每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

近期有市場(chǎng)傳聞稱，蘇寧電器（002024，SZ）遭遇融券做空。

昨日（8月15日）中午，蘇寧電器突如其來的二股東 “10億元增持計(jì)劃”，幾乎將股價(jià)一竿子打上了漲停板，最終收于6.47元，彌補(bǔ)了8月14日的大跌。蘇寧電器的增持公告將原本的“降價(jià)戰(zhàn)”變成了“股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)”。蘇寧電器為何如此在意股價(jià)？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，6月6日至今，張近東累積質(zhì)押了蘇寧電器17.1億股，占總股本的23.16%。如果股價(jià)繼續(xù)下跌，張近東或?qū)⑹?duì)公司的控制權(quán)。

同時(shí)，蘇寧電器的股價(jià)對(duì)于一直想IPO而不得的京東商城，也有特殊的意義，業(yè)內(nèi)有一個(gè)大膽猜想：京東與蘇寧合并就能獲得高額回報(bào)。

降價(jià)戰(zhàn)VS股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)

8月14日上午，京東商城CEO劉強(qiáng)東在微博上發(fā)布 “三年內(nèi)零毛利”，并宣布跟蘇寧國美開戰(zhàn)之后，蘇寧電器股價(jià)大跌7.11%。隨后蘇寧、國美回?fù)魬?yīng)戰(zhàn)。昨日蘇寧電器股價(jià)低開，上午跌幅在3%以上。眼看腹背受敵的蘇寧電器，中午突發(fā)公告稱二股東蘇寧電器集團(tuán)計(jì)劃在未來的三個(gè)月內(nèi)，對(duì)公司股票進(jìn)行增持，增持總金額合計(jì)不超過10億元。

“10億增持”承諾一出，蘇寧電器迅速將線上的“降價(jià)戰(zhàn)”變成了“股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)”，由此，其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一路上竄，以漲停價(jià)收盤。

有分析人士指出，一般午間發(fā)布臨時(shí)公告，都是突發(fā)事件，可以看出蘇寧電器的增持承諾不是早有準(zhǔn)備，而是突然應(yīng)對(duì)股價(jià)下跌的策略。

盡管蘇寧電器昨日成交量達(dá)277萬手創(chuàng)三年以來的最大紀(jì)錄，并且股價(jià)最終反轉(zhuǎn)幾乎封住漲停，但是機(jī)構(gòu)投資者仍以拋售為主。根據(jù)深交所披露的盤后數(shù)據(jù)，昨日三家機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身前五大賣方席位，而前天（8月14日），前五大賣出席位中機(jī)構(gòu)便占據(jù)四席，合計(jì)賣出資金高達(dá)2.3億元。因此，近期有市場(chǎng)傳聞稱，蘇寧電器遭遇融券做空。

張近東困局

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2012年6月6日、6月11日，蘇寧電器實(shí)際控制人張近東將其持有的限售股合計(jì)6.31億股分別質(zhì)押給三家信托公司，占蘇寧電器總股本的9.01%。而截至6月11日，張近東累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為9.8億股。本次股權(quán)質(zhì)押的目的很明確：張近東在隨后蘇寧電器的高價(jià)增發(fā)中，認(rèn)購了35億元。

但二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的持續(xù)低迷，卻給張近東帶來了“災(zāi)難”。8月3日，因?yàn)楣蓛r(jià)下跌，張近東需繼續(xù)追加質(zhì)押股票7.3億股?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者粗略計(jì)算，張近東前后兩次質(zhì)押和追加質(zhì)押期間，蘇寧電器的股價(jià)下跌近25%。至此，張近東總共質(zhì)押了17.1億股，占蘇寧電器總股本的23.16%。

值得注意的是，目前信托產(chǎn)品對(duì)上市公司股權(quán)質(zhì)押的折扣率一降再降，普遍在5折以下，限售股的折扣率更低。另外，還必須附加其他條件，如股價(jià)下跌一定幅度后，需追加質(zhì)押股權(quán)和保證金。

蘇寧電器股價(jià)在 “降價(jià)戰(zhàn)”中跌跌不休，張近東就要拿出更多的追加質(zhì)押股權(quán)或保證金，對(duì)于已經(jīng)質(zhì)押了23.16%蘇寧電器股權(quán)的張近東來說，這是難以承受的。實(shí)際上，已經(jīng)質(zhì)押的17.1億股已經(jīng)超過張近東直接、間接持有的蘇寧電器股份的76%。一個(gè)極端的情況是，張近東所質(zhì)押的股權(quán)被信托公司強(qiáng)行平倉，這將直接威脅到他對(duì)公司的控制權(quán)。所以，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)對(duì)蘇寧電器的實(shí)際控制人尤為重要，不僅涉及控制權(quán)問題，還決定了張近東未來的融資能力，從而決定了其在電商價(jià)格戰(zhàn)中是否有“彈”可發(fā)。

資本雙贏的大膽猜想

昨日下午，京東商城CEO劉強(qiáng)東回答網(wǎng)友提問時(shí)說：“本人從不炒股，我對(duì)國內(nèi)股票市場(chǎng)的資本游戲毫無興趣。”

可是，京東股東們可不一定這么想，京東商城一直謀求的海外上市之路就是一大證明。最新的消息是，如果順利，京東商城將在9月份赴美IPO，但公司估值的內(nèi)外差異問題一直沒有解決。

