)內(nèi)人士表示，新股發(fā)行體制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)和國(guó)情出發(fā)，做相應(yīng)的配套制度安排并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)各參與主體的監(jiān)管，以更好的保護(hù)中小投資者利益。 推進(jìn)誠(chéng)信建設(shè) 提升市場(chǎng)誠(chéng)信水平 日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了資本市場(chǎng)首部誠(chéng)信規(guī)章——《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理辦法暫行辦法》，全面、系統(tǒng)地規(guī)范了對(duì)資本市場(chǎng)主體活動(dòng)信息的采集、查詢及監(jiān)督管理，明確將上市公司公開(kāi)承諾的履行信息納入誠(chéng)信檔案，并將于九月一日起施行。 同時(shí)，本周二、三，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)分別組織召開(kāi)座談會(huì)，就落實(shí)《誠(chéng)信監(jiān)管辦法》、推進(jìn)行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)作出部署。證券、基金、期貨業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在座談會(huì)上提出了下一階段推進(jìn)行業(yè)自律、提升誠(chéng)信水平的具體措施。其中，證券業(yè)協(xié)會(huì)將從完善從業(yè)人員誠(chéng)信執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則體系、強(qiáng)化行業(yè)誠(chéng)信約束機(jī)制等七個(gè)方面推進(jìn)誠(chéng)信建設(shè)工作；基金業(yè)協(xié)會(huì)將結(jié)合資格管理和自律懲戒，健全基于從業(yè)人員的誠(chéng)信管理系統(tǒng)，并將誠(chéng)信記錄作為反映機(jī)構(gòu)內(nèi)在素質(zhì)的指標(biāo)；期貨業(yè)協(xié)會(huì)今后將開(kāi)展“誠(chéng)信從我做起”全行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)征文活動(dòng)、組織期貨公司誠(chéng)信狀況評(píng)估、建立行業(yè)守信表彰機(jī)制等。 業(yè)內(nèi)人士表示，各種失信行為破壞了市場(chǎng)賴以生存的信用關(guān)系，投資者的利益受到侵犯，信心受到打擊，而《辦法》發(fā)布實(shí)施，適用對(duì)象不僅涵蓋證券市場(chǎng)所有主體，而且誠(chéng)信約束與激勵(lì)并舉，鼓勵(lì)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，并由監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一牽頭實(shí)施，提升了誠(chéng)信體系的權(quán)威性，將有助于我國(guó)資本市場(chǎng)誠(chéng)信水平的進(jìn)一步提升。 資本市場(chǎng)是商業(yè)信用發(fā)展的結(jié)果，是以誠(chéng)信立足的，理應(yīng)具有較高的誠(chéng)信水平，這既是市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，也是維護(hù)市場(chǎng)參與各方，特別是廣大投資者權(quán)益的重要保障。同時(shí)，加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)也是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要市場(chǎng)各方、社會(huì)各界共同努力。 業(yè)內(nèi)人士表示，一個(gè)缺少誠(chéng)信的市場(chǎng)，很難說(shuō)是一個(gè)健康發(fā)展、生機(jī)勃勃的市場(chǎng)。“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，從客觀上看，股市的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是難以避免的，但是，通過(guò)不斷完善資本市場(chǎng)各項(xiàng)基本制度安排，特別是通過(guò)誠(chéng)信建設(shè)，將上市公司或中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)是可以逐步做到的。 完善投保制度 對(duì)違法違規(guī)行為說(shuō)“不” 成立投資者保護(hù)局，與投資者座談聽(tīng)取他們對(duì)投資者保護(hù)工作的建議……證監(jiān)會(huì)把加強(qiáng)投資者保護(hù)作為監(jiān)管工作的核心目標(biāo)，正在扎實(shí)推進(jìn)投資者保護(hù)的相關(guān)工作。 投資者是資本市場(chǎng)的源泉和基礎(chǔ)，目前我國(guó)資本市場(chǎng)仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的市場(chǎng)，投資者尤其是中小投資者專業(yè)知識(shí)欠缺、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄、風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱，在信息獲取和專業(yè)能力上有天然劣勢(shì)，權(quán)益易受侵害。 當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段，但不可否認(rèn)的是，在“新興加轉(zhuǎn)軌”的背景下我國(guó)市場(chǎng)尚存在各種不規(guī)范的行為，加強(qiáng)投資者保護(hù)和強(qiáng)化投資者教育成為一項(xiàng)非常緊迫的工作。 業(yè)內(nèi)人士表示，保護(hù)投資者權(quán)益，建立公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序，不僅需要完善相關(guān)法律法規(guī)、提高市場(chǎng)誠(chéng)信水平、培育健康的市場(chǎng)文化、強(qiáng)化懲戒機(jī)制、堅(jiān)決打擊內(nèi)幕交易，還需要成熟理性的投資者，同時(shí)也離不開(kāi)社會(huì)各界方方面面的支持、理解和參與。 我們看到，今年以來(lái)，監(jiān)管層針對(duì)股市頑疾，推出了一系列的舉措，如鼓勵(lì)長(zhǎng)線資金入市、降低交易費(fèi)、進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度、完善退市制度等，這一系列的改革的核心，就是要理順體制機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者保護(hù)，切實(shí)維護(hù)好投資者的權(quán)益。 投資者保護(hù)是中國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的重要內(nèi)容，也是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，一方面我國(guó)資本市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段，另一方面，我國(guó)仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的大市場(chǎng)。投資者，尤其是中小投資者專業(yè)知識(shí)欠缺、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)單薄、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、自我保護(hù)能力不足等，這些問(wèn)題都非常明顯。 至于如何進(jìn)一步完善投資者保護(hù)制度，業(yè)內(nèi)人士建議在完善一系列制度（如分紅制度）的同時(shí)，還要進(jìn)一步加大對(duì)非法咨詢公司等一系列損害投資者權(quán)益的行為的打擊。 而這一點(diǎn)，投保局相關(guān)人士也明確表示：非法證券活動(dòng)一直是證監(jiān)會(huì)打擊的重點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)將研究切實(shí)可行措施，配合有關(guān)機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)媒體和手機(jī)短信監(jiān)控凈化工作，要切斷非法證券活動(dòng)信息傳播渠道；加大案件查處力度，打早打小，打苗頭，露頭就打，把搞非法證券咨詢和非法委托理財(cái)?shù)哪缓蠛谑志境鰜?lái)。 同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士建議，在保護(hù)投資者方面，還要繼續(xù)加大對(duì)資本市場(chǎng)的一切違法違規(guī)行為的打擊，堅(jiān)決說(shuō)“不”，如加大對(duì)內(nèi)幕交易的查處、打擊違規(guī)信息披露等。