每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧

來自美國證監(jiān)局（SEC)的一系列公開文件，及時(shí)地披露出了巴菲特和索羅斯等精英投資家如何在上個(gè)季度對(duì)抗全球股市下滑。盡管持倉數(shù)據(jù)令人眼花繚亂，但我們?nèi)哉业搅艘恍┕餐c(diǎn)：消費(fèi)股和金融股正逐漸失去光環(huán)，黃金則再一次得寵。

各有所愛

由巴菲特掌管的伯克希爾哈撒韋最新13-F文件，印證了我們之前的一些猜想。比如，今年二季度，其大舉拋售的消費(fèi)股包括寶潔 （減倉19%），卡夫食品（減倉25%）和強(qiáng)生（減倉64%）。

巴菲特曾在本月初表示，之所以減持消費(fèi)股，是因?yàn)檫@些企業(yè)正面臨挑戰(zhàn)。而據(jù)伯克希爾稍早時(shí)候提交給監(jiān)管部門的文件中披露，投資組合中消費(fèi)股成本從123億美元下降至98.4億美元（降幅約達(dá)20%）。

但其余一些細(xì)節(jié)令人驚訝。首先，伯克希爾第二季度清倉了770萬股英特爾，要知道這部分股票建倉僅發(fā)生在三個(gè)季度前（當(dāng)時(shí)為930萬股），而從去年3季度至今年2季度，該股累計(jì)上漲不到10%；其次，伯克希爾增持了一部分石油股，包括新買入280萬股美國國民油井華高（NOV)以及2716萬股菲利普斯66（PSX)。有分析人士稱，由于NOV倉位較小，這極可能出自新上任基金經(jīng)理Combs或Weschler之手。

巴菲特的持倉變化還涉及了一些耳熟能詳?shù)墓?，比如增?310萬股紐約梅隆銀行、增持富國銀行和IBM。同時(shí)，他還大量減持了支付技術(shù)商VISA（-82%）、美國合眾銀行（-4%）和快遞巨頭UPS（-82%）。截至二季度末，伯克希爾持有的美國股票市值合計(jì)為743億美元，環(huán)比下降1.3%。目前，伯克希爾持有頭寸最大的是富國銀行（4.11億股）。

另一位大亨索羅斯，則極力回避銀行股。據(jù)悉，他旗下的對(duì)沖基金清倉了高盛 （12萬股）、摩根大通（70.1萬股）以及花旗（42萬股）等股票，這也令索羅斯幾乎徹底告別了銀行股。同期，索羅斯還買入了56萬股SPDR黃金信托 （至88.4萬股），為連續(xù)四個(gè)季度增持?？傮w來看，索羅斯二季度持倉市值為69億美元，環(huán)比僅增長1.5%。

當(dāng)然，偏愛黃金的還包括近來運(yùn)氣欠佳的基金經(jīng)理鮑爾森。二季度，他增持了26%的SPDR黃金信托至2184萬股，為自2009年一季度以來首次增持。目前，鮑爾森是SPDR黃金信托的最大持有人（5.25%），緊隨其后的是NorthernTrust（3.99%）和美國銀行（2.1%）。據(jù)了解，自2004年11月成立以來，SPDR黃金信托的累計(jì)回報(bào)率為247%，但由于黃金今年表現(xiàn)欠佳，該基金年內(nèi)回報(bào)率不到3%。

盡管標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)上漲12%，但嚴(yán)峻的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和動(dòng)蕩的市場(chǎng)，依然抑制了這些投資精英的業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，索羅斯基金2012年回報(bào)率為6.52%，同期伯克希爾和鮑爾森基金回報(bào)率分別為15%及6%。

背后的原因

為什么索羅斯會(huì)清倉銀行股，而鮑爾森又重新增持黃金？

很大一個(gè)原因是，自2008年以來，美國銀行業(yè)在金融危機(jī)中遭受重挫，盡管三年來美國銀行業(yè)不斷修復(fù)自己的核心業(yè)務(wù)，維持自己的盈利能力，但在全球金融環(huán)境動(dòng)蕩的大背景下，美國銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視。

首先，美國長期維持低利率政策，導(dǎo)致銀行的凈息差收窄。盡管在2008年以前，凈利息收入并不是銀行最主要的收入來源，但金融危機(jī)爆發(fā)以后，投行以及其他金融服務(wù)項(xiàng)目驟減，也導(dǎo)致凈利息收入在銀行營業(yè)收入的占比陡升；其次，歐債危機(jī)的不斷升級(jí)，加劇了美國銀行業(yè)投資歐洲市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管美國多家銀行已經(jīng)不斷削減自己在歐洲市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，但危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)始終不容小覷；最后是銀行內(nèi)部管理存在的風(fēng)險(xiǎn)，例如，摩根大通就因“倫敦鯨”事件遭受巨大損失，導(dǎo)致其二季度盈利下降了9%至49.6億美元。

對(duì)此，F(xiàn)BR資本分析師保羅·米勒表示，雖然摩根大通的核心業(yè)務(wù)仍然保持了強(qiáng)大和完整性，但其信貸衍生工具組合對(duì)未來盈利構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)，而這類投資組合會(huì)導(dǎo)致摩根大通未來收益存在不確定性。盈利下降、聲譽(yù)受損或許正是摩根大通此次遭到基金經(jīng)理們拋棄的原因。對(duì)于另一家遭拋售的銀行高盛來說，二季度的營收下降也許與其持有大量歐洲主權(quán)債務(wù)有關(guān)。

從大鱷們的動(dòng)向來看，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐債危機(jī)日漸堪憂，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長放緩的大環(huán)境下，或許投資黃金是更為明智的選擇。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，今年二季度，黃金價(jià)格暴跌4%，為四年來以來的最大季度跌幅。在QE3預(yù)期尚未熄滅前，也許基金經(jīng)理傾向于增持黃金就不難理解了。