“虧損”是牽絆京東IPO的最大阻礙。于是，有業(yè)內(nèi)人士做出一個(gè)大膽猜想：對(duì)于總是燒錢的京東商城來說，與蘇寧合并就能獲得高額回報(bào)，一方面合并后可穩(wěn)坐行業(yè)老大的位置，另一方面也解決了京東上市問題，股東回報(bào)也將很可觀。

所以，蘇寧電器的股價(jià)對(duì)于京東也有特殊意義，若一路走低，張近東面臨巨大的資金和控制權(quán)喪失壓力，京東對(duì)蘇寧就有更多的談判資本。

·機(jī)構(gòu)態(tài)度

公募割肉避險(xiǎn) 重倉基金損失慘重

每經(jīng)記者 李新江 發(fā)自北京

昨日（8月15日），隨著電商價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，國美電器（0493，HK）、蘇寧電器（002024，SZ）二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，也使得該事件升級(jí)為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

國美電器相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，已有機(jī)構(gòu)投資者致電關(guān)注事件的發(fā)展情況。國美電器連連大跌，表明機(jī)構(gòu)投資者開始伺機(jī)出貨。

盡管蘇寧電器昨日成交量達(dá)277萬手創(chuàng)三年以來的最大紀(jì)錄，并且股價(jià)最終反轉(zhuǎn)幾乎封住漲停，但是機(jī)構(gòu)投資者仍以拋售為主。北京某大型基金公司基金經(jīng)理指出，此事件無疑向家電銷售行業(yè)拋了一枚“重磅炸彈”，國美和蘇寧的業(yè)績將受直接影響，作為機(jī)構(gòu)投資者，最好的選擇是不趟渾水。

公募基金稱不趟渾水

在沖擊5.57元年內(nèi)最低價(jià)之后，昨日下午，蘇寧電器在做多資金的圍攻下，股價(jià)幾乎封住漲停，單日成交量達(dá)到277萬手，創(chuàng)2010年以來最大成交量。

在這場(chǎng)資金搶籌的盛宴中，公募基金似乎比較淡然，并伺機(jī)拋售籌碼。根據(jù)昨日晚間深交所披露的盤后數(shù)據(jù)，昨日三家機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身前五大賣方席位，只有一家機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身買家，買入量不足2300萬元。

這也是公募基金連續(xù)拋售蘇寧電器的延續(xù)。前天（8月14日），兩家機(jī)構(gòu)分別買入2084萬元、2065萬元，但更多機(jī)構(gòu)選擇大肆拋售，前五大賣出席位中機(jī)構(gòu)便占據(jù)4位，合計(jì)賣出資金高達(dá)2.3億元。

“這在一定程度上體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)股東，尤其是持股的公募基金態(tài)度。”北京某基金研究人士昨日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，蘇寧電器宣布增持是其股價(jià)上漲的原因，但價(jià)格戰(zhàn)會(huì)直接影響公司業(yè)績，作為機(jī)構(gòu)投資者最好的選擇是不趟渾水。

與蘇寧電器股價(jià)上演“咸魚翻身”相比，國美電器昨日表現(xiàn)更為遜色，繼本周一大跌8.75%之后，昨日再度下跌6.94%，機(jī)構(gòu)股東出貨的態(tài)勢(shì)頗為明朗。

昨日，國美電器副總裁何陽青表示，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)股東開始咨詢電商價(jià)格戰(zhàn)的情況，但是機(jī)構(gòu)的關(guān)注程度及其動(dòng)向目前尚未可知。

昨日京東商城相關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)坦言，公司在第二輪與PE進(jìn)行接觸時(shí)已經(jīng)說明，這一次價(jià)格戰(zhàn)勢(shì)在必行，投資者對(duì)此也多表示支持。

然而，在二級(jí)市場(chǎng)專職做財(cái)務(wù)投資的公募基金，顯然不能與PE比拼“淡定”。實(shí)際上，在此之前受到經(jīng)營數(shù)據(jù)影響，蘇寧電器股價(jià)持續(xù)下挫已經(jīng)沖擊到多只重倉基金市場(chǎng)表現(xiàn)。作為公募基金熱衷的重倉股之一，根據(jù)基金二季報(bào)顯示，33家基金公司旗下的54只基金重倉持有蘇寧電器，在本輪價(jià)格戰(zhàn)中損失慘重。

將深層觸發(fā)經(jīng)營面變化

“價(jià)格戰(zhàn)觸發(fā)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)家電銷售行業(yè)盈利能力的擔(dān)憂。”上述北京基金經(jīng)理指出，“在家電銷售行業(yè)，包括蘇寧和國美等龍頭企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)銷售盈利疲軟的態(tài)勢(shì)，大規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)將加劇其經(jīng)營面惡化，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)短期內(nèi)難言樂觀。”

日前，國美電器發(fā)布的盈利預(yù)警稱，由于銷售收入下降及電商出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)上半年業(yè)績將出現(xiàn)凈虧損，這是該公司自2004年在港上市以來首次出現(xiàn)中期業(yè)績虧損。

隨后，蘇寧電器發(fā)布2012年上半年業(yè)績快報(bào)顯示，公司凈利潤同比下滑29.49%。

盡管如此，不排除有機(jī)構(gòu)提前入場(chǎng)布局的可能，尤其是隨著股價(jià)回落，或有機(jī)構(gòu)投資者低位吸籌。根據(jù)深交所披露的數(shù)據(jù)，本周二、周三前五大買入席位中，機(jī)構(gòu)買入量達(dá)到6500萬元。