每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊 王研丹 楊維波    

每經(jīng)記者 張昊 王研丹 楊維波

融資融券已經(jīng)開閘兩年多，但是由于券商只能用自有證券進(jìn)行融券，融資和融券仍然處于“一只長腳，一只短腳”的尷尬狀態(tài)。但近來，融券交易已有升溫之勢。但相對融資，融券交易每個品種之間的差異巨大。目前兩市融資融券標(biāo)的共278只，其中滬市180只、深市98只“兩融”標(biāo)的中（扣除ETF，僅指股票），一些品種自納入標(biāo)的以來便一直受到做空者的青睞，但另一些卻一直處于幾乎無人問津的尷尬境地。如何在眾多標(biāo)的中選擇具有賣空機(jī)會的行業(yè)和個股，成為融券者最關(guān)心的話題。

融券現(xiàn)狀：酒類、金融受關(guān)注

同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，278只標(biāo)的中，融券余額超過1000萬元的僅27只。有一個突出特征是——今年以來一些牛股偏偏最被投資者看空。

貴州茅臺 （600519，收盤價229.62元）、五糧液（000858，收盤價34.16元）、洋河股份（002304，收盤價133.50元）融券余額分別為8312.06萬元、5255.63萬元、4010.18萬元，分列融券余額的第一、第二、第四位。盡管大盤持續(xù)走弱，但這三只白酒股今年以來卻表現(xiàn)搶眼，茅臺在7月中旬甚至還創(chuàng)出歷史新高。

金融板塊則是受到融券者青睞的傳統(tǒng)品種。中國平安（601318，收盤價41.62元）以4050.43萬元融券余額排名第三，中信證券（600030，收盤價10.80元）以2786.58萬元排名第八。這兩只個股今年以來表現(xiàn)不錯，平安年初見底33元后穩(wěn)步攀升，目前已經(jīng)重回40元上方；而中信證券更是借“金改”東風(fēng)在上半年走出一波最多43%的中級反彈。

此外，飽受爭議的地產(chǎn)股也是融券者光顧的?？?。“招保萬金”四大地產(chǎn)龍頭中，只有招商地產(chǎn)融券余額不足1000萬元。

從上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，融券交易關(guān)注度較高的品種多集中在傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)重倉股上。比如茅臺到今年6月底，前十大流通股東持股比例已經(jīng)高達(dá)68.56%，至少270家基金在其中抱團(tuán)取暖。另外，這些融券交易活躍的個股，往往股性也相對較活。其中最突出的例子是包鋼稀土，這只超級大牛股盡管現(xiàn)在流通股本已經(jīng)高達(dá)14.8億股，但近期換手率仍能維持在1%以上。

另一些個股同樣是權(quán)重股，同樣是兩融標(biāo)的，所受待遇卻完全不同。8月16日收盤時，有17只個股融券余額不足10萬元，東方明珠（600832，收盤價5.26元）、光大銀行（601818，收盤價2.77元）只有1.05萬元和1.65萬元，寧波港（601018，收盤價2.49元）和中國西電（601179，收盤價3.50元）甚至分別只有1245元和4272元，基本處于無人問津的狀態(tài)。

究其原因，或許和上述4只個股每天波動太小、融券者很難在扣除費(fèi)率后取得收益有關(guān)。如光大銀行、寧波港今年以來絕大部分交易時間都在做 “織布機(jī)”行情。寧波港本周甚至只有一天時間振幅超過1%，對許多以短線交易為目的的融券者來說，太小的振幅相當(dāng)于喪失了可操作性。

做空機(jī)會集中潛伏于四大行業(yè)

雖然從目前的數(shù)據(jù)看來，融券者對做空標(biāo)的已有所偏好，但這些標(biāo)的做空的機(jī)會究竟有多大呢？什么行業(yè)更易出現(xiàn)“黑天鵝”？分析近年來一些重要的新聞事件，可以為融券者提供一些做空的參考。

重污染行業(yè)——環(huán)保事故成導(dǎo)火索

相關(guān)板塊：化工、冶金、火電、石化等

隨著轉(zhuǎn)融通的實(shí)施，融券來源將大增，屆時資本市場將揭開做空賺錢的大幕。一些重污染行業(yè)，環(huán)保投入長期不達(dá)標(biāo)的企業(yè)，容易爆出污染事故，這將成為引爆上市公司股價下跌的導(dǎo)火索，相關(guān)股票也容易成為做空資金的目標(biāo)。

根據(jù)2010年9月14日環(huán)保部公布的 《上市公司環(huán)境信息披露指南》，化工、冶金、火電、石化等16類行業(yè)為重污染行業(yè)。華泰證券分析師劉謙認(rèn)為，“企業(yè)主要面臨的風(fēng)險來自于污染事故和治理污染的后期投入，這會加大企業(yè)的成本壓力。加之這些行業(yè)大多產(chǎn)能過剩，市場競爭大，利潤率較低，大額的環(huán)保投入會吞噬企業(yè)的利潤。”

紫金礦業(yè)曾于2010年7月3日發(fā)生過嚴(yán)重的污染事故。紫金山銅礦濕法場污水池滲漏流入汀江，導(dǎo)致汀江部分河段污染及大量網(wǎng)箱養(yǎng)魚死亡。7月12日紫金礦業(yè)停牌并公告滲漏環(huán)保事故，13日復(fù)牌后，股價從復(fù)牌前的5.97元最低跌至7月19日的4.97元，最高跌幅達(dá)到16.75%。公司董秘告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，公司面臨最大的風(fēng)險還是產(chǎn)品價格的風(fēng)險。當(dāng)記者問到環(huán)保方面的問題時，對方以不方便為由婉拒了記者的采訪。

2011年6月5日，媒體報道了哈藥集團(tuán)排污的調(diào)查。哈藥集團(tuán)明目張膽水陸空立體亂排亂放，長期以來對周邊環(huán)境造成嚴(yán)重污染。事件隨后得到發(fā)酵，隨后公司股價出現(xiàn)大跌，從報道之前的17.78元收盤價，最低跌至6月20日的14.15元，最大跌幅達(dá)到20%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者致電公司證券部，工作人員說，事故發(fā)生以后，公司采取了相應(yīng)的措施，也加大了環(huán)保的投入力度，以后會盡量杜絕此類事故的發(fā)生。

隨著國家對環(huán)保的日益重視，高污染行業(yè)企業(yè)面臨巨大的環(huán)保壓力。

近期有媒體報道，包鋼稀土將投資22億元治理污染，當(dāng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就這個問題致電包鋼稀土董秘時，他以不方便為由拒絕了采訪。有分析人士指出，治理稀土污染，22億元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，稀土行業(yè)先污染、后治理的發(fā)展模式備受詬病，后期巨額的環(huán)保投入恐怕會拖累公司業(yè)績。

高污染行業(yè)，小問題就是大事故的隱患，任何時候都不能心存僥幸。一旦被爆出負(fù)面新聞，做空者將會收益頗豐。所以，這類行業(yè)的公司更容易成為做空資金的目標(biāo)。具體操作手法上，有分析人士指出，不排除有資金通過個各種渠道發(fā)布公司污染問題的調(diào)查報告，然后通過二級市場做空股票，獲取收益。

由于高污染行業(yè)涉及眾多個股，投資者應(yīng)該重點(diǎn)防范相關(guān)個股，如中國石油（601857，收盤價8.96元）、中國石化（600028，收盤價6.19元）、江西銅業(yè)（600362，收盤價21.42元）、銅陵有色（000630，收盤價17.86元）等。

房地產(chǎn)業(yè)——政策調(diào)控存不確定性

相關(guān)板塊：房地產(chǎn)開發(fā)

房地產(chǎn)行業(yè)深受國家政策的影響，政策扶持則上漲，政策打壓則下跌。正是由于行業(yè)與政策的聯(lián)動性強(qiáng)，未來不排除有資金利用政策達(dá)到做空的目的。那些長期受到政策壓制的行業(yè)，或許會遭到長期的融券做空。

房地產(chǎn)行業(yè)的黃金十年，在2010年國務(wù)院強(qiáng)力調(diào)控下進(jìn)入調(diào)整期。2010年4月19日，房地產(chǎn)板塊跌幅達(dá)到7.5%，招保萬金四大龍頭股跌幅都超過8%，政策的出臺使得房地產(chǎn)股票在很長一段時間都領(lǐng)跌于大盤。利用政策來融券做空，可能會成為以后的一種盈利模式。

莫尼塔最新的地產(chǎn)調(diào)研報告指出，房價結(jié)構(gòu)性上漲的壓力進(jìn)一步增加，在回暖較為明確的重點(diǎn)城市，一些樓盤的價格已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的漲幅。市場普遍擔(dān)心未來中央出臺進(jìn)一步政策，后期的不確定性在逐漸增強(qiáng)。

雖然近期房地產(chǎn)股票大幅反彈，但數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資仍然處于下降通道中。未來，房地產(chǎn)行業(yè)主要的利空還是來自中央政府調(diào)控房地產(chǎn)的政策和決心，這也是空方融券做空的砝碼。同時，受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度影響的水泥、工程機(jī)械等行業(yè)也值得提防。

做空機(jī)構(gòu)Citron今年在港股市場“大施拳腳”，恒大地產(chǎn)慘遭做空，這或許為A股地產(chǎn)股敲響警鐘。6月21日凌晨，Citron發(fā)布了一份長達(dá)57頁的報告，列舉了恒大地產(chǎn)的數(shù)宗罪，并得出了恒大地產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)資不抵債的結(jié)論。短短兩日，恒大股價跌幅已達(dá)15%。雖然恒大后來否認(rèn)了這些結(jié)論，但是做空機(jī)構(gòu)卻打了個漂亮仗。分析指出，以恒大地產(chǎn)為代表的內(nèi)資開發(fā)商在地產(chǎn)市場高速發(fā)展過程中激進(jìn)的擴(kuò)張路徑、財(cái)務(wù)策略以及會計(jì)處理方式，令投資人心存隱憂，從而成為做空機(jī)構(gòu)狙擊的上上之選。

房地產(chǎn)相關(guān)的上市公司中，萬科、招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)等公司由于規(guī)模大、影響力深，如果行業(yè)內(nèi)爆出相關(guān)的負(fù)面事件，這些標(biāo)的更容易受到做空資金的青睞。

房產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈——受樓市影響需求下降

相關(guān)板塊：水泥、工程機(jī)械

國家宏觀投資減速和房地產(chǎn)開發(fā)減速密切相關(guān)的還有水泥、工程機(jī)械等行業(yè)。在投資拉動經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金十年里，涌現(xiàn)除了一批像海螺水泥（600585，收盤價14.33元）、三一重工（600031，收盤價11.62元）、中聯(lián)重科（000157，收盤價9.21元）這樣的優(yōu)秀龍頭企業(yè)。但是，隨著我國經(jīng)濟(jì)增速的放緩，國家投資力度的減小，房地產(chǎn)開發(fā)總量的減少，水泥行業(yè)景氣度也隨之下降，盈利面臨長期的拐點(diǎn)。

山西證券研報認(rèn)為，水泥行業(yè)觸底回升需要一個過程。安信證券認(rèn)為，雖然國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，但房地產(chǎn)投資、新開工和拿地仍繼續(xù)減速，水泥行業(yè)仍沒有走出低谷，只有房地產(chǎn)企穩(wěn)了，水泥需求才會提升。

從最新公布的半年報也能看出這種判斷。海螺水泥半年報顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203.00億元，比上年同期下降8.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤29.17億元，比上年同期下降51.33%。冀東水泥（000401，收盤價12.33元）公布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)1~6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約8000萬元~12000萬元，比上年同期減少80%以上。

投資者應(yīng)該重點(diǎn)堤防海螺水泥和冀東水泥被做空的風(fēng)險。

中銀國際證券認(rèn)為，機(jī)械行業(yè)需求下降、盈利下滑的趨勢仍很明顯，機(jī)械行業(yè)公司的種種風(fēng)險或?qū)⒏‖F(xiàn)。信用銷售占比量較大的三一重工、中聯(lián)重科受影響最為明顯?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者的身份致電中聯(lián)重科，證券事務(wù)部一個工作人員表示：“公司業(yè)績主要還是受宏觀經(jīng)濟(jì)、基建投資、房地產(chǎn)影響，未來一兩年業(yè)績不好判斷。”

經(jīng)濟(jì)下滑和投資減速會帶來工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)盈利的轉(zhuǎn)折，也許會招來做空資金的“光顧”。投資者應(yīng)該重點(diǎn)防范三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械（000425，收盤價12.55元）等個股。

食品藥品業(yè)——安全問題隱患大

相關(guān)行業(yè)公司：食品飲料、醫(yī)藥等

哪里最容易飛出“黑天鵝”？想必許多投資者心里已經(jīng)有答案了，那就是“舌尖上”的股票。

近幾年，食品藥品安全問題層出不窮。對于做空資金來說，“黑”消費(fèi)型企業(yè)或許會受到奇效。那些有著潛在問題的公司也許會成為他們狩獵的上乘之選。

這幾年，國內(nèi)發(fā)生了幾次較為嚴(yán)重的食品藥品安全問題。2008年發(fā)生的三聚氰胺毒奶粉事件，三鹿破產(chǎn)，消費(fèi)者對國產(chǎn)奶粉的信心也降至冰點(diǎn)。當(dāng)時事件涉及的伊利股份6天跌幅接近36%。今年4月份的毒膠囊事件也引起轟動，涉及企業(yè)通化金馬開盤后第一個交易日跳空低開，最大跌幅接近8%，ST吉藥也是跳空大跌。

食品行業(yè)飛出的“黑天鵝”遠(yuǎn)不止這些，還有雙匯發(fā)展的“瘦肉精”事件、湯臣倍健“螺旋藻鉛超標(biāo)”事件等。當(dāng)問題被曝光后，當(dāng)事公司股價當(dāng)日通常都會大跌。消費(fèi)品公司容易遇到黑天鵝事件是不爭的事實(shí)。

最近深陷“農(nóng)殘門”事件的張?jiān)董秘辦一位工作人員告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“對于這次事件公司很無奈，不排除有人惡意做空。他表示，公司葡萄酒中多菌靈和甲霜靈殘留量遠(yuǎn)低于歐盟標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定。”當(dāng)記者問到公司未來可能面臨的風(fēng)險時，他坦言：“公司經(jīng)營過程中，原料、生產(chǎn)、市場等各方面都可能面臨風(fēng)險，公司以后會加強(qiáng)管理。但公司目前還沒有具體的措施來杜絕此類事件，公司也是受害者。”

有私募人士指出，在未來轉(zhuǎn)融通實(shí)施后，證券的供給量大增，不排除有人利用“黑天鵝”事件融券做空，蓄意制造出“食品有問題”的消息。也許那個時候，“黑天鵝”會越飛越多。食品藥品企業(yè)最主要的是要加強(qiáng)自身的安全管理，尤其是加強(qiáng)各個環(huán)節(jié)的安全檢測，避免讓做空機(jī)構(gòu)抓到把柄，避免黑天鵝事件的出現(xiàn)。

A股相關(guān)上市公司中，發(fā)生過食品安全事故的伊利股份（600887，收盤價18.80元）、雙匯發(fā)展（000895，收盤價62.20元）也許會成為做空資金重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)；醫(yī)藥行業(yè)中，華蘭生物（002007，收盤價25.83元）、上海醫(yī)藥（601607，收盤價11.40元）等前期有過負(fù)面事件的公司也可能再次出現(xiàn)黑天鵝事件。